En EEUU. conoceremos el Libro Beige de la Fed
En Reino Unido conoceremos los datos finales del IPC anual (+10,0% e vs +9,9% anterior) y subyacente anual (+6,3% anterior) del mes de septiembre. También contaremos con la producción IPP mensual de septiembre (+0,4% e vs -0,1% anterior).
En la Eurozona se dará a conocer los datos finales del IPC anual (+10,0% e y preliminar vs +9,1% anterior) y subyacente anual (+4,8% e y preliminar vs +4,3% anterior) del mes de septiembre.
En EE.UU. se publicará el dato de viviendas nuevas mensuales (-5,4% e vs +12,2% anterior) y el Libro Beige de la Fed.
Mercados financieros
Apertura alcista en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +0,6%)
Apertura alcista en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +0,6%), continuando con las subidas de los últimos días apoyadas en un pesimismo excesivo (la encuesta a gestores de fondos de Bank of America muestra niveles máximos de liquidez desde 2001 y elevada infraponderación en renta variable) y en un buen dato de usuarios de Netflix (+12% en after hours) que permite nuevos avances en los futuros americanos (S&P +0,6%, Nasdaq +0,9%), a pesar de que los resultados futuros podrían caer debido a la fortaleza del dólar. En cualquier caso, consideramos que hasta que no mejore el fondo macro (techo en inflación, pivote en tipos de interés) estaremos hablando sólo de un rally alcista dentro de un mercado bajista.
La principal referencia de hoy será el Libro Beige de la Fed, que servirá de apoyo a la reunión del próximo 2 de noviembre, para la que el consenso del mercado prevé una subida de +75 p.b. y otros +75 pb el 14-diciembre, situando los Fed Funds en torno al 4,5% a finales de año, cerca ya del techo descontado por el mercado (4,75%/5%).
A destacar de ayer que el BoE negó que fuese a retrasar su QT (reducción de balance) en estos momentos, lo que detuvo la moderación de las TIRes, aunque en el mismo comunicado afirmaba que no descarta hacerlo más adelante. Una señal de que el BoE mirará por una mayor estabilidad del mercado de bonos, mientras el gobierno parece ahora más dispuesto a cerrar el gap presupuestario (¿nuevos impuestos?).
Hoy continuaremos conociendo datos de precios, que se mantendrán tensionados en septiembre. Destacamos los precios a la producción en Reino Unido. En la misma línea, el IPC final del mismo mes debería confirmar el 10,0% preliminar general y +6,4% subyacente, igual que en la Eurozona, 10% general y 4,8% subyacente.
Principales citas empresariales
En EE.UU. se publicarán los resultados de Tesla, IBM y Alcoa
En EE.UU. Tesla, IBM y Alcoa presentarán resultados.
En Alemania, Deutsche Boerse, ASML en Holanda y Antofagasta en Reino Unido.
En Suiza, Nestlé.
Análisis macroeconómico
En España se publicó la balanza comercial. En EE.UU. conocimos la producción industrial mensual de septiembre
En la Eurozona conocimos la matriculación de autos nuevos +9,6% (vs +4,4% anterior) de septiembre y expectativas de la encuesta ZEW -59,7 (vs -60,7 anterior) del mes de octubre.
También, en Alemania se dio a conocer la encuesta ZEW: Expectativas -59,2 (vs -66,5 e vs -61,9 anterior) y situación actual -72,2 (vs -69,0 e vs -60,5 anterior) del mes de octubre.
En España tuvimos la balanza comercial -7.937 mln de eur (vs -6.561 mln de eur anterior) del mes de agosto.
EE.UU. publicó la producción industrial mensual de septiembre +0,4% (vs +0,1% e vs -0,1% anterior revisado).
Análisis de mercados
Los principales mercados europeos siguen al alza (Eurostoxx 50 +0,64%, DAX +0,92% y el CAC 40 +0,44%)
Los principales mercados europeos siguen al alza (Eurostoxx 50 +0,64%, DAX +0,92% y el CAC 40 +0,44%). El Ibex mantuvo la misma tónica que las demás plazas y cerró con una subida +0,72% terminando en 7.611,3 puntos, las compañías con mejor comportamiento fueron ACS (+2,42%), Indra (+2,26%) y Fluidra (+2,13%). En el lado opuesto, las mayores caídas fueron para Acerinox (-0,80%), Repsol (-0,75%) y Sacyr (-0,70%).
Análisis de empresas
Repsol, Santander, Fluidra e Inditex ocupan las principales noticias empresariales
REPSOL. Repsol y Engie muestran interés por los activos renovables de Asterion.
1-. Repsol y Engie pujan por los activos renovables del fondo de capital privado Asterion Industrial. Dicho fondo lleva desarrollando energías renovables desde mayo de 2019 y cuenta con una cartera de proyectos de energías limpias que asciende a 6.000 Mw.
2-. Según Reuters, Jesús Olmos, fundador de Asterion Industrial ha contratado los servicios de Green Hill para la venta de Asterion Energies. El fondo tenía como objetivo invertir 1:500 mln eur para desarrollar entre 2.000 a 3.000 Mw. Además, el grupo se ha planteado ventas selectivas de activos para financiar el crecimiento. El fondo está aliado con Four Winds, Iberia Solar y Prejeance Industrial para llevar a cabo los desarrollos de los proyectos. Estas alianzas han permitido que la entidad tenga 3.000 Mw en proyectos fotovoltaicos en estado muy avanzado y otros 3.000 Mw en eólico.
3-. Operaciones realizadas por Asterion Industrial: venta de 845 Mw a Lightsource bp, donde la compañía se comprometía a llevar los proyectos hasta la fase ready to build.
Valoración:
1-. Impacto neutral. Repsol según prensa está analizando la operación de adquisición y de esta manera dar una mayor visibilidad a los objetivos del plan estratégico para el negocio Low Carbon. En caso de materializarse habrá que estar atentos a los precios pagados, hay que recordar que Repsol cuenta con caja tras la venta de las participaciones minoritarias de los negocios de Upstream y Low Carbon.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 18,9 eur/acción.
SANTANDER. Según prensa habría comprado Blecno Investments propietaria de 381 oficinas del Banco.
1-. Blecno Investments es la sociedad propiedad de Axa a través de la cual gestionaba 381 oficinas de Santander tras adquirirlas en 2015, y que mantenía alquiladas a la entidad.
2-. Según prensa, Santander habría formalizado la recompra de las 381 oficinas en España (20% de la red de sucursales actual) a través de la adquisición de Blecno Investmest.
3-. La operación habría supuesto para Santander un desembolso en torno al valor contable de las oficinas de 290 mln de eur aproximadamente.
Valoración:
1-. Con esta operación (hace dos años recompró 650 oficinas en España con la compra de Uro) el banco continúa con la reorganización de su patrimonio inmobiliario.
2-. El resultado de esta operación será el ahorro de costes de alquiler, que hasta la fecha venían suponiendo 20 mln de eur al año (0,5% del total de los gastos de explotación 2022 R4e).
3-. No esperamos impacto en cotización. Se trataría de una operación de pequeño tamaño con un ahorro de costes y de capital poco significativo. SOBREPONDERAR. P.O 3,99 eur/acc.
FLUIDRA. avance de resultados 3T22 y reducción de guías para el ejercicio.
1-. Fluidra, que tenía prevista su presentación de resultados del 3T22 el próximo día 28 de octubre de 2022, ha sorprendido al mercado publicando un avance de los mismos, en el que anuncia que las condiciones del mercado han sido más débiles de lo previsto en durante el tercer trimestre, afectadas por una mayor corrección de inventarios en el canal mayorista y un entorno macro “más incierto”.
2-. Así, la compañía ha comunicado que sus ventas del 3T22 se situarán en torno a 520 mln eur (vs 517 mln eur en 3T21), unos ingresos que serían un 7% inferiores a los del mismo periodo del año anterior a tipos de cambio constantes. A su vez, espera que el EBITDA se sitúe en 95 mln eur (un 21% de caída interanual). La DFN se situará en 2,4x NFD/EBITDA.
3-. Dados los peores resultados del 3T22, y el deterioro de la situación que muestran los mismos, Fluidra se ha visto obligada a revisar a la baja sus guías para el conjunto del ejercicio, que tras su revisión apuntan a 2.400 mln eur de facturación y superar las 500 mln eur de EBITDA. Estas nuevas guías comparan con las anteriormente revisadas guías emitidas en julio coincidiendo con la publicación de resultados del 1S22, y que apuntaban a una facturación de entre 2.500-2.600 mln eur con un EBITDA de entre 600 y 630 mln eur, con lo que la rebaja es considerable.
Valoración.
1-. Muy negativas noticias al mostrar un importante punto de inflexión en la evolución del negocio subyacente, que venía creciendo hasta el trimestre anterior, y que a partir del tercero comienza a enfrentar un importante deterioro. Veremos, si como ha comunicado la compañía, se ha tratado en su mayor parte a una fuerte reducción de inventarios en el canal mayorista, que bien pudiera corregirse en próximos trimestres, o si por el contrario el deterioro del consumo y de la construcción de nuevas unidades está haciendo mella en los ingresos de la compañía. Por lo que se extrae de las cifras avanzadas, el deterioro del margen ha sido considerable durante el trimestre, prácticamente 5 p.p., lo que puede indicar que en un entorno de reducción de inventarios, la compañía no ha sido capaza de implementar la subida de precios anunciada en abril y que esperaba ir paulatinamente implementando a lo largo del ejercicio. Tras la revisión a la baja de las guías y ante el nuevo entorno nos disponemos a revisar nuestro precio objetivo y visión del valor (hasta el momento teníamos en Sobreponderar con un p.o. de 32,86 eur/acc.).
En la Cartera 5 Grandes está compuesta por: Bankinter (20%), Inditex (20%), Logista (20%), Repsol (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +1,11%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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