Análisis de los últimos resultados de Almirall
Las principales magnitudes del cuarto trimestre de 2021 estanco son:
- Ventas core (negocio recurrente) 208,1 millones de euros (+10% a/a, estimación BKT 187,3 millones de dólares)
- Ventas totales 209,9 millones de euros (+8,4%, estimación BKT 193,0 millones de dólares)
- Margen bruto 68,3% (-2,2 p.p.)
- EBITDA Core 47,1 millones de euros (+5,6%, estimación BKT 39,5 millones de dólares)
- Margen 22,6% vs 23,1% en el cuarto trimestre de 2020
- EBITDA 54,4 millones de euros (+11,7%, estimación BKT 48,8 millones de dólares)
Por lo tanto, las magnitudes del año 2021 son:
- Ventas core 809,8 millones de euros (+7% a/a, consenso 800,0 millones de euros)
- Ventas totales 827,2 millones de euros (+2,4%, consenso 820,2 millones de euros)
- Margen bruto 69,1% (-0,3 p.p)
- EBITDA Core 211,3 millones de euros (+17,8%, consenso 208,3 millones de euros)
- Margen 26,1% vs 24,0% en 2020
- EBITDA 235,6 millones de euros (-1,1%, consenso 226,6 millones de euros)
- EBIT 115,7 millones de euros (+0,4%, consenso 108,4 millones de euros)
- BAI -9,1 millones de euros (vs +79,3 millones de euros en 2020)
- BNA -40,9 millones de euros (+74,3 millones de euros en 2020, consenso -25,9 millones de euros, estimación BKT -7,0 millones de dólares)
- BNA normalizado 81,4 millones de euros (-14,4%)
- Cash flow libre +176,6 millones de euros vs +89,5 millones de euros en 2020
- Deuda financiera neta 242,5 millones de euros (-38,2% en 2021)
- Ratio DFN/EBITDA 1,0x
Core excluye los ingresos y EBITDA relacionados con el negocio respiratorio vendido a AstraZeneca en 2004. NIIC (normas internacionales de contabilidad) los incluye. Además de los resultados, hay relevo generacional en la presidencia: Carlos Gallardo pasa a ser presidente y su padre se retira.
Opinión de los resultados de Almirall
Nuestra valoración de los resultados es positiva, son ligeramente mejores a lo esperado y superan las guías de resultados. La evolución de los lanzamientos recientes (Ilumetri, Seysara y Klisyri) contribuye a lograr un crecimiento de ventas core en el cuarto trimestre de 2021 de +10%. Lo negativo es que las ventas en EE.UU. siguen con caídas (-7,9% en 2021).
Las guías 2022 son un crecimiento de ventas de un dígito medio y EBITDA entre 190 millones de euros y 210 millones de euros. Puede parecer decepcionante, pero es un reflejo de los gastos asociados a los nuevos lanzamientos que penalizarán el EBITDA en 2022. El cash flow libre nuevamente crece con fuerza y permite recortar el endeudamiento a niveles bajos. Las expectativas están en los próximos lanzamientos: Wynzora (psoriasis) ya aprobado en siete países europeos y que se lanzará a principios de 2022, Lebrikizumab (dermatitis atópica) previsto para 2023 y Efinaconazole, también en 2023.
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Por Departamento de Análisis Bankinter
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