Principales citas macroeconómicas En EE.UU. se publicará el PIB anualizado del último trimestre de 2021 y el dato de empleo privado ADP de mes de marzo. En España se publicará el IPC preliminar del mes de marzo
En la Eurozona conoceremos la confianza consumidora de marzo preliminar, así como la confianza económica (109,7 e y 114,0 anterior), industrial (11 e y 14 anterior) y de servicios (11,5 e y 13 anterior) del mismo mes.
En España se publicará el IPC preliminar del mes de marzo mensual (+1,3%e y +0,8% anterior) y anual (+8%e vs +7,6% anterior), así como el subyacente del mismo mes en términos anuales (+3% anterior).
En Alemania conoceremos también el IPC preliminar del mismo mes, mensual (+1,6%e y +0,9% anterior) y anual (+6,2% e +5,1% anterior).
Por su parte, en EE.UU. se publicará el PIB anualizado del último trimestre de 2021 (+7%e y anterior), el consumo personal (+3,1%e y anterior). Además, conoceremos el dato de empleo privado ADP de mes de marzo (+450.000e empleos vs +475.000 anterior).
Mercados financieros Apertura ligeramente a la baja en Europa (futuros Eurostoxx -0,2%)
Los futuros apuntan a una apertura ligeramente a la baja en Europa (futuros Eurostoxx -0,2%), después de las subidas de ayer (+1%/+3%) alentadas por un tono más positivo en las conversaciones Rusia-Ucrania, con Moscú afirmando que recortará de forma drástica las operaciones militares cerca de la capital Kiev, no descartando incluso un encuentro entre los presidentes Putin y Zelenski. En este contexto, el Brent llegaba a ceder -8% hasta 105 usd/b, si bien el hecho de que no se haya conseguido un alto el fuego y el escepticismo en torno al cumplimiento de lo prometido (y la expectativa de que la desescalada en torno a la capital sea para intensificar los ataques en el este del país) volvió a impulsar al crudo, +6% desde los mínimos intradiarios de ayer hasta 111 usd/b esta mañana. A destacar la notable apreciación del Euro, que rebota desde 1,0985 a 1,11 usd/b.
En el plano macro, y tras ver ayer un fuerte deterioro en la confianza consumidora de Alemania, hoy conoceremos distintas encuestas de confianza en la Eurozona, donde previsiblemente veremos también presión a la baja en todos los componentes (consumidora, económica, industrial, servicios) en el actual contexto bélico. Un entorno que también seguirá presionando al alza la inflación, tanto por el componente energético como de alimentos, y que veremos en los IPC de marzo que conoceremos hoy tanto en Alemania (+6,2%e i.a. vs +5,1% anterior) como en España (+8%e i.a. vs +7,6% anterior). Mientras tanto, desde EE.UU. nos llegará la confirmación de un fuerte crecimiento del PIB en 4T21 (+7%) y un sólido mercado laboral, prácticamente en pleno empleo (APD marzo +450.000e vs +475.000 anterior).
Análisis macroeconómico En EE.UU. conocimos los datos del Conference Board de marzo de confianza del consumidor
En Alemania se publicó el Índice GFK de confianza del consumidor del mes de abril, que resultó algo menor de lo esperado, -15,5 (vs -14,5e y -8,1 anterior).
En EE.UU. conocimos los datos del Conference Board de marzo de confianza del consumidor (107,2 vs 107,8e y 110,5 anterior) y de sus componentes, expectativas (87,5 anterior) y situación actual (145,1 anterior).
Análisis de mercados Jornada de fuertes repuntes para los principales índices europeos tras las noticias de avances en las negociaciones con Rusia (Eurostoxx 50 +2,96%, DAX +2,80%, CAC 40 +3,08%)
Jornada de fuertes repuntes para los principales índices europeos tras las noticias de avances en las negociaciones con Rusia (Eurostoxx 50 +2,96%, DAX +2,80%, CAC 40 +3,08%). Por su parte, el Ibex 35 subió un +2,98%, recuperando los 8.600 puntos y liderada nuevamente por el sector turismo y bancario. Los valores que mejor comportamiento obtuvieron fueron Amadeus (+7,28%), Cie Automotive (+7,10%) y Sabadell (+7,02%). Por el contrario, las caídas más pronunciadas fueron para Solaria (-8,82%), Almirall (-5,62%) y Enagas (-2,51%).
Análisis de empresas Ence, Telefónica y Sector Eléctrico ocupan las principales noticias empresariales
ENCE. El Tribunal Supremo admite a trámite el segundo recurso contra la sentencia de la Audiencia Nacional.
1-. La Compañía ha confirmado la admisión a trámite el recurso presentado contra la sentencia de la Audiencia Nacional 15 de julio de 2021, dictada en el procedimiento seguido a instancia del Ayuntamiento de Pontevedra, por la que se declaraba la nulidad de la prórroga de la concesión de dominio público marítimo terrestre sobre la que se asienta la biofábrica de Pontevedra.
2-. El auto del Tribunal Supremo declara que existe interés casacional objetivo en determinar: i) si para el otorgamiento de la prórroga de las concesiones de dominio público marítimo terrestre existentes a la entrada en vigor de la Ley de Costas de 1988 resulta necesario acreditar el cumplimiento de lo dispuesto en el artículo 32.1 de la Ley de Costas (únicamente se podrá permitir la ocupación del dominio público marítimo-terrestre para aquellas actividades o instalaciones que, por su naturaleza, no puedan tener otra ubicación); y ii) si el allanamiento de la Abogacía del Estado le permite continuar interviniendo activamente en el proceso en sus fases de prueba y conclusiones en defensa de las razones de su allanamiento y, por tanto, de la legalidad del acto impugnado.
3-. Aún está pendiente el pronunciamiento del Tribunal Supremo respecto de la admisión del tercer recurso interpuesto por la Sociedad.
Valoración:
1-. Noticia positiva que complementa la admisión a trámite del recurso anunciada el pasado 1 de marzo contra la sentencia de la Audiencia Nacional a instancias de Greenpeace. No esperamos impacto relevante en cotización toda vez que era esperada la admisión, en línea con la resolución del 1 de marzo.
2-. La admisión a trámite ofrece esperanza de revocar la sentencia por la que se declara ilegal la concesión de los terrenos sobre los que se asienta la fábrica, aunque nuestro escenario base continúa siendo el cierre de la fábrica, pero sin duda la admisión a trámite del recurso ayudará a alargar los plazos y esperaríamos una sentencia definitiva hacia final de año.
3-. Recordamos que el cierre de la fábrica tendrá un impacto directo en caja cercano a los 75 mln eur, por lo que prolongar el funcionamiento de la fábrica lo máximo posible ayudará a compensar dicho impacto gracias a la generación de caja durante el funcionamiento de la fábrica.
Reiteramos SOBREPONDERAR y P.O. en revisión (anterior 3,90 eur/acc.).
TELEFONICA. Alcanza un acuerdo con DAZN para distribuir el paquete de LaLiga adjudicado a ésta última.
1-. El acuerdo incluye la distribución “no exclusiva” de los derechos de La Liga adjudicados a DAZN para las próximas 5 temporadas al mercado residencial.
2-. Telefónica pagará 280 mln eur por temporada, para un total de 1.400 mln eur.
3-. Las temporadas serán de la 2022/2023 (comienzo a finales de agosto 2022) a la 2026/27.
4-. Con este acuerdo Telefónica podrá ofrecer al mercado residencial el 100% de los partidos de LaLiga de las próximas 5 temporadas.
5-. El coste anual de los derechos para Telefónica será de 800 mln eur (520 mln eur por la adquisición de derechos y 280 mln eur del acuerdo actual).
6-. Telefónica calcula un ahorro por jornada frente al coste actual del 15%, aproximadamente.
7-. DAZN, al igual que cualquier otro operador de TV, podrá ofrecer los partidos adjudicados a Telefónica sólo a través de acuerdos mayoristas, tal y como sucede en la actualidad.
Valoración:
1-. Telefónica anunció desde que se adjudicara los derechos de La Liga en diciembre 2021 (5 de los 10 partidos en 35 de las 38 jornadas y todos los partidos en las 3 jornadas restantes) que intentaría alcanzar un acuerdo con DAZN, la otra entidad adjudicataria de los derechos.
2-. El acuerdo se ha venido negociando desde entonces y ya en febrero en prensa se anunció un principio de acuerdo que se habría retrasado debido a la guerra en Ucrania.
3- Los términos finales del acuerdo alcanzado ayer se publicaron ayer en prensa.
4-. Valoramos favorablemente el acuerdo. Telefónica retiene la capacidad para ofrecer LaLiga, un contenido diferencial y “estratégico”, hasta 2027, una apuesta que le permitirá tener una mayor capacidad de atraer y retener clientes y de reforzar su liderazgo en el segmento más valioso en el mercado en España. Aunque el acuerdo ya se venía descontando, permite ofrecer una visibilidad elevada a largo plazo sobre unos contenidos que son clave y en un entorno de competencia elevada y de previsibles cambios en el sector, con la fusión de Orange-MásMóvil. P.O. 5,1 eur. SOBREPONDERAR.
SECTOR ELÉCTRICO. Medidas para la bajada de los precios de la electricidad.
1-. Se fija un precio límite entre 67 y 70 eur/MWh a partir del cual se aplicará una minoración para las tecnologías inframarginales (nuclear y renovables). No se han dado detalles de los ingresos que se podrían obtener con dicha medida, medida que no tendrá retroactividad y se aplicará a todos aquellos contratos que han actualizado precio en las últimas semanas. Con esta medida esperan que se puedan firmar un mayor número de contratos bilaterales, pero “dentro de umbrales razonables”.
2-. Se aplica un ajuste a los activos dentro del RECORE a partir del cual se pretende adelantar la liquidación de las instalaciones renovables, cogeneración y residuos que estén obteniendo ingresos elevados por los altos precios mayoristas. Medida a través de la cual pretenden recaudar 1.800 mln eur que irán contra cargo del propio sistema eléctrico buscando una reducción del 55% vs 2021. Si bien, se anuncia que las plantas primadas podrán cerrar contratos bilaterales a partir de 2023 vs a la venta al mercado mayorista actual, buscando precios inferiores a los que se están recogiendo en la actualidad y que permitan mantener los retornos del 7,4% fijado para estas plantas, por lo que el sistema de banda, junto con sus ajustes compensatorios en semiperiodos de tres años, desaparecería para dichos activos.
3-. Se amplia el bono social, permitiendo que 600.000 nuevos hogares se puedan beneficiar de los descuentos entre el 60% y el 70% en el precio de la factura de la luz. Esta ampliación permite alcanzar los 2 mln de consumidores beneficiados por esta medida facilitando el acceso a las mismas a nuevos colectivos.
4.- Extensión de las reducciones fiscales hasta el 30 de junio. El IVA se mantiene en el 10% vs al 21% habitual, se extiende la eliminación del 7% a la generación y la reducción del 5% al 0,5% del impuesto especial de la electricidad.
5-. La industria se verá beneficiada por una rebaja de los peajes eléctricos del 80% y por un incremento de las compensaciones de los derechos de emisión de CO2. Estas dos medidas supondrán un ahorro total cercano a los 500 mln eur.
6-. Se trabaja de manera conjunta con Portugal para encontrar la fórmula que permita desvincular el precio del gas del de la electricidad. La idea, que se ha venido comentado en los últimos días, pasaría por una doble subasta, cuya aplicación parece complicada. Una con los combustibles fósiles que se aplicará para las interconexiones con Francia, y la otra con una limitación a los ciclos combinados, planteas de cogeneración y carbón, que recibirán una compensación hasta cubrir el coste.
7-. Se acelera, a través de una modificación legislativa, la tramitación para los proyectos fotovoltaicos hasta 150 MW y los eólicos hasta 70 MW, priorizando aquellos cuya aplicación tenga una baja afección ambiental y cuya conexión sea inferior a los 15 km. Permitirá acelerar la transición energética y cierto desatasco de las administraciones, donde los retrasos en algunos casos están entre 2 y 5 años para la obtención de los permisos pertinentes. Se reservan 7 GW para el desarrollo en autoconsumo.
8-. Se anuncia una prórroga sobre la prohibición de una subida superior al 5% para los consumidores que tienen contratada la tarifa regulada de gas buscando beneficiar con esta medida a 1,5 mln de hogares (aquellos cuyo consumo anual es inferior a 50.000 kWh). Además, Las reservas estratégicas de gas natural pasarán de 20 días de consumo a 27,5 días, con mayor flexibilidad.
Valoración:
1-. Aunque consideramos que a priori el impacto para los grandes grupos del IBEX es limitado gracias a que prácticamente la totalidad de sus producciones están vendidas previamente, vamos a esperar a conocer un mayor detalle de las medias anunciadas con la publicación del BOE (entendemos que se puede generar déficit de tarifa y esto podría tener cierto impacto en la generación de caja prevista de los próximos años, aunque limitado). Consideramos que las compañías que podrían verse más afectadas son aquellas cuyas producciones tengan una alta exposición al mercado mayorista, provocando una previsible revisión de las estimaciones de ingresos para este año, si bien consideramos que niveles de 67-70 eur/MWh siguen siendo precio elevados y aunque no vayan a obtener unos ingresos tan elevados, seguirán generando unos retornos muy atractivos.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Indra (20%), Merlin Properties (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +4,83%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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