Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Inditex y las recomendaciones de las acciones de Inditex en la bolsa.
Gráfico de las acciones de Inditex en bolsa
Análisis resultados Inditex
Los resultados del tercer trimestre del 2021 cumplen las expectativas en ventas, pero no alcanzan el Margen Bruto esperado
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ventas 7.389 millones de euros (+22,1%) vs 7.312 millones de euros (+20,8%) esperados
- Margen Bruto 4.501 millones de euros (+23%) vs 4.499 millones de euros esperados, lo que supone un margen de 60,9% vs 60,8% en el tercer trimestre de 2019 y 61,5% esperado
- EBITDA 2.329 millones de euros (+26,1%) vs 2.378 millones de euros esperados
- BNA 1.228 millones de euros vs 1.267 millones de euros esperados
En los 9M21, las ventas ascienden a 19.325 millones de euros (+37,2%) vs 19.248 millones de euros esperados y el BNA a 2.500 millones de euros vs 2.539 millones de euros esperados. Los costes operativos crecen +24% y el inventario +19% en 9M21. La caja neta aumenta +16% hasta 9.569 millones de euros (+1.304 en el trimestre).
Los resultados baten ligeramente las expectativas.
Las ventas siguen ganando tracción (+10% vs el tercer trimestre de 2019 frente a +7% en el segundo trimestre de 2021) y el arranque del cuarto trimestre es sólido (ventas en las 5 primeras semanas +33% vs mismo periodo de 2020 y +10% vs 2019). Este aumento de las ventas contrasta con la caída de -8% mostrada por H&M en su cuarto trimestre del 2021 vs el cuarto trimestre del 2019 (septiembre – noviembre). Las ventas online aumentan +28% en los 9 primeros meses vs 9M20 y +124% vs 9M19 a tipo de cambio constante. El grupo prevé que las ventas online representen el 25% del total a final de año (vs 14% en 2019).
El Margen Bruto recupera el nivel del tercer trimestre de 2019 (60,9% vs 60,8%) y marca el nivel más alto de un tercer trimestre en 7 años, pero no alcanza la expectativa de 61,5%. El grupo mantiene la previsión de un Margen Bruto de 57,5% en el año vs 55,8% en 2020 y 55,9% en 2019. El Margen EBIT alcanza 21,7% vs 21,5% en el tercer trimestre de 2019, impulsado por un buen control de costes (+21% en el trimestre, inferior al aumento de +22% de los ingresos).
Perspectivas de medio plazo: modelo más resiliente, eficiente y con menor consumo de capital
Omicron y las disrupciones de las cadenas de suministro, así como el aumento de los costes de materias primas y transporte generan preocupación. Confiamos que la solidez del modelo de Inditex permitirá sortear estos escollos, aunque reducimos el Margen Bruto -50 pb en los próximos años. El modelo integrado tiendas físicas y online aumenta la productividad por m2 en un entorno de posibles nuevas restricciones y mayor cautela por parte del público. Y la flexibilidad y proximidad de la cadena de suministro (2/3 del producto se produce en España, Portugal, Marruecos y Turquía) reduce el impacto de posibles disrupciones e inflación. El grupo prevé mantener los niveles de precios, sin recurrir a descuentos y promociones (como ha anunciado H&M) dado el buen nivel de partida de stocks (14% de las ventas vs 16% en el tercer trimestre de 2020 y 13% en el tercer trimestre de 2019).
El modelo integrado de tiendas y venta online va basculando hacia un mayor equilibrio entre ventas físicas y online. Este entorno es más concurrido en términos de competencia, pero requerirá menor intensidad de capital y dota de mayor resiliencia y eficiencia al modelo. Esto se traduce en una fuerte generación de caja, la recuperación de los márgenes, la contención de inventarios y el crecimiento de las ventas online. El grupo mantiene su política de dividendo, consistente en un 60% de payout ordinario y dividendos extraordinarios plurianuales.
Recomendaciones de las acciones de Inditex
Mantenemos la recomendación de Comprar con un Precio Objetivo de 32,5 euros (vs 34 euros anterior).
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Por Departamento de Análisis Bankinter
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