Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Telefónica y las recomendaciones de las acciones de Telefónica en la bolsa.
Gráfico de las acciones de Telefónica en bolsa
Análisis de Telefónica
Los resultados 2021 cumplen las estimaciones.
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 39.277 millones de euros (- 8,8% en términos reportados, +2% orgánico) vs. 39.053 millones de euros estimado (-9,3%)
- OIBDA Recurrente 13.023 millones de euros (-10,2% reportado, +1,4% orgánico) vs. 13.066 millones de euros estimado
- Margen OIBDA 33,2% vs 33,5% estimado
- BNA 8.137 millones de euros vs. 5.234 millones de euros estimado
- Cash Flow Libre 2.648 millones de euros vs 2.671 millones de euros esperado
En el cuarto trimestre de 2021:
- Ingresos 9.674 millones de euros (-11,3%, +3,1% orgánico) vs 9.324 millones de euros esperado
- OIBDA 3.226 millones de euros vs 2.590 millones de euros esperado
- BNA -1.198 millones de euros vs -92,8 millones de euros esperado
Las cifras reportadas (OIBDA y BNA) en el cuarto trimestre de 2021 acusan provisiones por reestructuración de plantilla, principalmente en España, pero en términos orgánicos, el crecimiento se mantiene modesto pero positivo por tercer trimestre consecutivo. Los ingresos crecen +3,1% y OIBDA +0,4% en el cuarto trimestre de 2021 (+2,0% y +1,4% en 2021 respectivamente).Los ingresos ascienden a 39.277 millones de euros en 2021 (-8,8%) reflejando los cambios en el perímetro de consolidación (T. UK, venta de torres de Telxius y Costa Rica que restan -3.900 millones de euros).
En el año, el OIBDA aumenta +62,9% hasta 21.983 millones de euros por las plusvalías de 11.000 millones de euros por operaciones corporativas (VM02, torres de Telxius y T. Deutschland, T. Costa Rica, compañías de fibra; y por el lado negativo por cambios en el perímetro 1.300 millones de euros y gastos de reestructuración 1.700 millones de euros). El OIBDA menos CAPEX se reduce -4,4% por el aumento del CAPEX (+10,3%) que recupera los niveles pre-COVID-19 (14,2% de las ventas). El BNA alcanza 8.137 millones de euros, incluyendo 6.200 millones de euros de impactos netos extraordinarios positivos. La Deuda Financiera Neta se reduce -26,1% (9.196 millones de euros) hasta 26.032 millones de euros como resultado de las operaciones corporativas y un flujo de caja resiliente.
Las guías para 2022 son algo más positivas que en 2021: pasan de “estable o ligero crecimiento” a “crecimiento de un dígito bajo”. Mantiene el objetivo de CAPEX (ex espectro) sobre ventas en hasta 15% y el dividendo de 2022 en 0,30€/acción (en efectivo).
Perspectivas
Creemos que las oportunidades y los riesgos están equilibrados. Valoramos positivamente el retorno a crecimiento positivo de ingresos y OIBDA, la reducción significativa de la deuda que aleja el riesgo a una rebaja del rating del grupo y da sostenibilidad al dividendo (rentabilidad de ~7%). La compra de espectro para 5G se desarrolla sin primas excesivas y fortalece le posicionamiento del grupo en los mercados clave.
Por el lado negativo, a pesar de una rentabilidad por dividendo todavía elevada, el potencial de crecimiento estructural es reducido, la competencia elevada y el grupo afronta un nuevo ciclo inversor para el despliegue del 5G que en un primer paso comporta esfuerzo de CAPEX que se irá trasladando a OPEX, presionando márgenes. La exposición a divisas latinoamericanas aumenta el perfil de riesgo del grupo.
Desde el punto de vista de mercado, el entorno actual es algo más favorable para el sector. Aumenta la posibilidad de consolidación y moderación de la competencia -ej. reparto de los activos de Oi entre los 3 restantes operadores en Brasil y posibles operaciones de fusión en Italia (Iliad + Vodafone Italia) y España (Masmovil, Orange y/o Vodafone)-. Estas operaciones además potencialmente ponen de manifiesto los múltiplos moderados de Telefónica.
Recomendaciones sobre las acciones de Telefónica
Con una rentabilidad por dividendo de ~7%, mantenemos recomendación Neutral y Precio Objetivo de 4,5€/acción.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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