Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Lar España y Volkswagen, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Lar España
(Neutral; Pr. Objetivo: 5,40€; Cierre: 3,99€; Var. Día: -1,1%; Var. Año: -19,5%).
Vukile incrementa su participación hasta el 24% desde 21,7%.
El fondo sudafricano, a través de la socimi Castellana Properties, refuerza su participación en Lar España y alcanza ya el 24% del capital, un paquete valorado a precios de mercado en unos 80M€. Venía del 21,7%, que compró a PIMCO a principios de año.
Opinión de Bankinter
Buenas noticias para Lar. Aumenta el interés de su principal accionista. Prevemos que continúe incrementando su participación en próximos meses, aunque sin superar por el momento el 30% que le obligaría a lanzar una OPA. Otros accionistas relevantes de Lar España son su propia gestora, Grupo Lar (10%), Santa Lucía Seguros (5,2%), Brandes (5%) y el fondo de pensiones de Utah (3%). Sin bien, mantenemos recomendación Neutral. Aunque cotiza con un descuento
superior al 60% sobre NAV (10,7€/acción), es altamente probable que se revisen a la baja las valoraciones de activos en próximos trimestres, en un entorno de mayor rentabilidad de los bonos soberanos y probable caída del consumo en 2023.
Volkswagen
(Comprar; Pr. Objetivo: 215,0€; Cierre: 138,2€; Var. Día: -1,3%; Var. 2022: -22%)
La valoración de Porsche se sitúa en el rango alto, 82,5€/acc equivalente a 75.000M€
Todo indica que Porsche saldrá a cotizar a 82,50€/acción, el umbral alto de su rango de cotización objetivo. Con ello, la capitalización alcanzará los 75.000M€. La salida a bolsa está prevista para el 29 de septiembre. El capital estará compuesto por 911M de acciones. La estructura de dicho capital se dividirá en un 50% de acciones preferentes (sin derecho a voto) y un 50% de ordinarias. Saldrá a cotizar un 25% de las preferentes y Qatar IA ha anunciado que adquirirá un 5%. Respecto a las ordinarias, un 25% más una acción serán adquiridas por Porsche SE (accionista principal de Volkswagen con un 31,4% del capital). Si la operación se ejecuta con éxito, Volkswagen repartirá entre sus accionistas un dividendo especial por el 49% de los fondos obtenidos en la salida a bolsa. Lo hará a principios de 2023.
Opinión de Bankinter
Reiteramos nuestra recomendación de acudir a la OPV, que en el mercado español será accesible a inversores minoristas. La valoración nos parece razonable. Nuestro rango estimado era de 60.000M€/95.000M€. Una valoración de 75.000M€ implica un ratio EV/EBITDA estimado para 2023 de 7,7x y un PER de 13,9x. Estos ratios comparan con un EV/EBITDA de 18,1x en el caso de Ferrari y un PER de 34x. En definitiva, supone aplicar un descuento cercano al 60% respecto a la valoración de Ferrari. Un descuento agresivo, pero que nos parece lógico y suficiente. Razones: (i) pese a pertenecer al segmento premium, los márgenes de Porsche son más reducidos que los de Ferrari. En concreto, el margen EBIT de Porsche que estimamos para 2023 es de 19,5% vs. 25,6% Ferrari. (ii) Volkswagen se desprenderá de una participación minoritaria. Un 25% del total de las preferentes saldrán a cotizar, Qatar IA adquirirá el 5%. Por tanto, saldrá a cotizar un 10% del capital total de Porsche. Un free float reducido limitará el atractivo para ciertos inversores institucionales (gestores de fondos, por ejemplo). Además, las dudas sobre el buen gobierno corporativo derivadas de la estructura de capital diseñada para Porsche son otro motivo de preocupación Sin olvidar el timing de mercado. Las tensiones geopolíticas y las dudas sobre el crecimiento económico en próximos meses pesarán sobre la operación. Por el lado de Volkswagen, los fondos.
Por Departamento de Análisis Bankinter
Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.
