Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Colonial, Meliá Hotels, Fluidra, PharmaMar, Reig Jofre y Zardoya Otis, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Inmobiliaria Colonial
- Rentas +1% hasta 80 millones de euros en el cuarto trimestre de 2021 (vs. 83 millones de euros estimado)
- EBITDA +7% hasta 64 millones de euros (vs. 67 millones de euros estimado)
- Resultados Neto recurrente +42% hasta 37 millones de euros en el cuarto trimestre de 2021 (vs. 41 millones de euros estimado)
El endeudamiento de la compañía se incrementa ligeramente hasta 4.716 (desde 4.645 millones de euros en septiembre), aunque se reduce ligeramente el LTV hasta 36% vs 37% anterior, por revisión al alza de la valoración de activos (GAV +6% en términos comparables).
Como consecuencia, el valor neto de los activos (NAV) se incrementa +7% hasta 12,04 euros/acción. Propondrán un dividendo de 0,24 euros/acción, que bate nuestras estimaciones (0,22 euros/acción) e implica una rentabilidad por dividendo del 3%. Mantienen sus previsiones para 2022, incluso revisan algo al alza la parte baja del rango (BPA 0,28 euros/0,29 euros vs 0,27 euros/0,29 euros anterior).
Opinión sobre los resultados de Inmobiliaria Colonial
Prevemos impacto positivo en cotización, por incremento del dividendo y revisión al alza de la valoración de activos. No prevemos cambios en nuestras estimaciones, por lo que mantenemos nuestro precio objetivo de 8,55€/acción, que implica un potencial de revalorización del +13%. La incorporamos recientemente a nuestra cartera modelo más restrictiva, de 5 valores españoles, por su perfil defensivo en un entorno de elevada incertidumbre.
Recomendación sobre las acciones de Inmobiliaria Colonial
Mantenemos recomendación Neutral con Precio Objetivo de 8,55 euros.
Meliá Hotels
Principales cifras:
- EBITDA 61 millones de euros vs 45 millones de euros estimado
- BNA -27 millones de euros vs -48 millones de euros estimado
- La Deuda Neta continúa estable en 1.286 millones de euros vs 1.261 millones de euros en septiembre 2021, así como la liquidez en 405 millones de euros vs 439 millones de euros anterior.
Mantendrá hoy una presentación de resultados a las 9:00 horas, en la que prevemos que de previsiones para 2022.
Opinión sobre los resultados
Resultados mejores de lo estimado en EBITDA y BNA. Lo más importante es que el consumo de caja es limitado y se mantiene estable su posición de liquidez, por encima de los niveles previos al virus. Prevemos fuerte recuperación de resultados en 2022, generación de caja positiva y consideramos altamente improbable una ampliación de capital
Recomendación sobre acciones de Hoteles Meliá
Reiteramos recomendación de Comprar con un Precio Objetivo de 8,38 euros/acción.
Fluidra
(Comprar; Precio Objetivo: En revisión; Cierre 27,2€, Var. Día +9,2%; Var. 2022: -23%).
Los resultados baten expectativas y el guidance apunta a otro año sólido. Mantenemos en Comprar.
Cifras 2021 (Var. %; Bankinter; Consenso Bloomberg): Ingresos 2.186M€ (+47% a/a;2.112M€; 2.146M€), EBITDA ajustado 548,8M€ (+71% a/a;532M€; 535,3M€), BNA ajustado 337M€ (+103% a/a;318M€; 292,5M€).
Opinión de Bankinter
Cierra 2021 con buenos resultados. Los ingresos avanzan con fuerza (+47%) repartidos entre: +36% crecimiento orgánico y +11% adquisiciones (vs guidance 40%/45%). Su expansión en EE.UU. (crecimiento orgánico +56% a/a + 27% a/a por adquisiciones) que se consolida como su principal mercado (41% del total). El segmento residencial – 76% de las ventas – crece +46% mientras que el segmento Comercial – piscinas de uso público – continúa su proceso de reactivación. El margen EBITDA se sitúa en el rango bajo del guidance (25,1% vs 25%/25,5%) debido a la inflación. Fluidra ha incrementado sus precios progresivamente para contrarrestar este impacto, pero esta medida se verá reflejada a lo largo de 2022 con impacto positivo sobre el margen EBITDA. El beneficio de caja neto repunta hasta 337M€ (+104%). La demanda sigue siendo elevada y Fluidra apunta a un sólido 2022. Espera un crecimiento en ventas en el rango +12%/+17%, un margen EBITDA >25,5% y un crecimiento del beneficio de caja neto por acción de +10%/+16%. Los principales catalizadores para la compañía son: (i) generación de caja recurrente mediante el mantenimiento/mejora del parque de piscinas, (ii) construcción de nuevas piscinas, (iii) capacidad de fijación de precios e
incremento del ticket medio y (iv) crecimiento inorgánico posible por balance y oportunidades en un sector fragmentado (~50% de la cuota se reparte entre +1.000 compañías). En resumen, los resultados son buenos y refuerzan nuestra visión positiva sobre el valor. Mantenemos nuestra recomendación en Comprar y ponemos el Precio Objetivo en revisión. Link a los resultados.
PharmaMar
(Neutral; Precio Objetivo: 64,10€; Cierre: 54,52€, Var. Día: +6,16%; Var. 2022: -4,4%).
Los resultados 2021 reflejan un año de transición. Recortamos nuestro Pr. Objetivo a 64,10 €/acción
Las principales cifras del 4T 2021 estanco son: ventas de producto 31,7M€ (+6,3% a/a), ingresos (ventas más royalties) 85,9M€ (+79,7% y +89,8% t/t), EBITDA 44,7M€ (+121%), EBIT 43,4M€ (+132%), BNA 38,2M€ (+519%), cash flow libre -1,7M€ vs +4,3M€ en 4T20. Por lo tanto, las principales cifras del año 2021 son: ventas de producto 123,8M€ (+8,9% a/a), que se desglosan en Yondelis 69,4M€ (-0,7%), Zepzelca 30,2M€ (+40,2%), materia prima 19,2M€ (+108%), diagnóstico 5,0M€ (-61,9%). Los ingresos son 229,8M€ (-14,9%, estimación BKT 189M€), EBITDA 97,8M€ (-40,3%, estimación BKT 74M€), EBIT 92,4M€ (-40,7%), EBIT recurrente +57%, BNA 92,9M€ (-32,3%, estimación BKT 70M€), cash flow libre +18,3M€ (-93,2%), tesorería neta 167M€ vs 163,5M€ a dic-2020 y vs 171,3M€ a sep-2021. El dividendo aumenta a 0,65 €/acción (+8%). Link a los resultados.
Opinión de Bankinter
Nuestra valoración de los resultados 2021 es positiva. Están distorsionados por las royalties asociadas a Zepzelca en EE.UU. del año 2020. Las ventas recurrentes aumentan a casi dos dígitos y en el 4T los royalties y licencias aumentan +201%, principalmente por la evolución de las ventas de Zepzelca en EE.UU. y el cumplimiento de objetivos comerciales. El cash flow libre es positivo y la tesorería neta apenas varía en 2021. El foco está puesto en el proceso de aprobación definitiva de Zepzelca en EE.UU., creemos que podría haber noticias hacia finales de 2022 y de ser así, será un catalizador para la cotización. Ajustamos a la baja nuestro precio objetivo para reflejar el aumento de la rentabilidad en la TIR de los bonos y se reduce a 64,10€/acción desde 89,20 €/acción. Mantenemos nuestra recomendación en Neutral.
Reig Jofre
(Neutral; Precio Objetivo: 3,50€; Cierre 3,18€, Var. Día +1,92%; Var. 2022: -2,5%).
Los resultados 2021 están en línea con nuestras estimaciones. Recortamos nuestro Pr. Objetivo a 3,50 €/acción
Las principales cifras del 4T 2021 estanco son: ventas 63,1M€ (+5,7%). Las ventas por división son: Tecnología 28,0M€ (-10,8%), Especialidades farmacéuticas 21,50M€ (+28,7%) y Salud y consumo 13,5M€ (+16,4%). Margen bruto 58,6% (-5,7 p.p.), EBITDA 7,4M€ (+0,7%) margen EBITDA 11,7% (-0,6 p.p.), EBIT 2,1M€ (-16,4%), BNA -0,2M€ (+0,1M€ en 4T 20). Por lo tanto, las cifras del año 2021 son: ventas 236,1M€ (+2,7%, estimación BKT 236M€). Las ventas por división son: Tecnología 104,2M€ (-6,7%), Especialidades farmacéuticas 75,5M€ (+14,2%) y Salud y consumo 56,5M€ (+8,2%). Margen bruto 61,3% (+0,3 p.p.), EBITDA 27,3M€ (+2,9%, estimación BKT 28M€) margen EBITDA 11,6% (+0,1 p.p.), EBIT 8,9M€ (-3,9%), BNA 5,8M€ (-9,8%, estimación BKT 7,4M€), cash flow libre después de inversiones -20,2M€ (-12,1M€ en 2020). La deuda financiera neta es 69,0M€ (+25% en 2021), ratio DFN/EBITDA 2,5x (2,1x en 2020). Link a los resultados.
Opinión de Bankinter
Nuestra valoración de los resultados es neutral, cumplen con nuestras estimaciones excepto por unos gastos financieros superiores. Las ventas reflejan un retroceso de ventas de tecnología, tras la bonanza durante las primeras fases de la pandemia, la venta de antibióticos e inyectables se normalizan. Las demás divisiones crecen a tasas en el entorno del 10%. Se espera que la nueva fábrica de inyectables en Barcelona arranque en 2T 2022, culminando la renovación de capacidad productiva en Toledo y Barcelona. Eliminamos de nuestra valoración el efecto de la fabricación de la vacuna COVID-19 de Johnson & Johnson y, en consecuencia, recortamos nuestro Precio Objetivo a 3,50 €/acción desde 4,75 €/acción. Nuestra recomendación se mantiene en Neutral.
Zardoya Otis
(Acudir a la oferta; Precio Oferta: 7,07€, Cierre: 7,03€; Var. Día: +0%; Var. 2022: -1,13%).
La CNMV autoriza la OPA sobre Zardoya Otis a 7,07€/acc.
La Contraprestación en efectivo asciende a 7,07€/acc. (tras la revisión de diciembre y descontados los dividendos del 11 de octubre de 2021 y del 10 de enero de 0,076€/acc.). EURO-SYNS titular del 11,19% del capital anunció el 20 de dic su compromiso de aceptación irrevocable. Ayer 28.02.2022 fue aprobada por la CNMV. El plazo de aceptación será de 31 días naturales a partir del día hábil bursátil siguiente a la fecha de publicación del primero de los anuncios. Link a los documentos de la CNMV
Opinión de Bankinter
Acudiríamos a la oferta ya que consideramos que: (1) Otis ya era el accionista mayoritario (50,02% del capital) antes del lanzamiento de la oferta, por lo que no esperamos contraofertas. (2) El anuncio de aceptación irrevocable por parte de EuroSyns, segundo mayor accionista con un 11,19% (tras la revisión al alza del precio ofrecido +3% o 0,21 céntimos), limita la posibilidad nuevas revisiones. (3) La oferta supone una prima respecto al precio de cotización previo a la oferta del +33,5% y fue revisada al alza un +3% (o 0,21céntimos). En términos de múltiplos, considerando estimaciones de consenso de Bloomberg (el día de la última revisión en 21.12.2021) el precio ofrecido supondría unos múltiplos implícitos de 21,6x 2022 PER y 13,7x EV/EBITDA 2022. (4) Los riesgos al finalizar la oferta son que el precio vuelva a niveles previos a la oferta (en torno a 5,35€/acc.) y la posibilidad de quedarse con una acción que pierda mucha liquidez tras la oferta o incluso podría llegar a ser excluida.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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