Principales citas macroeconómicas
Alemania dará a conocer el índice de precios de importación
En la jornada de hoy, en Alemania, se dará a conocer el índice de precios de importación anual (+29,6%e vs +28,9% anterior) y mensual (+2,2%e vs +1,4% anterior) de agosto. También, tendremos las ventas al por menor mensual (-1,0%e vs +1,9% anterior) y la producción industrial mensual (-0,5%e vs -0,3% anterior) de agosto.
En EE. UU. conoceremos la revisión neta de nómina dos meses (-107.000 anterior), el cambio en nóminas no agrícolas (250.000e vs 315.000 anterior), la tasa de desempleo (3,7%e y anterior) y el salario por hora promedio anual (+5,1%e vs +5,2% anterior) del mes de septiembre.
Mercados financieros
Ligeras caídas en la apertura europea
Ligeras caídas en la apertura europea (futuros Eurostoxx -0,4%, futuros S&P -0,2%), continuando con los retrocesos de los últimos dos días y tras la fuerte subida a principios de semana. Hoy toda la atención está puesta en el informe oficial de empleo de septiembre en EE.UU. (14:30h). Aunque se espera moderación en el ritmo de creación de empleo (nóminas no agrícolas +255.000e vs +315.000 anterior), el mercado laboral se mantendría cercano a pleno empleo (3,7% tasa de paro estable) y los salarios seguirían creciendo a buen ritmo (+5%e vs +5,2% anterior), favoreciendo la continuidad en las subidas de tipos de la Fed. El mercado descuenta +75 pb en la próxima reunión (2-noviembre) hasta 3,75%-4% y un nivel de llegada en torno a 4,5% a mediados de 2023. Todos los miembros de la Fed que han hablado esta semana han dejado claro que la inflación sigue muy alta y que los tipos deben seguir subiendo para controlarla.
Ayer de las Actas del BCE de septiembre se extrae que la subida de 75 pb no fue unánime y que tampoco es el nuevo estándar, dependiendo la cuantía de las próximas subidas de tipos de interés de cómo evolucione la inflación (septiembre 10% vs objetivo 2%). Tampoco hay referencias a cuánto tiempo más durarán las subidas (en la reunión de septiembre se habló de entre 2 y 5 reuniones de subidas), pero sí que parece que los miedos a recesión no son suficientes para frenar las subidas de tipos del BCE. Para la próxima reunión (27-octubre), el mercado descuenta +75pb hasta 1,5% en el tipo de depósito y con nivel de llegada en 3% en 2023.
En este sentido, son también relevantes las previsiones que presentará el gobierno alemán la próxima semana y que parecen apuntar a recesión (PIB 2023e -0,4%, tras +1,4% en 2022e), aunque lo que más llama la atención es lo elevados que esperan que se mantengan los precios (IPC 2023e 8% vs 7,9% en 2022e). La persistencia de una inflación tan alta se basaría en la crisis energética, con impacto negativo tanto en familias como empresas, cuellos de botella y apoyo fiscal (200.000 mln eur).
Hoy conoceremos nuevos datos de precios en Alemania, donde los precios a la importación podrían intensificar su subida (+30%e i.a. vs +29% anterior), mientras que tanto ventas minoristas como producción industrial caerían en agosto.
Análisis macroeconómico
En España se publicó la producción industrial mensual del mes de agosto
En España se publicó la producción industrial mensual del mes de agosto +0,4% (vs -1,0% anterior y revisado).
Además, en la Eurozona las ventas al por menor mensual cayeron en línea con lo esperado -0,3% (vs -0,3%e y +0,4% anterior) en el mes de agosto.
En EE. UU. las peticiones iniciales de desempleo semanal alcanzaron los 219.000 (vs 203.000e y 190.000 anterior).
Análisis de mercados
Jornada de caídas moderadas para los principales índices europeos (EuroStoxx 50 -0,41%, Cac 40 -0,82% y Dax -0,37%)
Jornada de caídas moderadas para los principales índices europeos (EuroStoxx 50 -0,41%, Cac 40 -0,82% y Dax -0,37%). El IBEX 35, muy alineado con el resto, se apuntó una bajada de -0,91% terminando en 7.511,1 puntos. Las compañías con mejor comportamiento fueron Colonial (+1,85%), Grifols (+1,68%) y PharmaMar (+1,52%). En negativo encontramos a ArcelorMittal (-4,16%), Acerinox (-3,33%) y Enagás (-3,32%).
Análisis de empresas
Opdenergy y Sector Renovables protagonizan las principales noticias empresariales
OPDENERGY. Transfiere 81 MW adicionales a Bruc Energy.
1-. Opdenergy ha comunicado que ha transferido 81 MW adicionales a los 110 MW que ya transfirió en el 1S22, lo que supone un total de 191 MW.
2-. El acuerdo con Bruc Energy, firmado en agosto de 2021, supone la venta de un total de 1.101 MW por 160 mln eur (145.000 eur/MW R4e). Los activos se irán traspasando según vayan obteniendo la declaración de impacto ambiental (DIA).
Valoración:
1-. Noticia positiva. La DIA es una de las fases más importantes en el proceso de obtención de permisos para un proyecto de energía. Adicionalmente, es la fase donde más retrasos se están generando en España. Estimamos que la totalidad de los activos serán traspasados entre 2T22 y 3T23.
2-. La transacción con Bruc permite generar a Opdenergy los fondos suficientes para ejecutar el plan estratégico a 2026 (3,3 GW conectados). Reiteramos recomendación de SOBREPONDER con P.O de 6,0 eur/acción.
SECTOR RENOVABLES. EDPR adquiere una participación mayoritaria en el desarrollador Kronos Solar
1-. EDPR ha adquirido el 70% del desarrollador de proyectos fotovoltaicos Kronos Solar por 250 mln eur + una comisión de éxito que será pagada entre 2023 y 2028 en función del estado de desarrollo de los proyectos.
2-. Kronos Solar cuenta con una cartera de 9,4 GW de proyectos solares en diferentes fases de desarrollo en Alemania (4,5 GW), Francia (2,7 GW), Países Bajos (1,2 GW) y Reino Unido (0,9 GW).
Valoración:
1-. La transacción supone valorar el 100% de Kronos por 358 mln eur, lo que supone un pago de c.40.000 eur/MW (para una cartera de 9,4 GW) + la comisión de éxito que estimamos que estará supeditada a la obtención de los distintos permisos hasta alcanzar la categoría de ready to build.
2-. La adquisición permite a EDPR una rápida entrada en los mercados del norte de Europa. Especialmente relevante es la entrada en Alemania, movimiento que también han anunciado Grenergy Renovables y Solaria. Alemania prevé alcanzar 215 GW de capacidad instalada en 2030, desde los 60 actuales, lo que supone instalar prácticamente 20 GW /año hasta 2030.
3-. En términos de valoración, no asignamos ningún valor a MW con tan poca visibilidad. Tanto Grenergy como Solaria han optado por entrar en Alemania desarrollando los proyectos desde cero, sin realizar adquisiciones de players locales, lo que en nuestra opinión mejorará los retornos obtenidos a futuro. Esperamos que tanto Grenergy como Solaria den entrada a los primeros proyectos en Alemania durante 2023 (en las etapas más iniciales de su pipeline).
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: Caixabank (20%), Inditex (20%), Logista (20%), Repsol (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de 0,68%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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