Principales citas macroeconómicas En España se publicará la producción industrial mensual de abril. En la Eurozona, los datos de la confianza del inversor de Sentix de junio
En España se publicará la producción industrial mensual de abril (+0,4%e y -1,8% anterior).
En la Eurozona se presentarán los datos de la confianza del inversor de Sentix de junio (-21,3e y -22,6 anterior).
En Reino Unido se darán a conocer, datos finales, el PMI de mayo compuesto (56,5e y 58,2 anterior) y PMI de servicios (57e y 58,9 anterior).
Mercados financieros Apertura a la baja, con fuerte repunte de TIRes de fondo, el T-bond en 3,05% y el Bund en máximos de 1,32%
Apertura a la baja (futuros Eurostoxx -1%), con fuerte repunte de TIRes de fondo, el T-bond en 3,05% (a un paso ya de su máximo anual de 3,13%, a la espera de una elevada emisión de deuda y del dato de IPC a finales de semana) y el Bund en máximos de 1,32%. Por su parte, Australia sube tipos más de lo esperado, +50 pb, para intentar controlar la inflación, lo que destaca aún más la diferencia de Japón (política monetaria ultraexpansiva) con otros bancos centrales y presiona al Yen a mínimos de 20 años.
En Reino Unido, Boris Johnson ha salvado la moción de censura, aunque destaca el hecho de que más del 40% de sus diputados no le apoyan (148 votos en contra vs 211 a favor), con la incertidumbre que esto supone de cara al futuro y con el antecedente de lo que le sucedió a Theresa May.
En la sesión de hoy tendremos escasos datos de relevancia en el plano macro, destacando sólo la confianza inversora Sentix de junio en la Eurozona (se mantendrá la presión a la baja) y la producción industrial en España de abril, con menor importancia de los PMIs de mayo en Reino Unido al ser datos finales que deberían confirmar el deterioro mostrado por los preliminares.
Análisis macroeconómico En la pasada jornada en se publicaron en China los datos de PMI compuesto Caixin
En la pasada jornada en se publicaron en China los datos de PMI compuesto Caixin 42,2 (vs 37,2 anterior) y PMI de Servicio Caixin 41,4 (vs 46e y 36,2 anterior).
Análisis de mercados Jornada de subidas para los principales índices europeos (Eurostoxx 50 +1,45%, DAX +1,34%, CAC +0,98%)
Jornada de subidas para los principales índices europeos (Eurostoxx 50 +1,45%, DAX +1,34%, CAC +0,98%). Por su parte, el IBEX 35, sube +1,28%, cerrando en 8.836,3 puntos, impulsado por el sector financiero. Los valores que mejor comportamiento obtuvieron fueron Sabadell (+3,43%), BBVA (+2,96%) y CIE (+2,86%). Por el contrario, las caídas más pronunciadas fueron para IAG (-1,96%), Rovi (-1,54%) e Acerinox (-0,76%).
Análisis de empresas Almirall, Mediaset España, Sector renovables, Ferrovial y Metrovacesa ocupan las principales noticias
ALMIRALL. Lebrikizumab obtiene resultados satisfactorios (52w) de eficacia y seguridad.
1-. Ha anunciado la consecución de los objetivos primarios a las 52 semanas de sus ensayos de Fase III ADvicate 1 y ADvocate 2 con Lebrikizumab para el tratamiento de la dermatitis atópica. El 80% de los pacientes tratados que alcanzó el objetivo EASI-75 a las 16 semanas, mantuvo estas mejoras un año después de iniciado el tratamiento tanto en los regímenes de mantenimiento de dos y cuatro semanas. De igual modo se redujo considerablemente el picos de la piel.
2-. En ADvocate 1, el 79% de los pacientes a los que se administró Lebrikizumab cada cuatro semanas y 79% a los que se les administró cada 2 semanas, alcanzaron una mejora en la salud de la piel de al menos el 75%. En ADvocate 2, el 85% de los pacientes a los que se administró Lebrikizumab cada cuatro semanas y el 77% a los que se les administró cada dos semanas alcanzaron el objetivo primario EASI-75 al cabo de un año de tratamiento. Adicionalmente la frecuencia de efectos adversos fue limitada y consistente con los resultados observados a las 16 semanas.
Valoración.
1-. Estos resultados permiten a Almirall solicitar la autorización para la comercialización del producto para el tratamiento de la AD en la Unión Europea en cuanto tenga el dossier preparado, lo que se espera para la segunda mitad de este mismo ejercicio. Noticia positiva, aunque esperada, ya que Lebrikizumab, debería venir a convertirse en el principal producto dentro del portafolio de Almirall en los próximos ejercicios. Reiteraos nuestra recomendación de MANTENER y P.O. de 12,4 eur/acc.
MEDIASET ESPAÑA. MFE sube su oferta por MSE en 0,3 eur/acc.
1-. MFE ha anunciado una subida de su oferta de compra por los minoritarios de MSE de 0,3 eur/acc. Este aumento implica un incremento de la parte de la contraprestación que MFE ofrece en efectivo hasta 2,16 eur/acc (desde 1,86 eur/acc. anteriormente), y a los precios de cierre de MSE en el día de ayer supone incrementar su oferta en un 7,32%.
2-. Teniendo en cuenta el precio de cierre de ayer de MFE-A, el equivalente en efectivo de la contraprestación total ofrecida por MFE asciende a 4,52 eur/acc, aproximadamente un 10% por encima del precio de cierre de ayer de MSE, pero teniendo en cuenta que su evolución está ahora mismo vinculada al de las acciones de MFE, el equivalente en efectivo de la contraprestación ofrecida en el momento de la liquidación de la oferta podría variar considerablemente del 4,52 eur/acc. que mencionábamos anteriormente.
3-. El Consejo de Administración de MSE, con pleno sometimiento a sus deberes fiduciarios, se compromete a recomendar la Oferta mejorada mediante la emisión de un informe favorable, confirmando que la Oferta mejorada es adecuada (fair).
Valoración.
1-. Por un lado, entendemos que la contraprestación ofrecida implica el canje de unas acciones, las de MSE muy infravaloradas en el mercado, por acciones de MFE-A también considerablemente infravaloradas por el mercado, lo que se refleja en la baja equivalencia en efectivo de la oferta. Admitimos, que la integración de ambas compañías podría tener consecuencias positivas para ambas compañías en el medio y largo plazo.
2-. Por otro lado, no parece apropiado canjear acciones de MSE por una equivalencia en efectivo de 4,52 eur/acc.(R4 precio objetivo de 7,16 eur/acc.), prácticamente. Siendo la mitad de la contraprestación en efectivo y la mitad en acciones, la participación de los minoritarios en la nueva compañía fusionada queda diluida sin que estos hayan sido correctamente remunerados por la entrega de sus acciones.
3-. No obstante, el aumento de la oferta en un 7%, así como la reducción de la condición de alcanzar un límite del 66% de las acciones a las que va dirigida la oferta (desde el 90% anterior) y la intención de MFE de proceder a la fusión de las compañías incluso sin excluir a MSE de cotización, elevan las posibilidades de que la oferta tenga éxito.
4-. Difícil elección para los accionistas de MSE. Creemos que la evolución de las acciones de MFE-A desde el momento en que se anunció la oferta (aprox -35%) aparentemente reduce en gran medida el atractivo de la oferta y por lo tanto el interés de los accionistas de MSE de participar de la oferta. Creemos que el plan inicial de MSE de recomprar un 10% de capital propio era más beneficioso desde el punto de vista de los accionistas de MSE y por lo tanto creemos que el escenario ideal dadas las condiciones actuales del mercado sería la retirada de la oferta y el retorno al plan inicial. Por ello mantenemos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y precio objetivo de 7,16 eur/acc.
SECTOR RENOVABLES. EEUU suspenderá los aranceles a la importación de paneles solares durante 24 meses
1-. Los aranceles a la importación de módulos fotovoltaicos de silicio cristalino (CSPV) se establecieron durante la administración Trump, y fueron prorrogados durante 4 años el pasado mes de febrero por Joe Biden.
2-. Además, desde el 28 de marzo se estudiaba la extensión de los aranceles a empresas chinas que exportan paneles desde Camboya, Malasia, Tailandia y Vietnam. Estos países representan cerca del 80% de las importaciones de módulos a Estados Unidos en la actualidad.
3-. El objetivo de los aranceles era estimular la producción nacional de paneles en Estados Unidos, dada su baja competitividad frente a los paneles asiáticos. La exención viene motivada tras una menor inversión frente a la previsión para 2022 y 2023.
Valoración:
1-. Noticia positiva para el sector. Por un lado, elimina la incertidumbre de manera temporal sobre las importaciones procedentes de Asia, y, además, mejora los retornos de las inversiones, beneficiando previsiblemente a compañías que se encuentran desarrollando o que tengan en cartera proyectos fotovoltaicos en Estados Unidos, compañías como Acciona Energía, Naturgy, Iberdrola, Grenergy o Greenalia.
2-. Por otro lado, creemos que esta exención podría añadir presión competitiva en el lado de la demanda de paneles, lo que afectaría negativamente al suministro en Europa. Recordamos que Estados Unidos es el segundo mayor país en capacidad fotovoltaica instalada por detrás de China, y planea poner en operación más de 1.000 GW para el año 2030.
FERROVIAL. Anuncia acuerdo para la adquisición de la terminal 1 del aeropuerto JFK de Nueva York.
1-. A través de CNMV, Ferrovial ha comunicado el acuerdo con Carlyle Global Infraestructure Fund para la adquisición del 96% de la participación del 51% que el fondo ostentaba en la concesionaria que diseñará, construirá y operará hasta 2060 la terminal 1 del aeropuerto JFK de Nueva York. Con esta operación Ferrovial adquiere cerca del 49% de la concesionaria. Otros accionistas de la concesionaria serían el fondo JLC (30%) y Ullico (19%).
2- El precio de adquisición ascenderá a 1.140 mln usd (1.060 mln eur aproximadamente), esperamos detalles para conocer los múltiplos pagados (se ha convocado una conferencia para el 9 de junio a las 18 horas). La concesionaria, según la información aparecida en prensa, tiene prevista una inversión de 9.500 mln usd (8.400 mln eur) para la remodelación de la terminal, de los que la concesionaria aportará 2.000 mln usd, obras que no está previsto que finalicen antes de 2030, una obra en la que la constructora de Ferrovial actuará como asesor.
3-. Además, en prensa se apunta a que en pocas semanas se podrá cerrar la venta de la filial británica de servicios Amey, por un importe de 200 mln gbp (234 mln eur) a Buckthorn. Veremos si finalmente se confirma porque ha habido distintos rumores respecto a la venta de esta división en los últimos meses. En caso de confirmarse y en función del precio final de venta podría considerarse como positiva después de varios años desde que se anunció la venta. No obstante, el precio al que apuntan en la prensa supone un múltiplo EV/EBITDA inferior a 2x, por debajo de otras transacciones realizadas (entre 4x y 9x) y de nuestra valoración de la división (7x R4e). Quedaría pendiente únicamente la venta del negocio de servicios en Chile.
Valoración:
1.- La noticia de la adquisición de la concesionaria de la terminal 1 del JFK era esperada después de que en febrero fuese anunciado el acuerdo de negociación en exclusividad por parte de ambas compañías. Esperando mayor detalle en la conferencia, consideramos la noticia como positiva a nivel cualitativo ya que permite seguir creciendo en el negocio de aeropuertos y diversificar su cartera.
Reiteramos la visión positiva en el valor con la recomendación de SOBREPONDERAR, P. O. en revisión.
METROVACESA. El Consejo de Administración emite su opinión desfavorable sobre la OPA parcial de FCC.
1-. De acuerdo con la información remitida por la Compañía a CNMV, el Consejo de Administración de Metrovacesa ha emitido su opinión sobre la OPA parcial realizada por FCC (dirigida a un máximo del 24% del capital y a un precio de 7,20 eur/acc. ajustado por el importe bruto de 0,60 eur/acc. del dividendo distribuido por Metrovacesa el 20 de mayo de 2022), considerando que el precio de la Oferta no recoge adecuadamente el valor intrínseco de las acciones de Metrovacesa, por lo que su opinión es desfavorable a la Oferta
2-. Los Administradores de Metrovacesa, esto es, todos los consejeros titulares de acciones de Metrovacesa, han manifestado que su intención a día de hoy es no aceptar la OPA. Del mismo modo, los consejeros dominicales designados a propuesta del Grupo Santander (49,36% del capital) y del Grupo BBVA (20,85% del capital), consideran que la Oferta no recoge adecuadamente el valor intrínseco y no es lo suficientemente atractiva, por lo que, en consecuencia, no tienen intención de aceptarla.
Valoración:
1-. La opinión del Consejo de Administración, así como el asesoramiento realizado por Bank of America, se alinea con nuestra tesis de que la Oferta es insuficiente. Recordemos que la Oferta se lanzó con una prima del +20,2% sobre el precio de cierre del día anterior a su formulación (6,49 eur/acc). No obstante, la Oferta queda un -23,0% por debajo de nuestro precio objetivo, y un -50% vs el NAV de Metrovacesa (15,82 eur/acc. a cierre de 2021), por lo que nos resulta insuficiente. En este sentido, si bien debemos tener presente la limitada liquidez del valor, no acudiríamos a la Oferta.
3- Teniendo en cuenta que más del 70% del accionariado se ha manifestado contrario a aceptar la Oferta, consideramos que el grado de aceptación de la misma no debería ser especialmente relevante, especialmente si el resto del accionariado tiene en cuenta la opinión mayoritaria del Consejo. De esto modo, la liquidez del valor no debería verse especialmente perjudicada tras el resultado de la OPA.
3-. En cuanto al plazo de aceptación, recordemos que éste se extiende desde el día 31 de mayo de 2022 hasta el día 14 de junio de 2022, ambos incluidos.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con precio objetivo de 10,10 eur/acc.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Fluidra (20%), Inditex (20%) y Merlin Properties (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +5,79%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
