Principales citas macroeconómicas En la Eurozona conoceremos los datos de confianza del inversor de Sentix del mes de mayo
En la Eurozona conoceremos los datos de confianza del inversor de Sentix del mes de mayo -20e (vs -18 anterior).
Mercados financieros Apertura bajista en Europa (futuros Eurostoxx -1,5%)
Apertura bajista en Europa (futuros Eurostoxx -1,5%), con la TIR del T-bond tocando un nuevo máximo de tres años en 3,15% (y el Bund 1,15%, máximos de 2014) ante las expectativas de tensionamiento monetario que no se suavizarán hasta que se confirme el techo en la inflación. Además, nuevos datos desaceleración económica en China, donde en el mes de abril las exportaciones se moderan significativamente (+1,9% vs +3,1%e y +12,9% anterior) y las importaciones caen (-2% vs -3,3%e y -1,7% anterior), ambas señales de deterioro del ciclo global y de los problemas en las cadenas de producción ante los confinamientos para frenar la nueva ola Covid. Se mantiene elevada la aversión al riesgo, como sigue poniendo de manifiesto el dólar, a punto de superar la referencia de 1,05 vs euro. Hoy se celebra el Día de la Victoria en Rusia (aniversario de la rendición nazi en 1945), que Putin podría aprovechar para definir sus próximos pasos en la guerra contra Ucrania.
De cara al conjunto de la semana, conoceremos también los datos de precios de abril (IPP, IPC) en China, que se mantendrán en niveles compatibles con más estímulos monetarios. Sin embargo, el principal foco de atención estará en el IPC de abril en EE.UU. (miércoles), donde veremos si confirman el techo de inflación (+8,1%e vs +8,5% anterior), y también prestaremos atención a los precios a la producción y a la Confianza consumidora de la Universidad de Michigan del mes de mayo (que podría continuar deteriorándose). Además, en la Eurozona conoceremos los IPCs finales de abril, y más interesante será la encuesta de confianza ZEW a analistas financieros e inversores institucionales, que también se publicará en Alemania, y que podría continuar cayendo en el actual contexto bélico.
En el plano empresarial, serán numerosas las compañías que publiquen sus cifras 1T22 esta semana en España: Almirall, Logista, Meliá Hoteles, Gestamp, Global Dominion, Endesa, Rovi, Mediaset, Acerinox, Prosegur, Prosegur Cash, Telefónica, Talgo y Técnicas Reunidas.
En cuanto a nuestra visión de mercado, reiteramos nuestra recomendación de prudencia, tras haber recuperado los principales índices europeos los niveles pre-estallido de la guerra el 24 de febrero. Como riesgos principales: 1) Dudas sobre el ciclo: Europa (guerra), China (Covid), EEUU (inversión curva de tipos); 2) Potencial revisión a la baja de BPAs (menores márgenes por incremento no trasladable de costes, menor demanda), 3) Retirada de estímulos monetarios excesivamente rápida que ponga en entredicho la continuidad de la recuperación económica. Entre los apoyos: 1) la dificultad de encontrar alternativas (tipos reales siguen siendo muy negativos, al subir menos los tipos que la inflación), 2) el temor a quedarse fuera de las subidas en caso de resolución del conflicto (improbable a corto plazo) y 3) apoyos fiscales (más gasto en defensa y energía verde) y políticas monetarias expansivas en China y Japón.
Principales citas empresariales En España presentarán resultados Almirall, Logista y Meliá Hoteles
En España presentan resultados Almirall, Logista y Meliá Hoteles.
En Alemania, Hochtief.
Análisis de empresas Grifols, Repsol y Aena ocupan las principales noticias empresariales
GRIFOLS. Ofrece una actualización de la evolución del negocio.
1-. Grifols ha ofrecido una actualización operativa de su negocio, que sustituye la publicación de resultados trimestrales que la compañía decidió suprimir desde 2021.
2-. Los principales datos proporcionados son: 1) aceleración en el volumen de recuperación de plasma +16% interanual YTD y +9% en las primeras 17 semanas del año con respecto a las 17 finales de 2021, 2) ingresos aumentando a digito medio alto impulsados por la división de Biociencia (mayor disponibilidad de plasma, demanda robusta, incremento de precios y mix de producto), 3) mejora secuencial de márgenes a niveles cercanos al 20% EBITDA/ventas (vs 13,6% en 2S21), ayudado por el apalancamiento operativo y los planes de ahorros de costes (27%-28% EBITDA margen subyacente eliminando el impacto del Covid-19), 4) mantiene como prioritario el desapalancamiento financiero (objetivo cierre de la operación de Biotest ayudará a impulsar los resultados, concentrando sus programas de I+D+I en el desarrollo de la IgM y fibrinogen.
3-. En cuanto a los volúmenes de recuperación de plasma, la compañía ha comentado que ya ha alcanzado niveles pre-pandemia, si bien es cierto, estos volúmenes se están alcanzando con un mayor número de centros (401 tras adquisición de Biotest) y una compensación mayor a los donantes, y consecuentemente un mayor coste por litro recuperado. El potencial de apalancamiento operativo a medida que los volúmenes continúen en aumento es importante y contribuirá decididamente en la recuperación de los márgenes.
4-. La división de diagnóstico estará impactada negativamente por la terminación de los test de Covid-19 y Zika, mientras que el negocio subyacente avanza en línea con los mayores volúmenes de donaciones. La división de Bio Supplies, también verá afectado su volumen de ingresos por las menores ventas de plasma a terceros una vez terminados los contratos “legacy”.
Valoración
1-. Confiamos, tal y como se comenta la compañía en la actualización operativa presentada, en la rápida recuperación del negocio (desde niveles que consideramos suelo en el 2S21 margen EBITDA 13,6% y conjunto de 2021 19,5%) en línea con la vuelta a la normalidad de las economías y la mayor disponibilidad de plasma. La demanda de hemoderivados, así como las dinámicas de precios continúan siendo positivas, por el contrario, la presión en costes (menor apalancamiento operativo, mayor “donnor fee”, inflación de costes laborales, transporte/logística) entendemos no permitirán recuperar el margen subyacente en el corto plazo. En cuanto al desapalancamiento financiero, los mayores resultados junto con las menores salidas de caja por menores inversiones previstas (CAPEX/M&A) y eliminación del dividendo, permitirán según nuestras estimaciones alcanzar los objetivos fijados. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y precio objetivo de 26,5 eur/acc.
REPSOL. Repsol plantea invertir 2.000 mln eur para exportar gas canadiense.
1-. Repsol retoma para convertir la planta regasificadora de Saint John en una terminal para exportar gas en Europa. Implicaría una inversión de 2.000 mln de euros y podría llegar a exportar 7 millones de metros cúbicos de gas, esta cuantía equivaldría al 20% del consumo de gas de España. En la actualidad están en conversaciones con el gobierno canadiense
Valoración:
1-. Impacto neutral. Repsol invierte en su negocio de GNL, aunque las conversaciones con el gobierno canadiense acaban de comenzar.
AENA. Posible ampliación de capacidad de Luton.
1-. El plan de expansión de Luton (51% del capital en posesión de Aena, 1% de la valoración R4e) será llevado como proyecto de infraestructura de importancia nacional al gobierno británico para su aprobación.
2-. La expansión busca la construcción de una segunda terminal que llevaría la capacidad de 18 mln a 32 mln de pasajeros anuales, y Aena ha mostrado su apoyo al proyecto siempre y cuando la inversión, que se habla de 1.700 mln eur permita prolongar la concesión más allá de 2032.
Valoración:
1-. En caso de finalmente confirmarse la ampliación, hecho al que vemos un cierto grado de dificultad (tendencias de mercado apuntan a controlar los efectos de contaminación que genera el sector aéreo), la noticia sería positiva para Aena siempre y cuando le permitan ampliar la duración de sus derechos concesionales sobre el activo, pero el impacto consideramos que es limitado dado el bajo peso en la valoración del grupo.
Reiteramos INFRAPONDERAR, P. O. 120,24 eur.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Fluidra (20%), Merlin Properties (20%) y Sabadell (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de -0,24%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
