Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos conoceremos datos de PMI. En la Eurozona, las ventas minoristas
En la jornada de hoy conoceremos los datos de EE.UU. para el PMI compuesto (51,2e vs 53,6 anterior), PMI servicios (51,6e vs 53,4 anterior) e ISM servicios (54e vs 55,9 anterior) del mes de junio.
En la Eurozona conoceremos los datos de ventas minoristas anual (-0,3%e vs +3,9% anterior) y mensual (+0,4%e vs -1,3% anterior).
Mercados financieros Apertura al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +1,6%) tras las fuertes caídas de ayer asociadas a temores sobre el ciclo y la inflación
Apertura al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +1,6%) tras las fuertes caídas de ayer asociadas a temores sobre el ciclo y la inflación que llevaron a importantes retrocesos en las bolsas europeas (-3%) y TIRes (-10/-15 pb), mientras el Brent -9% hasta 103 usd/b (hoy +2%). Las estimaciones del precio del crudo van desde 65 usd/b (recesión que provoque destrucción de demanda) hasta 380 usd/b (tensiones geopolíticas máximas).
Por su parte, el euro se sitúa en mínimos no vistos desde 2002, 1,025 usd/eur. La elevada incertidumbre en torno a si la situación actual desembocará en recesión, cómo será de intensa y de duradera, y por tanto su impacto en los resultados empresariales sigue impulsando al dólar, que actúa como refugio. A su vez, el Euro recoge el mayor riesgo relativo de recesión en Europa dada su elevada dependencia energética (problemas adicionales con los suministros de gas ruso a Europa que recrudecen la crisis energética), y la potencial moderación en el ritmo de subidas de tipos por parte del BCE ante los crecientes riesgos sobre el crecimiento. A esto se suman los riesgos de fragmentación financiera en el área Euro, sobre los que se viene advirtiendo recientemente, que han obligado al BCE a confirmar que está preparando un programa anti-fragmentación para mantener las primas de riesgo contenidas, programa al que Alemania está poniendo inconvenientes. En el conjunto del año, el euro acumula una depreciación del euro del 10% y del 17% desde los 1,24 usd/eur a los que cotizaba a principios de 2021. Es posible que esta debilidad del euro se traduzca en algún momento en algún tipo de intervención verbal por parte del BCE en tanto en cuanto supone una presión adicional para la inflación europea, el gran problema actual de las economías y los bancos centrales.
La sesión de hoy estará protagonizada por los PMIs finales de junio en EE.UU., con confirmación esperada del deterioro mostrado por los datos preliminares, tanto en servicios como en compuesto, al igual que sucedió ayer con las cifras en la Eurozona. En la misma línea, el ISM servicios americano podría seguir deteriorándose en junio.
La otra referencia más relevante del día serán las Actas de la Fed del 15-junio, cuando optó por subir tipos +75 pb, y que podrían dar pistas adicionales sobre el ritmo de próximos incrementos de tipos, que el mercado viene suavizando en los últimos días ante las señales de desaceleración económica y el riesgo de recesión. El mercado descuenta +50/+75pb en la reunión de julio (en línea con lo apuntado por Powell) y otros +50 en septiembre (antes +50/+75), para luego moderar a +25/+50 pb en noviembre (antes +50) y +25 pb en diciembre, lo que llevaría los tipos a cerrar el año en niveles del 3,25% (antes 3,5%) vs nivel neutral del 2,5%, pero para volver a recortarlos a partir de mediados del próximo año y cerrar 2023 en niveles del 2,5%-2,75%. Recordamos que la Fed revisó su “dot plot” en junio: 3,4% dic-22 (+150 pb vs 1,9% en marzo), 3,75% dic-23 (+100pb vs 2,8%), 3,4% en 2024 y 2,5% a largo plazo (vs 2,4% en marzo).
En materia política, Reino Unido se enfrenta a un aumento de inestabilidad política tras la dimisión del ministro de Hacienda (Sunak) y el Secretario de Sanidad (Javid).
Análisis macroeconómico En Europa se publicaron los datos finales de PMIs de junio compuesto y de servicios que confirmaron el deterioro que mostraron los datos preliminares
En Europa se publicaron los datos finales de PMIs de junio compuesto y de servicios que confirmaron el deterioro que mostraron los datos preliminares. En la Eurozona, compuesto 52 (vs 51,9e y preliminar y 54,8 anterior) y servicios 53 (vs 52,8e y preliminar, y 56,1 anterior), ambos superando el preliminar pero mostrando la bajada en el mes de junio. En Alemania compuesto 51,3 (vs 51,3e y preliminar y 53,7 anterior) y servicios 52,4 (vs 52,4e y preliminar, y 55 anterior), Francia compuesto 52,5 (vs 52,8e y preliminar, y 57 anterior) y servicios 53,9 (vs 54,4e y preliminar, y 58,3 anterior), no alcanza a las expectativas en la revisión final y confirma el deterioro en ambos índices, en España el compuesto 53,6 (vs 53,6e y 55,7 anterior) y servicios 54 (vs 53,5e y 56,5 anterior) igualando y superando las expectativas, y mostrando en todo caso cierto deterioro en comparación con el mes anterior, en Reino Unido el compuesto 53,7 (vs 53,1e y preliminar, y 53,1 anterior) y servicios 54,3 (vs 53,4e y preliminar, y 53,4 anterior) y en Italia el compuesto 51,3 (vs 50,7e y 52,4 anterior) y servicios 51,6 (vs 51,5e y 53,7 anterior).
En EE.UU. se dieron a conocer los datos del mes de mayo de Pedidos de bienes duraderos general +0,8% (vs +0,7e vs +0,4% anterior) y sin transporte +0,7% (vs +0,7%e y +0,2% anterior).
Análisis de mercados Jornada negativa para los principales índices europeos (Eurostoxx -2,68%, Dax -2,91% y CAC 40 -2,68%)
Jornada negativa para los principales índices europeos (Eurostoxx -2,68%, Dax -2,91% y CAC 40 -2,68%). El Ibex 35 no fue una excepción, cerró el día con una bajada del -2,48%, finalizando en 7.959,40 puntos, nivel que no había tocado desde febrero y que ha supuesto cerrar en mínimos de la sesión. Las compañías que tuvieron mejor comportamiento fueron Cellnex Telecom (+1,56%), Red Eléctrica (+1,09%) y Telefónica (+0,16%). Por el lado negativo, Repsol (-6,21%), Caixabank (-5,59%) y Sabadell (-5,5%).
Análisis de empresas Acciona Energía, sector farmacéutico y promotoras ocupan las principales noticias empresariales
ACCIONA ENERGÍA. Acciona impulsa un parque eólico flotante en Italia por 1.600 millones de euros
1-. Acciona Energía ha remitido a las autoridades italianas una propuesta para desarrollar un parque eólico flotante (offshore) en Punta Stilo, en la costa sur de Italia. El parque estaría compuesto por 37 aerogeneradores de 15 MW de potencia cada uno, alcanzando una capacidad total de 555 MW.
2-. La inversión necesaria para la puesta en funcionamiento del parque alcanzaría los 1.966 mnl eur. El proyecto se encuentra aún en una fase inicial en su desarrollo, restando un mínimo de 5 años para su construcción.
Valoración:
1-. Consideramos la noticia como positiva, aunque no esperamos que tenga impacto en cotización debido a la lejanía en el tiempo para que el proyecto pueda ser una realidad (2027). Recordamos que Acciona Energía tiene el objetivo de conectar 20 GW en 2025 y 30 GW en 2030.
2-. La tecnología eólica flotante todavía no es viable económicamente, por lo que es posible que el proyecto necesite algún esquema de ingreso regulado. La inversión por MW estimada para este proyecto (más de 3,5 mln eur/MW), no es hoy en día competitivo frente a las 1,0 mln eur/MW de la eólica terrestre y 0,5 mln eur/MW de la solar fotovoltaica, a pesar de contar con un mayor factor de carga. La adquisición del 24% de la startup francesa Eolink, especializada en el desarrollo de estructuras flotantes, ayudará a Acciona a rebajar los costes de instalación de esta tecnología en el futuro.
SECTOR FARMACÉUTICO: Los genéricos buscan fórmulas para aumentar su cuota.
1-. La patronal de compañías de medicamentos genéricos buscan fórmulas para aumentar su cuota de mercado, estancada en aproximadamente el 40% de las unidades vendidas en España durante los últimos 7 años, 21% en valor de mercado (los porcentajes se elevarían al 53% y 36% si consideramos tan solo el mercado de medicamentos sin patente).
2-. Entre las medidas que proponen al Ministerio de Sanidad estaría el mantenimiento de un diferencial de precio entre el genérico y la marca durante el primer año de comercialización del primero. Establecer un umbral mínimo de precios en 1,6 eur, ya que actualmente el 50% de los genéricos comercializados se sitúa por debajo de este valor.
3-. La patronal sabe que el Ministerio de Sanidad trabaja en una reforma de la Ley de Garantías y Uso Racional del Medicamento que incluye la política farmacéutica de precios y por ello ha iniciado la remisión de recomendaciones.
Valoración.
1-. El impacto en las cotizadas españolas sería limitado ya que la mayor parte de su negocio proviene de mercados de fuera de España, donde y existen medidas similares, y de productos con protección de patente que pierden buena parte de su ponderación al negocio una vez que pierden esta protección. En todo caso, creemos que el aumento de cuota de mercado de los genéricos seria algo más perjudicial para Almirall y Faes Farma, con muy poco o ningún impacto en Rovi y Grifols.
PROMOTORAS. La subida de tipos y la inflación haría frenar la demanda.
1-. De acuerdo con un artículo del diario el Economista. la subida de tipos y la inflación podrían suponer un descenso efectivo de la demanda de vivienda de entre el 15% y el 20%. Bajo este contexto, una parte de la demanda se verá incapaz de asumir el esfuerzo que requiere adquirir una vivienda mediante una hipoteca debido a su reciente encarecimiento, a lo cual se suma la situación de incertidumbre provocada por la guerra de Ucrania y las implicaciones en cuanto a la inflación y costes energéticos.
2-. A pesar del mensaje anterior, diversas fuentes consideran que le mercado continuará sano debido a al ahorro acumulado, demanda embalsada y escasez de oferta en obra nueva, con unos incrementos de costes de construcción, que por el momento están pudiendo trasladarse al precio de la vivienda, manteniendo la rentabilidad para los promotores.
Valoración:
1-. Noticia con un claro sesgo negativo, si bien se alinea en cierta medida con nuestra tesis de inversión en el sector, en la que advertíamos que, si bien la demanda se mantendría fuerte en el corto plazo haciendo que las Compañías promotoras analizadas gozaran de un buen momentum operativo, no había que perder de vista las tasas de esfuerzo, las cuales podrían generar cierta corrección en el mercado (especialmente a partir de 2023e).
2-. En este sentido, recordemos que el esfuerzo realizado por los hogares para la compra de una vivienda se situaba ya por encima de los 7,6 años de la renta bruta por hogar, cifra que, si buen se sitúa aún por debajo del récord de 9,0 años marcado en el 3T07, ya supera la media de la última década (6,9 años, coincidente además con la media de los últimos 20 años; 5,9 años de media de los últimos 30 años). Además, el entorno repentino de elevada inflación y subida de tipos con el consiguiente encarecimiento de las hipotecas podría hacer continuar aumentando rápidamente esta ratio.
Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar en las cuatro Compañías promotoras bajo cobertura, con precios objetivos de 29,70 eur/acc. en AEDAS Homes, 10,10 eur/acc. en Metrovacesa, 14,0 eur/acc. en Neinor Homes y 11,8 eur/acc. en Grupo Insur
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), Caixabank (20%), Fluidra (20%), Inditex (20%) y Merlin Properties (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de -3,79%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
