Principales citas macroeconómicas
La OCDE publicará sus previsiones económicas. En Alemania tendremos los datos de la encuesta IFO
En España se dará a conocer el IPP anual (+40,4% anterior) y mensual (0,0% anterior) del mes de agosto.
En Alemania tendremos los datos de la encuesta IFO, situación empresarial (86 e vs 88,5 anterior), evaluación actual (96 e vs 97,5 anterior) y expectativas (78 e vs 80,3 anterior) del mes de septiembre.
La OCDE publicará sus previsiones económicas.
Mercados financieros
Apertura a la baja en las bolsas europeas, después de una semana protagonizada por múltiples bancos centrales
Apertura a la baja en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx -0,7%, futuros S&P -0,9%, después de una semana protagonizada por múltiples bancos centrales, entre ellos la Fed (esta mañana TIR 2 años sube a 4,30%, intensificando la inversión de la curva, -55pb) y el BoE, continuando con sus subidas de tipos de interés para frenar la inflación y con ello suponiendo también un lastre para la actividad económica. El Brent el viernes -5% hasta 86 usd/b. Hoy recogeremos el resultado electoral en Italia, mientras la libra continúa con su fuerte caída tras el anuncio el viernes del recorte de impuestos en Reino Unido.
En el plano macro, hoy destacamos la IFO en Alemania (con nuevo deterioro previsto en septiembre en todos sus componentes) y la actualización de previsiones económicas de la OCDE, donde se espera una rebaja notable frente a las últimas de junio para ajustar el aumento de los precios energéticos, la situación geopolítica y el nuevo escenario de subidas de tipos en la mayoría de países, que ha pasado a ser mucho más agresivo de lo que se esperaba antes de verano.
Ya hemos conocido los PMIs de septiembre en Japón, que muestran deterioro en manufacturas y mejora en servicios, ligeramente ambos por encima del nivel de 50: manufacturero 51 (vs 51,5 anterior), servicios 51,9 (vs 49,5 anterior) y compuesto 50,9 (vs 49,4 previo).
Ayer domingo se celebraron Elecciones Generales Anticipadas en Italia, en las que Giorgia Meloni (Fratelli d’Italia) obtuvo una mayoría clara. Su coalición junto a Salvini (Lega) y Berlusconi (Forza Italia) conseguiría un 43% de los votos, lo que supone 114 escaños en el Senado (vs 104 requeridos para la mayoría). La nueva primera ministra italiana se enfrentará a una complicada situación de su país (elevada exposición a gas ruso, débil crecimiento, elevada deuda). Aunque históricamente euroescéptica, Meloni ha moderado recientemente su discurso, defendiendo la disciplina fiscal (buen augurio para avanzar en reformas comprometidas para desbloquear fondos Next Generation, 200.000 mln eur, que impulsó el gobierno de Draghi) y respaldando la adopción de medidas de apoyo para paliar la crisis energética en el país. Veremos cuál es la reacción del mercado, tras el viernes pasado en que la bolsa italiana -3,4% (-23% en 2022) y la TIR 10 años +17 pb hasta 4,34% (máximo anual y vs 1% a principios de año) y el diferencial en 232 pb (vs 242 pb de máximo estrés en junio antes de la reunión de emergencia del BCE para presentar su programa TPI anti-fragmentación, del que Italia es el primer candidato para usarlo). En este sentido, atentos también hoy a varias comparecencias de miembros del BCE, entre ellos la de Lagarde (15h).
Reino Unido presentó el viernes su plan de estímulo fiscal, 400.000 mln GBP, el mayor en medio siglo, provocando fuertes caídas tanto en deuda pública (TIR 10 años +33 pb hasta 3,8% por la necesidad de financiar dicho estímulo) como en la bolsa (-2%). Las presiones inflacionistas adicionales que provoque este estímulo fiscal deberán ser compensadas con mayores tipos de interés por parte del Banco de Inglaterra (el mercado descuenta +75pb para la reunión del 3-noviembre, con algunas voces que sugieren incluso una subida de tipos antes de esa fecha, mientras que el nivel de llegada en 2023 ha aumentado hasta 5,5%-5,75%). Unas subidas de tipos que también podrían servir para frenar la fuerte caída de la libra -3,6% vs USD el viernes, hasta 1,08, su peor caída desde que se votase el Brexit en 2016 y mínimos de 37 años, a lo que se añade -3% esta mañana hasta 1,05 (aunque en algunos momentos ha llegado a caer un 5% hasta mínimos de 1,035) ante la promesa de nuevas rebajas de impuestos, con lo que acumula una depreciación del 22% en 2022 y se acerca a la paridad.
De cara al resto de la semana destacamos la publicación de datos de inflación (viernes), con nuevas presiones previstas sobre todo a nivel europeo: en EEUU, la medida de inflación preferida de la Fed, el deflactor del consumo privado subyacente, podría repuntar en agosto hasta +4,8%e (vs +4,6% anterior), mientras que en la Eurozona conoceremos los IPCs de septiembre, con previsión de repunte hasta +9,7%e en tasa general (vs +9,1% anterior) y +4,7%e en subyacente (+4,3% anterior), confirmando la idea de que aún no se puede hablar de techo de inflación. También se publicarán los IPCs de septiembre en Alemania (jueves, +9,2%e vs +7,9% previo), Francia (viernes, +6%e vs 5,9%) y España (jueves, +10,5% anterior).
Asimismo contaremos con encuestas de confianza de septiembre de los consumidores en EEUU (Conference Board el martes y dato final de la U. de Michigan el viernes), que se espera que avancen levemente frente a agosto, mientras que se espera deterioro en las de Alemania (GfK consumidora miércoles) y en las encuestas de confianza de la Eurozona (jueves). Además, se publica el dato final del PIB 2T de EEUU (jueves), PMIs Caixin en China (jueves) y PMIs en Japón.
Bajo el contexto actual, nuestra visión de mercado continúa siendo prudente en un entorno de elevada incertidumbre y un entorno macroeconómico cada vez más débil. Continuamos en un escenario de inflación elevada sin que se vea el pico en los próximos meses, especialmente en Europa, donde los riesgos adicionales derivados de la crisis del gas hacen complicado encontrar un techo. En este sentido, consideramos que un techo de inflación que logre cambiar de sesgo las políticas monetarias derivando en una menor presión sobre ciclo y beneficios será la clave para un cambio de dirección consistente de las bolsas.
Principales citas empresariales
En España Grenergy presentará resultados
En España Grenergy presentará resultados.
Análisis de empresas
Logista, Grifols e Iberdrola ocupan las principales noticias
LOGISTA. Compra del 100% de Carbó Collbatallé.
1-. Logista ha anunciado la compra del 100% de Carbó Collbatallé S.L., por un importe de 51 mln eur, esperándose el cierre de la operación para los primeros días de octubre.
2-. Grupo Carbó Collbatallé, es unos de los líderes nacionales de transporte a temperatura controlada, realizando toda la cadena de valor logística desde el origen hasta los centros de consumo.
3-. Grupo Carbó Collbatallé, tiene una red de 14 plataformas logísticas en España (45.000m2) con una capacidad de 210.000m3 de cámaras bi-temperatura y una flota de 57 cabezas tractoras y cerca de 360 trabajadores directos.
4-. En 2021, las ventas ascendieron a 47 mln eur con un EBITDA de 11 mln eur.
Valoración:
1-. Noticia positiva desde un punto de vista estratégico puesto que cumple los requisitos comunicados por Logista para sus adquisiciones como: 1) Consolida el posicionamiento de Logista como una de las empresas líderes en España en el sector logístico, reforzando su posición de segunda mayor compañía en transporte a temperatura controlada, 2) reduce el peso del sector tabaco en el total del grupo.
2-. Desde un punto de vista financiero, si asumimos que el precio anunciado es valor empresa, el múltiplo VE/EBITDA pagado asciende a 4,6x (vs. alrededor de 6x Logista, eliminando caja estimada no perteneciente al grupo) y 1,08x ventas (vs. 2,0x a las que cotiza Logista en relación a ventas económicas), estimamos razonable el precio pagado.
3-. Noticia positiva, pero que no debería tener impacto en cotización dado el pequeño tamaño de la operación (3% del EBITDA22e y 2,1% de la capitalización).
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 26,2 eur/acción.
GRIFOLS: el Departamento de Defensa en EE.UU. adjudica un contrato a su filial GigaGen.
1-. La Oficina Ejecutiva del Programa Conjunto de Defensa Química, Biológica, Radiológica y Nuclear (JPEO-CBRND, por sus siglas en inglés) del Departamento de Defensa estadounidense, ha anunciado la firma de un contrato con GigaGen, filial de Grifols, para demostrar la utilidad de su plataforma en la investigación de anticuerpos recombinantes policlonales humanos para amenazas biológicas.
2-. La adjudicación se realiza en el marco del programa SPARK, incubadora que impulsa la innovación y la resolución de problemas mediante la financiación de proyectos potencialmente transformadores.
3-. GigaGen producirá productos hiperinmunes recombinantes humanos dirigidos a patógenos prioritarios para el Departamento de Defensa, incluido un fármaco con anticuerpos recombinantes policlonales diseñado para neutralizar las neurotoxinas botulínicas A y B, de gran utilidad militar.
VALORACIÓN
1-. Noticia positiva que demuestra la capacidad de innovación de la filial de Grifols, además de su capacidad de generar ingresos al margen de la financiación proporcionada por la matriz. Por supuesto, los términos económicos del contrato no se han hecho públicos, aunque entendemos que su volumen es muy limitado en relación al conjunto de las operaciones de Grifols.
IBERDROLA. Posible venta de minoritarios de proyectos renovables en España.
1-. Según se informa en prensa, Iberdrola habría contratado a Barclays para la venta de una participación del 49% de 1.200MW de proyectos renovables, 80% solares y 20% eólicos (200 MW ya operativos). Esta operación tendría como intención la entrada de un socio estratégico en el negocio y obtener financiación para seguir desarrollando sus inversiones (esperan alcanzar 90 GW de renovables en 2030) sin provocar tensiones en el balance.
2-. En prensa hablan de una valoración de 500 mln eur para el conjunto de estos proyectos por lo que la operación le permitiría obtener alrededor de 250 mln eur.
Valoración:
1-. En los últimos meses Iberdrola ha anunciado operaciones similares en las que incorpora algún socio minoritario a diferentes proyectos con el fin de obtener fondos que permitan seguir desarrollando su estrategia de crecimiento sin provocar tensiones en el balance. Cuenta con una cartera importante de proyectos renovables (>80 GW) que requerirán un notable esfuerzo de inversión, principalmente por la cartera de eólica marina. En este sentido pendientes del día 9 de noviembre de su presentación estratégica.
P.O. 12,73 eur, recomendación de SOBREPONDERAR.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: Caixabank (20%), Inditex (20%), Logista (20%), Repsol (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de -1,50%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
