Principales citas macroeconómicas En España conoceremos los datos preliminares del primer trimestre del PIB anual. En EE.UU., el deflactor del consumo privado subyacente del mes de marzo, y el dato final de confianza consumidora de la Universidad de Michigan de abril
En Francia, datos del PIB preliminar trimestral (ya publicado, 0% vs +0,3%e y +0,7% anterior) y anual (+5,3% vs +5,5%e y + 5,4% anterior), también conoceremos el IPC preliminar mensual (+0,2%e vs +1,4% anterior) y anual (+4,8%e vs +4,5% anterior).
En España se publicarán los datos preliminares del primer trimestre del PIB anual (+6,3%e y +5,5%anterior) y trimestral (+0,6%e y +2,2% anterior).
En Alemania se conocerán los datos preliminares del primer trimestre del PIB anual (+3,8%e y +1,8% anterior) y trimestral (+0,2%e y -0,3% anterior).
En la Eurozona, la estimación del IPC anual (+7,5%e y anterior), el mensual (+0,5%e y +2,4% anterior) y el subyacente (+3,2%e y +2,9% anterior). También conoceremos los datos del PIB anual (+5,1%e y +4,6% anterior) y trimestral (+0,3%e y anterior).
En EE.UU. conoceremos el deflactor del consumo privado subyacente del mes de marzo anual (+5,3%e y +5,4% anterior) y mensual (+0,3%e y + 0,4% anterior), también se publicará el dato final de confianza consumidora de la Universidad de Michigan de abril (+65,7e y anterior).
Mercados financieros Apertura al alza en Europa (futuros Eurostoxx +1,3%)
Apertura al alza en Europa (futuros Eurostoxx +1,3%) en la última sesión de la semana, recogiendo los avances ayer en Wall Street (S&P +2,5%, Nasdaq +3,5%) tras las fuertes caídas acumuladas en el mes de abril (-10% y -15% respectivamente), aunque las guías de Amazon (-10% en “after hours” por debilidad en ventas asociada a elevada inflación) y Apple (-6% en “after hours” por problemas en suministros derivados del Covid en China) no terminan de convencer. También se está leyendo en positivo la expectativa de más estímulos en China.
Hoy la atención seguirá en resultados empresariales (BBVA, Caixabank, Indra y Faes Farma) mientras que el plano macro estará protagonizado por los datos de inflación, que siguen buscando su techo: 1) el IPC de la Eurozona en abril, que podría repetir el dato de marzo (tasa general +7,5%) tras la moderación vista ayer en las cifras de España (+8,4% vs +9,1%e y +9,8% anterior) y relativa estabilidad en Alemania (+7,4% vs +7,2%e y +7,3% previo), aunque la subyacente repuntaría ligeramente (+3,2%e vs +2,9% anterior) y 2) el deflactor del consumo privado subyacente de EE.UU. en marzo (+5,3%e y +5,4% anterior).
Ayer vimos un notable repunte en la TIR del Bund, +10pb a 0,90%, al no confirmarse la moderación esperada en la inflación alemana, debido tanto a los mayores precios energéticos como al empeoramiento de la situación de las cadenas de producción, si bien el vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, espera que ya estemos cerca del pico y que los problemas de oferta se vayan resolviendo en la segunda mitad del año. En España, TIR 10 años +11pb a 1,90% puesto que, a pesar de la moderación del IPC general, apoyada por el freno en electricidad y combustibles tras las medidas adoptadas, el IPC subyacente continúa al alza, +4,4% vs +3,4% en marzo. Todo ello se suma a la depreciación del Euro, añadiendo presión al BCE.
En materia de crecimiento, la atención estará en el PIB 1T22 de la Eurozona (+0,3%e trimestral, en línea con el anterior), Francia (peor de lo esperado, crecimiento 0%), España (desaceleración esperada) y Alemania (mejora esperada tras débil 4T21), si bien estas cifras no reflejarán aún en su totalidad los impactos del conflicto bélico (shock energético, impacto en manufacturas y consumo). Y ello después de que ayer el PIB 1T22 sorprendiese a la baja en EE.UU. registrando su primera caídas desde 2020 (-1,4% vs +1%e y +6,9% anterior) ante una caída de exportaciones (moderación de demanda del resto de economías) y fuerte repunte de las importaciones (que a su vez es fruto de una sólida demanda) y caída de inventarios, ambos factores que deberían revertirse en 2T22, aunque veremos cuál es el impacto final del conflicto bélico y elevada inflación (riesgo de revisión a la baja en PIB 2022e, actual +2,8%). Aun con todo, en 1T22 se mantiene la solidez del consumo (acelerándose a +2,7%), empleo (mercado laboral en pleno empleo) e inversión (+9,2%), por lo que no es previsible que modifique las expectativas de subida de tipos de la Fed, que el próximo miércoles previsiblemente elevará +50 pb.
Principales citas empresariales En EE.UU. presentarán resultados Exxon, Chevron y Colgate Palmolive. En España, Faes Farma, Indra, Caixabank y BBVA
En Reino Unido presenta Astrazeneca.
En Francia, Safran.
En EE.UU., Exxon, Chevron y Colgate Palmolive.
En España, Faes Farma, Indra, Caixabank y BBVA.
Análisis macroeconómico En España se publicó el IPC preliminar de abril y la tasa de desempleo del primer trimestre. En EE.UU. conocimos el PIB trimestral y el dato de desempleo semanal
En España se publicó el IPC preliminar de abril, que moderó más de lo esperado, anual (+8,4% vs +9,1%e y +9,8% anterior) y mensual (-0,1% vs +0,4%e y +3% anterior), aunque el subyacente anual sigue al alza (+4,4% vs +3,4% anterior). También conocimos la tasa de desempleo del primer trimestre (13,65% vs 13%e y 13,33% anterior)
En Alemania conocimos el IPC preliminar de abril tanto en términos mensuales (+0,8 vs +0,5%e y +2,5% anterior), como anual (+7,4% vs +7,2%e y +7,3% anterior).
En EE.UU. conocimos, del primer trimestre, el PIB trimestral anualizado, que se contrajo un -1,4% (vs +1%e y +6,9% anterior), Consumo personal (+2,7% vs +3,5%e y +2,5% anterior), deflactor del PIB (+8% vs +7,2%e y +7,1% anterior), y deflactor del consumo privado (+5,2% vs +5,5%e y +5% anterior). Asimismo se publicó el dato de desempleo semanal, que coincidió con lo estimado (180ke y 185k anterior).
Análisis de mercados Jornada de poca volatilidad para los principales índices europeos, que cerraron en verde (EuroStoxx 50 +1,13%, DAX +1,35%, CAC 40 +0,98%)
Jornada de poca volatilidad para los principales índices europeos, que cerraron en verde (EuroStoxx 50 +1,13%, DAX +1,35%, CAC 40 +0,98%). Por su parte, el IBEX 35 crece un +0,41%, cerrando en los 8.512 puntos. Los valores que mejor comportamiento tuvieron fueron Repsol (+5,58%) tras presentar resultados, Meliá Hotels (+4,42%) y Rovi (+3,69%). Por el contrario, las caídas más pronunciadas fueron para Mapfre (-6,53%), Cellnex (-3,72%) y Santander (-2,27%).
Análisis de empresas Grifols y Técnicas Reunidas protagonizan las principales noticias empresariales
GRIFOLS. Reclasifica su balance y considera la inversión de GIC en Biomat como deuda.
1-. Tras una auditoria interna por parte del auditor KPMG sobre la filial Biomat, se ha considerado necesario reclasificar el balance de la sociedad y considerar la toma de una participación minoritaria de GIC (Fondo Soberano de Singapur) en la sociedad como deuda. TrDe esta forma, la deuda financiera de la compañía a cierre de 2021 pasará de los 5.828 mln eur a 6.480 mln eur tras incorporarse los 800 mln eur de inversión de GIC en Biomat.
2-. Tras esta reclasificación, el capital de la compañía se ha visto reducido en 830 mln eur. Del mismo modo, la deuda financiera de la compañía a cierre de 2021 pasará de los 5.828 mln eur a 6.480 mln eur.
Valoración.
1-. Noticia sin impacto en valoración. Desde que conocimos la estructura de la toma de una participación por parte de GIC en Biomat, siempre hemos considerado la misma como deuda fuera de balance ya que esta contemplaba pagos futuros en forma de dividendos preferentes y la obligación de recomprar la participación en el futuro al mismo precio de la venta. Es más, siempre hemos dicho que se trataba de otra forma de deuda e incluso con un coste mayor a la deuda media del grupo, y fue incluso una de las razones que nos llevo a reducir nuestro precio objetivo en el pasado al reducir la generación de flujo de caja libre durante los próximos ejercicios, a la vez que consideramos que la entrada de caja con la venta se equipara con el compromiso de recompra futuro de la participación. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 26,5 eur/acc.
TÉCNICAS REUNIDAS. Contrato en Catar.
1-. Técnicas Reunidas ha resultado adjudicataria en consorcio con la compañía china, Wison Engineering, por parte de QatarEnergy de un contrato para la expansión de las instalaciones de tratamiento, almacenamiento y carga de azufre de Ras Laffan Industrial City.
2-. El importe del contrato asciende a más de 600 mln usd, de lo que el 70% corresponden a Técnicas Reunidas en la proporción de su participación en el consorcio. La duración del contrato asciende a 48 meses.
Valoración:
1-. Noticia positiva dado el importe del contrato correspondiente a Técnicas Reunidas que representa alrededor de un 3,7% de la cartera a cierre de 2021.
2-. Noticia positiva puesto que supone el tercer contrato relevante en lo que llevamos de año, elevando la contratación ya supera los 1.000 mln eur, que implica un ratio book-to-bill de 0,25x, en línea con el objetivo del año de alrededor de 1x.
Esperamos impacto positivo en cotización. INFRAPONDERAR con P.O. de 7,5 eur/acción.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Merlin Properties (20%), Repsol (20%) y Sabadell (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +2,67%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
