Mercados financieros
Apertura con ligeras caídas en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,2%)
Apertura con ligeras caídas en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,2%), si bien con un tono bastante negativo en los futuros americanos (S&P -1%, Nasdaq -2%), tras unos débiles resultados de Microsoft (desaceleración del crecimiento en la nube y en las ventas de PCs, impacto negativo del tipo de cambio) y Alphabet (Google, desaceleración de la publicidad digital), -7% ambas en “after hours”. También en negativo tenemos la posibilidad de que el nuevo primer ministro británico, Rishi Sunak, retrase la presentación del plan fiscal de medio plazo, prevista para la próxima semana, lo que presiona a la libra que se deprecia hasta 1,15 vs usd. Un plan que debería mantener el giro de 180 grados que dio Jeremy Hunt al plan fiscal expansivo de Liz Truss y que ha favorecido una cierta mejora de TIRes ante la percepción de mayor sostenibilidad fiscal, y que a la vez podría permitir un menor tensionamiento de tipos por parte del BoE (nivel de llegada estimado por el mercado 5% vs 6% tras publicarse el paquete de expansión fiscal).
Ayer vimos cómo el IFO alemán aguantaba algo mejor de lo esperado en octubre, si bien marca su quinta caída consecutiva, acercándose a mínimos y apuntando a recesión técnica (registros negativos del PIB tanto en 3T como en 4T22). En este contexto, las TIRes continúan cayendo (ayer -15 pb en promedio) y alejándose de máximos anuales, aunque pendientes de los primeros datos de inflación de octubre que conoceremos mañana. También hay muestras de cierta desaceleración en la economía americana (ayer débil confianza consumidora del Conference Board), que sugieren que las subidas de tipos ya implementadas (+300 pb) están teniendo su efecto, lo que podría acercar el techo de subidas de los Fed Funds.
A destacar por otro lado la notable caída en los precios del gas, apoyados en una temperaturas altas para lo habitual en esta época del año que limitan a corto plazo la presión de la demanda tanto en EE.UU. como en Europa, una demanda que ya venía reduciéndose ante unos precios muy elevados. Aun así, siguen muy por encima de sus medias de largo plazo y existen dudas sobre su capacidad de no volver a repuntar. La climatología será clave, así como las sanciones sobre Rusia que prometen seguir presionando los flujos de gas hacia Europa a la baja.
En el plano empresarial hoy destacan resultados en EE.UU. de Meta (Facebook) y Twitter, mientras que en España será el turno de Banco Santander y Global Dominion. Ya ha publicado Deutsche Bank en Europa, batiendo estimaciones y elevando guía anual.
Hemos realizado un cambio en la Cartera Dividendo, tomando beneficios en Faes Farma y llevándolo a liquidez, en previsión de un segundo semestre del ejercicio mucho más exigente que la primera parte del año por los siguientes motivos: a) vencimiento de la protección por patente de Bilastina en la UE, b) vencimiento del acuerdo de distribución de Ristaben/Ristfor, c) comparativa con un 3T21 en el que la compañía registró ingresos extraordinarios por la cesión de la patente de Bilastina en EE.UU:, d) un mercado japonés de antihistamínicos que continúa a la baja, e) las presiones inflacionistas, a las que la compañía no es del todo inmune. Creemos que Faes Farma logrará alcanzar sus guías para el ejercicio pero mostrando tasas de crecimiento muy inferiores a las de años precedentes, una tendencia que podría mantenerse durante el ejercicio 2023. Tras este cambio, la Cartera Dividendo queda formada por Bankinter (12,5%), BBVA (12,5%), Inditex (12,5%), Liquidez (12,5%), Logista (12,5%), Repsol (12,5%), Telefónica (12,5%) y Viscofan (12,5%).
Principales citas empresariales
En España conoceremos los resultados del Banco Santander y Global Dominion. En EE.UU., Meta Platforms y Twitter
En Alemania tendremos a BASF y Deutsche Bank presentando resultados, Barclays PLC en Reino Unido, Heineken en Países Bajos y Unicredit en Italia.
En EE.UU. Boeing, Ford, Meta Platforms, Twitter y Reckitt Benckiser publicarán sus cuentas.
Banco Santander y Global Dominion lo han hecho antes de apertura en España.
Análisis macroeconómico
En España conocimos el IPP de septiembre. En EE.UU. se publicó la encuesta del Conference Board de octubre
En la jornada pasada, en España conocimos el IPP de septiembre, anual +35,6% (vs +42,9% anterior) y mensual 0,0% (+2,7% anterior).
En Alemania se dio a conocer la encuesta IFO del mes de octubre: Situación empresarial 84,3 (vs 84,0e vs 84,4 anterior), evaluación actual 94,1 (vs 92,8 e vs 94,5 anterior) y expectativas 75,6 (vs 75,2 e vs 75,2 anterior).
En EE.UU. se publicó la encuesta del Conference Board de octubre: confianza del consumidor 102,5 (vs 105,5 e vs 107,8 anterior), situación actual 138,9 (vs 150,2 anterior) y expectativas 78,1 (79,5 anterior).
Análisis de mercados
Segunda jornada consecutiva con los principales mercados europeos al alza (Eurostoxx 50 +1,64%, DAX +0,94% y el CAC 40 +1,94%)
Segunda jornada consecutiva con los principales mercados europeos al alza (Eurostoxx 50 +1,64%, DAX +0,94% y el CAC 40 +1,94%). El Ibex, muy alineado con los demás, cerró con una subida +1,49% terminando en 7.794,9 puntos, en una sesión de menos a más y donde los valores con mayor duración se vieron favorecidos por el movimiento a la baja en TIRes. De este modo, las compañías con mejor comportamiento fueron Fluidra (+5,06%), Cellnex Telecom (+5,03%), Colonial (+5,02%) y Merlin (+4,16%). Por el contrario, los valores del sector financiero y materias primas quedaron a la cola del índice, donde las mayores caídas fueron para ArcelorMittal (-1,64%), Repsol (-1,54%) y Telefónica (-0,79%).
Análisis de empresas
Iberdrola, Telefónica e Inditex ocupan las principales noticias empresariales
1-. Iberdrola ha comunicado a través de la CNMV la separación de las funciones de presidente y consejero delegado, habiéndose nombrado para el puesto a Armando Martínez, actual director general de negocios (ingeniero industrial por la Universidad de Valladolid que ha ocupado, dentro del grupo, las funciones de director del negocio de redes, y director general en México), que además pasa a ser uno de los miembros del consejo, en calificación de ejecutivo, en sustitución de Francisco Martínez Córcoles. El actual presidente y consejero delegado, José Ignacio Sánchez Galán, se mantendrá como presidente ejecutivo del grupo.
2-. Además de este nombramiento, se ha fijado el número de miembros de la comisión ejecutiva en seis, y se sustituirá con fecha 1 de enero de 2023, para adecuar la correcta transición, al secretario no consejero del consejo, Julián Martínez-Simancas, por el que hasta ahora ha ejercido las funciones de vicesecretario primero del consejo, Santiago Martínez Garrido.
Valoración:
1-. Con este nombramiento, a priori se delimitan las funciones del actual presidente, algo que permite cumplir con los estándares de gobierno corporativo que buscan la separación de las figuras de presidente y consejero delegado para evitar la acumulación de poder. Veremos si, dada la edad de Sanchez Galán (72 años), es un movimiento pensado para facilitar su sucesión en un futuro.
P.O. 12,73 eur, recomendación de SOBREPONDERAR.
TELEFONICA. Notificación ejecución de sentencia judicial favorable.
1-. Telefónica ha sido notificada del Acuerdo de ejecución de la Sentencia de la Audiencia Nacional del 29 de octubre 2021 que falló a favor de los criterios utilizados por la operadora en relación a la utilización de bases imponibles negativas y deducciones durante los años 2008 a 2011.
2-. El acuerdo implica la devolución de 790 mln eur por impuestos pagados en dichos ejercicios y 526 mln eur en concepto de intereses de demora.
3-. Telefónica recibirá un total de 1.316 mln eur que serán utilizados para reducir el pago de impuestos e intereses en 4T 22.
Valoración:
1-. Noticia positiva aunque parcialmente esperada. Aunque se conocía que Telefónica había ganado la disputa judicial y que la indemnización sería elevada, no se conocía el importe exacto, que nos parece muy elevado (0,23 eur/acción). Esperamos impacto positivo en cotización. P.O. 5,1 eur. SOBREPONDERAR.
INDITEX. Acuerdo inicial para vender su negocio en la Federación Rusa.
1-. Inditex ha alcanzado un principio de acuerdo para vender su negocio en la Federación Rusa al grupo Daher, que cuenta con participaciones relevantes en los sectores de la distribución e inmobiliario.
2-. Esta operación permitiría preservar la mayoría de los 9.000 puestos de trabajo que tenía Inditex en Rusia.
3-. Inditex abandonaría la actividad en Rusia tras el cese de operaciones el pasado 5 de marzo.
4-. En el caso de que se dieran las condiciones para que Inditex retome la actividad en Rusia, se contempla la posibilidad de que ambas compañías colaboren a través de un contrato de franquicia.
5-. Inditex estima que la provisión de 216 mln eur realizada en 1T 22 cubre “sustancialmente” el impacto del cese de actividad en Rusia.
Valoración:
1-. Como ya comentamos, la prensa local publicó la semana pasada que Inditex estaría negociando su salida de Rusia mediante distintas fórmulas. En nuestra opinión, esta operación permite eliminar el riesgo de exposición a un país que aportaba en torno al 8% de las tiendas del grupo y el 8,5% del EBIT y en el que se desconocía si en algún momento se darían las condiciones para regresar. De este modo, Inditex no debería tener que realizar más provisiones y el impacto de su salida del país ya estaría recogido en las cuentas. Asimismo, se reserva la posibilidad de volver a entrar en Rusia. Creemos que parte del buen comportamiento reciente de los títulos responde a la posibilidad de que Inditex alcanzara un acuerdo de salida de Rusia. Noticia positiva con impacto moderado en cotización. P.O. 30,1 eur. SOBREPONDERAR.
En la Cartera 5 Grandes está compuesta por: Bankinter (20%), Inditex (20%), Logista (20%), Repsol (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +0,61%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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