Principales citas macroeconómicas En la Eurozona el foco de atención estará en los datos finales de noviembre de IPC anual y en Alemania conoceremos la encuesta IFO de confianza empresarial de diciembre
En la Eurozona el foco de atención en los datos finales de noviembre de IPC anual, general +4,9%e (vs +4,9% preliminar y 4,1% anterior) y subyacente +2,6%e (+2,6% preliminar y +2% anterior), y mensual +0,5%e (+0,5% preliminar y +0,8% anterior).
En Alemania conoceremos la encuesta IFO de confianza empresarial de diciembre 95,3e (96,5 anterior), y sus componentes, evaluación actual 97,5e (99 anterior) y expectativas 93,6e (94,2 anterior) donde los cuellos de botella en las cadenas de suministro y la nueva ola de la COVID-19 serían los obstáculos principales a superar.
Mercados financieros Los futuros apuntan a una apertura a la baja siguiendo a los recortes de ayer en Wall Street
Los futuros apuntan a una apertura a la baja (futuros Eurostoxx -0,8%, futuros S&P -0,1%) siguiendo a los recortes de ayer en Wall Street, especialmente significativos en el Nasdaq (-2,6%) y hoy con el vencimiento de derivados que podría introducir volatilidad adicional.
De fondo, la retirada de estímulos monetarios, más rápida en unos casos que en otros, y con la excepción del Banco de Japón que ha mantenido su política monetaria ultraexpansiva (rendimiento objetivo de diez años 0% y tipo repo -0,1%) e incluso extiende las ayudas a pymes durante otros seis meses ante la incertidumbre sobre el ritmo de crecimiento y una inflación aún muy lejos de su objetivo del 2%.
De las reuniones de bancos centrales de ayer, y tras un tono más hawkish de la Fed a corto plazo, destacamos la decisión del BoE de subir tipos de interés +15 pb hasta +0,25% (por 8 votos a 1, siendo la primera subida entre los principales bancos centrales desde que estalló la pandemia), que sorprendió a un mercado que pensaba que esperarían a la reunión de febrero donde contarán con más información sobre la evolución de Ómicron. Sin embargo, una inflación persistentemente alta (5,1% en noviembre, esperan pico en 6% vs 5% anterior) y el hecho de que los ERTEs hayan finalizado sin impacto relevante en la tasa de paro han llevado al Banco de Inglaterra a empezar ya a subir tipos. Sin embargo, es previsible que subidas adicionales tengan que esperar a ver si la evolución de la pandemia tiene un impacto relevante en el crecimiento económico, tras ver ayer un retroceso sustancial en el PMI de servicios (53 vs 58).
Por lo que respecta al BCE, y en línea con lo esperado, ha mantenido tipos sin cambios (las subidas siguen estando alejadas en el tiempo, previsiblemente no llegarán hasta bien entrado 2023) y ha mostrado un tono muy cauto en lo que respecta a su tapering frente al más agresivo de la Fed o la primera subida de tipos del BoE, compatibilizando una alta inflación a corto plazo con los riesgos sobre el crecimiento derivados de la pandemia. El BCE reducirá las compras de deuda contra la pandemia o PEPP en 1T22, y el plan de 1,85 bln eur concluirá a finales de marzo 2022, cuando estaba previsto. Las reinversiones del PEPP continuarán al menos hasta finales de 2024, con la posibilidad de reiniciar el programa en caso necesario para contrarrestar choques negativos relacionados con la pandemia. Asimismo, se ampliará el plan de compras convencional APP desde los 20.000 mln eur/mes actuales hasta 40.000 mln eur/mes en 2T22, en línea con lo esperado, para posteriormente reducirlo hasta 30.000 mln eur/mes en 3T22 y volver a los 20.000 mln eur/mes actuales en 4T22. Este aumento temporal del APP busca evitar una rápida e indeseada subida de TIRes. El inicio de retirada de estímulos monetarios se enmarca en un escenario de buen ritmo de crecimiento (a pesar de cierta desaceleración en el corto plazo por la evolución de la pandemia, se espera PIB 2021e +5,1% vs +5% en septiembre, 2022e +4,2% vs +4,6%, 2023e +2,9% vs +2,1% y 2024e +1,6%) y con una inflación que se revisa al alza especialmente para 2023 aunque a medio plazo se espera que converja al objetivo del BCE (2021e +2,6% vs +2,2% en septiembre, 2022e +3,2% vs +1,7%, 2023e +1,8% vs +1,5% y 2024e +1,8%).
Hoy en el plano macro la atención estará en la encuesta IFO de confianza empresarial en Alemania, que en el mes de diciembre podría deteriorarse ante la evolución de la pandemia y restricciones asociadas, a la vez que contaremos con el IPC final de noviembre en la Eurozona, que previsiblemente confirmará el repunte al +4,9% mostrado por el dato preliminar.
Análisis macroeconómico Conocimos la lectura preliminar de diciembre de los PMIs en las principales economías. Y en EE.UU. destacamos el panorama de negocio por la Fed de Philadelphia de diciembre
La lectura preliminar de diciembre de los PMIs en sus tres componentes en las principales economías, constató el impacto de las restricciones fruto del avance de la COVID-19 en la componente servicios, apuntando ligeros deterioros en el sector manufacturero en términos generales: Estados Unidos compuesto 56,9 (vs 57,2 anterior), manufacturero 57,8 (vs 58,5e y 58,3 anterior) y servicios 57,5 (vs 58,8e y 58 anterior), Eurozona compuesto 53,4 (vs 54,4e y 55,4 anterior), manufacturero 58 (vs 57,8e y 58,4 anterior) y servicios 53,3 (vs 54,3e y 55,9 anterior); Alemania compuesto 50 (vs 51,1e y 52,2 anterior), manufacturero 57,9 (vs 56,9e y 57,4 anterior) y servicios 48,4 (vs 51e y 52,7 anterior); Francia compuesto 55,6 (vs 55e y 56,1 anterior), manufacturero 54,9 (vs 55,4e 55,9 anterior) y servicios 57,1 (vs 56e y 57,4 anterior) y Reino Unido compuesto 53,2 (vs 56,3e y 57,6 anterior), manufacturero 57,6 (vs 57,6e y 58,1 anterior) y servicios 53,2 (vs 57e y 58,5 anterior).
En Estados Unidos, además como indicador adelantado de ciclo, el panorama de negocio por la Fed de Philadelphia de diciembre 15,4 (vs 29,1e y 39 anterior). A su vez, las peticiones semanales de desempleo, 206.000 peticiones (vs 200.000e y 188.000 peticiones anteriores revisadas al alza) muestran cierto empeoramiento tras los avances que situaron la cifra en niveles no vistos desde 1969 (no olvidemos el sesgo estacional de la cifra y en consecuencia, la volatilidad que esto aporta), aunque se mantiene el buen tono de recuperación del mercado laboral. Por último, la producción industrial mensual de noviembre +0,5% (vs +0,6% y +1,7% anterior revisado) donde el aprovechamiento de la capacidad juega un papel básico (máximo desde 2018).
Análisis de mercados Sesión con claros avances en los principales mercados europeos (Euro Stoxx +1,01%, Dax +1,03%, Cac +1,12%)
Sesión con claros avances en los principales mercados europeos (Euro Stoxx +1,01%, Dax +1,03%, Cac +1,12%) tras las decisiones de los bancos centrales en materia de política monetaria. Por su parte, el Ibex 35 +1,27% destaca en los avances, próximo al nivel de los 8.400 puntos con un buen comportamiento generalizado del selectivo. Revalorizaciones destacadas en Solaria +7,25%, el día que se conocían favorables recomendaciones de brókers internacionales, seguido de ArcelorMittal +5,08% y Santander +4,14%, recogiendo la subida de tipos del BoE. Por el contrario, recortes en Indra -1,55%, seguido de Meliá -1,54% y Cellnex -0,57%.
Análisis de empresas IAG y Red Eléctrica protagonizan las principales noticias empresariales
REE. Se confirma la venta parcial de Reintel.
1-. Se alcanza un acuerdo con KKR a través de su filial Rudolph Bidco la venta del 49% de Reintel (antes de la operación su participación era del 100% en el activo), cuya actividad se centra en el mantenimiento de los cables de fibra óptica y de los equipos de telecomunicaciones de REE, así como en el alquiler a empresas de telecomunicaciones de la fibra óptica no utilizada para uso eléctrico o ferroviario y de emplazamientos, y que garantiza un acceso transparente y neutral a todos los agentes del sector.
2-. El precio de venta acordado para dicha participación es de 971 mln eur, lo que supone pagar un múltiplo de EV/EBITDA 2021ede 22,1x, muy por encima de nuestra valoración que asumía un múltiplo de 7x.
3- Esta operación está englobada en su estrategia a 2025 y, tal y como pretendía la compañía, pone en valor este activo, y permitirá impulsar su desarrollo en el futuro.
Valoración:
1-. La noticia es muy positiva, la entrada de caja permitirá dar una mayor capacidad financiera al grupo para asumir sus inversiones previstas en el plan estratégico permitiendo cierta mejora de su estructura financiera, y aunque era una operación que se esperaba, el precio final nos ha sorprendido muy positivamente. Si aplicamos ese precio al resto de la participación eleva nuestro precio objetivo un 11%, es decir, nuestro precio objetivo se elevaría hasta 18,05 eur/acción (vs 16,28 eur actuales). No obstante, dado el excelente comportamiento de la cotización en los últimos meses, +37% desde finales de febrero de 2021, reiteramos nuestra recomendación de INFRAPONDERAR, ya que no vemos potencial desde los niveles actuales y descartamos catalizadores adicionales en el corto plazo.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), Cellnex (20%), IAG (20%), Repsol (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +1,52%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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