Principales citas macroeconómicas
Preliminares de los PMIs en Europa
En Europa contaremos con los preliminares de los PMIs: Eurozona, compuesto (47,7 e vs 48,1 anterior), servicios (48,4 e vs 48,8 anterior) y manufacturero (48,0 e vs 48,4 anterior); en Francia, compuesto (49,5 e vs 51,2 anterior), servicios (51,5 e vs 52,9 anterior) y manufacturero (47,0 e vs 47,7 anterior); en Alemania, compuesto (45,5 e vs 45,7 anterior), servicios (45,0 e vs 45,0 anterior) y manufacturero (47,0 e vs 47,8 anterior) y en Reino Unido, compuesto (48,2 e vs 49,1 anterior), servicios (48,0 e vs 50,0 anterior) y manufacturero (48,0 e vs 48,4 anterior) del mes de octubre.
En EE. UU. se publicarán los datos preliminares de PMI compuesto (49,5 anterior), fabricación (51,0 e vs 52,0 anterior) y servicios (49,4 e vs 49,3 anterior) del mes de octubre.
Mercados financieros
Apertura al alza en las plazas europeas
Apertura al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,6%, futuros S&P planos), pendientes de Reino Unido, donde Boris Johnson se retira de la carrera por suceder a Liz Truss al frente de los conservadores. Rishi Sunak parece por el momento el único que cuenta con los avales suficientes, veremos si hoy los consigue algún otro candidato (Mordaunt).
Por otro lado, destacar las fuertes caídas en China una vez finalizado el Congreso del Partido Comunista y ante la convicción de un control férreo del gobierno por parte de Xi Jinping. A destacar que no se relajará la política cero Covid, malas noticias para el ciclo económico global y para las cadenas de producción. Asimismo, hemos conocido los datos macro chinos retrasados la semana pasada, con un mejor tono de lo esperado en PIB 3T22 (+3,9% i.t. vs +2,8%e y -2,7% anterior, +3,9% i.a. vs +3,3%e y +0,4% anterior) y en producción industrial de septiembre (+6,3% vs +4,8%e y +4,4% previo) pero peor en consumo (ventas minoristas +2,5% vs +3%e y +5,4% anterior).
En el plano macro, la cita clave de hoy serán los PMIs de octubre a nivel global. Ya los hemos conocido en Japón, con un tono algo mejor de lo esperado: PMI manufacturero 50,7 (vs 50,8 anterior), servicios 53 (vs 52,2 anterior) y compuesto 51,7 (51 anterior). A lo largo de la sesión los conoceremos en la Eurozona, con deterioro esperado en todos sus componentes y marcando el cuarto (manufacturas y compuesto) y tercer (servicios) mes consecutivo por debajo de 50 (zona de contracción económica). Especial atención merecerán los datos de Alemania, donde se espera que se intensifique el deterioro de la economía, manufacturero (47e vs 47,8 anterior), servicios (45e vs 45 anterior) y compuesto (45,6e vs 45,7 anterior). Algo más resilientes, aunque también debilitándose, deberían mostrarse los de EE.UU., manufacturero (51e vs 52 anterior), servicios (49,5 vs 49,3 anterior) y compuesto (49,3 vs 49,5 anterior).
La principal cita de la semana será la reunión del BCE (jueves 27-octubre), donde esperamos una nueva subida de 75 pb (hasta 1,5% en el tipo de depósito) en un contexto fuertemente inflacionista (IPC septiembre: general 9,9%, subyacente 4,8%) y primando el control de la inflación a pesar del deterioro que anticipan los indicadores más adelantados en el ciclo económico. A esta subida podría seguirle otra de +50 pb en la última reunión del año (15-diciembre), situando el tipo de depósito en dic-22 en el 2%. El mercado sigue descontando niveles de llegada del 3% para mediados de 2023, si bien entendemos que a partir del 2% se debería frenar el ritmo de subidas, pendientes de la evolución no sólo de los datos de inflación (en la revisión del cuadro macro en diciembre, atención a previsiones de inflación a medio plazo), sino también del grado de deterioro que por entonces muestren las economías europeas más dependientes del gas ruso (Alemania, Italia) ante el fuerte shock energético. Estaremos asimismo atentos a cualquier referencia sobre la gestión del exceso de liquidez de la banca (TLTROs, restablecer un sistema de “tiering”) y sobre el TPI (sistema anti-fragmentación). Aunque anunciaron que en octubre empezarían a hablar del QE, nos parece prematuro, sobre todo teniendo en cuenta lo sucedido en Reino Unido, y en cualquier caso es un tema que no creemos que se considere hasta que los tipos lleguen al nivel neutral en torno al 2%.
Siguiendo con bancos centrales, el viernes tendremos reunión del Banco de Japón, que esperamos que mantenga su política monetaria expansiva (tipo repo -0,1%, objetivo TIR 10 años 0%), lo que en la práctica se traducirá en tener que seguir comprando deuda y defendiendo el Yen que se sitúa en mínimos de 1990. Una intervención que ya se produjo la semana pasada, en el caso de la divisa el viernes consiguiendo apreciarlo hasta un 4% a niveles de 146 Yen/usd si bien esta mañana se mantiene la presión y se acerca de nuevo a 150.
En el plano macro, además de los PMIs de octubre que conoceremos hoy, la atención estará en los datos de inflación que seguirían presionados al alza (deflactor del consumo privado subyacente de septiembre en EEUU e IPCs de octubre en Europa).
En EE.UU., confianza del consumidor del Conference Board (105e vs 108 anterior), PIB 3T22 trimestral anualizado (+2,3%e vs -0,6% anterior) y deflactor del consumo privado subyacente de septiembre (+5,2%e vs +4,9% anterior), la medida de inflación preferida de la Fed.
En Alemania conoceremos los IFO de situación actual (92,4e vs 94,5 anterior) y expectativas (74,7e vs 75,2 anterior). También tendremos la encuesta GfK de confianza del consumidor del mes de noviembre (-41,3e vs -42,5 anterior) y las ventas minoristas del mes de septiembre (0%e vs -1,3% anterior).
En España, Alemania y Francia, tendremos los datos de IPC preliminares de octubre donde se espera que se mantengan las tensiones inflacionistas en la economía europea. Además, conoceremos los PIB 3T22, reflejando un empeoramiento de dichas economías con algunas de ellas (Alemania) entrando en terreno negativo. Por último, en España conoceremos la tasa de desempleo (12,48% anterior) y los datos de IPP (41,8% i.a. anterior) del mes de septiembre.
En materia empresarial, semana grande de la temporada 3T22 en España con los resultados de Acerinox, Aena, Airbus, Atresmedia, Banco Sabadell, Banco Santander, BBVA, Catalana Occidente, Caixabank, Deoleo, Ence, Ebro Foods, Enagás, Faes Farma, Ferrovial, Gestamp, Fluidra, Global Dominion, IAG, Iberdrola, Insur, Mapfre, Mediaset, Metrovacesa, PharmaMar, Repsol y Renta Corporación.
Principales citas empresariales
Philips presentará resultados en EE.UU.
Philips presentará resultados en EE.UU.
Análisis de empresas
Grenergy, Telefónica e Iberdrola protagonizan las principales noticias
GRENERGY. El CEO y fundador, David Ruíz de Andrés, eleva su participación hasta el 54%.
1-. David Ruíz de Andrés, consejero delegado y fundador de Grenergy, ha adquirido 200.000 acciones a un precio medio de 28,79 €/acc, elevando su participación hasta el 54% de la compañía, desde el 53,3% anterior.
Valoración:
1-. Valoración positiva. El aumento de participación de Ruíz de Andrés se produce 4 meses después (29 de junio) de la ampliación de capital de 90 mln eur llevada a cabo a un precio de 33,52 eur/acc, donde el CEO también participó, invirtiendo 4 mln eur.
2-. La noticia refuerza la confianza en el plan estratégico de Grenergy de alcanzar una capacidad instalada de 3.500 MW en 2024 (541 MW a cierre de 2021). Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con un P.O de 45,6 eur/acc.
TELEFÓNICA. Alcanza un acuerdo para comprar Entel, red de fibra en Chile.
1-. On Net Fibra, filial de Telefónica y KKR en Chile (60%/40%) ha alcanzado un acuerdo para comprar Entel, la principal rival de Telefónica en Chile.
2-. On Net Fibra ha pagado 360 mln USD (365 mln eur) por la red de 1,2 mln de UUIIs que gestiona, a unos 304 eur por UI.
3-. On Net Fibra gestiona 2,7 mln de UUIIs, con lo que la adquisición elevará la cifra hasta 3,9 mln. El objetivo de Telefónica y KKR es alcanzar en 2024e 4,3 mln del total de unas 6,5 mln de UUIIs que hay en Chile.
4-. La operación está sujeta a la aprobación de las autoridades regulatorias.
Valoración:
1-. Noticia positiva, que refuerza el posicionamiento de Telefónica en uno de los segmentos de mayor crecimiento, en Chile. Esperamos impacto moderadamente positivo. P.O. 5,1 eur. SOBREPONDERAR.
IBERDROLA. Retraso en proyecto de eólica marina en Estados Unidos para revisar condiciones.
1-. Según se informa en prensa, Iberdrola, a través de su filial en Estados Unidos, Avangrid, habría solicitado la suspensión durante un mes del proyecto Park City Wind en Martha’s Vineyard ante los efectos que estarían teniendo en la viabilidad del parque por los efectos de la crisis energética global, las subidas en los tipos de interés y el aumento de los costes de las materias primas.
2-. Se trata de un proyecto, asignado en 2015, en el que se había proyectado una inversión de 3.500 mln eur y como soluciones se estarían planteando una renegociación de los precios del contrato PPA, el acceso a programas de ayuda de la nueva ley contra la inflación y una reducción de los costes.
Valoración:
1-. Es previsible que ante el escenario actual se sigan dando situaciones similares en algunos proyectos de eólica marina cuyas condiciones se pactaron en un escenario más favorable y que debido a la dilatación en el desarrollo de los mismos, el escenario actual pueda complicar su viabilidad. Esta situación consideramos que no debería tener un gran impacto en las cuentas del grupo y esperamos que haya cierta revisión de las condiciones que permita asumir por todas las partes involucradas en el proceso (desarrolladores, proveedores, clientes y administraciones) cambios suficientes que permitan la viabilidad de los proyectos.
P.O. 12,73 eur, recomendación de SOBREPONDERAR.
En la Cartera 5 Grandes está compuesta por: Bankinter (20%), Inditex (20%), Logista (20%), Repsol (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +2,29%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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