Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Telefónica, Maersk, Santander, BBVA y BMW, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

TELEFÓNICA

(Comprar; Pr. Objetivo: 5,0€; Cierre: 4,29€; Var. día: +1,1%; Var año: +14,0%).

Los resultados 2T 2022 baten las estimaciones y eleva las guías para el año. Atractiva y sostenible rentabilidad por dividendo.

Los resultados 2T 2022 baten las expectativas y el grupo retoca ligeramente al alza las guías para el año. En términos orgánicos, Ingresos (+5,2%) y OIBDA (+3,4%) mantienen crecimiento positivo por 5º trimestre consecutivo y aceleran respecto a 1T 2022 (+3,2% y +2,1% respectivamente). Todos los mercados obtienen crecimientos orgánicos positivos. España sigue siendo el mercado con más presión competitiva lo que resulta en una caída de OIBDA, pero se compensa con mayor fortaleza en el resto de los mercados clave del grupo. El Margen OIBDA se comprime -60pb en 2T 2022 hasta 32,4%; la mayor eficiencia operativa solo compensa parcialmente la presión inflacionista en costes. En 2S 2022 debería ser más palpable el impacto de la oferta de fútbol, costes de la energía más comparables a los del pasado año y la reducción de plantilla en España. Los objetivos del año se elevan hasta rango alto/medio-alto de «crecimiento de un dígito bajo” de Ingresos y OIBDA. Tras una subida de +17,2% en bolsa en el año reflejando la finalización de las compras de espectro y los derechos de fútbol en España a precios razonables, así como un entorno competitivo más pacificado, los catalizadores disminuyen, pero una elevada y sostenible rentabilidad por dividendo mantiene el atractivo del valor (rentabilidad de 6,8% al que se añade la reducción prevista de las acciones en circulación de 2,41%). Mantenemos la recomendación de Compra y ajustamos el P. Objetivo hasta 5,0€ (vs 5,3€ anterior) por la elevación de la tasa de descuento.

MAERSK

(Comprar; Cierre: 20.170DKK; Var. Día: +2,07%; Var. 2022: -13,99%)

Jorge Pradilla

Los resultados definitivos 2T 2022 confirman lo anunciado en los preliminares, beneficiándose de las disrupciones en el transporte marítimo.

Principales cifras frente al consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 21.650M$ (+52,1% a/a) vs 20.034M$ esp.; EBITDA 10.327M$ (+103,9% a/a) vs 8.918M$ esp.; EBIT 8.988M$ (+120,1% a/a) vs 7.791M$ y BNA 8.593M$ (+131,4% a/a) vs 6.827M$ esp. El guidance para el conjunto del año se mantiene sin cambios tras la mejora anunciada en los resultados preliminares: Maersk espera un EBITDA de 37.000M$ (frente a 30.000M$ anterior y 32.542M$ esperado) y un EBIT de 31.000M$ (frente a 24.000M$ anterior y 26.577M$ esp.). Mantiene las estimaciones de crecimiento de la demanda mundial de contenedores en el rango -1%/+1% y espera el inicio de la normalización del transporte marítimo en el 4T 2022. Por último, extiende el actual programa de recompra de acciones anual de 2.500M$ hasta 3.000M$ entre 2022 y 2025. Link a los resultados.

Opinión de Bankinter

Resultados muy sólidos, aunque no sorprenden tras haberse publicado el día anterior las cifras preliminares. Maersk se beneficia del excelente comportamiento del transporte marítimo, con unos fletes marítimos situados en niveles históricamente elevados (+64,0% a/a y +9,4% t/t) a raíz de las disrupciones en el transporte y la cadena de suministro. Esto compensa la lógica caída de volúmenes (-7,4% a/a) como consecuencia de: (i) Las restricciones impuestas en China por los rebrotes de Covid-19 y (ii) El debilitamiento de la demanda por un entorno más desafiante con la inflación al alza y el crecimiento a la baja. Desde nuestro punto de vista, Maersk sale reforzado en el medio/largo plazo gracias a la estabilización de sus ingresos con el aumento del % de contratos firmados a largo plazo (71% esp. 2022 vs 65% 2021 y 46% 2019). Así, se beneficia de unos Ingresos más recurrentes y con las tarifas fijadas en 2021/2022 (años récord en el precio del flete). Además, su diversificación hacia el ecommerce y el transporte terrestre a través de adquisiciones (LF Logistics, Senator International, HUUB, B2C Europe, Visible SCM y Pilot Freight Services) le permitirá no depender tanto del transporte marítimo (80,4% actual de sus ventas y líder del mercado junto a MSC). Por tanto, mantenemos nuestra recomendación de Comprar. Maersk es uno de los valores que forman parte de nuestras Cartera Modelo de Acciones Europeas.

BANCO SANTANDER

(Comprar; Pr.Obj. 3,80 €; Cierre: 2,38€; Var día: -0,3%, Var.2022: -18,9%):

Mantenemos recomendación en Comprar con Precio Objetivo ~3,80 €/acc (vs 4,0 €/acc. anterior).

Opinión de Bankinter

Las cifras del 1S 2022 son buenas – inversión crediticia, ingresos, eficiencia & rentabilidad/RoTE –. Los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente y el riesgo de M&A (adquisiciones) se disipa tras abandonar SAN su interés por la filial mexicana de Citi (Banamex). La clave ahora es la generación de capital y la evolución del Coste del Riesgo ante el previsible deterioro macro. El equipo gestor mantiene el guidance 2022 y los objetivos financieros a largo plazo.

BBVA

(Neutral; Pr. Obj: 6,50€; Cierre: 4,41€; Var día: +1,1%, Var.2022: -15,9%):

El riesgo percibido sobre los emergentes es elevado.

Opinión de Bankinter

Mantenemos recomendación en Neutral con Precio Objetivo ~6,50 €/acc (vs 6,90 €/ant.) por el aumento del riesgo ante el deterioro macro previsto para 2S 2022. Los múltiplos de valoración son atractivos (P/VC BBVA ~0,6x vs >0,8x banca mexicana & ~0,3/,0,7x en la UEM) y las métricas de gestión evolucionan mejor de lo esperado – inversión crediticia, eficiencia, calidad crediticia & rentabilidad/RoTE –, pero la exposición a Turquía (6.300 M€ de valor en libros) y la recompra de oficinas en España no convencen.

BMW

(Comprar; Pr. Objetivo: 104,2€; Cierre: 81,1€; Var. Día: +1,5%; Var. 2022: -8,4%)

Resultados 2T 2022 mejores de lo estimado

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas de unidades 563.187 (-19,8% a/a), ingresos 34.770M€ (+21,6%) vs. 32.070M€ estimados, EBIT 3.426M€ (-31,5%) vs. 3.185M€, BNA 3.047M€ (-36,4%) vs. 2.438M€ estimado.

Opinión de Bankinter

Cifras que baten las estimaciones del consenso. Los aumentos de precios permiten que los ingresos suban (+21,6%) pese a la caída de ventas de vehículos (-19,8%). Conviene recordar que el trimestre se ha visto muy afectado por las restricciones en China y las continuas disrupciones en la cadena de suministro. El EBIT reportado muestra un descenso de -31,5%, pero sigue afectado por la consolidación de BMW Brilliance Automotive (BBA), la joint venture china. BMW aumentó su participación en la misma desde el 50% hasta el 75% el pasado mes de febrero. El margen EBIT del segmento auto, queda en 8,2% en el trimestre vs. 15,8% en 1T 2021. Excluyendo el efecto de la consolidación de BBA, el margen quedaría en 12%. En cuanto las guías a futuro, BMW mantiene el margen EBIT estimado para el segmento auto en un rango de 7%/9% y para el de motos en 8%/10%. Sin embargo, estima ahora que las entregas de coches serán “ligeramente inferiores” a las del año anterior (vs. “en línea” estimado previamente) mientras que en las de motos estima una “ligera subida” (vs. “una ligera caída” anterior). En resumen, buenas cifras pese a un contexto complejo. Link a la nota publicada por la Compañía.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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