Principales citas macroeconómicas
Se va a publicar la tasa de desempleo de la Eurozona
En Reino Unido conoceremos el dato final de los PMIs compuesto (47,2 e y preliminar vs 49,1 anterior) y servicios (47,5 e y preliminar vs 50,0 anterior) de octubre. También conoceremos la decisión sobre tipos del Banco de Inglaterra (Ver Mercados En Esta Sesión).
En la Eurozona se publicará la tasa de desempleo (6,6% anterior) de septiembre.
En EE.UU. contaremos con los datos preliminares de productividad no agrícola (-0,1% e vs -4,1% anterior) y costes laborales unitarios (+3,9% e vs +10,2% anterior) del 3T22. También se dará a conocer el desempleo semanal (217.000 anterior). Se publicarán los datos finales de PMIs compuestos (47,3 e y preliminar vs 49,5 anterior), servicios (46,6 e y preliminar vs 49,3 anterior) y el índice ISM servicios (55,5 e vs 56,7 anterior) de octubre. Y el dato de pedidos de fábrica (+0,4% e vs 0,0% anterior) de septiembre.
Mercados financieros
Apertura a la baja en las plazas europeas
Apertura a la baja en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,9%, futuros S&P planos), digiriendo el mensaje de la Fed (que apuntó a una posible moderación en las subidas de tipos de interés, aunque quizá no tan pronto como esperaba el mercado, a la vez que sitúa el techo de la subida más alto que en septiembre y parece descartar bajadas a finales de 2023, en la medida en que no se puede dar aún la inflación por controlada y el mercado laboral sigue muy fuerte). El plato principal de la sesión de hoy será la reunión del Banco de Inglaterra, una vez conocidos los PMIs Caixin en China, que continúan debilitándose en octubre y se mantienen en zona de contracción (servicios 48,4 vs 49e y 49,3 anterior, compuesto 48,3 vs 48,5 anterior) a la vez que los rumores de mejora en la política cero Covid no se confirman. Otro indicador adelantado de ciclo será el ISM servicios en EEUU, que aunque seguirá en zona de expansión podría continuar moderándose en octubre (55,3e vs 56,7 anterior).
Ayer la Fed cumplió con las expectativas subiendo +75 pb, en lo que supone la cuarta subida de esta cuantía, hasta 3,75%-4%, elevando la subida acumulada a 375 pb y situándolos en el nivel más alto desde 2008. La prioridad sigue siendo controlar la inflación (en máximos de 40 años) aun a costa de sacrificar crecimiento y empleo. La Fed considera apropiado continuar subiendo tipos, puesto que a pesar de la moderación en el crecimiento (vivienda, manufacturas), el mercado laboral se mantiene robusto, y la inflación aún está lejos del objetivo del 2%. Aun así, el hecho de que tendrán en cuenta el endurecimiento ya acumulado y el retraso con el que unos tipos de interés más altos afectan a la economía real y a la inflación, parecen apuntar a que el ritmo de subidas podría moderarse próximamente, bien en la última reunión del año 2022 o en la primera de 2023. El mercado descuenta +50 pb el 14-diciembre y otros +50 pb el 1-febrero-2023 y un nivel de llegada ligeramente superior al 5,0% en 1T23 (Powell reconoce que el techo será mayor al 4,6% que anticipaba el dot plot en septiembre), y ya prácticamente no descuenta bajadas a final de 2023. Por otra parte, la Fed continuará reduciendo su balance, en línea con lo previsto, a un ritmo de 1,1 bln usd.
La reacción de los mercados: repunte en TIR 10 años (+6 pb a 4,1%) tras la caída inicial (a 3,96%) y apreciación del dólar (0,98 usd/eur) tras depreciarse en un primer momento hasta casi la paridad. Por su parte, las bolsas, tras un primer movimiento al alza, perdían posteriormente posiciones y cerraban con recortes: S&P -2,5%, Nasdaq -3,5%. Estos movimientos se enmarcan en una política monetaria de la Fed que, aunque podría moderarse en próximos meses, quizá nos haga esperar algo más de lo previsto para ver una suavización de las subidas de tipos, a la vez que el techo se sitúa más arriba de lo que pensaba la Fed en septiembre. Esto es coherente con unos datos de mercado laboral aún muy sólido (JOLTS, ADP, atención a informe oficial de empleo el viernes) y unos datos de precios aún mixtos (mayor presión al alza en el deflactor del consumo privado subyacente y las expectativas de inflación de la confianza de la Universidad de Michigan, pero moderación en el componente de precios del ISM manufacturero).
Hoy esperamos que el Banco de Inglaterra aplique una nueva subida de +75 pb hasta el 3%. La atención estará en la guía a futuro, con el mercado esperando cierta moderación en la cuantía de ulteriores subidas y habiendo rebajado el nivel de llegada en 2023 a 4,75% frente a niveles superiores al 6% en lo peor de la crisis fiscal. Esta moderación en los niveles de llegada ha sido posible gracias al giro de 180 grados que dio Jeremy Hunt al plan fiscal expansivo de Liz Truss, que esperamos que se confirme cuando se presente el nuevo plan fiscal de medio plazo, que ha sido retrasado al 17-noviembre. Veremos si el nuevo primer ministro Sunak mantiene este giro fiscal, lo que permitiría dar cierta consistencia a la reciente mejora de los mercados (TIR 10 años ha caído 100 pb desde máximos) al favorecer la sostenibilidad de las cuentas públicas.
A destacar, por otra parte, la decisión de Rusia ayer de reanudar el pacto de exportación de cereales de Ucrania, justo lo contrario de lo anunciado el pasado fin de semana, y que provocó una fuerte caída en los precios del trigo, justo el movimiento contrario de hace unos días.
Principales citas empresariales
Meliá Hotels presentará resultados en España
En España Meliá Hotels presentará resultados.
En Alemania, Telefónica Deutschland y BMW, mientras que BNP publicará en Francia y Enel en Italia.
Moderna, Paypal y Starbucks presentarán sus cuentas en EE.UU.
Análisis macroeconómico
En Europa conocimos los datos finales de los PMIs
En Alemania contamos con la balanza comercial 3,7 mil millones de eur (vs 2,3 mil millones de eur vs 1,2 mil millones de eur anterior) y sus componentes: exportaciones -0,5% (vs +3,2% anterior) e importaciones -2,3% (vs +5,2% anterior) del mes de septiembre. También conocimos la tasa de desempleo 5,5% (vs 5,5% anterior) de octubre.
Por Europa conocimos los datos finales de los PMIs: en Eurozona, manufacturero 46,4 (vs 46,6 e y preliminar vs 48,4 anterior); en Francia, manufacturero 47,2 (vs 47,4 e y preliminar vs 47,7 anterior); en Alemania, manufacturero 45,1 (vs 45,7 e y preliminar vs 47,8 anterior), en España, manufacturero 44,7 (vs 47,3 e vs 49,0 anterior) y en Italia, manufacturero 46,5 (vs 47 e vs 48,3 anterior) del mes de octubre.
En EE.UU. se publicó el dato ADP de empleo privado 239.000 (vs 200.000 e vs 192.000 anterior) del mes de octubre.
Análisis de mercados
Jornada de caídas en los principales mercados europeos (Eurostoxx 50 -0,79%, DAX -0,61% y el CAC 40 -0,81%)
Jornada de caídas en los principales mercados europeos (Eurostoxx 50 -0,79%, DAX -0,61% y el CAC 40 -0,81%) esperando la decisión sobre los tipos de interés en EE.UU. El Ibex cerró con una bajada -0,38% terminando en 7.968,6 puntos. Las compañías con mejor comportamiento fueron Cellnex Telecom (+1,19%), Telefónica (+0,97%) y Acciona Energías Renovables (+0,84%). Por el contrario, los valores que quedaron a la cola del índice fueron Solaria (-5,14%), Acerinox (-2,52%) y Amadeus (-2,02%).
Análisis de empresas
Repsol, Almirall y Telefónica Alemania protagonizan las principales noticias empresariales
REPSOL. Vende la mitad del yacimiento Duvernay y un porcentaje relevante de Chauvin
1-. Repsol vende 95.000 acres de los 170.000 del yacimiento Duvernay a Paramount Resources. En la operación se incluye la venta de la infraestructura relacionada con dicho yacimiento. Paramount Resources abonará 131,5 mln eur a Repsol (63 mln por la infraestructura necesaria para la puesta en producción de los pozos y 68,5 mln eur por los activos petrolíferos).
2-. Acuerdo con Teine Energie para la venta de una participación relevante del yacimiento Chauvin, operado y desarrollado por Repsol desde hace más de 50 años. Esta operación fue aprobada el pasado 29 de septiembre.
3-. Activos de Repsol en Canadá: la compañía cuenta con 104.000 acres netos, 1.800 kilometros de oleoducto de los activos de Midstream, Hardisty, y 21 instalaciones. Con estas operaciones Repsol reduce su presencia en Canadá en 38.000 acres. Además, se incluye las infraestructuras necesarias por un importe de 300 mln eur aproximadamente.
4-. Repsol seguirá teniendo presencia en Canadá con sus yacimientos de gas en Greater Edson, región de Alberta y la planta Saint John LNG, que se considera clave para el suministro de gas licuado a Europa.
Valoración:
1-. Impacto positivo. Repsol percibe 430 mln eur por la venta de la mitad de Duvernay y un porcentaje relevante de Chauvin, dicha operación representa el 2,15% de la capitalización bursátil de la compañía.
2-. Impacto neutral. Repsol sigue su proceso de rotación de activos petrolíferos, aminorando la exposición a crudos pesados y a su vez reduciendo las emisiones de sus activos, con el objetivo de seguir avanzando en sus metas de convertirse en una compañía de cero emisiones netas en 2050.
3-. Impacto neutral/positivo. Repsol cuenta con muchísimo efectivo por las desinversiones y la elevada generación de caja, lo que permite a la compañía tener un balance muy sólido para afrontar la transformación energética en la que está inmersa. Con la venta de estos activos Repsol ha realizado desinversiones por valor de 6.135 mln eur (4.800 mln por el 25% del negocio de Upstream, 905 mln eur por el 25% Low Carbon Business y 430 mln de la venta de los pozos), supone entrada de efectivo equivalente al 30,68% de la capitalización bursátil de Repsol.
4-. Impacto neutral/negativo. El mercado pondrá el foco en las posibles inversiones y operaciones corporativas que realice la compañía en los próximos meses. Existe cierto temor en el mercado sobre la capacidad de Repsol de generar valor a través de operaciones corporativas.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 18,9 eur/acción.
ALMIRALL: comunica la salida de su CEO.
1-. El anunció emitido afirma que, Gianfranco Nazzi, dejó ayer 2 de noviembre su posición como CEO de Almirall para afrontar nuevos retos profesionales.
2-. Asimismo, la compañía ha anunciado que el actual Presidente del Consejo de Administración, Carlos Gallardo, ocupará el cargo de CEO interino hasta encontrar al mejor candidato para ocupar el puesto de CEO.
Valoración.
1-. Muy mala noticia para la compañía, Gianfranco fue nombrado CEO hace escasos 18 meses, y su salida supone la salida de hasta tres CEO´s en escasos 6 años (Eduardo Sanchiz, Peter Guenter y Gianfranco Nazzi). Reiteramos recomendación de MATENER y P.O. de 12,4 eur/acc.
TELEFÓNICA ALEMANIA. Ha publicado los resultados 3T 22, que han superado previsiones en las principales magnitudes. Menor crecimiento de número de líneas de contrato en 3T: 304 mil y ganancia de 19 mil en banda ancha (-5 mil en 1S 22), con mejora del ARPU contrato (+2% vs 2T 22) y en banda ancha (+1,6% vs 2T 22) acelerando frente a los últimos trimestres.
Destacamos el mantimiento del fuerte crecimiento de la utilización de datos: +48% vs 3T 21 (+9% vs 2T 22). Ingresos 2.085 mln eur (+3,3% vs R4e, +2,6% vs consenso y +6% vs 3T 21) teniendo en cuenta ingresos servicios móviles 1.876 mln eur (+2,6% vs R4e, +2,8% vs consenso y +6,6% vs 3T 21), venta de terminales 403 mln eur (vs 365 mln eur R4e, vs 363 mln eur consenso y +19% vs 3T 21) y telefonía fija 204 mln eur (vs 209 mln eur R4e y +0,5% vs 3T 21), EBITDA antes extraordinarios 642 mln eur (+1% vs R4e y consenso y +5% vs 3T 21) con margen EBITDA excluyendo extraordinarios -10 pp vs 3T 21 hasta 30,6%. Incluyendo extraordinarios, EBITDA 638 mln eur (+1% vs R4e y consenso y desde 877 mln eur en 3T 21) y margen EBITDA 30,8% (-0,4 pp vs 3T 21).
La deuda neta se reduce -342 mln eur vs 2T 22 hasta 3.410 mln eur (-5% vs consenso) al incluir el pago de dividendo de 535 mln eur, a 1,4x EBITDA 2022 R4e, por debajo del límite objetivo máximo de la directiva de 2,5x.
Para 2022e la directiva mejora su objetivo de crecimiento de ingresos y EBITDA de “un dígito bajo” a “parte baja de un dígito medio” (impacto regulatorio -70/80 mln eur). En 9M ingresos +5,7% y EBITDA +4,8% y capex/Ingresos sin cambios en el 14%/15% (14,9% en 9M).
Resultados que superan previsiones en las principales magnitudes y buena evolución en 9M que les lleva a mejorar (levemente) la guía EBITDA 2022e. Esperamos impacto positivo en cotización. Conferencia 10:00 CET. Recordamos que Telefónica publica resultados mañana antes de la apertura. Telefónica Sobreponderar.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: Bankinter (20%), Inditex (20%), Logista (20%), Repsol (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +1,28%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
