Análisis de los últimos resultados de Enagás
Principales cifras comparadas con el consenso:
-
- EBITDA 605 millones de euros (-10%) vs 596 millones de euros estimados.
- EBIT 368 millones de euros (-16%) vs 357 millones de euros estimados.
- BNA 353 millones de euros (+15%).
- BNA excluyendo provisiones 164 millones de euros (-23%).
- Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 508 millones de euros (-8%).
- Deuda Neta 3.583 millones de euros vs 4.277 millones de euros en diciembre 2021.
El equipo gestor mantiene las guías para el año: BNA de 360M€ (-11%) sin extraordinarios y entre 380M€ y 390M€ teniendo en cuenta las plusvalías de las ventas de activos (Quintero en Chile, Morelos en México y ENG Renovables) y la provisión por TallGrass Energy en EEUU.
Opinión según las acciones de Enagás
Los resultados del 9M 22 son débiles (EBIT -16%), pero mejoran ligeramente las estimaciones del consenso, que adelantaban una caída mayor a nivel operativo (-18%/-20%). Los factores que explican la caída en resultados operativos (EBIT -16%) son:
(i) Menores ingresos regulados: El nuevo marco regulatorio para la red de transporte comienza en 2021 y llega hasta 2026. El regulador recorta los ingresos ante una menor base de activos regulados (no son necesarias nuevas inversiones en la red) y una menor RCS (Retribución por Continuidad de Suministro).
(ii) Incremento en costes operativos relacionados con una mayor inflación y los costes derivados de la salida del anterior equipo directivo.
(iii) Menor contribución de Tallgrass. El año pasado su filial en EEUU registró unos ingresos no recurrentes en contratación de infraestructuras derivados de la ola de frío extremo en febrero.
El crecimiento en BNA del grupo (+15%) vs la caída en EBIT (- 16%) viene explicado por plusvalías en la venta de activos (250M€ por Quintero y 50M€ por Enagás Renovable), parcialmente mitigados por la provisión de Tallgrass Energy (134M€ y 9% de valor del activo). Excluyendo estos impactos extraordinarios, el BNA hubiese caído un -17%. En cuanto al dividendo, el Plan Estratégico 2022-26 contempla un dividendo por acción bastante alto en el periodo (1,72€ en 2022 y 1,74€ 2023-26), superando claramente al BPA. En estos años no hay inversiones importantes y Enagás decide distribuir en dividendos el cash flow generado y los fondos provenientes de la venta de activos de venta de activos.
A los precios actuales, la rentabilidad se sitúa en 11,50% para el periodo 2022-26. Es posible que este DPA pueda recortarse en algún momento en este periodo ya que el ratio de cobertura del dividendo con el Cash Flow libre se ha reducido (1,1x vs 1,5 ant.) tras la revisión a la baja de generación de cash flow con la entrada del nuevo equipo gestor el pasado mes de julio. A partir de 2027 y asumiendo un dividendo (0,95€/acción) más en línea con el beneficio ajustado del grupo, la rentabilidad por dividendo se reduciría hasta niveles del 6,3%. Tras una caída de cerca del -26% en el año en el precio de la acción, los nieles de entrada son ahora más atractivos. En la conferencia de resultados de hoy, la atención se centrará en los planes de inversión de futuro del grupo y la posibilidad de modificar el dividendo.
Por Departamento de Análisis Bankinter
Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.
