Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos conoceremos los datos del mes de junio de empleo
En EE.UU. conoceremos los datos del mes de junio de empleo: Cambio en nóminas no agrícolas (265.000e y 390.000 anterior), el Salario por hora promedio anual (+5,0%e y +5,2% anterior) y la Tasa de desempleo (3,6%e y 3,6% anterior).
Mercados financieros
Apertura plana en las plazas europeas en una sesión en la que contaremos con los datos de empleo de junio en Estados Unidos, donde podríamos ver desaceleración en el número de nóminas no agrícolas
Apertura plana en las plazas europeas en una sesión en la que contaremos con los datos de empleo de junio en EEUU, donde podríamos ver desaceleración en el número de nóminas no agrícolas (+268.000e vs +390.000 anterior), aunque manteniendo una tasa de paro próxima al pleno empleo (3,6%e, en línea con el mes anterior) y limitada moderación en el crecimiento de los salarios (+5%e i.a. vs +5,2% anterior). Razones suficientes para que la Fed continúe con su tensionamiento monetario, con varios miembros defendiendo una nueva subida de +75 pb en la próxima reunión del 27-julio. Ayer la TIR 10 años recuperó niveles del 3%. De fondo, avances en los precios de crudo que a pesar de los riesgos sobre la demanda siguen apoyados por una oferta limitada y el contexto geopolítico. Por otra parte, en positivo tenemos la expectativa de más estímulo fiscal en China (+220.000 mln usd en infraestructuras), aunque no descartamos cierto refugio hoy en activos seguros tras el atentado contra el ex – primer ministro japonés Shinzo Abe.
Por la parte del BCE, destacar que las Actas de la reunión de junio apuntan a que la subida de tipos en la reunión del 21-julio podría ser superior a +25pb. Recordamos que en su última reunión oficial del 9-junio Lagarde apuntó a +25 pb en julio y +25/+50 pb en septiembre, si bien la elevada inflación (nuevas presiones al alza en crudo y gas), la fuerte depreciación del euro y el riesgo de que pronto se cierre la ventana de oportunidad de subir tipos en caso de recesión europea ante el shock energético podrían justificar una aceleración de las subidas de tipos en el corto plazo. Asimismo, en las Actas apenas hay referencia al mecanismo anti-fragmentación en la medida en que fue el intenso repunte de primas de riesgo de los periféricos en las sesiones posteriores a la reunión el que obligó a una reunión de emergencia para tratar este tema apenas una semana después.
De ayer destacamos también la dimisión de Boris Johnson como primer ministro (se mantendrá como líder del partido conservador hasta octubre, aunque aumentan las presiones para su inmediata salida). La dimisión se tradujo en una revalorización de la libra (+0,8% hasta 1,20 vs usd) y avances en el Footsie (+1%) aunque en menor medida que el resto de Europa. El nuevo líder del gobierno tendrá que hacer frente a un entorno económico complicado de fuerte deterioro de la capacidad adquisitiva en un contexto fuertemente inflacionista (IPC 9,1% y con riesgo de escalar por encima del 11% a final de año) que está a su vez obligando a subidas rápidas de tipos de interés. Es previsible que el nuevo gobierno opte por nuevos estímulos fiscales para apoyar la economía.
Análisis macroeconómico
En Alemania se publicó la producción industrial
En Alemania se publicó la producción industrial anual -1,5% (vs -1,8%e vs -2,2% anterior) y la mensual +0,2% (vs +0,4%e y +0,7% anterior) del mes de mayo.
Análisis de mercados
Jornada positiva para los principales índices europeos (Eurostoxx +1,95%, Dax +1,97% y CAC 40 +1,60%)
Jornada positiva para los principales índices europeos (Eurostoxx +1,95%, Dax +1,97% y CAC 40 +1,60%). De igual manera, el Ibex 35 rebotó en la sesión tras varios días de bajada cerrando con una revalorización +2,19%, finalizando en 8.122,50 puntos. Las compañías con mayores subidas fueron ArcelorMittal (+5,42%), Indra (+5,20%) tras convocar la junta de accionista y abrir un proceso de búsqueda de consejeros independientes, y CaixaBank (+5,15%). Las compañías con peor comportamiento fueron Enagás (-0,99%) y Cellnex Telecom (-0,05%).
Análisis de empresas
Indra, Repsol, Aena y sector de la construcción
INDRA. El Consejo acuerda llevar la aprobación de sus nuevos consejeros a Junta Extraordinaria.
1-. La nueva estructura del Consejo seguirá las recomendaciones del código de buen gobierno y constará con al menos la mitad de independientes de un total de 14 consejeros.
2-. Además, se procurará cumplir con las recomendaciones de diversidad de género y se propondrá que el Presidente no tenga funciones ejecutivas.
3-. Korn Ferry se encargará del proceso de búsqueda de nuevos consejeros bajo la supervisión de los dos consejeros independientes que tiene Indra en la actualidad.
Valoración:
1-. Noticia positiva, que sirvió de apoyo a la cotización en la sesión de ayer (+5,2%). Recomendación En Revisión.
REPSOL. Trading statement del segundo trimestre.
1-. Repsol publicó ayer después del cierre los datos operativos correspondientes al 2T22, en el que el precio del Brent (113,9 USD/b) sube +65,1% interanual y +11,4% intertrimestral y el precio del gas (7,2 USD/Mbtu) +157,1% interanual y 44% intertrimestral. Recordamos que en su guía 2022 la compañía baraja niveles de 70 USD/b y 3,7 USD/Mtbu y que la sensibilidad al precio del Brent es de +540 mln eur en CF operativo por cada 10 USD de incremento del barril mientras que en el caso del Henry Hub son +164 mln eur por cada 0,5 usd de incremento. El dólar se aprecia +5,4% interanual y +12,4% vs 2T21. En cuanto a la producción, 540.000 b/d (-3,2% interanual y -3,7% vs 2T21), frente a la guía anual de 600.000 b/d. Continúa la recuperación de márgenes de refino, que pasan de 1,5 USD/b en 2T21 a 23,3 USD/b en 2T22, +242,6% vs 1T22 y frente a la guía anual de 4 USD/b. En este sentido, la sensibilidad es de +92 mln eur por cada 0,5 USD de aumento del margen de refino. Los resultados 2T22 se publicarán el 28 de julio y se verán positivamente afectados por los mayores precios del crudo y del a gas, así como por los mayores márgenes de refino.
Valoración:
1-. Positiva.
SECTOR CONSTRUCCIÓN. Multa a las 6 grandes constructoras por parte de CNMC.
1-. CNMC ha sancionado con 203 mln eur a ACS, Ferrovial, OHLA, Sacyr, FCC y Acciona por alteración en la licitación pública de manera continuada entre 1992 y 2017.
2.- Más allá del importe, existe el riesgo de que no puedan volver a contratar con el Estado español por un año. Las compañías recurrirán dicha sentencia.
Valoración:
1.- Noticia negativa, aunque el impacto es limitado en la mayoría de casos. Para ACS la multa supone menos del 1% del market cap, para Ferrovial 0,2%, 0,3% para Acciona, 1,1% para Sacyr, algo más del 6% para OHLA y 1% para FCC.
AENA. Moody’s mejora la perspectiva a estable.
1-. La agencia de calificación crediticia Moody’s ha elevado la perspectiva de Aena hasta estable desde negativa ante la mejora de perspectiva sobre la recuperación del tráfico aéreo, que esperan que el tráfico 2022 se sitúe en torno al 80% del tráfico prepandemia (vs 75%-85% por parte de Aena, y 85% R4e) con una recuperación total a los volúmenes previos a la pandemia en 2024 (R4e 2023, aunque la evolución está muy sujeta a la recuperación a la buena evolución de la actividad económica). Si la ratio FFO/deuda se mantuviera por encima del 20%, podríamos ver una mejora de la calificación crediticia.
Valoración:
1-. Noticia positiva de impacto limitado.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), Caixabank (20%), Fluidra (20%), Inditex (20%) y Merlin Properties (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de -2,58%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
