Mercados financierosApertura a la baja en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -1,3%)
Apertura a la baja en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -1,3%) ante el riesgo creciente de corte de suministro de gas ruso a Europa (el escenario más probable, según palabras del ministro de finanzas francés; la UE celebrará una reunión de emergencia el 26-julio para los planes de emergencia para el invierno) y el temor a nuevos confinamientos en China ante el avance de las nuevas variantes del Covid. En Japón, las elecciones se saldan con una ampliación de la mayoría de la coalición gobernante, lo que sugiere estabilidad política y posiblemente el mantenimiento de una política monetaria ultra-laxa, lo que lleva al Yen a marcar nuevos mínimos en 137 vs usd, niveles no vistos desde 1998.
De cara al conjunto de la semana, en el plano macroeconómico, y una vez conocido el viernes el informe de empleo en EE.UU. (más sólido de lo esperado y por tanto reforzando la idea de +75 pb en próxima reunión de la Fed del 27-julio, 99% de probabilidad), la referencia más importante será el IPC de junio, donde seguiremos viendo presión al alza en tasa general (+8,8%e vs +8,6% previo) y cierta moderación en subyacente (+5,7%e vs +6% anterior) aunque manteniéndose muy por encima de objetivo (+2%). En materia de inflación también conoceremos los índices de precios a la producción y a la importación. Otras referencias a tener en cuenta serán las encuestas más adelantadas de julio, con la manufacturera de Nueva York y la confianza consumidora de la Universidad de Michigan, ambas con esperado deterioro. En Europa, la atención se centrará en la encuesta ZEW de julio en Eurozona y Alemania, con fuerte caída esperada, sobre todo en el componente de expectativas en el país germano. En China, PIB del 2T22, con caída trimestral importante esperada (-2,3%e vs +1,3% anterior) dentro de un contexto de confinamientos, y moderación intensa en interanual (+2,9%e vs +4,8% previo). Asimismo, como reflejo del impacto del levantamiento de restricciones, los datos de junio de producción industrial (+4%e vs +0,7% anterior) y ventas minoristas (+0,3%e vs -6,7% previo) deberían mostrar cierta recuperación, algo que también se debería reflejar en los datos de balanza comercial del mismo mes. Este fin de semana hemos visto cómo se modera la presión en precios a la producción en junio (+6,1% i.a. vs +6,4% anterior) pero con avances en el IPC (+2,5% i.a. vs +2,1% previo), aunque en niveles compatibles con nuevos estímulos monetarios en caso necesario.
En el plano empresarial, en España destacar la presentación del Plan Estratégico de Enagás (martes) y los resultados de Aedas Home (viernes). En Estados Unidos, la atención estará en el inicio de la temporada de resultados con la banca de inversión (JP Morgan, Morgan Stanley, Citigroup), residiendo la clave de los mismos en las guías para el resto del año y 2023.
En cuanto a nuestra visión de mercados, la evolución en el corto-medio plazo debería continuar siendo volátil con más presiones a la baja que al alza como consecuencia del aumento en las últimas semanas del temor a una recesión en un contexto de inflación muy elevada a la que le cuesta ceder desde máximos, sobre todo en Europa donde no parece haber alcanzado el pico. En este contexto, los datos macroeconómicos seguirán siendo débiles (actividad a la baja, inflación al alza), a lo que se le une la temporada de resultados del 2T22, que comienza en EE.UU. y en Europa y que será clave para determinar la dirección de las bolsas. Las compañías intentarán ofrecer algo más de visibilidad sobre el potencial impacto del deterioro económico en sus cuentas y de su capacidad para seguir trasladando el incremento de costes de producción a los precios de venta, en un contexto de elevada incertidumbre y falta de visibilidad, algo que consideramos hace que el riesgo de revisiones a la baja de guías 2022 sea elevado (teniendo en cuenta que hasta el momento no se han producido rebajas de estimaciones). Lo que puedan decir las compañías nos dará una idea de hasta qué punto las cotizaciones han descontado un escenario excesivamente negativo o no, y por tanto si puede existir presión a la baja adicional desde los niveles actuales. En este contexto, la previsible revisión a la baja de los BPAs, de mantenerse la presión sobre la demanda, invita a la prudencia (difícil establecer el suelo del mercado), si bien el grado de pesimismo es ya elevado y puede ir ofreciendo algunas oportunidades de compra (“stockpicking”). El punto de inflexión en la inflación será clave para que los bancos centrales suavicen su discurso hawkish y con ello resten presión sobre las expectativas de crecimiento y permitan una recuperación sostenida de las cotizaciones.
Principales citas empresarialesEn Estados Unidos presentará Pepsico los resultados del 2T22
En Estados Unidos presentará resultados del 2T22 Pepsico.
Análisis de empresas
CAF y Aena protagonizan las principales noticias empresariales
CAF. Contrato en Suecia
1-. CAF ha resultado adjudicataria de un contrato para el suministro de 25 unidades regionales ampliables a 60, si se ejecutan todas las opciones incluidas.
2-. El importe del contrato asciende a cerca de 300 mln eur, que en caso de ejecutarse todas las opciones superaría, según nuestras estimaciones, los 700 mln eur.
Valoración:
1-. Noticia positiva puesto que representa alrededor de un 3% de la cartera de pedidos del grupo a cierre de 1T22. Cabe destacar que, en las últimas semanas, la división ferroviaria de CAF se ha adjudicado contratos por importe de alrededor de 1.000 mln eur.
2-. Destacamos positivamente que en lo que llevamos de año, la compañía ha ganado contratos por importe de cerca de 3.000 mln eur, (2.500 mln eur en la división ferroviaria), cumpliendo ya, prácticamente, el objetivo book-to-bill del grupo de al menos 1x.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 55,3 eur/acción.
AENA. Fitch mejora la perspectiva a estable.
1-. La agencia de calificación crediticia Fitch, al igual que hiciera previamente Moody’s, ha elevado la perspectiva de Aena hasta estable desde negativa ante la mejora de perspectiva sobre la recuperación del tráfico aéreo para 2022. El rating lo reiteran en A-. Se ha ratificado la calificación de corto plazo en F-2.
Valoración:
1-. Noticia positiva de impacto limitado.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), Caixabank (20%), Fluidra (20%), Inditex (20%) y Merlin Properties (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de -1,56%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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