Principales citas macroeconómicas En EE.UU. se publicará la encuesta de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan del mes de febrero
En EE.UU. se publicará la encuesta de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan del mes de febrero (vs 67,2 anterior), con sus componentes, situación actual (vs 72 anterior), expectativas (vs 64,1 anterior), inflación a un año (vs +4,9% anterior) e inflación a 5-10 años (vs +3,1% anterior).
Mercados financieros Caídas en la apertura europea recogiendo las caídas de ayer en Wall Street
Caídas en la apertura europea (futuros Eurostoxx 50 -1,4%), recogiendo las caídas de ayer en Wall Street, con sus futuros también en rojo (-1%) tras un dato de IPC americano que volvió a repuntar más de lo previsto. Hoy el plano macro estará protagonizado por la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan en EE.UU., que en febrero podría encontrar suelo tras las recientes caídas.
El IPC americano se situó finalmente en enero por encima de lo esperado, repuntando hasta +7,5%, máximo de 40 años, impulsado especialmente por precios de la electricidad y en menor medida por alimentación y servicios, mientras la subyacente rebotaba hasta +6%. Esta mayor presión inflacionista, y la falta de certidumbre sobre cuándo comenzará a moderarse, incrementa las expectativas de que la subida de tipos en la reunión del 16-marzo pueda ser de +50 pb, cuantía de subida que no veíamos desde el año 2000. En este sentido, Bullard se muestra a favor de +100 pb en el 1S22, mientras que el mercado descuenta 150 pb para el conjunto de 2022. Como resultado, la TIR 10 años americana repunta +9 pb hasta niveles del 2,03%, máximos desde 2019, mientras que el 2 años +18pb hasta 1,55%, máximos desde enero 2020. En cualquier caso, el mercado mantiene sin cambios el nivel de llegada, lo que sugiere que los tipos no subirán en mayor cuantía de lo esperado, sino más rápido. Esperamos que la Fed no haga por el momento movimientos extremos (ni +50 pb en marzo si subida inter-meeting), a la espera de cómo vayan evolucionando los datos macro que serán los que marquen su ritmo de retirada, buscando tanto controlar la inflación como evitar un hard landing de la economía.
Como contagio a lo visto en EE.UU., la deuda europea también aumenta sus TIRes (+7 pb Alemania, +12 pb promedio periféricos) y el mercado descuenta ya +50 pb en la facilidad marginal de depósito para dic-22 (vs +40 pb después del giro hawkish del BCE y +25 pb antes). Por su parte, Lagarde descarta un movimiento agresivo del BCE, que pondría en peligro la recuperación económica y del empleo. A pesar de la elevada inflación en el corto plazo, Lagarde no ve problemas de efectos de segunda ronda en Europa, una economía no recalentada como la americana, sobre todo en lo que respecta a su mercado laboral, y por tanto con menor presión para normalizar su política monetaria.
En cuanto a previsiones de crecimiento económico, ayer conocimos la actualización de invierno de la Comisión Europea para Europa. La institución ha revisado al alza el crecimiento esperado para el Área Euro 2021e +0,3 pp hasta +5,3% (vs previsión de otoño), apoyado por la mejor expectativa en Alemania (+0,1 pp), Francia (+0,5 pp), España (+0,4 pp) e Italia (+0,3 pp). Para 2022e, las estimaciones empeoran en -0,3 pp en el Área Euro, donde destaca Alemania con una revisión a la baja de -1 pp hasta +3,6%, vs -0,2 pp en Francia e Italia (+3,6% y +4,1% respectivamente), y +0,1 pp en España (+5,6%, a la cabeza del crecimiento europeo tras estar en 2021 a la cola). La revisión a la baja de 2022e en el Área Euro responde a un crecimiento menor de lo esperado al inicio del año por Ómicron, la persistencia de altos precios energéticos y de cuellos de botella en la cadena de suministros. Para 2023e, la revisión también es al alza en el Área Euro +0,3 pp hasta +2,7%, sin cambios en Italia y España, Alemania ve mejorada su previsión económica en +0,9 pp mientras que en Francia lo vuelve a bajar en 0,2 pp.
En cuanto a la inflación, ha revisado al alza el IPC esperado para el Área Euro para 2021 (+2,6%, +0,2 pp vs anterior), 2022 (+3,5% vs +2,2% anterior) y 2023 (+1,7% vs +1,4% anterior). Una subida que se produce de forma generalizada en los principales países.
Análisis macroeconómico En EE.UU. se publicaron los IPC del mes de enero superando ligeramente las expectativas
En EE. UU., se publicaron los IPC del mes de enero, superando ligeramente las expectativas, anual +7,5% (vs +7,3%e y +7% anterior) y mensual +0,6% (vs +0,4%e y +0,5% anterior) y los IPC subyacentes del mismo mes, anual +6% (vs +5,9%e y +5,5% anterior) y mensual +0,6% (vs +0,5%e y +0,6% anterior). Asimismo, se conoció el dato semanal de peticiones de desempleo, algo inferior al esperado, 223k (vs 230k e y 238k anterior).
Análisis de mercados Jornada mixta para los principales índices europeos (EuroStoxx 50 -0,17%, DAX +0,05%, CAC 40 -0,41%)
Jornada mixta para los principales índices europeos (EuroStoxx 50 -0,17%, DAX +0,05%, CAC 40 -0,41%). Por su parte, el Ibex 35 cierra en su máximo de 2022 al alcanzar los 8.846 puntos con una subida del +0,48%. Entre las mayores subidas encontramos a Rovi (+2,64%), Inmobiliaria colonial Socimi (+2,60%) y Merlin Properties (+2,03%). Entre las mayores caídas encontramos a Acciona (-3,66%), Solaria (-2,58%) y Siemens Gamesa (-1,71%).
Análisis de empresas Naturgy y Repsol ocupan las principales noticias empresariales
NATURGY. Anuncia por sorpresa la división del grupo.
1-. Se aprueba por el Consejo de Administración el proyecto Géminis a través del cual se separan los negocios regulados de distribución y los negocios liberalizados (generación convencional, renovables, comercialización, mercados y suministros y GNL internacional) en dos compañías cotizadas.
2-. Ambas compañías mantendrán la estructura accionarial actual (27% Criteria, 21% GIP, 21% CVC-March, 12% IFM).
3-. La compañía considera que esta operación, que está prevista que se ejecute a lo largo de 2022, permitirá una mayor creación de valor, el mejor aprovechamiento de oportunidades, así como una aceleración del plan estratégico a 2025. No descartan un mayor nivel de eficiencia y una mejor asignación de recursos. No obstante, no descartamos que pudiese haber cierto incremento de costes por dos Consejos de Administración o dos sedes, entre otros, que diluya las mayores eficiencias.
4-. La compañía de redes, en nuestra valoración supone 2/3 del EV de Naturgy, >25.800 mln eur, y del EBITDA, podría verse beneficiada por un menor coste financiero gracias a su mejor predictibilidad y sostenibilidad de generación de caja, que además permitirá una sostenible y atractiva política de dividendos. Estos negocios concentran un 30% de las inversiones previstas en el plan estratégico y estimamos que podrían crecer a una tasa anual del +2,2% gracias a los activos de LatAm. Entendemos que el apalancamiento de esta nueva compañía será superior pero no se han dado detalles al respecto.
5-. La empresa de negocios liberalizados, que en nuestra valoración supone 1/3 del EV de Naturgy, estará centrada en el crecimiento en renovables y nuevos negocios como hidrógeno y gases renovables. Estos negocios concentran el 70% de las inversiones previstas en el plan estratégico por lo que nos inclinamos a pensar que el apalancamiento se incrementará con el paso del tiempo y el dividendo será más limitado. En renovables esperamos un crecimiento anual superior al +15%, mientras que en el resto de negocios nuestras estimaciones apuntan a un crecimiento ligeramente superior al +1% anual.
6-. Además de la operación, se ha anunciado el acuerdo para la reasignación del Consejo de Administración para adecuarlo al cambio en la estructura accionarial, a través del cual 2 de los 5 miembros independientes renuncian al cargo y son sustituidos por: un consejero en representación de Criteria, que pasa a ostentar 3 miembros, y otro será designado por IFM que pasa a ostentar 1 consejero. CVC-March y GIP mantienen sus 2 miembros cada uno.
7-. Se llevará a cabo una conferencia a las 12 de la mañana en la que está prevista se ofrezcan más detalles de la operación.
Valoración:
1-. El mayor grado de especialización de cada una de las compañías puede suponer un cierto nivel de atractivo por una más eficiente gestión del riesgo que permita adecuar los costes y apalancamiento de cada una de las compañías, así como por una mejor valoración por múltiplos por cada uno de los negocios por menor descuento.
2-. Es previsible que pueda haber movimientos de los accionistas, por los distintos perfiles de los fondos, las expectativas de cada uno respecto a cada negocio y los horizontes temporales de sus inversiones. En este sentido, pendientes de cómo se conforman los Consejos de Administración de cada uno de los grupos.
Pese a que el efecto de esta operación consideramos que podría ser positivo, seguimos pensando que la cotización actual está en unos niveles realmente exigentes por lo que reiteramos nuestra recomendación de INFRAPONDERAR con Precio objetivo en 24,77 eur.
REPSOL. Amundi aumenta participación en el capital.
1-. Amundi afloró un 3,075% de Repsol el 14 de enero de 2022, directo vía acciones.
2-. Ayer declaró un aumento de la participación al 3,288%, también directo vía acciones.
3-. El nuevo aumento supone a precios de mercado 38,2 mln eur.
4-. La participación estaría valorada en 590 mln eur.
Valoración:
1-. Amundi se convierte en el 4 accionista de referencia de la cia.
2-. El primero Blackrock con 5,3%, segundo Sacyr 3,96%, Santander 3,8%, Amundi y Norges.
3-. Muestra confianza en el valor a pesar del +34,36% que lleva revalorizándose la acción a 1 año.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 13,30 eur/acción.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Cellnex (20%), IAG (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +3,39%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
