Principales citas macroeconómicas En la Eurozona conoceremos los índices de precios a la producción de mayo y la confianza del invertor Sentix de julio
Conoceremos los datos de la balanza comercial en Alemania para el mes de mayo (2.200e mln eur y 3.100 mln eur anterior) y sus componentes, exportaciones (-1,6%e y +4,5% anterior) e importaciones (-0,3%e y +3,6% anterior).
En la Eurozona se publicarán la confianza del inversor Sentix de julio (-20,0e y -15,8 anterior), los índices de precios a la producción de mayo, anual (+37,1%e y +37,2% anterior) y mensual (+1,3%e y +1,2% anterior).
Mercados financieros Futuros ligeramente al alza (Eurostoxx +0,5%)
Futuros ligeramente al alza (Eurostoxx +0,5%) recogiendo los avances de última hora el viernes en Wall Street, aunque los futuros americanos retroceden (-0,6%) y hoy perdemos la referencia de la bolsa americana por la festividad del Día de la Independencia. En el plano macro, es previsible que la confianza inversora Sentix siga deteriorándose en julio, a la vez que se mantiene la presión sobre los precios a la producción de la Eurozona en mayo (+37%e i.a.).
Los mercados han aumentado en las últimas semanas su temor a una recesión en un contexto de inflación muy elevada a la que le cuesta ceder desde máximos, sobre todo en Europa. En este contexto, las TIRes 10 años ceden de forma significativa desde los máximos anuales: -60 pb en EEUU hasta 2,9%, -55 pb en Alemania hasta 1,2%, -85 pb en España hasta 2,3% o-110 pb en Italia hasta 3,1%.
Y es en este escenario en el que cobran especial relevancia los datos macro, tanto los de actividad económica como los indicadores más adelantados de ciclo, y a la espera de que comience la temporada de resultados 2T22 a mediados de julio, y donde las compañías nos darán más visibilidad sobre el potencial impacto del deterioro económico en sus cuentas y de su capacidad para seguir trasladando el incremento de costes de producción a los precios de venta. Esto debería arrojar algo más de luz de hasta qué punto las cotizaciones, con caídas del 20% en los principales índices en lo que llevamos de año (Eurostoxx y S&P, mientras que Nasdaq -30% e Ibex -6%) descuentan ya (o no) el peor de los escenarios.
En el plano macro, y después de un ISM manufacturero en EE.UU. el pasado viernes en el que lo más destacable fue la entrada en contracción de los componentes de nuevos pedidos y empleo (aunque también cierta moderación en precios), esta semana contaremos con los datos de empleo de junio (próximo viernes), donde podríamos ver desaceleración en el número de nóminas no agrícolas (+273.000e vs +390.000 anterior), aunque manteniendo una tasa de paro próxima al pleno empleo (3,6%e, en línea con el mes anterior) y limitada moderación en el crecimiento de los salarios (+5%e i.a. vs +5,2% anterior). Adicionalmente, se publicará el ISM de servicios del mismo mes (miércoles), esperándose una ligera contracción frente a los niveles previos, aunque sigue en niveles de expansión (54e vs 55,9 previo). La otra referencia más relevante de la semana serán las Actas de la Fed del 15-junio, cuando optó por subir tipos +75 pb, y que podrían dar pistas adicionales sobre el ritmo de próximos incrementos de tipos. El mercado descuenta +50/+75pb en la reunión de julio (en línea con lo apuntado por Powell) y otros +50/+75 pb en septiembre, para luego moderar a +50 pb en noviembre y +25 pb en diciembre, lo que llevaría los tipos a cerrar el año en niveles del 3,5%, muy por encima del nivel neutral del 2,5%. Recordamos que la Fed revisó su “dot plot” claramente al alza frente a marzo: 3,4% dic-22 (+150 pb vs 1,9% en marzo), 3,75% dic-23 (+100pb vs 2,8%), 3,4% en 2024 y 2,5% a largo plazo (vs 2,4% en marzo). Una intensificación de los miedos recesivos podría frenar este ritmo esperado.
En cuanto a nuestras perspectivas de mercado, recordamos que recientemente hemos actualizado nuestra Visión de Mercado junio 2022, con el foco puesto en el punto de inflexión de la inflación, clave para los mercados. Las fuertes caídas en cotizaciones y unos beneficios que aún no ceden abaratan las valoraciones. La previsible revisión a la baja de los BPAs, de mantenerse la presión sobre la demanda, invita a la prudencia (difícil establecer el suelo del mercado), si bien el grado de pesimismo es ya elevado y puede ir ofreciendo algunas oportunidades de compra (“stockpicking”). El punto de inflexión en la inflación será clave para que los bancos centrales suavicen su discurso hawkish y con ello resten presión sobre las expectativas de crecimiento y permitan una recuperación sostenida de las cotizaciones.
Análisis de empresas Azkoyen, Repsol e Iberdrola ocupan las principales noticias empresariales
AZKOYEN. Adquisición de Vendon.
1-. Azkoyen ha anunciado la adquisición del 100% de la compañía Vendin, un importe de 9,3 mln eur más 4 mln eur en función de objetivos ligados a ventas.
2-. Vendon, es una sociedad letona con sede en Riga que opera en Francia, Alemania, Benelux y Reino Unido, con gran experiencia en I+D, líder en conectividad y soluciones globales de IoT, telemetría y medios de pago en Centroeuropa para los negocios de máquinas de vending y café.
Valoración:
1-. Noticia positiva desde un punto de vista estratégico puesto que refuerza el crecimiento internacional del grupo, además de, gracias a las sinergias esperadas, complementar la división de medios de pago y plataformas y soluciones de IoT.
2-. Desde un punto de vista financiero no podemos dar una valoración al no disponer de datos de cuenta de resultados ni de balance para emitir una opinión. En cualquier caso, la operación es relevante dado que el importe máximo de la operación representaría alrededor del 8,0% de la capitalización del grupo.
3-. Esta operación muestra la fortaleza financiera del grupo, dado que tras anunciar esta misma semana el pago de un dividendo total de 20 mln eur (ordinario + extraordinario), anuncia la compra de esta compañía por un importe máximo de 13,3 mln eur. Tras esta operación y el pago del dividendo, la deuda neta de la compañía podría ascender a alrededor de 16 mln eur, 0,6x EBITDA22e sin incluir el EBITDA de Vendon.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 9,0 eur/acción.
REPSOL. Alemania y Canadá negocian invertir 2.000 millones euros en la planta Saint John LNG
1-. Según prensa, Alemania y Canadá negocian para invertir 2.000 millones euros en la planta de regasificación Saint John LNG, propiedad de Repsol, para poder exportar gas hacia Europa con el fin de reducir la dependencia a Rusia. El ministro canadiense de Medio Ambiente apunta a que la planta de Repsol sería la que más rápido podría hacer el despliegue al disponer de una infraestructura ya existente. Repsol podría llegar a exportar 8 billones de metros cúbicos de gas. En caso de que Repsol sea la receptora de la inversión, la compañía tendrá que encontrar un proveedor en Pensilvania o Alberta y además ampliar la red de gasoductos.
Valoración:
1-. Impacto positivo. Repsol podría incrementar las exportaciones de gas desde Canadá a Europa, llegando a representar el 15,7% de su producción del año 2021 (51 billones de metros cúbicos de gas). Además, la compañía se podría beneficiar del plan de 2.000 millones de euros de inversión que están negociando Canadá y Alemania.
IBERDROLA. Inversiones en Brasil.
1-. Neoenergía, filial brasileña de Iberdrola, se ha adjudicado dos lotes para la construcción de líneas de transmisión en Brasil por cerca de 2.000 km y que requerirán una inversión cercana a los 1.000 mln eur. La construcción se llevará a cabo entre 48 y 60 meses.
Valoración:
1-. Las inversiones suponen el 0,7% de las inversiones totales planeadas por el grupo hasta 2030, por lo que el impacto de la noticia, aunque positivo, es limitado.
P.O. 12,73 eur, recomendación de SOBREPONDERAR.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), Caixabank (20%), Fluidra (20%), Inditex (20%) y Merlin Properties (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de -2,94%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
