Al día: principales eventos, economía y mercados -inflación, tasa interanual Eurozona, viviendas, Libro Beige…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.

Eventos Empresas del Día

Bolsa Española:

• Bankinter (BKT): paga dividendo ordinario a cuenta de 2022 por importe bruto por acción de EUR 0,064534;

• Línea Directa (LDA): paga dividendo ordinario a cuenta de 2022 por importe de EUR 0,020508 bruto por acción;

• Oryzon Genomics (ORY): participa en RAS-Targeted Drug Development Summit;

• Repsol (REP): participa en ACI Digital Refining & Petrochemicals Summit;

Bolsas Europeas: publican resultados trimestrales y datos operativos, entre otras compañías:

• Borussia Dortmund (BVB-DE): resultados 4T2022;

Wall Street: publican resultados trimestrales, entre otras compañías:

• Jefferies Financial Group (JEF-US): 3T2022;

Economía y Mercados

• ZONA EURO-UNIÓN EUROPEA

. El economista jefe del Banco Central Europeo y miembro del Comité Ejecutivo de la institución, el irlandés Philip Lane, pidió ayer políticas equilibradas para evitar incrementos de los salarios y efectos de segunda ronda de la inflación . Lane apoyó el aumento de los salarios, pero argumentó que tratar de proteger completamente a los trabajadores de la inflación conduciría a grandes aumentos de costes para las empresas y a efectos de segunda ronda en la inflación. Según él, las medidas de apoyo fiscal orientadas al apoyo de los ciudadanos que tienen ingresos más bajos de ben financiarse a través de impuestos sobre los ingresos más altos y las corporaciones que se han beneficiado de las ganancias inesperadas, argumentando que es menos inflacionario que el aumento de los déficits.

Valoración: lo más curioso de los planteamientos fiscales de los funcionarios al frente de los organismos oficiales es que nunca hablan de reducir el gasto público, especialmente “la grasa” que sobra en casi todas las adminis traciones, incluidas sus organizaciones, cuando se refieren al objetivo de reducir los déficits o de no seguir aumentándolos. Es más fácil aplicar supuestas políticas redistributivas y hablar de “ganancias inesperadas”, sobre todo cuando este concepto etéreo se aplica a sectores a los que se ha venido penalizando en los últimos quinquenios manteniendo los tipos de interés artificialmente bajos, como ocurre con los bancos, sector que, debido a ello, lleva más de una década destruyendo valor para sus accionistas.

. Según dio a conocer ayer el Banco Central Europeo (BC E), el agregado monetario M3 subió en el mes de agosto el 6,1% en tasa interanual en la Eurozona, hasta los EUR 16.059 millones (+5,7% en julio). Los analistas del consenso de FactSet esperaban una lectura inferior a la real, una subida del 5,3%.

Por su parte, los préstamos a los hogares de la Eurozona aumentaron un 4,5% en tasa interanual en agosto, mismo ritmo al que lo habían hecho el mes anterior. Además, el crecimiento del crédito al sector priva do, incluidos los hogares y las sociedades no financieras, se aceleró al 6,7% en agosto en tasa interanual desde el 6,3% del mes anterior. Mientras tanto, el crédito a empresas subió en el mes analizado el 8,7%, su tasa más elevada desde enero de 200 9. En julio esta variable había repuntado el 7,7%.

• EEUU

. El más reciente informe sobre resultados elaborado por FactSet, su Earnings Insight, señala que los analistas esperan ahora que el crecimiento del Beneficio Por Acción (B PA) de las compañías que integran el S&P 500 suba el 3,2% en tasa interanual en el 3T2022, tasa muy inferior a la del 9,8% que esperaban al comienzo del trimestre señalado. Las estimaciones del BPA del S&P 500, calculadas de abajo hacia arriba (bottom-up estimates; se calculan por compañía y luego se agrupan), se han revisado un 6,3% a la baja, hasta los $ 55,72. Esta es la mayor revisión a la baja desde el peor momento de la pandemia y compara negativamente con las revisiones medias a 5 años (-2,3%); 10 años (-,3%); 15 años (-4,8%); y 20 años (-3,8%).

Por su parte, los analistas estiman ahora que los ingresos de las compañías del S&P 500 aumenten el 8,7% en el 3T2022 en tasa interanual frente al 9,7% que esperaban al comienzo del mencionado trimestre.

Valoración: desde hace semanas, y como consecuencia del deterioro del escenario económico, consecuencia de la elevada inflación y de las abruptas alzas de tipos llevadas a cabo por los bancos centrales, los analistas han venido revisando a la baja sus expectativas de resultados. Este proceso y el negativo comportamiento de los mercados en el último mes y medio nos plantea varias cuestiones: i) si los analistas seguirán revisando aún más a la baja ssuexpectativas de resultados; ii) hasta qué punto los mercados tienen ya descontado este hecho; y iii) si tras las revisiones, los analistas han vuelto, como suelen, a situar el listón muy bajo, l o que permitirá a muchas cotizadas dar sorpresas “positivas” cuando presenten sus cifras. En unas semanas saldremos de dudas.

. El Departamento de Comercio publicó ayer que, según datos preliminares, los nuevos pedidos de bienes duraderos fabricados disminuyeron un 0,2% en el mes de agosto con relación a julio, algo menor que el retroceso del 0,3% que esperaban los analistas del consenso de FactSet. Cabe destacar el descenso de los pedidos de equipo de transporte en el mes (-1,1% con relación a julio), en particular, de los de aviones y repuestos que no son de defensa (-18,5%). También se observaron otras caídas de los pedidos de productos metálicos fabricados (-0,7%) y de bienes de capita l no relacionados con la defensa (-2,7%). Por el contrario, se observaron aumentos en los pedidos de aeronaves y repuestos de defensa (31,2%); en los pedidos de bienes de capital de defensa (10,1%); en los de equipos y electrodomésticos (1%); en los de informática y electrónica (0,8%); y en los de metales primarios (0,4%).

Si se excluyen los pedidos relacionados con el transporte, los pedidos de bienes duraderos repuntaron un 0,2% en agosto con relación a julio, lectura que estuvo en línea con lo esperado.

Por último, destacar que los pedidos de bienes de capital no relacionados con la defensa, excluidos los aviones, un indicador de la inversión en equipos y que se consi deran como los base, aumentaron un 1,3% en agosto, muy por encima de la estabilidad de los mismos (0,0%) que esperaban los analistas.

. La Agencia Federal de Financiación de la Vivienda, the Federal Housing Finance Agency (FHFA), publicó ayer que los precios de las viviendas unifamiliares con hipotecas garantizadas por Fannie Mae y Freddie Mac aumentaron en EEUU un 13,9% en tasa interanual en el mes de julio de 2022, su ritmo más bajo en un mes desde febrero de 2021 . Los analistas del consenso de FactSet esperaban un incremento del 15,0% en tasa interanual en el mes analizado. En junio esta variable había aumentado el 16,3%. Con relación a junio los precios de estas viviendas bajaron en julio el 0,6% frente a la estabilidad (0,0%) proyectada por el consenso de analistas.

. El índice Case-Shiller, que monitoriza la evolución de los precios de las viviendas en las 20 mayores metrópolis estadounidenses, subió el 16,1% en tasa interanual en julio, lo que supone que el ritmo de crecimiento interanual de los precios se desaceleró por tercer mes consecutiv o. Los analistas del consenso de FactSet esperaban un incremento de los mismos del 17,4%. El de julio es el menor incremento interanual que experimenta esta variable desde el mes de abril del año pasado, con las 20 ciudades reportando una desaceleración de los precios de las viviendas. Con relación a junio los precios de las viviendas en estas 20 metrópolis bajaron el 0,8%, lo que representa su primer descenso en términos mensuales desde 2019. En este caso los analistas esperaban un repunte del 0,3%.

Valoración: el empeoramiento del escenario macro y, sobre todo, el fuerte incremento experimentado por los precios de la vivienda en los últimos dos años y el repunte de las tasas de interés hipotecarias hasta niveles no vistos en años, está ya impactando negativamente en la demanda de vivienda y, por tanto, en los precios de este tipo de artículos cuyo crecimiento interanual se está desacelerando a marchas forzadas -superaba el 21% antes del verano-. Lo normal es que esta desaceleración del crecimiento de los precios conti núe en los próximos meses, a medida que se ralentiza el crecimiento económico, empeora el mercado laboral y suben las t asas de interés oficiales.

. El Departamento de Comercio publicó ayer que las ventas de nuevas viviendas aumentaron el 28,8% en el mes de agosto con relación al mes precedente, hasta una ci fra anualizada ajustada estacionalmente de 685.000 unidades, en lo que representa el mayor aumento en un mes desde el mes de junio de 2020. Los analistas del consenso de FactSet esperaban un descenso de esta variable en el mes del 3,1%, hasta una cifra anualizada de 495.000 unidades.

. The Conference Board publicó ayer que el índice que mide la confianza de los consumidores estadounidenses subió en el mes de septiembre hasta los 108,0 puntos desde los 103,6 puntos de agosto. La lectura, la más elevada en 5 meses, se situó muy por encima de los 104,0 puntos que esperaban los analistas de consenso de FactSet.

En septiembre el subíndice que evalúa la percepción que sobre la situación actual de la economía tienen los consumidores subió hasta los 149,6 puntos desde los 145,3 puntos de agosto, mientras que el subíndice que mide las expectativas a seis meses que manejan los consumidores repuntó hasta los 80,3 puntos desde los 75, 8 puntos del mes precedente, situándose a su nivel más elevado en 7 meses.

Según dijo Lynn Franco, analista jefe de the Conference Board, la confianza del consumidor mejoró en septiembre por segundo mes consecutivo, apoyada en el empleo, los salarios y la caída del precio de las gasolinas. En su opinión, la mejora de la confianza puede ser un buen augurio para el gasto de los consumidores en los últimos mese s de 2022, pero la inflación y las subidas de tipos de interés siguen siendo fuertes obstáculos para el crecimiento a cor to plazo. Además, añadió, en el mes las intenciones de compra se mostraron mixtas, con intenciones de comprar automóviles y electrodomésticos caros, mientras que las intenciones de compra de viviendas cayeron. Esto último, sin duda, refleja el aumento de las tasas hipotecarias y un mercado inmobiliario que se enfría.

• CHINA

. La agencia Bloomberg informa de que la encuesta del Libro Beige (Beige Book) de China del 3T2022 indicó los crecientes riesgos provenientes de la deflación , mientras la demanda flaquea en un entorno de crisis del segmento promotor y de las restricciones impuestas para combatir el Covid-19. Las compañías han informado del crecimiento más débil de los precios de los outputs desde el 4T2020 en contraste con un ligero repunte de los costes. El grueso de la presión deflacionista proviene de la industria promotora. Ello se compensó con ganancias de precios en el sector de distribución minorista y en los servicios, al levantarse este verano los confinamientos por Covid-19.

La encuesta CBBI (China Beige Book International) advirtió de que el riesgo de recaída del Covid-19 en invierno podría deshacer los avances positivos. Además, según la mis ma, los márgenes de beneficio del sector manufactur ero y los precios de las ventas se deterioraron, mientras que la actividad de préstamos corporativos continuó cayendo como una señal de que el apoyo del PBoC a la economía real aún no ha tenido un impacto significativo. La encuesta CBBI calibra que el volumen de préstamos corporativos se desplomó hasta el menor nivel desde que se recopilan datos en 2012, mientras que la emisión de bonos corporativos cayó a su menor nivel desde 2016.

Por el Departamento de Análisis de Link Securities