Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Aena, Grifols, Ferrovial, Zardoya Otis y Bancos europeos, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Aena

El tráfico de pasajeros continúa con el proceso de recuperación en marzo (15,6M de pasajeros o -22% vs 2019).

Los aeropuertos de Aena registran 15,6M de pasajeros en marzo, que supone una reducción del -22% con respecto a febrero de 2019 (previo al virus) y compara con -27% en febrero.

Opinión de Bankinter

Buenas noticias. El tráfico de pasajeros continúa con el proceso de recuperación en marzo. Prevemos que tienda a mejorar de forma significativa en próximos meses, sobre todo de cara a la temporada de verano. Estimamos que el número de pasajeros alcance los 236 millones en 2022e, que supondría duplicar la cifra de 2021 y recuperar el 86% de los niveles previos al virus. Mantenemos recomendación Neutral. A pesar de la recuperación del tráfico, su cotización se verá lastrada por el impacto de los alquileres comerciales, próximo a -1.350 millones de euros entre 2020 y 2025. La vuelta al dividendo se demora a 2023.

Grifols

Vía libre para la compra de la alemana Biotest

Se han cumplido las condiciones (obtención de autorizaciones regulatorias y de anti competencia en España, Alemania, Austria y Turquía) a las que está condicionada la OPA lanzada por Grifols para la adquisición de acciones de Biotest a Tiancheng Pharmaceutical. Una vez se liquide la OPA, Grifols será titular de un 89,9% de las acciones ordinarias y un 1,1% de las acciones preferentes de Biotest.

Opinión sobre la noticia de Grifols

La noticia era esperada y su impacto neutral. La oferta de Grifols se abona en efectivo y valora Biotest en un valor empresa de 2.000 millones de euros. La adquisición se financia con deuda. Prevemos que la ratio de endeudamiento se eleve a 8,8x (incluyendo deuda IFRS-16) desde 6,7x por el efecto de esta transacción. Opinamos que el endeudamiento es elevado y fuerza a la compañía a suspender el pago de dividendos hasta que caiga por debajo de 4x EBITDA, estimamos que será en 2024. Recientemente, S&P y Moody’s recortaron la calificación de su deuda a BB- y B1-, respectivamente, mientras que Fitch inició cobertura con un rating BBy perspectiva estable. Las agencias dudan de la capacidad para recortar el ratio de endeudamiento por debajo de 6x EBITDA en los próximos 12-18 meses.

Ferrovial

(Comprar; Pr. Objetivo 28,5€; Cierre 25,20€; Var. Día:+1,4%; Var. YTD -8,6%).

Exposición a Norteamérica y protección frente a inflación. Reiteramos recomendación de Comprar. Precio objetivo: 28,5€/acción (-5% vs anterior).

Ferrovial ofrece una buena combinación entre protección frente a la inflación y exposición a la recuperación del ciclo, vía tráficos. El 80% del flujo de caja viene de Norteamérica (EE.UU. y Canadá), donde el impacto de la guerra de Ucrania será menor, y los salarios tienen capacidad de crecimiento. Además, Ferrovial presenta una sólida situación financiera, con posición de caja neta en la matriz y capacidad inversora, con la que podría beneficiarse del plan de infraestructuras de Biden. Reiteramos recomendación de Comprar, con un precio objetivo de 28,5€/acción, que revisamos ligeramente a la baja (-5%) por mayor prima de riesgo en algunos de sus activos en Europa.

Zardoya Otis

(Cierre: 7,00€, Var. Día: +0,0%; Var. 2021: -1%)

Zardoya dejará de cotizar el 21 de abril a cierre de mercado. Venta forzosa (squeeze-out) a 7,07€/acc.

Opal Spanish Holdings ha solicitado la ejecución de la venta forzosa de las acciones de Zardoya, a 7,07€/acc, tras el éxito de la OPA (que elevó la participación de OTIS al 95,5%). La CNMV suspenderá la cotización del valor a partir del 21 de abril de 2022 a cierre de mercado. Las suspensión se mantendrá hasta la exclusión definitiva. Se ha fijado el 3 de mayo como fecha de la operación de la venta forzosa. Link al comunicado y anterior

Opinión de Bankinter

El folleto de la OPA sobre Zardoya, cuyo resultado elevó la participación de OTIS al 95,5%, ya contemplaba la posibilidad de una venta forzosa (squeeze-out) que ahora se comunica. La venta forzosa a 7,07€/acc. (el mismo precio de la OPA) concluirá con la exclusión de negociación de la acción de Zardoya.

Bancos europeos

La banca endurece las condiciones de financiación, pero la demanda de crédito se mantiene firme.-

La encuesta trimestral del BCE a la banca europea – realizada entre el 7 y el 22 de marzo – pone de manifiesto que: (i) la banca endurece las condiciones de financiación a las empresas ante el aumento del riesgo de crédito tras la invasión rusa de Ucrania, la subida en los precios de la energía y el cambio en la dirección de la política monetaria (subida de tipos y reducción de compras de bonos), (ii) la demanda de crédito evoluciona positivamente principalmente por las necesidades de financiación a corto plazo/circulante de las empresas (costes de producción al alza y cuellos de botella) y (iii) en banca de particulares, las condiciones de financiación para compra de vivienda se endurecen levemente (vs 4T 2021) y aflojan en consumo aunque todo apunta a un endurecimiento para 2T 2022 en ambos negocios. Link al documento.

Opinión de Bankinter

Es una buena noticia para el sector (acciones & bonos), especialmente para las entidades más dependientes del negocio retail/banca comercial como las españolas porque: (i) la encuesta anticipa un cambio a mejor en los márgenes del negocio típico en un entorno de tipos de interés al alza. El mercado de futuros anticipa un tipo de depósito de 0,0% en dic. 2022 (vs -0,50% actual) – por eso el Euribor 12 meses sube hasta -0,03% (vs -0,50% en dic. 2021), (ii) la demanda de crédito evoluciona positivamente, especialmente en los segmentos con menor riesgo de crédito (hipotecario) y/o vencimiento (financiación del circulante), por eso el coste del riego/provisiones no debería subir demasiado, (iii) las condiciones de financiación para el sector se mantienen relativamente estables. La banca afronta el cambio de ciclo en la política monetaria en buenas condiciones: (1) las ratios de solvencia y liquidez superan ampliamente las exigencias regulatorias. Como referencia, el exceso de liquidez depositado en el BCE por la banca europea bates máximos históricos y (2) la banca es menos sensible al cambio de estrategia en la gestión del balance/compras de bonos del BCE porque siempre ha estado excluida de los programas de expansión cuantitativa.

Nuestra estrategia de inversión en bancos se centra en banca española porque es la más sensible a la evolución de los tipos de interés sin exposición relevante a Rusia/Ucrania

Por Departamento de Análisis Bankinter

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