En caso de una OPA de exclusión el precio debe someterse a los criterios de la CNMV dado que al excluir la compañía de bolsa se elimina la posibilidad de obtener liquidez por parte de los accionistas ,entre ellos están los siguientes.
- Valor liquidativo de la sociedad: 3,93€
- Cotización media durante el semestre previo a la solicitud de exclusión: 4,05€
- Precio de una OPA anterior: 4,995€
- Precio objetivo del consenso de analistas (16): 5,96€
- Múltiplos de comparables: 6,74€
- LFCF/Flujo de caja libre para los accionistas:7,12€
- DFC/ Descuento de flujo de caja: 8,32€
- Precio medio de los distintos métodos de valoración: 5,88€
Accionariado actual tras la OPA finalizada el 1 de julio:
- MFE (Silvio Belrusconi) 82,92%,
- Minoritarios 10,492%
- Simon Davies 2,566%,
- Melarq Opportunities Fund 2,003%,
- Sand Grove Opportunities Master Fund 1,992%.
Los fondos buitre en conjunto alcanzan una participación del 6,561% , en su poder esta el 38,41% del free float actual
Se suele pactar un precio con este tipo de fondos díscolos para poder alcanzar una “venta forzosa” (porcentaje del capital por encima del 90%) algo que prácticamente alcanzarían si así lo pactan.
Situación tras el fracaso de MFE en su intento por hacerse con el 100% de MEDIASET
MFE ha estimado, como caso base, de forma preliminar y desde una perspectiva que considera prudente, sinergias por valor de 55.000.000 euros al año a nivel de ingresos (EBIT) en el supuesto en el que MFE se convierta en accionista único de MES como consecuencia de la Oferta. MFE estima que las sinergias se irán alcanzando de forma progresiva y que dicha cifra se alcanzará en el cuarto año desde que adquiera el 100% de los derechos de voto de MES,
En el caso de que, como resultado de la Oferta, MFE no consiga alcanzar el 100% de MES y, en consecuencia, no pueda proceder a la exclusión de negociación de las acciones de la Sociedad Afectada de las Bolsas de Valores españolas, MFE considera que podrá alcanzar, igualmente, las sinergias detalladas en este apartado (vi) si bien, en ese caso, para una participación final del 85% de MES, el Oferente estima que solo podrá conseguir cerca del 80% de dichas sinergias, y a un ritmo más lento, en un plazo superior al de cuatro años indicado.
En el supuesto de que en un futuro y no antes de seis meses desde la fecha de liquidación de la Oferta, MFE o MES decidan solicitar la exclusión de negociación de las acciones de MES, la contraprestación de la oferta tendrá que estar justificada mediante un informe de valoración en el que se aplicarán los criterios del artículo 10 del Real Decreto 1066/2007 y deberá establecerse en efectivo en su totalidad.
Fuente: Folleto de OPA paginas 29, 112
MFE sufrirá perdidas por Sinergias de más de 11M de € anuales mientras MEDIASET siga cotizando. El valor actual del 17% de Mediaset que no posee es de 165M de €.
MÉTODOS DE VALORACIÓN
Valor liquidativo de la sociedad y cotización media durante el semestre previo a la solicitud de exclusión.
Ambas opciones quedan descartadas dado que el precio sería inferior a la anterior oferta lanzada (4,995)
Precio de una OPA anterior 4,995€
La anterior oferta de Media For Europe consistió en la entrega de 9 acciones propias de MFE de 0,63€ cada una + 4,32€ en efectivo por cada 2 acciones de MEDIASET, haciendo un total en el momento de ejecutar la oferta de 4,995€ por titulo.
Precio objetivo del consenso de analistas (16): 5,96€
Los analistas que siguen el valor según la web BOURSARAMA son los siguientes: AlphaValue, Banco Sabadell, Banco Santander, Banco Santander Equity Research, Berenberg, Bestinver Securities, CaixaBank, BPI, Deutsche Bank Research, GVC Gaesco Valores (ESN Partnership), Intermoney Valores, JB Capital Markets, Mirabaud Securities, Oddo BHF Corporates & Markets, Renta 4, Societe Generale. El precio medio según dicha web: alcanza los 5,96€
Múltiplos de comparables 6,74€ y LFCF 7,12€
El Free Cash Flow Levered (LFCF) (Flujo de Caja Libre para los accionistas): es el dinero que queda disponible después de cubrir los gastos, las deudas e incluso otros temas fiscales.
Nota: En dispositivos móviles se deben deslizar los cuadros para poderlos ver al completo.
| Mediaset ESPAÑA | Atremedia | ProSieben | RTL | ITV | Metropole | TF1 | MEDIA | |
| Mkt Cap | 960,0 | 687,0 | 1930,0 | 6050,0 | 2990,0 | 1610,0 | 1450,0 | |
| EV | 612,4 | 769,5 | 3790,0 | 6630,0 | 3630,0 | 1500,0 | 1280,0 | |
| DFN | -347,6 | 82,5 | 1860,0 | 580,0 | 640,0 | -110,0 | -170,0 | |
| Ventas | 865,9 | 877,9 | 4494,0 | 6637,0 | 3453,0 | 1390,4 | 2427,1 | |
| Ebitda Normalizado | 362,4 | 178,2 | 775,0 | 1284,0 | 645,0 | 407,1 | 735,7 | |
| Beneficio Normalizado | 181,0 | 114,5 | 347,8 | 677,6 | 378,0 | 246,3 | 230,4 | |
| Levered Free Cash Flow (LFCF) | 186,7 | 76,7 | 482,5 | 1170,0 | 85,5 | 240,3 | 227,9 | |
| Valor Contable | 1200,0 | 667,0 | 1635,6 | 4060,4 | 1758,8 | 1133,8 | 1812,5 |
| MÁRGENES | Mediaset ESPAÑA |
Atremedia | ProSieben | RTL | ITV | Metropole | TF1 | MEDIA |
| Margen Ebitda | 41,8% | 20,3% | 17,2% | 19,3% | 18,7% | 29,3% | 30,3% | 23,0% |
| Margen Neto | 20,9% | 13,0% | 7,7% | 10,2% | 10,9% | 17,7% | 9,5% | 11,2% |
| ROE | 15,1% | 17,2% | 21,3% | 16,7% | 21,5% | 21,7% | 12,7% | 18,8% |
| RATIOS | Mediaset España |
Atresmedia | ProSieben | RTL | ITV | Metropole | TF1 | MEDIA |
| EV/Ventas | 0,71 | 0,88 | 0,84 | 1,00 | 1,05 | 1,08 | 0,53 | 0,90 |
| EV/Ebitda | 1,69 | 4,32 | 4,89 | 5,16 | 5,63 | 3,68 | 1,74 | 4,22 |
| EV/Beneficio Neto | 3,38 | 6,72 | 10,90 | 9,78 | 9,60 | 6,09 | 5,56 | 8,39 |
| PER | 5,30 | 6,00 | 5,55 | 8,93 | 7,91 | 6,54 | 6,29 | 7,04 |
| EV/LFCF | 3,28 | 10,04 | 7,85 | 5,67 | 42,46 | 6,24 | 5,62 | 7,72 |
| Veces Libros | 0,80 | 1,03 | 1,18 | 1,49 | 1,70 | 1,42 | 0,80 | 1,32 |
Valoración de Mediaset España según ratios de la MEDIA SECTORIAL:
| EV/EBITDA | 7,66 € |
| EV/Beneficio Neto | 7,60 € |
| PER + Caja | 6,16 € |
| EV/LFCF | 7,21 € |
| Veces Libros | 5,05 € |
| MEDIA DE RATIOS | 6,74 € |
Descuento de flujo de caja: 8,32€
El descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow (FCF) en el futuro. Para realizar la valoración correctamente, esos flujos de caja futuros deberán ser actualizados al presente.
Según el portal Simply Wall Street el precio por el método de valoración DFC alcanza los 8,32€ (ver informe detallado)
Gesprobolsa
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