Principales citas macroeconómicas Hoy tendremos también revisión de Perspectivas económicas de la OCDE
Se dará a conocer el PIB trimestral 1T22 final en la Eurozona (+0,2%e y +0.3% anterior), y anual (+5,1% anterior). Tendremos también revisión de Perspectivas económicas de la OCDE.
En Alemania se publicará la producción industrial mensual de abril (+1,0%e vs -3,9% anterior).
Mercados financieros Apertura ligeramente al alza, con los datos finales de PIB 1T22 en Japón de fondo
Apertura ligeramente al alza (futuros Eurostoxx +0,5%), con los datos finales de PIB 1T22 en Japón de fondo, confirmando la debilidad de su economía, aunque menos intensa de lo temido pero por acumulación de inventarios: -0,1% trimestral (vs -0,3%e y -0,2% anterior) y -0,5% i.a. (vs -1,1%e y -1% anterior). Mismos datos que conoceremos en la Eurozona (+0,3%e trimestral en línea con el anterior y +5,1% i.a.).
Más relevante por tratarse de estimaciones futuras, hoy tendremos la actualización de perspectivas de la OCDE, previsiblemente a la baja en línea con otros organismos en el actual contexto de conflicto bélico en Europa, retirada acelerada de estímulos monetarios en EEUU y política de cero Covid en China. Y ello después de que el Banco Mundial recortase ayer sus previsiones de PIB 2022 a +2,9% (-0,3 pp vs abril y -1,2 pp vs enero), debido al incremento de precios de la energía y alimentos, problemas en las cadenas de suministros derivados del conflicto bélico y tensionamiento de las políticas monetarias. El organismo alerta de que podríamos enfrentarnos a una situación de estanflación, con varios años de inflación por encima de la media y crecimiento por debajo, con negativas consecuencias para las rentas medias y bajas. Por países, destacan las revisiones a la baja de EEUU hasta +2,5% (-1,2 pp vs enero), China +4,3%, Eurozona +2,5% (-1,7 pp).
En el plano empresarial, destacamos un nuevo profit warning de Target (ayer -2%), que se contagia al sector de consumo discrecional (Walmart, Zalando, Marks&Spencer). Es el segundo aviso de menores ganancias en tres semanas, si la primera vez era por costes elevados ante problemas en las cadenas de producción, esta vez lo achaca a un aumento de inventarios en un contexto de consumo presionado a la baja por la elevada inflación, que le obligará a ofrecer descuentos para normalizar sus stocks.
Análisis macroeconómico En España se publicó la producción industrial mensual de abril
En España se publicó la producción industrial mensual de abril +2,1% (+0,4%e y -1,8% anterior).
En la Eurozona conocimos los datos de la confianza del inversor de Sentix de junio -15,8 (vs -21,3e y -22,6 anterior) situándose por encima de lo esperado.
En Reino Unido se publicaron el PMI de mayo compuesto 53,1 (vs 56,5e y 58,2 anterior) y PMI de servicios 53,4 (vs 57e y 58,9 anterior).
Análisis de mercados Jornada de bajadas para los principales índices europeos (Eurostoxx 50 -0,83%, DAX -0,66%, CAC -0,74%)
Jornada de bajadas para los principales índices europeos (Eurostoxx 50 -0,83%, DAX -0,66%, CAC -0,74%). Por su parte, el IBEX 35, subió +0,06%, cerrando en 8.841,6 puntos. Los valores que mejor comportamiento tuvieron fueron Solaria (+5,32%), Repsol (+3,47%) y Almirall (+2,32%). Por el contrario, las caídas más pronunciadas fueron para Fluidra (-1,99%), Santander (-1,30%) y BBVA (-1,27%).
Análisis de empresas Almirall, Mediaset España y Repsol ocupan las principales noticias
ALMIRALL. Lebrikizumab obtiene resultados satisfactorios (52w) de eficacia y seguridad.
1-. Ha anunciado la consecución de los objetivos primarios a las 52 semanas de sus ensayos de Fase III ADvicate 1 y ADvocate 2 con Lebrikizumab para el tratamiento de la dermatitis atópica. El 80% de los pacientes tratados que alcanzó el objetivo EASI-75 a las 16 semanas, mantuvo estas mejoras un año después de iniciado el tratamiento tanto en los regímenes de mantenimiento de dos y cuatro semanas. De igual modo se redujo considerablemente el picos de la piel.
2-. En ADvocate 1, el 79% de los pacientes a los que se administró Lebrikizumab cada cuatro semanas y 79% a los que se les administró cada 2 semanas, alcanzaron una mejora en la salud de la piel de al menos el 75%. En ADvocate 2, el 85% de los pacientes a los que se administró Lebrikizumab cada cuatro semanas y el 77% a los que se les administró cada dos semanas alcanzaron el objetivo primario EASI-75 al cabo de un año de tratamiento. Adicionalmente la frecuencia de efectos adversos fue limitada y consistente con los resultados observados a las 16 semanas.
Valoración.
1-. Estos resultados permiten a Almirall solicitar la autorización para la comercialización del producto para el tratamiento de la AD en la Unión Europea en cuanto tenga el dossier preparado, lo que se espera para la segunda mitad de este mismo ejercicio. Noticia positiva, aunque esperada, ya que Lebrikizumab, debería venir a convertirse en el principal producto dentro del portafolio de Almirall en los próximos ejercicios. Reiteraos nuestra recomendación de MANTENER y P.O. de 12,4 eur/acc.
MEDIASET ESPAÑA. MFE sube su oferta por MSE en 0,3 eur/acc.
1-. MFE ha anunciado una subida de su oferta de compra por los minoritarios de MSE de 0,3 eur/acc. Este aumento implica un incremento de la parte de la contraprestación que MFE ofrece en efectivo hasta 2,16 eur/acc (desde 1,86 eur/acc. anteriormente), y a los precios de cierre de MSE en el día de ayer supone incrementar su oferta en un 7,32%.
2-. Teniendo en cuenta el precio de cierre de ayer de MFE-A, el equivalente en efectivo de la contraprestación total ofrecida por MFE asciende a 4,52 eur/acc, aproximadamente un 10% por encima del precio de cierre de ayer de MSE, pero teniendo en cuenta que su evolución está ahora mismo vinculada al de las acciones de MFE, el equivalente en efectivo de la contraprestación ofrecida en el momento de la liquidación de la oferta podría variar considerablemente del 4,52 eur/acc. que mencionábamos anteriormente.
3-. El Consejo de Administración de MSE, con pleno sometimiento a sus deberes fiduciarios, se compromete a recomendar la Oferta mejorada mediante la emisión de un informe favorable, confirmando que la Oferta mejorada es adecuada (fair).
Valoración.
1-. Por un lado, entendemos que la contraprestación ofrecida implica el canje de unas acciones, las de MSE muy infravaloradas en el mercado, por acciones de MFE-A también considerablemente infravaloradas por el mercado, lo que se refleja en la baja equivalencia en efectivo de la oferta. Admitimos, que la integración de ambas compañías podría tener consecuencias positivas para ambas compañías en el medio y largo plazo.
2-. Por otro lado, no parece apropiado canjear acciones de MSE por una equivalencia en efectivo de 4,52 eur/acc.(R4 precio objetivo de 7,16 eur/acc.), prácticamente. Siendo la mitad de la contraprestación en efectivo y la mitad en acciones, la participación de los minoritarios en la nueva compañía fusionada queda diluida sin que estos hayan sido correctamente remunerados por la entrega de sus acciones.
3-. No obstante, el aumento de la oferta en un 7%, así como la reducción de la condición de alcanzar un límite del 66% de las acciones a las que va dirigida la oferta (desde el 90% anterior) y la intención de MFE de proceder a la fusión de las compañías incluso sin excluir a MSE de cotización, elevan las posibilidades de que la oferta tenga éxito.
4-. Difícil elección para los accionistas de MSE. Creemos que la evolución de las acciones de MFE-A desde el momento en que se anunció la oferta (aprox -35%) aparentemente reduce en gran medida el atractivo de la oferta y por lo tanto el interés de los accionistas de MSE de participar de la oferta. Creemos que el plan inicial de MSE de recomprar un 10% de capital propio era más beneficioso desde el punto de vista de los accionistas de MSE y por lo tanto creemos que el escenario ideal dadas las condiciones actuales del mercado sería la retirada de la oferta y el retorno al plan inicial. Por ello mantenemos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y precio objetivo de 7,16 eur/acc.
REPSOL. Filial de crudo y gas
1-. Se ha filtrado por la agencia Reuters que la compañía EIG Global Energy Partners ha presentado una oferta “no solicitada” por el 25% del negocio de Upstream de Repsol.
2-. Posteriormente, la compañía ha comunicado un hecho relevante a la CNMV: “Como consecuencia de la noticia aparecido en los medios de comunicación, Repsol manifiesta que considera su negocio de Exploración y Producción como estratégico, lo cual incluye su mantenimiento y consolidación a largo plazo. En el contexto de la gestión dinámica y permanente del portafolio de negocios, viene analizando diversas oportunidades y propuestas relacionadas con dicho negocio, sin que se haya tomado ninguna decisión al respecto.”
Valoración:
1-. Sin impacto. Tras una llamada con la compañía, no niegan ni confirman que se haya realizado la oferta. Insisten en que su plan estratégico busca cristalizar valor de los negocios. Podría tener sentido la operación si se cristalizase valor. La compañía avisa que este tipo de ofertas suele ser común y que no lleguen a realizarse, como hace más de un año cuando recibieron una oferta por el negocio comercial.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Fluidra (20%), Inditex (20%) y Merlin Properties (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +5,32%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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