Al día: principales eventos, economía y mercados -BCE, exportaciones de bienes desde la Eurozona, Fed y tipos de interés…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.

Eventos Empresas del Día

Bolsa Española:

• Inmobiliaria Colonial (COL): participa en Morgan Stanley London – Europe & EEMEA Property Conference ;

• Merlin Properties (MRL): participa en Morgan Stanley London – Europe & EEMEA Property Conferenc e;

Bolsas Europeas: publican resultados trimestrales y datos operativos, entre otras compañías:

• Aeroports de Paris (ADP-FR): ventas, ingreso y estadísticas de tráfico de mayo 2 022;

Wall Street: publican resultados trimestrales, entre otras compañías:

• Adobe Incorporated (ADBE-US): 2T2022;

• The Kroger (KR-US): 1T2022;

Economía y Mercados

• ZONA EURO-UNIÓN EUROPEA

. Tras la reunión de emergencia de su Consejo de Gobierno para analizar los últimos acontecimientos en los mercados, el BCE anunció que había decidido acelerar la finalización del diseño de un nuevo instrumento antifragmentación destinado a evitar aumentos injustificados en los rendimientos de los bonos de la Eurozona. Los responsables de la política monetaria de la Eurozona también decidieron aplicar flexibilidad en la reinversión de los reembolsos que vencen en la cartera del fondo de compras de emergencia para la pandemia, el PEPP, con el fin de preservar el funcionamiento del mecanismo de transmisión de la política monetaria.

La mencionada reunión se celebró después de varios días en los que los rendimientos de los bonos italianos, griegos, españoles y portugueses aumentaran mucho más que en otros países, tras anunciar el BCE que comenzaría a subir sus tasas de interés de referencia en julio. En ese sentido, recordar que el BCE dijo durante la reunión de su Consejo de Gobierno de junio que pondrá fin a las compras n etas de activos bajo su APP a partir del 1 de julio de 2022 y que tiene la intención de aumentar las tasas de interés clave del BCE en 25 puntos básicos en julio, ya que la inflac ión en la Eurozona no muestra signos de contención. El BCE también anunció que espera volver a subir las tasas de los préstamos en septiembre y que el aumento podría ser mayor que el de julio, si las perspectivas de inflación se deterioran.

Valoración: la reunión sorpresa del Consejo de Gobierno del BCE, anunciada ayer por la mañana y que tanta expectación creó, acabó como siempre: “el parto de un ratón”. E l verdadero problema del BCE para contener el alza de los rendimientos y de las primas de riesgo de los países de la Eurozona que presentan mayores desequilibrios, presupuestarios y de endeudamiento, como es el caso de España., es que con la inflación disparada crear un programa de compr a de deuda ad hoc, que conlleva el aumento de la masa monetaria, es difícilmente defendible, aunque se hable, como hizo ayer el BCE en su comunicado, de “preservar el funcionamiento del mecanismo de transmisión de la política monetaria”. Además, los países del norte de la región no van a admitir un programa que no conlleve condicionalidad, es decir, que para poder acudir al mismo los países deberán comprometerse en plazo y ormaf en reducir sus desequilibrios, algo a lo que los dirigentes políticos de los mismos no creemos que estén dispuestos a aceptar dado el elevado coste político que ello conlleva.

Lo cierto es que tanto la reunión de emergencia del Consejo de Gobierno del BCE como su compromiso en el diseño de la mencionada herramienta tuvieron ayer un efecto balsámico en los precios de los bonos, con el consiguiente descenso de sus rentabilidades, así como en el de las acciones, especialmente en las del sector bancario. Nuestra duda es saber cuánto va a durar el mencionado efecto.

. Eurostat publicó ayer que la producción industrial creció en la Eurozona el 0, 4% en el mes de abril y con relación a marzo, sensiblemente menos que el 0,7% que esperaban los analistas. En tasa interanual, la producción industrial de la Eurozona descendió en abril el 2,0% (-0,5% en marzo) , también muy por encima del descenso del 0,6% que esperaban los analistas.

En abril en la Eurozona y en comparación con marzo la producción de energía aumentó un 5,4% ; la de bienes intermedios un 0,7%; la de bienes de consumo no duradero un 0,4%; y la de bienes de consumo duradero un 0,2%. En sentido contrario, en el mes analizado la producción de bienes de equipo cayó un 0,2%.

Por su parte, y en tasa interanual, en la Eurozona en abril la producción de bienes de equipo descendió un 9,0% y la de bienes intermedios un 0,3%, mientras que la producción de energía aumentó un 1,5%; la de bienes de consumo no duradero un 4,7%; y la de bienes de consumo duradero un 5,7%.

. Destacar que, según las primeras estimaciones de estas cifras, dadas a conocer ayer por Eurostat, las exportaciones de bienes desde la Eurozona al resto del mundo aumentaron en abril en tasa interanual un 12,6%, hasta los EUR 223.900 millones, mientras que las importaciones desde el resto del mundo lo hicieron el 39,4%, hasta los EUR 256.400 millones, impulsadas de nuevo, en particular, por un nuevo aumento de las importaciones de energía (+164,4% en tasa interanual). Como resultado de todo ello, el déficit comercial de la Eurozona en abril se elevó a EUR 32.400 millones, frente al superávit de EUR 14.900 millonesque se había alcanzado en el mes de abril de 2021. Además, el comercio entre los países de la Eurozona aumentó hasta los EUR 212.100 millones en el mes analizado, cifra un 20,8% superior a la del mismo mes del año 2021.

. Según la lectura final del dato, dada a conocer ay er por el Instituto Nacional de Estadística francés, el INSEE, el índice de precios de consumo (IPC) de Francia subió el 0,7% en el mes de mayo con relación a abril, algo más del 0,6% estimado inicialmente y que era lo que esperaban los analistas del consenso de FactSet. En el mes los precios de la energía repuntaron el 1,6%, impulsados por los de los productos ligados al petróleo (+2,9%). Por su parte, los precios de los productos manufacturados subieron el 0,5%; los de los alimentos el 1,0% y los de los servicios el 0,5%.

En tasa interanual el IPC de Francia subió en mayo el 5,2% (4,8% en abril), lectura que estuvo en línea con su preliminar y con lo esperado por los analistas. En mayo, y en tasa interanual, los precios de la energía subieron el 27,8%; los de los servicios el 3,2%; los de los alimentos el 4,3%; y los de los productos manufacturados el 3,0%.

A su vez, el subyacente del IPC, que excluye los precios de los alimentos no procesados y de la energía, subió en tasa interanual en mayo el 3,7%, sensiblemente más que el 3,2% que lo había hecho en abril.

Por último, señalar que, también según la lectura final del dato, el IPC armonizado (IPCA) subió en mayo el 0,8% con relación a abril, igualmente algo por encima del 0, 7% estimado inicialmente y que era lo esperado por los analistas. En tasa interanual el IPCA repuntó en mayo el 5,8% (5,4% en abril), lectura que sí estuvo en línea con su lectura preliminar y con lo esperado por el consenso.

• EEUU

. La Reserva Federal de EEUU elevó ayer sus tipos de interés de referencia en 0,75 puntos básicos en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del mes de junio, en línea con lo que se venía especulando en los ú ltimos días, en lo que supone su mayor alza de tipos desde 1994. En su comunicado posterior no hubo demasiado que destacar, aunque el FOMC sí señaló su fuerte compromiso con devolver la inflación a niveles del objetivo del 2%. En el resumen de proyecciones económicas, el FOMC mostró un sensibleaumento de sus expectativas para los tipos de interés de referencia en el mapa de puntos con relación al de marzo, situando la tasa mediana de financiación de la Fed para finales de 2022 en el 3,4%, para el 2023 en el 3,8%, y para 2024 en el 3,4%. La proyección a más largo plazo se elevó ligeramente hasta el 2,5%.

En su conferencia de prensa posterior, el presidente de la Fed, Jerome Powell, indicó que la medida adoptada mostró que la Fed quiere ser más ágil en un entorno de datos del IPC más elevados y unas llamativas expectativas al a lza de la inflación. Además, Powell destacó que mientras el mercado no debería esperar que las subidas de 0,75 puntos en los tipos sean habituales, en la reunión del FOMC de julio es probable que hay a otra subida de 0,50 o 0,75 puntos básicos. Asimismo, reiteró que la economía estadounidense y el mercado laboral mantienen una fortaleza suficiente para soportar estas medidas restrictivas.

La Fed también redujo de forma significativa sus perspectivas de crecimiento económico para 2022 , anticipando ahora un aumento del 1,7% del PIB en el ejercicio, desde la anterior estimación de marzo de un aumento del 2,8%. La proyección de la inflación evaluada en función del gasto en consumo personal (PCE) aumentó hasta un 5,2% este ejercicio, desde la estimación anterior del 4,3%, aunque la inflación subyacente, que excluye los precios de los alimentos frescos y de la energía, esperan que se incremente ahora el 4,3% en el 2022, solo 0,2 p.p. más que la previsión anterior. Teniendo en cuenta que la inflación subyacente en abril se situó en el 4,9%, las proyecciones de ayer miércoles anticipan una relajación de las presiones de precios en los próximos meses.

. El Departamento de Comercio publicó ayer que las ventas minoristas bajaron en EEUU el 0,3% en el mes de mayo con relación a abril, lectura que fue sensiblemente peo r que lo esperado por el consenso de analistas de FactSet, que era de un incremento del 0,2%. Además, el de mayo fue el primer descenso de esta variable en un mes en lo que va de año. Cabe destacar que la alta inflación, los precios de la gasolina y el incremento de los costes de financiación lastraron en el mes el gasto en bienes no esenciales.

Por tipo de producto, cabe señalar que las ventas de automóviles registraron la mayor caída, de un 4%. Excluyendo esta partida las ventas minoristas repuntaron en mayo el 0,5%, algo por debajo del 0,7% que esperaban los analistas. Si además se excluyen las ventas de gasolinas, las ven tas minoristas subieron en el mes analizado el 0,1%. Destacar, por otra parte, que en mayo las ventas también cayeron en las tiendas de electrónica y electrodomésticos (-1,3%); en los establecimientos minoristas de productos miscelánea s (-1,1%); en las ventas online (-1%); en las tiendas de muebles (-0,9%); y en las tiendas de salud y cuidado personal (-0.2%). Por su parte, las ventas minoristas en gasolineras aumentaron (4%), en medio de un repunte en los precios de la gasolina, como también lo hicieron en las tiendas de alimentos y bebidas (1,2%); en las de servicios de comida y bebida (0,7%); en las tiendas de artículos deportivos, pasatiempos, instrumentos musicales y librerías (0,4%); y en las tiendas de mercadería general (0,1%).

. El índice que mide la evolución del sector manufactrero de Nueva York, the Empire State Index, que elabora la Reserva Federal de de Nueva York, subió en junio hasta los -1,2 puntos desde los -11, 6 puntos del mes de mayo, aunque la lectura quedó por debajo de las previsiones de los analistas de FactSet, que esperaban que se situara en los 4,0 puntos. Cualquier lectura por encima de los cero puntos indica expansión de la actividad con relación al mes precedente y, por debajo de ese nivel, contracción de la misma.

En junio los nuevos pedidos y envíos aumentaron ligeramente, mientras que los pedidos sin completar disminuyeron por primera vez en más de un año.Además, los tiempos de entrega se alargaron a un r itmo más lento que en los últimos meses y los inventarios crecieron si gnificativamente. Los indicadores del mercado laboral apuntaron en junio a un sólido aumento en el empleo y una semana laboral promedio más larga. Además, el subíndice de precios pagados mostró cierta aceleración, mientras que el subíndice de precios recibidos indicó un ritmo de crecimiento más bajo, aunque en ambos casos sus lecturas siguieron siendo elevadas. De cara al futuro, el optimismo sobre las perspectivas a seis meses se mantuvo reducido.

La Asociación Nacional de Promotores de Viviendas, the National Association of Home Builders (NAHB), publicó ayer que el índice que mide el estado del mercado inmobiliario en EEUU descendió en junio por sexto mes de forma consecutiva, hasta situarse en los 67 puntos desde los 69 puntos de mayo. Además, la lectura de junio es la más baja desde el mes de junio de 2020. Los analistas del consenso de FactSet esperaban una lectura de 68 puntos en el mes analizado. Cualquier lectura por encima de los 50 puntos indica que hay más promotores optimistas con relación al devenir del sector que pesimistas.

El sector se está viendo afectado negativamente en l os últimos meses por el incremento de las tasas hip otecarias y de los costes de los materiales de construcción, que dañanlos márgenes de las promotoras y limitan la asequi bilidad a la vivienda de los potenciales compradores.

En junio el subíndice que mide el ritmo de ventas actual cayó 1 punto, hasta los 77 puntos; el de tráfico de compradores 5 puntos, hasta los 48 puntos; y el de expectativas de ventas en los próximos seis meses 2 puntos hasta los 61 puntos.

Según los analistas de la NAHB, el mercado se ha visto particularmente afectado por la disminución de la asequibilidad de la vivienda y los constructores están adoptando una postura má s cautelosa a medida que la demanda se debilita con tasas hipotecarias más altas.

Por el Departamento de Análisis de Link Securities