El negocio en la nube de Oracle creció un 39 % en el cuarto trimestre del año fiscal 2022. La empresa prevé que esta línea de negocio entre en una fase de hipercrecimiento, en contrapunto con las revisiones a la baja de otras compañías y otros sectores.
La reciente adquisición de Cerner se cerró tras el final del cuarto trimestre fiscal. Lo que proporcionará a Oracle una cuota del 25% del mercado de sistemas de información sanitaria, incluida la industria de registros médicos electrónicos. Con un fuerte crecimiento orgánico y la adquisición estratégica de Cerner, Oracle tiene una visibilidad excepcional. Se proyecta que el crecimiento de las ventas sea de +20% a +22% en el próximo año.
La expansión estratégica del cuidado de la salud es oportuna dada la incertidumbre macroeconómica a corto plazo. Siendo la inversión en la atención médica y sanitaria casi completamente insensible a las subidas de tipos de interés, e incluso de la potencial destrucción de la demanda, por su caracter de servicio esencial.
Oracle (ORCL.US) mostró un enorme potencial en sus resultados, basado en su tasa de crecimiento acelerado, expansión estratégica de atención médica, valoración descontada y espectro de retorno potencial asimétrico.
Visibilidad
El informe de resultados del cuarto trimestre de Oracle publicado recientemente fue inusual en su perspectiva optimista dada la incertidumbre macroeconómica actual y las decepciones generalizadas de resultados en otras compañías. En palabras del propio CEO de Oracle, Safra Catz, del comunicado de resultados de la compañía habla de la visibilidad de Oracle.
“Creemos que este pico de crecimiento de los ingresos indica que nuestro negocio de infraestructura en la nube ahora ha entrado en una fase de hipercrecimiento. Combinando una alta tasa de crecimiento en nuestro negocio de infraestructura en la nube con el negocio de aplicaciones de Cerner recientemente adquirido, Oracle se encuentra en posición de generar un crecimiento de ingresos estelar en los próximos trimestres.”
Dado el contexto económico incierto, la compañía podría haber optado por un tono menos optimista para manejar las expectativas a la baja. La confianza indica que Oracle está estratégicamente bien posicionado en el mercado. Las tendencias de ventas recientes respaldan estas palabras de su CEO, según respaldan los datos publicados en el informe de resultados del cuarto trimestre de 2022:
- Ingresos totales del cuarto trimestre: 11.800 millones de dólares, un 5% más en USD, un 10% más en moneda constante
- Ingresos totales de la nube en el cuarto trimestre: 2.900 millones de dólares, un aumento del 19 % en USD, un aumento del 22 % en moneda constante
- Los ingresos de la nube aumentaron un 36 % en USD, un 39 % en moneda constante
- Los ingresos de Fusion ERP Cloud aumentaron un 20 % en USD, un 23 % en moneda constante
- Los ingresos en la nube de NetSuite ERP aumentaron un 27 % en USD, un 30 % en moneda constante
Sector de la Salud: Expansión Estratégica
En el frente del crecimiento estratégico, Oracle parece estar tomando decisiones excepcionales de asignación de capital a largo plazo. La reciente adquisición de Cerner brinda a Oracle una cuota del 25% en el mercado de sistemas de información de atención médica de EE.UU., que incluye el segmento de registros médicos electrónicos. La siguiente cita presentada en el “10-K” (informe anual) de 2021 de Cerner presentado ante la SEC resume el punto de apoyo de la atención médica que adquirió Oracle.
“La larga historia de crecimiento de Cerner ha creado una huella estratégica importante en el cuidado de la salud, con Cerner con una participación de mercado de aproximadamente el 25 por ciento en el mercado de registros de salud electrónicos («EHR») de atención aguda de EE.UU. y una participación de mercado líder en varias regiones fuera de EE.UU.”
Larry Ellison, presidente de la junta directiva y director de tecnología de Oracle, compartió su visión de la oportunidad de atención médica en la conferencia telefónica de la presentación del cuarto trimestre de 2022 y afirmó: «Claramente será nuestro negocio más grande».
Parece que la adquisición de Cerner fue excepcionalmente oportuna dada la incertidumbre macroeconómica. Además de que la industria de la salud no es cíclica, Oracle y Cerner juntos ofrecen una sinergia de reducción de costes y oportunidades de eficiencia necesarios para la industria de la salud. Con márgenes de beneficio que enfrentan presiones de costes inflacionarios, la capacidad de diversificación de Oracle junto con la experiencia en atención médica de Cerner deberían permitir una ventaja competitiva en el mercado.
Los competidores de Cerner en el espacio de las TI (Tecnologías de la Información) para el cuidado de la salud son predominantemente proveedores de tecnología de nicho. Ofreciendo tecnología muy concreta y muy específica. Conforman la lista las siguientes compañías descritas en el informe 10-K de 2021 de Cerner.
- Allscripts Healthcare Solutions, Inc.
- Epic Systems Corporation
- Arcadia Solutions, LLC
- Health Catalyst, Inc.
- Athenahealth, Inc.
- InterSystems Corporation
- Capsule Technologies, Inc.
- Innovaccer, Inc.
- Computer Programs and Systems, Inc.
- Medical Information Technology, Inc. (MEDITECH)
- eClinicalWorks, LLC
- Optum, Inc.
La ventaja competitiva que brinda Oracle es la capacidad de ofrecer un conjunto completo de soluciones con mayor integración, escalabilidad, rendimiento y eficiencia. La larga y exitosa historia de Oracle en el corazón de la industria de la tecnología empresarial lo posiciona como un socio confiable. Cerner y Oracle permitirán a los clientes de atención médica reducir sus gastos internos de TI, gracias a la reducción de la cantidad de proveedores de TI necesarios para ejecutar su misión. La eliminación de la complejidad por sí sola es una poderosa propuesta de valor.
Todavía queda el otro 75% del mercado disponible para Oracle en los EE.UU., mientras que la oportunidad del mercado global es mucho mayor y permanece relativamente sin explotar. Como resultado, existe una base sólida desde la cual prever que el mercado de la salud contribuirá a un crecimiento acelerado durante bastante tiempo.
Cerner agrega más de 13.000 millones de dólares de pedidos atrasados contratados a la visibilidad de Oracle, y se espera que aproximadamente un tercio se reconozca como ventas durante el próximo año (4.100 millones de dólares). Además, el cálculo de la cartera de pedidos es conservador en el sentido de que excluye las cláusulas contractuales rescindibles (que rara vez se ejercen). Si se incluyen, estas disposiciones del contrato incorporarán aproximadamente 1.200 millones de dólares a la parte de la cartera de pedidos que se espera que se reconozca como ingreso durante el próximo año. La cartera de pedidos total, si se incluye, probablemente supere los 17.000 millones de dólares. Según el 10-K de 2021 presentado a la SEC.
La compra de Cerner fue razonable, aunque ligeramente por encima del valor de la compañía. Con 5.800 millones de dólares de ventas en 2021, Oracle pagó casi 5x las ventas o lo que es lo mismo, aproximadamente 28.000 millones de dólares. En cuanto al flujo de caja, Cerner generó 1.800 millones de dólares en 2021, lo que llevó a un precio de compra de 16x su flujo de caja o 19x su flujo de caja libre (flujo de caja menos los gastos de capital).
Dada la excepcional oportunidad de crecimiento que presenta la modernización de las TI del cuidado de la salud y el posicionamiento competitivo mejorado que brinda Oracle, la adquisición parece ser una decisión de asignación de capital excepcional (inversión) a largo plazo. Esto es especialmente cierto en un contexto de medias del mercado que cotizan entre 22x y 49x de beneficios netos del S&P 500 y Russell 2000 respectivamente.
Guía para 2023
La guía de Oracle para el año fiscal en curso muestra su visibilidad excepcional. Se proyecta que los ingresos totales de la nube crezcan más de un 30 %, sin incluir los efectos del cambio de divisa y la adquisición de Cerner. Esto representaría una aceleración material del crecimiento del 22% recientemente publicado en el cuarto trimestre de 2022. Incluyendo a Cerner, se proyecta que los ingresos de la nube aumenten entre un 47% y un 50% año tras año en el trimestre actual, excluyendo los efectos del cambio de moneda.
Oracle proyecta que las ventas totales crezcan en el rango de 20% a 22% en el año en curso (incluido Cerner). En un entorno generalmente recesivo, la compañía reportará un crecimiento muy por encima de la media en el corto plazo. El crecimiento por encima de la media combinado con la visibilidad excepcional es una fusión ideal dado el entorno actual del mercado.
Valoración
Oracle cotiza a una valoración con un gran descuento en comparación con la media del mercado y respecto a empresas líderes de software empresarial. Esto sugiere fuertemente la posibilidad de una oportunidad asimétrica de riesgo/recompensa. La tabla inferior a través del consenso de analistas de Seeking Alpha, muestra las estimaciones de resultados para Oracle hasta 2025. Las estimaciones en la parte superior son previas a la publicación de resultados y la parte inferior son posteriores a la publicación de resultados del pasado 12 de junio.
fuente: Seeking Alpha
Las estimaciones están comenzando a aumentar. El aumento de la estimación de consenso desde el informe parece ser totalmente el resultado de la incorporación de la adquisición de Cerner a las estimaciones de los analistas (color amarillo). Es decir, la revisión al alza todavía no refleja crecimiento acelerado de la nube de Oracle, el hipercrecimiento en su segmento de infraestructura o el conjunto de oportunidades de atención médica ampliado que se crea por el posicionamiento competitivo mejorado de Oracle y Cerner combinados.
Esta interpretación de las estimaciones de consenso se confirma por la revisión en las estimaciones de ingresos desde el informe de resultados, que se muestran en la siguiente tabla recopilada por el consenso de analista de Seeking Alpha.
fuente: Seeking Alpha
La estimación de ventas de consenso para 2023 ha aumentado en 5.300 millones de dólares (amarillo) y en 6.600 millones de dólares para 2025 (azul). Dado que Cerner produjo 5.800 millones de dólares en ventas en 2021, las estimaciones consenso de ventas aumentaron en una cantidad que cabría esperar al incluir las ventas de Cerner. Curiosamente, la valoración de Oracle ahora es más baja según las ventas esperadas para 2025 que antes del informe de resultados positivo (naranja). ¡Eso quiere decir que la compra ha generado economías de escala!
Es importante destacar que es probable que siga existiendo un potencial significativo de sorpresa al alza en las estimaciones de resultados en todos los trimestres hasta 2025. La revisión al alza desde el informe de resultados es simplemente la incorporación de Cerner, dado que la adquisición acaba de cerrarse. No se han incorporado los ajustes al alza por las tendencias positivas que está manifestando Oracle. Como vimos al principio, estos incluyen el crecimiento acelerado de la nube de Oracle, el hipercrecimiento en su segmento de infraestructuras de TI y la oportunidad en el sector de la atención médica que resulta del posicionamiento competitivo mejorado de Cerner bajo el paraguas de Oracle.
Oracle no experimentó un comportamiento cíclico anormal durante el periodo actual y, por lo tanto, no ha tenido ganancias excesivas. Por lo tanto, las estimaciones de crecimiento de Oracle ofrecen un riesgo de decepción mucho menor que la mayoría, ya que los beneficios subyacentes ofrecen una estimación más certera de la capacidad de generar beneficios en los próximos trimestres.
Análisis Técnico
Además de los fundamentales, el trasfondo técnico también ofrece una excelente visibilidad. El probable potencial negativo de Oracle está bien definido por lo que parece ser una base de soporte a largo plazo excepcionalmente sólida. La línea roja en el gráfico semanal de 5 años inferior muestra el nivel de soporte principal a tener en cuenta, mientras la media de 200 periodos ha sido soporte dinámico de los últimos 5 años.
fuente: xStation5. El nivel cercano a los 60 dólares sirvió como resistencia durante 2019 y 2020.
El siguiente gráfico mensual de 20 años ofrece una excelente vista panorámica de la tendencia subyacente a largo plazo.
fuente: xStation5
La tendencia alcista estable a largo plazo es evidente observando el gráfico mensual de 20 años superior. Una línea de tendencia lineal desde 2003 hasta el presente llegaría aproximadamente al precio actual de las acciones de Oracle. La estabilidad de la tendencia habla de la consistencia histórica de Oracle y de su visibilidad estructuralmente mejorada.
Análisis realizado por el analista de XTB Dario García
