Estrategia de inversión en renta variable española (enero 2022)

De cara a 2022 seguimos favoreciendo la Renta Variable. La reactivación económica se ralentiza, pero no se frustra, por el virus. Éste pierde capacidad de hacer daño en un entorno de creciente inmunización/vacunación y los crecimientos previstos de PIB se mantienen por encima de los niveles tendenciales. Los bancos centrales retiran estímulos, incluso suben tipos, pero se mantienen tolerantes con una inflación que se asentará en niveles superiores a los previos a la crisis. Aunque las TIR de los bonos se ajustan, los tipos de interés reales permanecen en niveles históricamente bajos soportando unas valoraciones bursátiles ajustadas pero razonables (vs crecimiento y niveles de tipos).

Prevemos un potencial de revalorización para el Ibex35 de +16,3% hasta 9,664 puntos en diciembre 2022. Favorecemos valores con fuerte crecimiento de beneficios que compensen el repunte de las TIRes de los bonos ya sea por recuperación del ciclo o por crecimiento estructural.

El Ibex35 recupera en diciembre con una subida de +4,9%, aunque un mes más se queda por debajo del EuroStoxx50 (+5,8%). En el año acumula una subida de +7,9% vs +21,0% del EuroStoxx50. Las carteras recuperan terreno en el mes, superando todas la evolución del Ibex35, aunque en el acumulado del año mantienen una evolución desfavorable. En el año nos ha penalizado la exposición al sector Turismo, cuya recuperación se ha retrasado más de lo que esperábamos por las sucesivas variantes de COVID-19, y, por el contrario, la fuerte recuperación del sector bancario en los primeros meses del año, que esperábamos algo más tarde.

En 2021 destaca la contribución positiva en el Ibex35 de los Bancos (Sabadell +67,2%, Bankinter +38,6%, BBVA +30,1%), Energía (Repsol +26,5%, Acciona +44,0%) e Industriales (Fluidra +68,0%, ArcelorMittal +49,0%); mientras han restado las Eléctricas (Iberdrola -11,0%, Endesa -9,6%) con la excepción de Naturgy que estuvo condicionada por la OPA (+51,0%), Renovables que corrigieron las subidas excesivas de 2020 (Siemens Gamesa -36,3%, Solaria -27,6%), Farmaceúticas (Grifols -29,3%, Pharma Mar -19,7%) con la excepción de Rovi (+94,7%) por su exposición a la vacuna contra CV-19, y valores ligados al Turismo (IAG -4,9%, AENA -2,4%, Amadeus +0,1%).

Por Departamento de Análisis Bankinter

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