Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, ACS, Merlin Properties, Audax Renovables, Talgo y Telefónica, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

ACS

(Comprar; Pr. Objetivo: 30,7€; Cierre: 24,39€; Var. Día: -0,89%; Var. Año: +5,55%)

Resultados 1T 2022 sin sorpresas (algo mejor de lo esperado en EBITDA y algo por debajo en BNA)

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 6.926M€; frente a 6.951M€ esp.; Ebitda 399M€ frente a 372M€ esp.; BNA 136M€ frente a 143M€ esp. Por negocios, la actividad en su conjunto presenta un sólido crecimiento de +8,4% apoyada por la recuperación frente a un débil 2021 aun afectado por la pandemia y gracias al impacto positivo del dólar. En general todas las divisiones presentan una buena evolución con crecimientos relevantes (de doble dígito a nivel EBIT y BNA). Por el lado de Abertis, números también positivos (BNA +17% a/a), mostrando una recuperación del tráfico de +16% vs 1T21. La cartera total de proyectos sube a 65.870M€ (+4,6% a/a). La posición de caja neta se sitúa en 665M€ al cierre de 1T 2022 (vs 2.009M€ el 4T 2021) afectada entre otros aspectos por el pago de dividendos y la operación de compra de acciones de su filial australiana Cimic.

Opinión de Bankinter

Los resultados 1T 2022 de ACS presentan un patrón positivo de recuperación de la actividad en todas sus áreas de negocio. Una de las claves a futuro del valor sigue siendo la potencial inversión de los 5.000M€ obtenidos por la venta de su negocio de servicios industriales a Vinci. Al precio actual de mercado, consideramos que hay valor en los negocios de ACS (construcción, concesiones, renovables) y en lo obtenido por la venta de Servicios Industriales, que aún no se está reflejando en la cotización. Reiteramos comprar. Link a los resultados.

Merlin Properties

(Neutral; Pr. Objetivo: 10,4€; Cierre: 9,90€; Var. Día: -0,3%; Var. Año: +3,5%).

Los resultados 1T 2022 sorprenden positivamente

Rentas brutas +8,2% hasta 111M€ (vs. 106M€ estimado); EBITDA +26,8% hasta 84M€ (vs. 79M€ estimado); FFO (flujo de caja) +26,0% hasta 80M€ (vs. 74M€ estimado). La ocupación de la cartera se incrementa ligeramente en +40p.b. hasta el 94,9%. Además, la venta de activos no estratégicos permite reducir ligeramente el endeudamiento hasta situar el LTV en 38,8% vs 39,2% anterior, que supondrá un 30,7% tras la venta de las sucursales de BBVA. Link a la presentación.

Opinión de Bankinter

Resultados positivos. Las Rentas Brutas se incrementan +6,6% a/a en términos comprables por potencial revisión al alza de alquileres, y la Rentas Netas +24,9% favorecido además por la eliminación de incentivos por COVID-19. Prevemos impacto positivo en cotización, aunque la compañía tendrá que confirmar en la presentación posterior (hoy; 15:00h) si esa potencial subida de rentas se está llevando a cabo de verdad o se trata tan sólo de una imputación contable. Mantenemos recomendación de Neutral. Merlin Properties cotiza en línea con nuestro precio objetivo (10,4€/acción) y no podemos olvidar que todavía oficinas y centros comerciales representan un 77% de los activos, cuya capacidad de subida de rentas es muy limitada en un entorno de menor demanda.

Audax Renovables

(Neutral; Precio Objetivo: 1,40 €/acc.; Cierre 1,191€, Var. Día -2,06%; Var. año: -5,5%).

Las ventas y EBITDA aumentan en 1T 2022 pero el beneficio neto disminuye

Las principales magnitudes 1T 2022 son: Potencia instalada 91MW (+75,8% a/a) no incluimos 66MW en Panamá contabilizados por puesta en equivalencia (30% de participación), generación renovable 67GWh (+71,8%) tampoco incluimos 37GWh procedentes de Panamá, puntos de suministro de energía 464k (-14,1%), energía distribuida 3,9TWh (-11%), ventas 734,7M€ (+116%), margen bruto 4,9% (-3,9p.p.), EBITDA 15,7M€ (+22,4%), EBIT 10,0M€ (+25,5%), BNA 0,9M€ (-37,5%)cash flow libre -83,6M€ (-124,3M€ en 1T 2021), deuda financiera neta 527,1M€ (+18,8% en 2022), DFN/EBITDA 9,5x (8,4x a 4T 2021). Link a los resultados.

Opinión de Bankinter

Nuestra valoración de los resultados es neutral, los resultados evolucionan en línea con nuestra estimaciones. Las ventas están impulsadas por una combinación del aumento de los precios de la energía y la entrada en explotación de nuevas plantas solares fotovoltaicas (esto es lo más positivo de los resultados) y absorben la pérdida de puntos de suministro (clientes) y la caída en la energía suministrada (que es lo más negativo). El margen bruto disminuye prácticamente a la mitad a causa de la fortaleza de precios en el mercado mayorista de energía y a cambios recientes en la regulación del gas en Polonia. La perspectiva es que los precios de la energía sigan siendo elevados mientras dure la guerra en Ucrania y esperamos que los márgenes de Audax sigan penalizados por este efecto. El techo máximo al precio del gas en España para la generación de electricidad (50 €/MWh por un período de 12 meses) puede minorar este efecto, aunque las ventas

de gas en España solamente representan un 9% de la energía suministrada por la compañía. El endeudamiento es elevado. la deuda financiera neta supone 9,5x EBITDA. En 1T 2021, Audax tiene en construcción 19MW fotovoltaicos más 7MW iniciados en 2T. Nuestra previsión es que añada 67MW a su cartera de

generación en 2022. Mantenemos nuestro Precio Objetivo en 1,40 €/acción (generación 0,90€/acc. + comercialización 0,50€/acc.) y nuestra recomendación en Neutral.

Talgo

(Neutral; P. Obj: 4,90€, Cierre: 3,685€, Var. día: +0%, Var. año: -30,8%).

1T 2022 más débil de lo esperado

Principales cifras del 1T 2022 frente consenso (Bloomberg): Ingresos 118,4M€ (-19,5% a/a) vs 122,3M€ estimados; EBITDA ajustado de 12,6M€ (-6% a/a) vs 13,93M estimado y BNA de 3,4M€ (-46%) vs 7,175M€ estimado. La cartera de pedidos se encuentra en 3.137M€ (vs 3.249M€ a dic-21). Talgo mantiene el guidance para el año, ya que espera una recuperación del ritmo de ejecución de los proyectos. Proyectan un margen EBITDA superior al 13%, un bajo consumo de caja, deuda neta en torno a 1,5x EBITDA, con un capex de unos 25M€. Respecto a la remuneración al accionista, la compañía realiza este año un dividendo scrip por unos 10M€ (emitirá unos 1,99M de acciones nuevas, en torno a un 1,6% del capital y ha comenzado una recompra por el mismo importe). Link a resultados de la compañía.

Opinión de Bankinter

Los resultados del 1T 2022 son débiles e inferiores a lo esperado por el consenso de mercado. El margen EBITDA se sitúa en 10,6% por encima del 9,1% del 1T 2021, pero se modera respecto al alcanzado en los dos últimos trimestres del 2021 (donde había recuperado hasta +12,9% y +11,8% en el 3T y 4T 2021 respectivamente) y por debajo del >13% objetivo para el año. Hoy la compañía llevará a cabo una presentación. Mantenemos nuestra recomendación Neutral.

Telefónica

(Comprar; Pr. Objetivo: 5,3€; Cierre: 4,78€; Var. día: +2,64%; Var año: +24,1%).

Rentabilidad por dividendo atractiva y entorno de mercado más favorable. Elevamos recomendación a Comprar y P. Objetivo hasta 5,3€.

Los resultados 1T 2022 baten las expectativas y el grupo mantiene las guías para el año. En términos orgánicos, Ingresos (+3,2%) y OIBDA (+2,1%) mantienen crecimiento positivo por 4º trimestre consecutivo. España sigue siendo el mercado con más presión competitiva lo que resulta en una caída de OIBDA, pero se compensa con mayor fortaleza en el resto de los mercados clave del grupo. El Margen OIBDA mejora hasta 34,0% vs 33,0% en 1T 2021; las mayores eficiencias operativas compensan la presión inflacionista en costes. La apreciación de real brasileño (+17,2% en el trimestre) contribuye a un crecimiento reportado de Ingresos de +18,1% en Brasil. Los resultados sitúan al grupo en posición para cumplir los objetivos del año: “crecimiento de un dígito bajo” de Ingresos y OIBDA. Desde el punto de vista de mercado, el entorno actual es algo más favorable para el sector; aumenta la posibilidad de consolidación y moderación de la competencia (Reparto de activos de Oi entre los 3 restantes operadores en Brasil y posibles operaciones de fusión en Italia, España y R. Unido). Por otro, el mercado es más propicio para compañías con múltiplos moderados y elevada rentabilidad por dividendo (6,3% al que se añade la reducción prevista de las acciones en circulación de 2,41% del capital). Elevamos la recomendación a Comprar desde Neutral y el Precio Objetivo hasta 5,3€/acción (vs 4,5€ anterior).

Por Departamento de Análisis Bankinter

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