Principales citas macroeconómicas Hoy conoceremos datos de desempleo en España y Estados Unidos. También conoceremos el PIB 4T21 norteamericano
En España se conocerán los datos de la tasa de desempleo del cuarto trimestre de 2021 (14,20%e vs 14,57% anterior).
En cuanto a EE.UU., se publicarán las peticiones iniciales de desempleo de enero, el PIB trimestral anualizado del último trimestre de 2021 (+5,8%e y +2,3% anterior) y los datos de consumo personal del mismo trimestre (+2,6%e y +2,0% anterior).
Mercados financieros Apertura a la baja en Europa (futuros: Eurostoxx 50 -2,5%, S&P 500 -1,3%, Nasdaq -1,6%), recogiendo los mensajes ayer de la Fed
Apertura claramente a la baja en Europa (futuros: Eurostoxx 50 -2,5%, S&P 500 -1,3%, Nasdaq -1,6%), recogiendo los mensajes ayer de la Fed, que confirmó que las compras de deuda finalizarán a principios de marzo y que es adecuado empezar a subir tipos pronto, lo que interpretamos como que la primera subida se producirá en marzo (al menos +25 pb y con parte del mercado esperando +50 pb). Una normalización coherente con un escenario de elevada inflación (7%) y un mercado laboral cercano al pleno empleo (tasa de paro 3,9% vs 3,5% de pleno empleo.
Sin embargo, sin novedades respecto a cuándo comenzará el “Quantitative Tightening” y a qué ritmo se producirá la reducción de balance: Powell reconoce que el tamaño actual del balance de la Fed (8,9 bln USD, 36% del PIB) es muy superior a lo necesario y por tanto deberá reducirse de forma significativa, aunque también que el proceso será ordenado y previsible, y fundamentalmente por la no reinversión de la deuda en balance (la Fed muestra preferencia por mantener Treasuries vs MBS). Sin embargo, habrá que esperar a próximas reuniones para tener más detalles al respecto. La próxima será el 16-marzo, donde también actualizarán su cuadro macro y dot plot, que actualmente apunta a 3 subidas en 2022, 3 en 2023 y 2 en 2024. Powell ayer en su comparecencia no descartó que pudiese haber más subidas en 2022 (no rechazó subir en cada una de las reuniones que quedan en el año, y son 7), aunque afirmó que todo dependerá de cómo evolucionen los datos.
¿La reacción de los mercados? Movimiento inicial al alza en las bolsas (S&P +0,7%) para luego dar paso a las pérdidas (S&P -2% desde el máximo intradiario), entendemos que ante la incertidumbre que genera un mensaje poco preciso sobre la reducción de balance y la reafirmación de que acelerará las subida de tipos si es necesario. Por su parte, las TIRes suben 8 pb a 1,85% (10 años), mientras que el 2 años aumenta a 1,12% y el USD se aprecia a 1,12 vs Euro, niveles que no veíamos desde finales de noviembre. Aún con todo, parece que la expectativa de una inminente reducción de balance que barajaba el mercado era excesiva, y el mensaje de ayer de la Fed es poco claro, probablemente influido por las señales de desaceleración de la actividad económica (Ómicron, cuellos de botella, riesgo geopolítico) y las fuertes caídas en las bolsas que puedan perjudicar el entorno de favorables condiciones financieras.
En el plano macro, lo más relevante será el PIB 4T21 en EE.UU., con expectativas de notable aceleración tras la mayor debilidad vista en el trimestre anterior (+5,5%e vs +2,3% en 3T21), impulsado por la mejora del consumo privado (+3,4%e vs +2,0% anterior). También estaremos pendientes de la confianza consumidora GFK en Alemania, que seguirá previsiblemente cayendo en febrero ante la ola de Ómicron, y en contraposición con la mejora que estamos observando en las encuestas manufactureras ante la moderación de los problemas en las cadenas de suministros. En EEUU y España conoceremos asimismo datos de empleo, semanales en el primer caso y del 4T21 a nivel nacional.
A nivel empresarial, la atención estará en los resultados 4T21 de Banco Sabadell.
Principales citas empresariales En España, Banco Sabadell presentará resultados. En Estados Unidos, será el turno para Apple
En EE.UU presentarán resultados Starbucks, Apple y Visa Inc-Class.
En la Eurozona conoceremos los resultados de Deutsche Bank en Alemania; de Unicredit Spa en Italia y en España los del Banco Sabadell.
Análisis macroeconómico En Estados Unidos hubo reunión del FOMC de la Fed
En EE.UU. hubo reunión del FOMC de la Fed (ver Mercados).
Análisis de mercados Recuperación en los principales índices europeos tras las importantes caídas del lunes (EuroStoxx 50 +2,12 %, DAX +2,22%, CAC 40 +2,11%).
Continuó la recuperación en los principales índices europeos tras las importantes caídas del lunes (EuroStoxx 50 +2,12 %, DAX +2,22%, CAC 40 +2,11%). Por su parte, el Ibex 35 registra el mismo movimiento que sus homólogos europeos (+1,66%). Entre los mejores de la sesión destacamos IAG (+7,93%), Gamesa (+4,84%) y Merlin Properties (+3,75%), mientras las mayores caídas fueron las registradas por Naturgy (-0,64%), AENA (-0,59%) y Cellnex (-0,39%).
Análisis de empresas Grifols, Enagás, Lar España y sector hotelero ocupan las principales noticias
GRIFOLS. Resultado de la oferta de compra de Biotest.
1-. Una vez terminado el periodo de aceptación de la OPA lanzada sobre Biotest, Grifols se ha hecho con el 69,7% del capital de la compañía (96,2% de los derechos de voto), al haber sido aceptada su oferta por el 43,2% de las acciones preferentes a las que la oferta iba dirigida (el periodo de aceptación se ha extendido hasta el 21 de abril). El cierre de la operación está sujeta a varias aprobaciones de carácter regulatorio.
3-. El nivel de aceptación de la oferta por parte de los accionistas de Biotest, permite llevar a cabo la integración de la compañía bajo el paraguas de Grifols, y de este modo extraer todo el valor potencial derivado de la misma (tras alcanzar un porcentaje superioro al 95% de los derechos de voto, Grifols ha ampliado el plazo de aceptación de la oferta hasta el 21 de abril, siendo su aceptación forzosa para el resto de accionistas).
4-. La integración de Biotest consolidará a Grifols como la compañía líder en el mercado de hemoderivados con una capacidad de fraccionamiento de más de 20 millones de litros de plasma en 2021. De cara a 2024, las previsiones internas apuntan a Grifols generará unos ingresos de más de 7.000 mln eur y un EBITDA de más de 2.000 mln, que implica la consecución de un margen EBITDA superior al 30%.
Valoración.
1-. Desde un primer momento hemos valorado positivamente esta transacción, principalmente por la implicación en el “plasma economics” del lanzamiento de los productos en el portafolio de Biotest. Entendemos que el lanzamiento a partir de 2023 de estos productos incrementará la productividad de las operaciones industriales y comerciales de la compañía, permitiendo mayores ingresos por cada litro de plasma recuperado y posteriormente fraccionado, con la consiguiente dilución de los costes fijos, contribuyendo además a acelerar el crecimiento de las ventas.
2-. Adicionalmente, la transacción aportará otra serie de ventajas a la compañía, entre las que destacamos: 1) reforzará el posicionamiento de la compañía en el sector de hemoderivados, 2) equilibrando su presencia internacional, 3) añadiendo capacidad tanto industrial, como de recuperación de plasma (Biotest cuenta con 28 centros de donación), 6) generará sinergias de costes operativos, 7) y de costes de I+D y desarrollo de nuevos productos. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 26,5 eur/acc.
ENAGÁS. S&P rebaja el rating a BBB con perspectiva estable.
1-. La agencia de calificación crediticia Standard & Poors ha revisado a la baja el rating de Enagás a BBB desde BBB+, cambiando la perspectiva a estable desde negativa.
2-. Movimiento que contrasta con la última calificación en diciembre de Fitch de BBB+ y perspectiva estable, y del que no han transcendido los motivos de esta rebaja.
Valoración:
1-. Noticia negativa, y aunque consideramos que el impacto es limitado, es posible que debido a los exigentes niveles de cotización actuales de Enagás no descartaríamos que pudiese ser recogido con descensos en la cotización.
Reiteramos MANTENER, P. O. en 19,21 eur.
LAR ESPAÑA. Castellana Properties compra la participación de PIMCO (21,7%, máximo accionista).
1-. De acuerdo con la información remitida a CNMV ayer tras el cierre de mercado, Lar España informó de la venta total por parte de PIMCO de su participación en la Compañía a Castellana Properties SOCIMI. Recordemos que PIMCO, máximo accionista de Lar España contaba con una participación del 21,7% (18.157.459 acciones).
2-. De acuerdo con la nota de prensa de Castellana Properties, la operación se ha cerrado con un descuento del -48% sobre el EPRA NTA de Lar España (10,27 eur/acción a cierre de 9M21).
3-. Conforme a la información de CNMV, se prevé que la referida operación de compraventa se liquide el próximo día 28 de enero de 2022.
4-. Igualmente, la Sociedad ha sido informada de que D. Laurent Luccioni, consejero dominical de Lar España designado en representación de PIMCO, presentará su dimisión como miembro del Consejo de Administración de la Sociedad tras el cierre de dicha venta.
Valoración:
1-. Si bien sorprende el descuento con el que ha vendido PIMCO, con apenas una prima de entre el +4% y el +6% sobre la cotización actual, la entrada de Castellana Properties podría ser bien recibida por parte del mercado, en tanto que cabría esperar un movimiento corporativo en Lar España.
2-. En este sentido, debemos destacar las declaraciones de Laurence Rapp, presidente de Castellana Properties, que insiste en que su entrada en Lar España es amistosa y que se trata de una inversión financiera, por lo que Castellana Properties no pedirá ningún puesto en el consejo de Lar España Real Estate.
3-. Por el momento, consideramos que al precio que se ha realizado la transacción, la operación es buena para Castellana Properties, pues representa una inversión financiera muy atractiva, ya que combina una alta rentabilidad por dividendo con un potencial de revalorización del capital a largo plazo. Además, la adquisición es coherente y lógica con la estrategia de Castellana Properties de invertir en activos en el sector inmobiliario retail español y representa una muy buena oportunidad si se compara con los precios de otros activos similares en el mercado. Así, Castellana se convierte en el mayor accionista de una empresa con la que comparte el mismo enfoque estratégico, y que posee una cartera amplia, de gran calidad y complementaria.
4-. En nuestra opinión, consideramos que por el momento la entrada de Castellana en Lar da estabilidad en el accionariado y reduce el riesgo de overhang. Por el momento, vemos difícil una fusión por adquisición y salto al continuo por parte de Castellana, en tanto que el descuento vs EPRA NAV con el que pasaría a cotizar sería difícilmente asumible por parte de sus accionistas.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 7,30 eur/acc.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Cellnex (20%), IAG (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +0,86%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
