Al día: principales eventos, economía y mercados -CAF, Siemens Gamesa, IAG, déficit público, consumo eléctrico, inflación…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.

Eventos Empresas del Día

Bolsa Española:

• Inmobiliaria Colonial (COL): participa en Bank of America Global Real Estate Conference;

• MERLIN Properties (MRL): participa en Bank of America Global Real Estate Conference;

• Pharma Mar (PHM): participa en DKK Congress;

Bolsas Europeas: publican resultados trimestrales y datos operativos, entre otras compañías:

• Frankfurt Airport (FRA-DE): ventas, ingresos y estadísticas de tráfico de agost o 2022;

• Ibersol (BS-PT): resultados 2T2022;

Economía y Mercados

• ESPAÑA

. Según informó ayer el portal Invertia, el déficit conjunto de la Administración Central, la Seguridad Social y las comunidades autónomas, excluida la ayuda financiera , se situó en EUR 29.248 millones en el 1S2022 , cantidad que representa el 2,24% del PIB. Con respecto al déficit acumulado en el 1S2021, el descenso es del 45,5%. Si se incluye el saldo de la ayuda a las instituciones financieras, por importe de EUR 395 millones, el déficit público se sitúa en el 2,27% del PIB, según los datos facilitados por el Ministerio de Hacienda.

El déficit del Estado, en este caso hasta julio, se situó en los EUR 21.737 millones, lo que supone un descenso del 59% respecto al mismo periodo del año anterior y equivale al 1,66% del PIB, frente al 4,4% acumulado hasta julio de 2021. Este resultado se debe a un incremento de los ingresos no financieros del 32,5%, frente al comportamiento de los gastos, que crecen a un ritmo del 3,1%.

En el 1S2022 el déficit público de la Administración Central se elevó hasta los EUR 21.993 millones, el 1,68% del PI B, y dentro de este, el déficit del Estado se redujo a la cifra de EUR 24.056 millones, lo que equivale al 1,84% en términos de PIB. Por su parte, los Organismos de la Administración Central registraron hasta junio de 2022 un superávi t de EUR 2.063 millones, un 82,7% más respecto a un año antes. A su vez, la administración regional registró un déficit hasta junio de EUR 8.168 millones, equivalente al 0,62% del PIB, frente al déficit de EUR 7.714 millones generado en el mismo periodo de 2021. Este resultado obedece a un aumento de los gastos del 3,8%, mientras los ingresos crecen a un ritmo del 3,7%.

Por su parte, la Seguridad Social ha registrado en el 1S2022 un superávit de EUR 913 millones, frente al déficit de EUR 7.066 millones del mismo periodo de 2021. En términos de PIB el superávit de la Seguridad Social se sitúa en el 0,07%, mientras que hace un año marcaba un déficit del 0,59% del PIB. Este comportamiento es consecuencia de un crecimiento de los ingresos del 6,4%, destacando el buen comportamiento de las cotizaciones con un crecimiento del 5,5%, frente al descenso registrado en los gastos de un 1,5%.

• ZONA EURO-UNIÓN EUROPEA

. El diario digital elEconomista.es informó ayer de que la Comisión Europea (CE) sigue convencida que es necesario fijar objetivos obligatorios de reducción de consumo eléctrico dada la situación actual . Según el borrador de la propuesta del ejecutivo comunitario que se discutirá y aprobará hoy, la CE propondrá a los Veintisiete fijar un objetivo obligatorio de recorte de la demanda durante las horas punta. Para ello, se seleccionarían de tres a cuatro horas de media por cada día laborable durante las cuales debería reducirse la demanda en un porcentaje todavía por determinar. Así, la CE insiste en que hay que tomar medidas vinculantes contrariamente a lo que manifestaron los ministros de Energía de la Unión Europea (UE) el viernes pasado reunidos en la capital belga. Durante la reunión, la mayoría de países se mostró partidario de fijar umbrales voluntarios e incluso la comisaria de Energía, Kadri Simson, reconoció que había reticencias en esta línea. Sin embargo, la CE ha mantenido su intención inicial a la espera de negociar con los gobiernos.

El borrador de la CE contempla que cada gobierno debería ser libre de escoger las medidas apropiadas para cumplir con los objetivos de reducción de la demanda y sugiere considerar, medidas económicamente eficientes como subastas, lo cual podría llegar a incluir incentivos fiscales o compensaciones. En su propuesta, la CE reconoció una de las conclusiones de la reunión del viernes pasado: todavía no hay consenso sobre la aplicación de un tope al gas. En base a elo, propone aplicar la llamada contribución solidaria con carácter excepcional y temporal que afectaría a las empresas del sector del petróleo, el gas, el carbón y las refinerías. El porcentaje de esta contribución también está por determinar, pero se basaría en las ganancias antes de impuestos del año fiscal que empezó en 2022 y que son más elevadas que los beneficios antes de impuestos desde 2019.

Además, la CE también aboga por implementar la medida que generaba más consenso y que algunos países ya aplican es un límite a los beneficios caídos del cielo de las empresas que generan electricidad con fuentes baratas como las renovables. En este sentido, la CE insiste en evitar poner en peligro la disponibilidad y rentabilidad de las plantas existentes y también de la inversión en este tipo de fuentes de energía. La cantidad a la que aplicar el límite está también por determinar, pero antiguos borradores de la CE contemplaban fijarlo en los EUR 200 /MWh. Los países donde ya se aplican topes que limitan los beneficios de estas empresas quedarían excluidos de esta medida a nivel comunitario.

Está previsto que los Comisarios debatan y adopten l a propuesta legislativa hoy y que sea la presidenta de la CE, Ursula Von der Leyen, quien anuncie las principales medidas en su discurso sobre el estado de la Unión mañanaante el pleno del Parlamento Europeo en Estrasburgo.

. El presidente del Banco Central de Alemania, el Bundesbank, Joachim Nagel, que es miembro del Consejo de Gobierno del BCE, manifestó sobre la reunión que mantuvieron el pasado jueves, en la que se elevaron las tasas de interés de referencia en 75 puntos básicos que el paso dado del jueves fue una señal clara y si el panorama de la inflación sigue siendo el mismo, deben seguir más pasos claros. En su opinión, la tasa de inflación que se avecina»es probable que esté en un nivel demasiado alto de más del 6%», y puede alcanzar un máximo de más del 10% en dicie mbre. En ese sentido, dijo que en el transcurso de 2023 es probable que el panorama de la inflación se debilite un poco.

A pesar de afirmar que las tasas oficiales seguirán subiendo, Nagel no brindó orientación sobre hasta dónde cree que van a subir, sino que dijo que dependerá de los datos.

. Según la agencia Reuters, que cita a cinco fuentes cercanas a las discusiones, los miembros del Consejo de Gobierno del BCE ven un riesgo creciente de que tengan que aumentar su tasa de interés clave al 2% o más para frenar la inflación . Según la agencia, después de que el BCE subiera las tasas en 75 puntos básicos el pasado jueves, mucho s de los miembros del Consejo vieron una probabilidad creciente de que necesitarán llevar las tasas a terri torio restrictivo para frenar la inflación. Según estas fuentes, es probable que esto suceda si las proyecciones macroeconómicas publicadas por la institución en diciembre muestran que la estimación de la inflación para 2025 todavía está por encima del 2%. El artículo señaló que actualmente el BCE prevé una inflación del 2,3% en 2024, pero una de las fuentes le dijo a Reuters que las previsiones internas la acercaban al 2% al considerar el último precio del gas.

Valoración: otro gran problema al que se enfrenta el BCE es la debilidad del euro, factor claramente inflacionista, dinámica que sólo puede intentar cambiar “copiando” los movi mientos en materia de tipos de la Reserva Federal (Fed), ya que quedarse muy por detrás del banco central estadounidense podría llevar a la divisa europea hasta sus niveles mínimos de 0,9 dólares por euro, nivel que se alcanzó en los p rimeros del funcionamiento de la moneda de la Eurozona. El problema reside en que unas tasas de interés mucho más elevadas, algo con lo que ni las empresas ni los ciudadanos han tenido que lidiar en varios lustros, podría hacer mucho daño al crecimiento económico de la región.

. Según dio a conocer ayer el Instituto Nacional de Estadística (ISTAT), la producción industrial creció en Italia un 0,4% en el mes de julio con relación a junio, mes este último en el que descendió finalmente el 2% . Los analistas del consenso de FactSet esperaban un incremento menor de esta variable en el mes, del 0,3%. La producción repuntó para bienes de capital (2% frente a -3,2% en junio) y cayó a un ritmo más suave para bienes intermedios (-0,6% frente al -1,3% en junio) y para los bienes de consumo (-0,7% frente al -2,1% en junio). Por otro lado, la producción de bienes energéticos cayó en el mes analizado un 0,5% frente al aumento del 2,0% que había experimentado en junio.

En tasa interanual y en datos ajustados por calendario, la actividad industrial cayó un 1,4% en julio t ras haberlo hecho un 1,1% en junio. En este caso los analistas esperaban un descenso de esta variable del 0,8%.

• REINO UNIDO

. La Oficina Nacional de Estadística británica, la O NS, publicó ayer que el Producto Interior Bruto (PIB) del Reino Unido se expandió el 0,2% en julio con relación a junio d e 2022, mes en el que había caído el 0,6%: los analistas del consenso de FactSet esperaban un incremento del PIB en el mes analizado ligeramente superior, del 0,3%.

En julio la actividad de los servicios, que creció el 0,4%, fue el principal motor de la expansión de la economía del Reino Unido, destacando la información y comunicación (1,5%).

Por su parte, la producción industrial se contrajo en el mes el 0 ,3% frente al crecimiento del 0,1% que esperaban los analistas. En tasa interanual esta variable creció el 1,1% (2,4% en junio), muy por debajo del 1,9% que esperaban los analistas. Además, la producción de las manufacturas creció un 0,1% en el mes, sensiblemente por debajo del 0,6% que esperaban los analistas. En tasa interanual la producción manufacturera también se expandió el 1,1% en julio (1,3%), también muy por debajo del 1,7% que esperaban los analistas.

A su vez, la actividad de la construcción bajó en julio el 0, 8%, destacando la caída de la actividad de reparación y mantenimiento (-2,6%).

Tras estas cifras, el PIB del Reino Unido se ha situado en julio un 1,1% por encima de su nivel anterior al inicio de la pandemia provocada por el Covid-19 en febrero de 2020. Por último, señalar que en el trimestre acabado en julio la economía del Reino Unido se mantuvo estable con relación al trimestre precedente (0,0%).

• EEUU

. Según declaraciones al Wall Street Journal de John Butters, analista senior de FactSet, los analistas han revisado a la baja sus expectativas de crecimiento de cara al 3T2022 de los beneficios de las empresas que conforman el S&P 500 en 5,5 puntos porcentuales desde el 30 de junio. Este hecho representa el mayor recorte desde el 2T2020. En este sentido, cabe señalar que el crecimiento estimado de los beneficios de las empresas del S&P 500 en el 3T2022 es actualmente del 3,7% en tasa interanual, crecimiento que, de confirmarse, es el menor en un trimestre desde el 3T2020, cuando fue del -5,7%. El 30 de junio de 2022 el crecimiento estimado de beneficios de las empresas del S&P 500 en el 3T2022 era del 9,8%. Además, y según cifras de FactSet, cabe señalar que se espera que diez sectores reporten ganancias inferiores a las esperadas el 30 de junio debido a las revisiones a la baja de las estimaciones de beneficio por acción (BPA) .

Según este analista, las empresas se han mostrado ca da vez más pesimistas últimamente, con 240 empresas en el S&P 500 mencionando la recesión en sus conferencias tel efónicas posteriores a la publicación de sus cifras trimestrales correspondientes al último trimestre, la mayor cantidad en la historia de FactSet, según estadísticas que se remontan a 2010. Todo ello queda plasmado en el hecho de que de cara al 3T2022 63 compañías del S&P 500 han revisado a la baja sus expectativas de beneficios, mientras que 40 compañías lo han hecho al alza.

Actualmente, el PER estimado a 12 meses para las empresas del S&P 500 es de 16,8x (veces), ratio que se sitúa por debajo de su media de los últimos 5 años, que es de 18,6x y de la media de los últimos 10 años, que es de 17,0x.

Por último, recordar que en el 2T2022 el 75% de las compañías del S&P 500 han presentado beneficios que han superado lo esperado por el consenso de analistas, mientras que el 70% han superado las ventas proyectadas por este colectivo.

Valoración: en un entorno de incertidumbre como el actual no es extraño que los analistas estén optando por reduci sus expectativas de resultados de las compañías cotizadas. Es más, es lo que ocurre habitualmente. Lo que no tenemos claro es si, como suele ocurrir, los analistas están optando por poner el listón muy bajo, lo que facilitará que las cotizadas lo superen con cierta facilidad. En este caso, el actual PER estimado a 12 meses se reduciría aún más en unescenario de cotizaciones estables. En caso contrario, en el que el consenso de analistas estuviera siendo demasiado optimista, con muchas más compañías revisando a la baja sus expecta ivas en las próximas semanas, el PER a futuro de la s empresas del S&P 500 perdería el atractivo actual, que lo sitúa pordebajo de la media de los últimos 5 y 10 años.

Noticias destacadas de Empresas

. ÜSTRA Hannoversche Verkehrsbetriebe AG, operador de transporte público en la ciudad de Hannover, ha elegido a CAF como suministrador de 42 LRVs denominadas TW 4000. El contrato contempla la posibilidad de incrementar el número de LRVs a fabricar en hasta 233 unidades adicionales. Está previsto que l os primeros vehículos se entreguen en la red Stadtbahn de la ciudad en el 2S2025. Hannover, capital del estado federado de Baja Sajonia con una población superior al millón de habitantes en su área metropolitana, es uno de los más importantes centros industriales y de se rvicios del país.

El objetivo de este contrato para Hannover es modernizar la flota actual disponible, ya que sustituirá n a los anteriores modelos TW 6000 y TW 2000, así como poder disponer de modernas LRVs que reduzcan el consumo de energía gracias a su tecnología de vanguardia y a la reducción en el peso de los propios vehículos, que favorecerán dicho ahorro. Así mismo, mejorarán la e xperiencia de los viajeros en aspectos como la accesibilidad al vehículo, los sistemas de información al pasajero y el confort ofrecido.

. En relación con el suministro condicional de aerogeneradores a la joint venture de Orsted y Eversource para tres proyectos eólicos offshore en EEUU comunicado en julio, estando todos ellos condicionados a la decisión final de inversión de Orsted y Eversource, SIEMENS GAMESA (SGRE) confirmó ayer que el pedido de Orsted y Eversource para el suministro de aerogeneradores para el proyecto Sunrise Wind (924 MW), frente a Montauk Point, en Nueva York, es firme y ha sido registrado como entrada de pedidos durante el 4T2022. Sujeto a completar el proceso de obtención de permisos, SGRE espera que el proyecto esté completamente operativo para 2025. El pedido firme comprende el suministro, entrega e instalación de 84 aerogeneradores SG 11.0-200 DD offshore.

. En una entrevista con el diario Expansión , el presidente de Iberia, aerolínea integrante del holding IAG, Javier Sánchez-Prieto, afirmó que en 2023 Iberia recuperará la capacidad previa a la pandemia del coronavirus de origen chino, y en dos años se situarán en el nivel de beneficio anterior al Covid-19. El presidente de Iberia explicó que los planes de la compañía pasan por recuperar el beneficio de explotación (EBIT) de unos EUR 500 millones de 2019 entre 2023 y 2024. Además, Sánchez-Prieto se mostró optimista con la evolución del sector y del tráfico de negocios, del que señaló que va mejor de lo previsto. En relación a la adquisición de Air Europa por parte de Iberia, el directivo confía en que el proceso se cierre a finales del año que viene. Asimismo, afirmó que Iberia ha elevado sus precios entre un 6 – 7%.

Por el Departamento de Análisis de Link Securities