Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Acerinox, British Petroleum, CAF, Grenergy, Audax Renovables y Faes Farma, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Acerinox
(Comprar; P. Obj: 14,00€/acc. Cierre: 11,37€/acc. Var. día: +6,5% Var. Año: -0,1%).
Resultados récord y optimismo para el 1S 2022
Principales cifras comparadas con el consenso de la compañía para el 4T21: Ingresos 1.937M€ (+59% a/a) vs. 1.780M€ estimado; EBITDA 318M€ (+142% a/a) vs. 315M€ estimado, BNA 198M€ (vs +971% a/a) vs 189M€ estimado. El margen EBITDA se sitúa en 16% para el grupo, 18% en Acero Inoxidable y +6% en Aleaciones de alto rendimiento.
La deuda neta se redujo a 578M€ desde 764M€ a sep-21 y -9% a/a (vs 590M€ est.). El Cash Flow operativo del 4T 2021 alcanzó los 204M€ en el trimestre (y 388M€ en el conjunto del año.
Acerinox propondrá a la JGA un dividendo del 0,50€/acc. y un plan de recompra de acciones, para su amortización, del 4% del capital.
La compañía mantiene buenas perspectivas para el primer semestre de 2022, tanto en acero inoxidable, como el optimismo por “proyectos importantes” en aleaciones de alto rendimiento. A pesar del incremento de costes, estiman un EBITDA en el 1T 2022 superior al del 4T 2021.
Link a los resultados
Opinión de Bankinter
Resultados mejores de lo esperado, que suponen los mejores de su historia y se mantienen las buenas perspectivas para el primer semestre del 2022, a pesar del aumento de los costes. La compañía espera que los bajos niveles de inventarios, la mejora de precios y la regionalización del mercado de inoxidable, sostengan las buenas perspectivas para el primer semestre de este ejercicio.
El EBITDA lleva seis trimestres consecutivos al alza y la compañía espera que el 1T 2022 mantenga esta tendencia. El margen EBITDA se ajusta ligeramente al 16% para el Grupo, (próximo al 17,2% del 3T 2021 y desde 13,4% del 2T 2021). En Acero Inoxidable se mantiene en el 18% similar al 18,2% del 3T (y desde 14,1% en 2T 2021), mientras que VDM, división de aleaciones especiales, se reduce al 6% (desde el 10% del 3T y 8% del 2T 2021), pero incluye -7M€ de ajustes (si lo incluyésemos habría alcanzado en torno al 9,2% en el trimestre).
En conjunto, la deuda financiera neta se redujo en un 25% en el año y supone 0,6x EBITDA de 2021. Por ello, Acerinox ha propuesto el mantenimiento del dividendo (que supone una RpD en torno al 4,39%) y el programa de recompra del 4% del capital.
Mantenemos la recomendación Compra en el valor.
British Petroleum
(Cierre: 378€, Var. Día +3,6%, Var. Año: +14,5%).
Anuncia la venta del 19,75% que mantiene en la petrolera rusa Rosneft. Fuerte corrección del valor hoy.-
BP anuncia la venta de su participación en Rosneft (19,75%) y la consiguiente salida de Rusia.
Opinión de Bankinter
El valor sufrirá una fuerte corrección en la sesión de hoy, a pesar del rally en el precio del petróleo (Brent +5,0% >102,0$/Barril a primera hora de la mañana). A efectos prácticos y con las sanciones internacionales impuestas a Rusia, lo normal es que el mercado anticipe: (i) una pérdida total de las inversiones realizadas por BP en Rusia y (ii) un deterioro importante en las perspectivas de generación de flujo de caja futuro. Se estima que la pérdida podría alcanzar 25.000M$ – equivalente al 25% de su capitalización bursátil calculada con el precio de cierre del viernes 25/febrero -. Como referencia, Rosneft supone la mitad de las reservas de gas y petróleo de BP y un tercio de su producción de hidrocarburos. Estimamos también un impacto negativo en otras petroleras con presencia en Rusia. Totalenergies cuenta con el 19,4% en Novatek, segundo mayor productor de gas natural de Rusia, y supone el 5% de su producción de petróleo y 30% de gas. También tiene presencia Shell.
CAF
(Comprar; Pr. Objetivo: 45,1€; Cierre: 33,05€, Var. Día +3,3%, Var. Año: -9,7%).
Buena evolución de la contratación y apalancamiento
Principales cifras del 2021 vs consenso (Bloomberg): Ingresos 2.943M€ (+7% a/a) vs 2.929M€ estimado; EBITDA 255M€ (+26% a/a) vs 254,1M€ estimado; BNA 86M€ (vs 9M€ en 2020 y 63M€ en 2019) y frente a +84,67M€ estimados. El margen EBITDA se situó en un 8,7% vs 7,3% 2020, aunque todavía por debajo del 9,4% de 2019.
Las adjudicaciones ascendieron a 3.776M€ en 2021 (2.123M€ en2020 y 4.066M€ en 2019). En Ferroviario 2.982M€ 1,3x Book-to-bill y Autobuses 794M€ (1,1x b-t-b). En conjunto, el Book-to-bill asciende a 1,3x y sitúa la Cartera de Pedidos en 9.640M€ (desde 8.807M€ en 2020), 3,3x años de ventas (4x en ferroviario).
La Deuda financiera neta se redujo a 278M€M€ (-10,6% a/a) y supone 1,1x EBITDA (-0,4x en el año).
Opinión de Bankinter
Resultados ligeramente mejor de lo esperado y especialmente positivos en evolución de la contratación.
El margen EBITDA ha mejorado, aunque todavía está lejos del 9,4% del 2019. El potencial de mejora debería venir en el lado Ferroviario de la recuperación del total de los Servicios a flotas (todavía el 88% de los proyectos cuentan con un tráfico superior al 90%), mientras que su división de autobuses en Polonia (Solaris), líder europeo en e-mobility, sigue afectada por la crisis de componentes lo que ha supuesto un menor volumen de entregas en 2021 y especialmente de aquellos con un mix de más valor añadido. El margen de autobuses se situó en el 8,6% (vs 9,3% en 2020 y desde 6,1% en 2019), mientras Ferroviario alcanzó el 8,7%, recuperando parcialmente desde 6,6% en 2020, pero todavía alejado (en gran parte por Servicios) del 10,5% del 2019.
La generación de caja, en parte por la contención de las inversiones (37M€) y el mantenimiento del circulante, han permitido una reducción de la DFN a 278M€ (-10,6% a/a) y limita la DFN/EBITDA a 1,1x.
En resumen buenos resultados, aunque el contexto actual podría retrasar la recuperación de los cuellos de botella en la división de autobuses y, por tanto, de sus márgenes.
Grenergy
(Neutral; Precio Objetivo: En Revisión; Cierre 25,40€, Var. Día -1,55%; Var. año: -12,4%).
Los resultados 2021 reflejan la puesta en marcha de nuevas plantas solares y la venta de plantas
Las principales cifras de 2021 son: ventas 82,5M€ (+12% a/a, consenso 151M€, estimación BKT 122M€), EBITDA 41,4M€ (+75%, consenso 35M€, estimación BKT 24M€), EBIT 32,4M€ (+40%), BNA 16M€ (+6%, consenso 14M€, estimación BKT 10M€), BPA 0,57€ (-8%), cash flow libre -186,9M€ después de -198M€ de capex de expansión (-88,0M€ en 2020 con -80M€ de expansión), deuda financiera neta 236,9M€ (+84% desde 2020, la compañía ha ampliado capital en 105M€ en 1T 2021), DFN/EBITDA 5,0x (7,6x a 9M21). La compañía tiene 541MW en operación (+173% a/a, +29% t/t). Ha vendido plantas construidas por 103MW (esto explica la diferencia vs estimaciones y consenso). Tiene 424MW en construcción, 714MW en backlog y 2.970MW en fases tempranas de desarrollo. Adquiere por un precio no revelado un 40% de la americana Sofos Harbert Renewable Energy, con la opción de adquirir el restante 60% en tres años. Esta tiene un pipeline c. 2GW. Link a los resultados.
Opinión de Bankinter
Nuestra valoración de los resultados es neutral. Esperábamos que los 103MW vendidos en Chile reforzasen la cartera de plantas en propiedad mejorando la visibilidad de los flujos a largo plazo. La venta se refleja en una reducción de la ratio de endeudamiento. Ponemos nuestro Precio Objetivo En Revisión (anterior 34,50 €/acc.) y mantenemos invariada nuestra recomendación en Neutral.
Audax Renovables
(Neutral; Precio Objetivo: 1,40 €/acc.; Cierre 1,129€, Var. Día +6,21%; Var. año: -10,4%).
La compañía entra en beneficios en 4T 2021 y logra un BNA positivo en el año 2021. Recortamos Pr. Obj. a 1,40€/acc.
En el 4T 2021 estanco los puntos de suministro de energía son 518k (+0,6% a/a), energía distribuida 4,0TWh (-4,9%), potencia renovable 226MW (+149%), generación renovable 59,5GWh (+1,7%), ingresos 545,5M€ (+59,6%), margen bruto 7,8% (-1,8p.p.), EBITDA 21,7M€ (-17,5%), EBIT 15,9M€ (-25,5%), BNA 4,7M€ (-74,0%). Por lo tanto, las principales cifras del año 2021 son: energía distribuida 15,4TWh (+46,7%), generación renovable 200GWh (-2,3%), ingresos 1.684,6M€ (+74,1%, consenso 1.500M€, estimación BKT 1.659M€), margen bruto 7,6% (-4,2p.p), EBITDA 52,9M€ (-20,3%, consenso 49M€, estimación BKT 86M€), EBITDA recurrente +39%, EBIT 31,0M€ (-33,8%), BNA 2,8M€ (-89,2%, consenso 8M€, estimación BKT 10M€), cash flow libre -189M€ (-66,4M€ en 2020), deuda financiera neta 443,1M€ (+109% desde 4T 2020), DFN/EBITDA 8,4x (3,1x a 4T 2020). Link a los resultados.
Opinión de Bankinter
Nuestra valoración de los resultados es neutral. La vuelta a los beneficios es un factor positivo pero los resultados siguen estando impactados por el aumento de los precios en el mercado mayorista de electricidad. La compra de la filial húngara a finales de 2021 contribuye al crecimiento de ventas. La desaparición de partidas no recurrentes en 2021 fuerza una caída de EBITDA, EBIT y BNA, aunque el EBITDA recurrente aumenta +39%. El cash flow libre empeora en 2021 a causa del deterioro del cash flow de explotación (-74M€ vs +76M€ en 2020) y la caída de las inversiones (-115M€ vs -142M€ en 2020) no logra paliar este efecto desfavorable. La deuda financiera neta se multiplica por 2x y el ratio de endeudamiento se eleva a 8,4x desde 3,2x hace un año. El aumento de la potencia conectada a 226MW más otros 19MW en construcción es, en nuestra opinión, lo más positivo y hace entrever que esta división presentará crecimiento s elevados en 2022, mientras que la división de comercialización seguirá reflejando un entorno desfavorable. El precio de la energía sigue cerca de máximos y creemos que esta situación puede impedir que los márgenes se recuperen en el corto plazo. La subida en la TIR de los bonos nos hace elevar la tasa de descuento de nuestro modelo de dividendos y también ajustamos a la baja nuestra valoración de la actividad de comercialización. En consecuencia, recortamos nuestro Precio Objetivo a 1,40 €/acción (generación 0,90€/acc. + comercialización 0,50€/acc.) desde 1,60 €/acc (generación 0,95 €/acc. + comercialización 0,65€/acc). Nuestra recomendación se mantiene en Neutral.
Faes Farma
(Neutral; Precio Objetivo: 3,70€; Cierre: 3,49€, Var. Día: +3,56%; Var. año: -0,4%).
Informe de resultados 2021, reiteramos nuestra recomendación Neutral
El viernes publicamos un informe de resultados 2021. Link a los resultados. Las ventas en 4T mantienen la recuperación vista en 3T 2021 tras reanudarse las ventas de Bilastina a Taiho (Japón). El vencimiento de la patente de Bilastina en España (2021) y Europa (2022) abre una incógnita sobre este fármaco. La compañía ha recortado su precio en España (-45%) y, el volumen aumenta +9,5%. La evolución en Europa en 2022 es una incógnita a la vista de la caída de pedidos. El reto está en mantener el crecimiento de las nuevas moléculas (Calcifediol, Mesalazina) y del negocio recientemente adquirido en LatAm (Global Farma) para compensar el declive natural de Bilastina. Opinamos que los crecimientos se normalizarán con los del sector y que se alejarán de los dos dígitos de los últimos años. La compañía acelera las inversiones industriales con un plan de c. 170M€ hasta 2024. Reiteramos nuestra recomendación Neutral y Precio Objetivo de 3,70 €/acción.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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