Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, CaixaBank, LVMH, Unicredit, H&M y Veolia, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

CaixaBank

(Comprar, P.Obj.: 3,18€, Cierre: 2,87€, Var día: +3,8%, Var.2022: +18,8%).

Defrauda expectativas en 4T 2021, pero anuncia un plan de recompra de acciones.

Principales cifras 2021 (Pro-forma) comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 6.422 M€ (-5,8% vs -4,0% en 9M 2021 vs 6.435 M€ e);

Margen Bruto: 10.985 M€ (-2,9% vs -1,1% en 9M 2021 vs 10.869 M€ e); Margen de Explotación: 4.610 M€ (-7,8% vs -3,0% en 9M 2021 vs 4.436 M€ e); BNA

Ordinario: 2.424 M€ (+50,5% vs +130,3% en 9M 2021); BNA Publicado: 5.226 M€ (vs 1.381 M€ en 2020 vs 5.311 M€ e). En el 4T 2021 (estanco), el BNA alcanza 425 M€ (-34,1% vs 510 M€ e).

Opinión de Bankinter

Impacto positivo en la cotización por la política de remuneración a los accionistas. Las cifras del 4T 2021 están en línea con las expectativas a nivel operativo, pero reflejan la presión existente en márgenes (-1,9% t/t en Margen de Intereses) y pérdida de tracción comercial (-4,9% en inversión crediticia vs -3,7% en 9M 2021). Lo mejor de los resultados es: (i) La diversificación de ingresos nos parece interesante (seguros & gestión de activos) porque las comisiones suben +10,8% (vs +5,2% en 3T 2021), (ii) Los índices de calidad crediticia son buenos – morosidad contenida en 3,6% con ratio de cobertura elevada (63,0% vs 64,0% en 3T 2021) –

La ratio de capital CET1 sube hasta 13,17% (vs 13,03% en 3T 2021) y permite implementar una política de remuneración atractiva para los accionistas. CABK anuncia un Pay-out del 50% con cargo a los resultados 2021 – equivalente a una rentabilidad por dividendo del 5,1% a los precios actuales y del 50/60% para 2022. Además, planea un plan de recompra de acciones por un importe aún por determinar. Los detalles se conocerán en 2T 2022 pero según nuestras estimaciones podría situarse en 1.500/2.000 M€ – equivalente al 6,3%/8,6% de la capitalización bursátil actual -. Link a los resultados del banco.

LVMH

(Comprar; P. Objetivo: 800€; Cierre: 694€; Var.: +1,52%; Var. Año: -4,5%).

Resultados 2021 baten ampliamente las expectativas y superan los niveles y márgenes de 2019. Eleva el dividendo 2021 +67% hasta 10€/acción. Elevamos precio objetivo hasta 800€ (desde 750€).-

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 64.215 M€ (+44% vs 2020; +20% vs 2019) vs 62.210 M€ (+39,3%) esperado; Margen Bruto 43.860 M€ (Margen 68,3%) vs 41.897 M€ (67,3%) esperado; EBIT 17.151 M€ vs 16.012 M€ esperado; BNA 12.036 M€ vs 10.655M€. El Cash Flow Operativo Libre asciende a 13.531 M€, más del doble que en 2020 y 2019 y la Deuda Neta a 9.607 M€. Las ventas orgánicas aumentan +22% en el 4T 2021 vs 4T 2019. Las ventas orgánicas por divisiones en el 4T 2021 vs 4T 2019: Moda&Cuero +51%, Vinos&Licores +4%, Perfumes&Cosméticos +1%; Relojes&Joyería +18%, Otros -5%. Por áreas geográficas, en el año vs 2019: EE.UU. +29,6%, Europa -10,3%, Asia +39,6%, Japón +19,6. Link a los resultados.

Opinión de Bankinter

Las ventas orgánicas ganan tracción en el 4T con un aumento de +22% vs 4T 2019 (+8% en 1T, +14% en 2T, +11% en 3T), impulsadas por el espectacular desempeño de la división de Moda&Cuero (+51%). En el año completo las ventas orgánicas crecen +36% vs 2020 y +14% vs 2019. Se mantiene la fortaleza en EE.UU. y Asia y Europa consigue por primera vez crecimiento positivo en el trimestre (aunque en el año todavía refleja el impacto de las restricciones). Destacan las divisiones de Moda&Cuero impulsado por las marcas más conocidas Louis Vuitton y Dior que siguen ganado cuota de mercado y elevan precios y que crece +38% sobre el mismo periodo de 2019; y Relojes&Joyería con un crecimiento de +18% en el 4T 2021 vs 4T 2019. La división de “Selective Retailing” que engloba las cadenas de tiendas duty-free DFS y Sephora y también los hoteles del grupo, recuperan con una caída de -5% vs -23% hasta septiembre, todavía acusando la atonía del turismo. La integración de Tiffany progresa como esperado.

El M. EBIT se sitúa en 26,7% (+8 p.p. vs 2020 y +5 p.p. vs 2019) por el aumento de precios, apalancamiento operativo y mayor crecimiento de las ventas directas a clientes. En el año el grupo ha mantenido una actividad corporativa activa con la compra de pequeñas empresas como Armand de Brignac (champán), Tod´s (zapatos), Emilio Pucci (moda) y Off-White (moda). Nuevas marcas como Off-White siguen ampliando la diversificación de marcas en el segmento con alto potencial de crecimiento del “athleisure” y la captura de audiencias más jóvenes. Fortalecen la capacidad de generación de caja del grupo que asciende a >13.000 M€ duplicando las cifras de 2020 y 2019 y que permite que el grupo eleve el dividendo +66,7% hasta 10€/acción (vs 6€/acción en 2020). Una situación financiera saneada (DN/EBITDA 0,4x) y la fuerte capacidad de generación de caja permiten mejorar la remuneración a los accionistas y seguir alimentando el crecimiento no orgánico. LVMH es el grupo más activo en operaciones corporativas copando el 30% de las operaciones y el 85% del valor de las mismas desde 2018. Mantenemos recomendación de compra y elevamos el P. Objetivo hasta 800€ (vs 750€ anterior).

Unicredit

(Comprar, Cierre 13,7€; Var día: +0,9%, Var.2022: +1,7%):

El plan de remuneración a los accionistas es de los más atractivos en la UEM (14.000 M€; 45% de la capitalización bursátil) y las cifras del 4T 2021 van mejor de lo esperado a nivel operativo.-

Principales cifras del 4T21 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen Bruto: 4.436 M€ (+4,7% vs 4.223 M€ e); Provisiones: -1.439 M€ (vs –

761 M€ e); BNA: -1.439 M€ (vs -1.270 M€ e). En 2021, el BNA alcanza 1.540 M€ (vs -2.785 M€ en 2020).

Opinión de Bankinter

Unicredit, disfruta de un buen momento gracias a: (i) El giro estratégico tras la llegada Orcel como CEO (ex -UBS), (ii) el atractivo de Italia – principal receptor de los fondos europeos Next EU – y (iii) la disciplina demostrada en potenciales operaciones corporativas. MPS no es una opción de inversión sin una recapitalización previa por parte del Ejecutivo italiano y no es el momento de analizar una operación en Rusia. Las cifras del 4T 2021 estás desvirtuadas por los extraordinarios (costes de reestructuración, venta de Yapi/Turquía…) pero las partidas clave evolucionan positivamente (comisiones, coste del riesgo/CoR y exceso de capital). Link a los resultados del banco

H&M

(Comprar; P. objetivo: 208SEK; Cierre: 178,66SEK; Var. +1,14%; Var. Año: +0,33%).

Los resultados 4T21 (septiembre – noviembre) baten ampliamente las expectativas por mejores márgenes. Anuncia un programa de recompra de acciones del 12% de la capitalización bursátil.

Principales cifras vs consenso de Bloomberg: Ingresos 56.813 MSEK (+8%) ya anticipados hace unos días. Margen Bruto 31.341 MSEK (Margen: 55,2%) vs 30.452 MSEK esperados (Margen: 53,6%); EBIT 6.259 MSEK vs 5.611 MSEK esperados; BNA 4.621 MSEK vs 4.178 MSEK esperados. La posición de Caja Neta asciende a 17.857 MSEK. Tras suspender el dividendo en enero 2020, el grupo propondrá un dividendo de 6,5SEK/acción y un programa de recompra de acciones de 3.000 MSEK hasta 2023. Link a los resultados

Opinión de Bankinter

Las ventas, ya publicadas el 15 de septiembre, defraudaron alcanzando 56.810 MSEK (+8%) vs 57.083 MSEK esperados. A tipo de cambio constante aumentan +12% en el trimestre, aunque todavía se mantienen -8% inferiores a las de 4T19. Siguen afectadas por el impacto de Ómicron que ha empañado el desempeño en algunos mercados clave, como Alemania. Al comienzo del trimestre 100 tiendas estaban cerradas; al final 115 (2% del total), especialmente en Austria y Eslovaquia. (2% del total). Las ventas online aumentan +24% (+30% a tipo de cambio constante) y ya representan el 32% del total de las ventas.

El arranque del 1T 2023 es posotovo con un incremento de las ventas en diciembre y enero de +20%, lo que muestra que las ventas ganan tracción. Las buenas noticias vienen de la mejora de márgenes. El M. Bruto aumenta +120 pb vs 4T19 (hasta 55,2%) y el M. EBIT +360 pb (11,0%) por un menor esfuerzo en promociones y buena disciplina de costes, a pesar de la presión de los precios del algodón (+28% en el año) y de los costes de transporte. Los inventarios se reducen -2% hasta 37.306 MSEK, representando el 18,7% de las ventas (vs 20,4% en 2020).

La normalización de la actividad permitirá recuperar los niveles de facturación previos a la crisis y H&M mantiene potencial de mejora adicional de márgenes debido a la optimización de su estructura de costes, la racionalización de su red de tiendas y la reducción del porcentaje de rebajas sobre ventas. Las perspectivas de crecimiento de ingresos a medio plazo son elevadas por el desarrollo de su posicionamiento online y la expansión de las marcas más pequeñas en nuevos países. Esperamos que el grupo continúe ganando cuota de mercado a costa de marcas con menor diversificación geográfica, fortaleza de balance y modelo online exitoso. Una sólida posición de caja neta permite la reanudación del dividendo: 6,5 SEK/acción que equivale a una rentabilidad de 3,5% y un programa de recompra de acciones equivalente al 12% de la capitalización bursátil.

Veolia

(Cierre: 32,28€; Var. Día: +1,5%; Var. año: +0,1%).

Veolia se hace con el 95,95% de Suez tras la OPA complementaria.

Tras hacerse con el 86,22% del capital de Suez, Veolia consigue ahora alcanzar el 95,95% en su OPA complementaria, que tenía por objetivo adquirir las restantes acciones de la empresa.

Opinión de Bankinter

Noticia ligeramente positiva. Este era el desenlace más probable. Otro paso superado con éxito en el proceso de adquisición de Suez. Veolia pedirá la retirada obligatoria de las acciones que no controla, que se pagarán al precio de la OPA (19,85€/acc). Cuando esto esté terminado, Suez dejará de cotizar en bolsa. De esta forma, Veolia pasa a controlar Suez, que hasta el momento era su principal competidor y la compañía numero dos a nivel mundial en servicios de agua y tratamiento de residuos, lo que permitirá que Veolia refuerce su liderazgo. Como ya habíamos comentado en otras ocasiones, eso deberá impulsar el crecimiento y la posición de mercado de Veolia, debido a las sinergias obtenidas tras la adquisición. Aunque estos efectos se empiecen a hacer notar en el medio plazo, las acciones de Veolia han subido considerablemente desde que se anunció la OPA y está claro que el mercado considera que esta operación será positiva para Veolia.

Por Departamento de Análisis Bankinter

Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.