Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, CaixaBank y Mapfre, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
CaixaBank
(Comprar, P.Obj.: 3,18€, Cierre: 2,40€, Var día: +0,2%, Var.2021: +14,2%).
Finaliza el acuerdo de banca-seguros con Mapfre con un coste de 570,8 M€ (inversión en BKIA Vida+ indemnización a MAP).
CABK adquiere el 51,5% que no controla de Bankia Vida por 323,7 M€ (110% del valor del negocio) e indemniza a Mapfre con 247,1 M€ por concluir el contrato de distribución en seguros no-vida (110,0% del valor de la nueva producción). El coste podría aumentar en 52,0 M€ si el resultado del arbitraje acordado entre ambas entidades diera la razón a MAP (defiende una valoración del 120% del negocio).
Link hecho relevante de la CNMV.
Opinión de Bankinter
Es una operación lógica y esperada desde la integración de BKIA en CABK (marzo 2021), que se solventa con un coste reducido para CABK. Nuestro razonamiento es el siguiente: (i) la adquisición de BKIA Vida y su integración en Vida Caixa, es una inversión con sentido estratégico a unos múltiplos atractivos (110% del negocio/Embedded Value, P/VC~0,9 x y PER~4,4x), (ii) entendemos que el coste de la indemnización por el negocio no-vida se reparte con Mutua Madrileña (controla el 51,0% de Adeslas). Según nuestras estimaciones, el coste para CABK se reduce así a 121 M€ – equivalente al 0,63% de la capitalización bursátil actual – con un impacto en la cuenta de P&G de 29 M€ (~1,0% del Margen Bruto en 9M 2021).
Reiteramos recomendación de Comprar porque: (i) anticipamos un cambio a mejor en las métricas de gestión tras la reestructuración de la red (1T 2022) y un aumento en la demanda de crédito en 2022/2023, (ii) los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente (morosidad contenida y cobertura elevada) y (iii) la ratio de capital CET1 se sitúa en un nivel confortable (12,68% en 3T 2021).
Mapfre
(Comprar; P. Obj: 2,10€; Cierre: 1,82€, Var. día: -0,1%; Var. 2021: +14,3%).
Recibe 570,8 M€ tras concluir el acuerdo de banca-seguros con Bankia/Caixabank (venta del 50% de BKIA Vida + indemnización de CABK)
Opinión de Bankinter
Impacto positivo. La operación tiene sentido financiero para MAP porque: (i) obtiene una plusvalía (neta) de 141 M€ por la venta de BKIA Vida y (ii) consolida en las cuentas un BNA de 30 M€ (abril – nov. 2021). El importe conjunto (171 M€) es equivalente al 3,0% de la capitalización bursátil actual y representa el ~22,0% de BNA 2021 estimado. MAP podría ingresar 52,0 M€ adicionales si el resultado del arbitraje acordado con CABK fuera satisfactorio (MAP defiende una valoración del 120% del negocio vs 110% aplicado). MAP refuerza así la solvencia y gana flexibilidad financiera para incrementar el dividendo, reestructurar el negocio en España (100 M€ en un programa de bajas incentivadas) y reducir el coste de financiación (amortización de deuda).
Por Departamento de Análisis Bankinter
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