Principales citas macroeconómicasEn EE.UU. se publicará el deflactor del consumo privado subyacente del mes de febrero en términos mensuales. En la Eurozona conoceremos la tasa de desempleo de febrero
En la Eurozona se publicará la tasa de desempleo de febrero (6,7%e y 6,8% anterior).
En Francia conoceremos el IPC preliminar del mes de marzo, mensual (+0,8% anterior) y anual (+4,1%e y +3,6% anterior).
Por su parte, EE.UU. publicará el deflactor del consumo privado subyacente del mes de febrero en términos mensuales (+0,4%e y +0,5% anterior) y anuales (+5,5%e y +5,2% anterior). Así como las peticiones iniciales de desempleo.
Mercados financieros Apertura al alza en Europa (futuros Eurostoxx +0,3%)
De fondo macro, unos PMIs de marzo en China que muestran ligera contracción en todos sus componentes: manufacturero 49,5 (vs 50e y 50,2 anterior), servicios 48,4 (vs 50,6e y 51,6 anterior) y compuesto 48,8 (51,2 anterior). De cara al resto de la sesión, hoy continuaremos con datos de inflación: 1) IPC de marzo en Francia (+4,3%e y +3,6% anterior), después de conocer ayer un fortísimo repunte en Alemania (+7,3% i.a. vs +6,2%e y +5,1% anterior) y España (+9,8% i.a. vs +8,4%e y +7,6% anterior), y 2) el deflactor del consumo privado subyacente de febrero en EE.UU. (+5,5%e y +5,2% anterior), la medida de inflación preferida de la Fed. Datos que presionan a los bancos centrales para continuar con su normalización monetaria, y que ayer vimos cómo llegaban a impulsar la TIR del Bund por encima de 0,70%, en un contexto en el que sigue aumentando el riesgo de estanflación.
Análisis macroeconómicoEn EE.UU. se publicó el PIB anualizado del último trimestre de 2021 y el dato de empleo privado ADP de mes de marzo
En la Eurozona conocimos la confianza consumidora de marzo final -18,7 (vs -18,7 anterior), así como la confianza económica 108,5 (vs 108e y 113,9 anterior), industrial 8,9 (vs 10,4e y 14,1 anterior) y de servicios 14,4 (vs 10e y 12,9 anterior).
En España y Alemania se publicaron los datos de IPC preliminar del mes de marzo sorprendiendo por ser aún mayores de lo esperado.
En España el IPC preliminar del mes de marzo mensual repuntó hasta +3% (vs +1,3%e y +0,8% anterior) y el anual +9,8% (vs +7,6%e y anterior). También conocimos el IPC subyacente del mismo mes en términos anuales (+3,4% vs +3% anterior).
En Alemania el IPC preliminar del mismo mes en términos mensuales ascendió a +2,5% (vs +1,6%e y +0,9% anterior) y el anual a +7,3% (vs +6,3% e +5,1% anterior).
Por su parte, en EE.UU. se publicó el PIB anualizado del último trimestre de 2021 (+6,9% vs +7,1%e y 7% anterior) y el consumo personal (+6,4% vs +6,3%e y +5,3% anterior). Además, conocimos el dato de empleo privado ADP de mes de marzo (+455.000 vs +450.000e empleos vs +475.000 anterior).
Análisis de mercados Jornada de retrocesos para los principales índices europeos ante el repunte de la inflación y la mayor preocupación por la guerra (Eurostoxx 50 -1,08%, DAX -1,45%, CAC 40 -0,74%)
Jornada de retrocesos para los principales índices europeos ante el repunte de la inflación y la mayor preocupación por la guerra (Eurostoxx 50 -1,08%, DAX -1,45%, CAC 40 -0,74%). Por su parte, el Ibex 35 retrocede un -0,74%, cerrando en los 8.550 puntos y con fuertes caídas del sector bancario. Los valores que mejor comportamiento tuvieron fueron Solaria (+6,52%), Grifols (+5,63%) y Pharma Mar (+3,46%). Por el contrario, las caídas más pronunciadas fueron para Sabadell (-5,09%), IAG (-3,28%) y Santander (-3,26%).
Análisis de empresas Grifols, Árima y Talgo ocupan las principales noticias empresariales
GRIFOLS. Según Betaville habría grupos de Private Equity interesados en realizar una oferta de compra.
1-. Ayer por la tarde las cotizaciones de las acciones de Grifols, tanto la de clase A como especialmente la de clase B así como su ADR (aunque este terminó por perder casi la mitad de lo ganado) subían con fuerza debido a que Betaville sugeria que firmas de capital privado estarían estudiando la posibilidad de lanzar una oferta de compra por la compañía.
2-. Concretamente, Betaville mencionaba que un grupo norteamericano y otro del Reino Unido son las firmas interesadas, y que podrían crear un consorcio para lanzar una oferta conjunta. No obstante, advertían que no estaba claro si las firmas de capital privado habrían contactado a GRF para trasladarles uno oferta, por lo que denominaban su aviso como “uncooked alert”.
Valoración
1-. Dada la valoración actual de la compañía, y los precio a los que se suelen pagar los activos en este tipo de negocios no es de extrañar que haya grupos interesados en la compañía. No obstante, dado el actual nivel de deuda que mantiene GRF y que las acciones con derecho a voto (Clase A) están bajo el control del núcleo duro de accionistas (35% del total de la compañía, pero estimamos que por encima del 50% de las acciones de Clase A), no sería fácil hacerse con la compañía sin contar con el beneplácito de la familia Grifols. No obstante, ambas situaciones pueden ser compatibles, lo que podría llevar a algún tipo de acuerdo. Reiteramos SOBREPONDERAR con P.O. 26,5 eur/acc.
ÁRIMA. El despacho de abogados Ontier será el inquilino de Habana.
1-. De acuerdo con información aparecida en prensa, el despacho de abogados Ontier será el inquilino del proyecto Habana desarrollado por Árima.
2-. Recordemos que Árima comunicó en la presentación de sus resultados anuales el prealquiler del 100% del edificio Habana (sin desvelar el inquilino). La renta se situaría un +8% por encima del nivel de renta reflejado en la tasación a diciembre 2021, logrando una reversión del +270% vs el nivel de rentas previo a la reforma, así como una rentabilidad sobre el coste total del proyecto del 6,4%. Estimamos que el activo se entregue en septiembre.
Valoración:
1-. Valoramos positivamente el perfil del inquilino, tratándose de uno de los despachos de abogados de referencia, y que trasladará su sede central en España al activo desarrollado por Árima, con una vocación de permanencia a largo plazo.
2-. En este sentido, el contrato de alquiler firmado entre ambas Compañía es un contrato a largo plazo de 11 años (incluye cláusula de salida en el año 7) indexado a inflación.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 12,50 eur/acc.
TALGO. Scrip dividend.
1-. Talgo ha comunicado a la CNMV el pago de un scrip dividend por importe máximo de 10 mln eur.
2-. El accionista cuenta con la posibilidad de vender los derechos a mercado, recibir acciones nuevas o vender sus derechos a Talgo, percibiendo una cuantía en efectivo de 0,078 eur / acción. La rentabilidad por dividendo, en caso de optar por el pago en efectivo, asciende a un 1,9%.
3-. El plazo de negociación de los derechos comprende desde el 4 de abril hasta el 22 de abril ambos inclusive. El plazo máximo para solicitar el pago en efectivo finaliza el 14 de abril.
4-. Posteriormente, Talgo se compromete a realizar una recompra de acciones en el mismo número de las acciones nuevas que sean emitidas.
Valoración:
1-. Noticia positiva, pero conocida por el mercado (ya anunciado en la publicación de resultados) que no debería tener impacto en la cotización del valor.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 6,5 eur/acc.
CELLNEX. Emisión de bonos por 1.000 mln eur y vencimiento en 2026.
1-. Cellnex ha llevado a cabo la emisión de un bono de 1.000 mln eur entre inversores institucionales garantizado por Cellnex, con calificación BBB- por parte de Fitch y BB+ por Standard & Poors, cuyo vencimiento se sitúa en abril de 2026 y el cupón en 2,25%.
3-. Los fondos serán destinados a fines corporativos. El coste del bono se sitúa ligeramente por encima del 2,5% vs 1,5% de la actual cartera de deuda.
Valoración:
1-. Aunque el coste de esta nueva emisión se sitúa por encima del coste medio de su deuda actual, entendemos que, tal y como indicaron en su presentación de resultados los fondos sustituirán el bono de 600 mln eur cuyo vencimiento está previsto en 2022 y su coste es del 3,1%, por lo que en realidad permite una bajada del coste, además de que sigue mostrando que cuenta con el apoyo del mercado para financiar su estrategia.
2-. Seguimos pendientes de la ejecución de los 9.100 mln eur de pipeline que quedarían pendientes tras las últimas adquisiciones realizadas, contando con una liquidez disponible superior a 8.600 mln eur (cerca de 3.900 mln eur en caja y 4.700 mln eur en líneas de crédito disponibles). Pendientes también de la operación de venta de las torres de Deutsche Telekom, en la que Cellnex podría tomar parte como comprador.
Reiteramos la visión positiva en el valor, SOBREPONDERAR, P. O. 78 eur.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Indra (20%), Merlin Properties (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +5,34%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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