Principales citas macroeconómicasEn EE.UU. contaremos con el IPC de junio en tasa general
En EE.UU. contaremos con el IPC de junio en tasa general, mensual (+1,1%e vs +1,0% anterior) y anual (+8,8%e vs +8,6% anterior), y subyacente, mensual (+0,5%e vs +0,6% anterior) y anual (+5,7%e vs +6,0% anterior). También conoceremos el Libro Beige de la FED.
En Europa, esperada confirmación de los datos preliminares con la publicación del IPC anual final de junio de Alemania (+7,6%e y preliminar vs +7,9% anterior), Francia (+5,8%e y preliminar vs +5,2% anterior) y España (+10,2%e y preliminar vs +8,7% anterior). Además, conoceremos la producción industrial mensual de mayo de la Eurozona (+0,3% vs +0,4% anterior).
En Reino Unido se darán a conocer el PIB mensual de mayo (+0,1%e vs -0,3% anterior) y la producción industrial del mismo mes (0,0%e vs -0,6% anterior).
Mercados financierosApertura ligeramente a la baja en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,4%)
Apertura ligeramente a la baja en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,4%) tras una sesión ayer en la que destacó el negativo comportamiento del Ibex frente a una Europa en verde y ante el anuncio de nuevos impuestos a la banca y energéticas por importe de 7.000 mln eur en 2023-24.
Hoy tendremos el principal dato de la semana en el plano macro, el IPC americano de junio (14:30h) con nuevo máximo esperado en tasa general, +8,8%e i.a. vs +8,6% anterior, y subyacente moderando a +5,7%e vs +6,0% anterior, aunque muy por encima del objetivo del 2%. Asimismo contaremos con la publicación del Libro Beige que servirá para preparar la reunión de la Fed del 27-julio, para la que el mercado otorga una probabilidad de casi el 100% a una nueva subida de +75 pb. Todo ello en un entorno en el que continúan revisándose a la baja las previsiones de crecimiento: el FMI rebaja por segunda vez en menos de un mes el PIB americano, para 2022e +2,3% (-0,6pp vs +2,9% en junio) y 2023e +1% (-0,7pp vs +1,7%), a la vez que revisa al alza la tasa de paro 2022e a 3,7% (vs 3,2%) y 4,6% en 2023e, en un contexto en el que la Fed priorizará el control de la inflación sobre el crecimiento.
Mientras tanto, los IPCs finales de junio deberían confirmar la creciente presión inflacionista en Europa: Francia (+5,8%), España (+10,2%) y solo moderación en Alemania (+7,6%) pero condicionada por los apoyos gubernamentales. Todo ello en un contexto de creciente riesgo a la baja sobre las expectativas de crecimiento, tal y como puso ayer de manifiesto el desplome del ZEW de julio, hasta niveles mínimos del Covid (marzo-2020, Gran Confinamiento) tanto en el caso de Alemania como en el conjunto de la Eurozona. Así, los temores a recesión europea se intensifican y se dejan sentir en las TIRes, que ayer volvieron a retroceder con fuerza, especialmente en Europa, -11 pb, lo que supone haber caído ya en media en torno a -55 pb desde los máximos anuales en el caso de Alemania, -85 pb en España y -110 pb en Italia.
En materia de actividad, la atención de hoy estará en la producción industrial de mayo en la Eurozona y en el PIB mensual del mismo mes en Reino Unido.
Análisis macroeconómico
En la Eurozona conocimos la encuesta ZEW de expectativas de julio
Debilidad superior a la prevista en la encuesta ZEW de expectativas de julio de la Eurozona, -51,1 (vs -28,0 anterior). Mismo comportamiento que en Alemania, encuesta ZEW de expectativas -53,8 (vs -40,5e y -28,0 anterior) y de situación actual -45,8 (vs -34,5e y -27,6 anterior).
Análisis de mercados
Jornada de menos a más en los principales índices europeos (Euro Stoxx +0,44%, Dax +0,57% y Cac +0,80%)
Jornada de menos a más en los principales índices europeos, que comenzaron la sesión con descensos importantes, pero terminaron en números verdes en la mayoría de casos (Euro Stoxx +0,44%, Dax +0,57% y Cac +0,80%). En cambio, el Ibex empezó la sesión con descensos moderados, que se aceleraron llegando a ceder más del -2% tras el debate del estado de la nación (incremento de impuestos a banca y energéticas) para posteriormente moderar los descensos cerrando con un recorte de -0,62%. Las compañías que tuvieron mejor comportamiento fueron Cellnex (+5,67%) ante la posibilidad según prensa de abandonar la puja por las torres de Deutsche Telekom, IAG (+5,34%) apoyado en la pronunciada caída del Brent (-7% situándose en el entorno de los 100 usd/barril) e Inditex (+3,16%). Por otro lado, los mayores recortes a consecuencia de las medidas anunciadas los vimos en CaixaBank (-8,63%) y Banco Sabadell (-7,44%), junto con Repsol (-5,73%) por el movimiento del Brent.
Análisis de empresas
Sector Eléctrico, Aena y Sector Financiero ocupan las principales noticias empresariales
SECTOR ELÉCTRICO. Anuncio de impuesto a los beneficios extraordinarios.
1-. El Gobierno ha anunciado la creación de un impuesto a los beneficios extraordinarios de las compañías derivados de la situación de elevados precios mayoristas de la electricidad a través del cual busca recaudar 4.000 mln eur incluyendo a otras compañías energéticas como petroleras.
Valoración:
1-. Por el momento hay gran falta de detalle sobre las medidas concretas que se quieren adoptar para conocer el impacto real en cada una de las compañías del sector. No sabemos qué son considerados beneficios extraordinarios, recordamos que las grandes compañías tienen vendidas previamente sus producciones de electricidad (bien a través del mercado de futuro, bien con contratos bilaterales) y que estas asumen precios inferiores a los que se están produciendo en el mercado mayorista. Habría que conocer también cual es el nivel de precios a partir del cual se considera extraordinario. Aunque la noticia a priori es negativa, consideramos que compañías como Endesa o Iberdrola ya habrían descontado en gran medida este mecanismo ante los constantes rumores de la aplicación de un impuesto extraordinario. Estaremos pendientes de conocer el detalle del mecanismo para entrar a valorar los efectos compañía por compañía.
AENA. Publica las estadísticas de tráfico de los aeropuertos españoles de junio.
1-. Los niveles de tráfico, aunque siguen por debajo de los niveles pre-pandemia, vuelven a mejorar significativamente respecto a los meses precedentes. Se alcanzan los 24,3 mln de pasajeros en el mes, ligeramente por encima de nuestras previsiones, tan solo un 10% por debajo de los niveles de 2019. Los pasajeros nacionales un 2,2% por debajo de 2019 y los internacionales se ralentizan ligeramente respecto a mayo hasta un 14,4%.
2-. El número de vuelos también se ralentiza frente a mayo y se sitúa un 6,2% por debajo de los registrados antes de la pandemia, con el volumen de carga elevándose +3,5% vs a los niveles registrados en 2019.
Valoración:
1-. Noticia positiva que confirma la senda de recuperación del sector y permite seguir por encima de nuestras expectativas. Nuestro P.O. y recomendación están en revisión.
SECTOR FINANCIERO. Posible impuesto a los beneficios de la banca.
1-. Pedro Sanchez en su discurso del Estado de la nación ha anunciado una batería de impuestos en el que se incluye un impuesto a los beneficios de la banca.
2-. Un impuesto con el que se pretende recaudar 1.500 ml de eur al año, y se aplicaría en 2023 y 2024, aprovechando el aumento de beneficios esperados en el sector en un contexto de subidas de tipos que favorecen al margen de intereses de las entidades financieras.
Valoración
1-. La recaudación prevista es el equivalente aproximadamente al 10% del beneficio contable registrado por el sector en 2021.
2-. La noticia es negativa dado que esto implicará una menor rentabilidad del sector y por tanto menor generación de capital, en un entorno de incertidumbre sobre la dirección del coste de riesgo en los próximos trimestres ante el riesgo de recesión.
3-. Habrá que ver si finalmente sale adelante este impuesto (podría ser tumbado en los tribunales), dado que resulta imposible calcular el beneficio extra derivado de la subida del Euribor, y probablemente habría que aplicar un impuesto que vaya en forma de impuesto de sociedades o un tributo sobro los depósitos.
4-. Este impuesto imprime más presión a los valores financieros que en las últimas semanas han acumulado caídas ante el miedo a una recesión y la posibilidad de que en última instancia el BCE no suba los tipos tanto como se espera a lo que se añadiría el más que probable aumento de provisiones en un entorno de recesión.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), Caixabank (20%), Fluidra (20%), Inditex (20%) y Merlin Properties (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de -2,05%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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