Nuestra valoración de los resultados 3T 2022 de Faes Farma es neutral. Como esperábamos, las ventas retroceden ligeramente y los ingresos totales caen como consecuencia de una disminución en otros ingresos y, también por el efecto de un ingreso no recurrente (licencia de bilastina a Hikma – EE.UU.) que se produjo en 2021. El aumento del coste de la materia prima y la logística es otro aspecto negativo que incide sobre los resultados, que retroceden en 3T a una tasa superior a las ventas. Como consecuencia, los crecimientos de ventas y beneficios se moderan en 9M 2022 desde 6M 2022. La compañía reitera las guías 2022 presentadas en marzo, apuntan a una desaceleración en 2S 2022, las vemos factibles y están reflejadas en nuestras estimaciones.
Informe: Análisis de los resultados de Faes Farma
La caída de ventas y ausencia de extraordinarios penalizan los resultados en 3T
Las principales cifras del tercer trimestre del 2022 son:
- Ventas 102,3,0 millones de euros (-0,6% a/a)
- Otros ingresos (incluye los ingresos por licencias e hitos) 3,7 millones de euros (-58,9%)
- Total ingresos 106,0 millones de euros (- 5,2%)
- Margen bruto 67,2% (-5,4 p.b.)
- EBITDA 24,4 millones de euros (- 13,9%)
- EBIT 31,6 millones de euros (+21,9%)
- BAI 31,8 millones de euros (+22,7%)
- BNA 21,1 millones de euros (-13,0%)
Consecuentemente, las principales cifras 9M 2022 son: Ventas 333,3 millones de euros (+12,9% a/a), otros ingresos 18,7 millones de euros (-27,4%),
Por divisiones: ingresos totales 352,0 millones de euros (+9,7%) que se reparten entre España 121,5M€ (+2,4%), Portugal 23,5M€ (+9,3%), LatAm y exportaciones 81,7M€ (+23,3%), Salud animal 43,3M€ (-2,9%), Otros 6,4M€ (+5,8%). Margen bruto 69,8% (-3,2 p.b.), EBITDA 100,6M€ (+5,8%), EBIT 86,2M€ (+3,6%), BNA 74,0M€ (+4,0%), cash flow libre+25,0€ (-8,0M€ en 1S 2021).
La compañía reiteras las guías 2022, que vemos factibles
Nuestra valoración de los resultados es neutral y, no son una sorpresa. Están afectados negativamente por (i) el ingreso extraordinario en 2021 de la concesión de una licencia a Hikma en EE.UU. por 3,5M€, que no se repite en 2021; (ii) menores ingresos por hitos y licencias a pesar del efecto Hikma, (iii) un retroceso de las ventas en 3T (final de la patente de bilastina y evolución desfavorable en Salud animal) y; (iv) el efecto de la inflación que impacta sobre los gastos generales (+12% a/a en 9M), especialmente en la división de Salud animal, en menor medida en Farma.
Los ingresos de las tres moléculas principales (calcifediol, mesalazina, bilastina ) aumentan a 126M€ (+13%) en 9M. La evolución del pipeline es favorable: prevé iniciar las ventas en Europa de bilastina oftálmica en 3T 2023 (anterior 2T 2023), ha presentado a registro la bilastina parenteral para alergias agudas, ha completado el ensayo clínico de bilastina para niños menores de 6 años y, patenta calcifediol en cápsulas de gelatina blanda en Brasil. La compañía reitera las guías 2022 (ventas +8%, BNA +11%), las vemos factibles y están reflejadas en nuestras estimaciones. Reiteramos nuestra recomendación Neutral.
Recomendación de compra de Faes Farma
Nuestro Precio Objetivo se mantiene invariado en 3,95€/acción (potencial +5%), resaltamos el carácter defensivo del valor y reiteramos nuestra recomendación Neutral.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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