Principales citas macroeconómicas En Europa y Estaods Unidos se publicarán los PMIs compuesto y servicios finales de noviembre
Se publicarán los PMIs compuesto y servicios finales de noviembre a nivel global respectivamente, con la moderación que caracteriza esta lectura frente a la preliminar: Eurozona 55,8e (vs 55,8 preliminar y 54,2 anterior) y 56,6e (vs 56,6 preliminar y 54,6 anterior), Alemania 52,8e (vs 52,8 preliminar y 52 anterior) y 53,4e (vs 53,4 preliminar y 52,4 anterior), Francia 56,3e (vs 56,3 preliminar y 54,7 anterior) y 58,2e (vs 58,2 preliminar y 56,6 anterior), Reino Unido 57,7e (vs 57,7 preliminar y 57,8 anterior) y 58,6e (vs 58,6 preliminar y 59,1 anterior), y Estados Unidos (56,5 preliminar vs 57,6 anterior) y 57e (vs 57 preliminar y 58,7 anterior), y no finales, España 57,5e (vs 56,2 anterior) y 58,6e (vs 56,6 anterior) con movimientos al alza esperados en ambos componentes, e Italia 55,9e (vs 54,2 anterior) y 54,5e (vs 52,4 anterior) estimándose repita la línea española.
En Francia estaremos pendientes de la producción industrial mensual de octubre +0,6%e (vs -1,3% anterior) tomando un respiro tras el azote personificado en crisis energética, cuellos de botella, etc.
En la Eurozona estaremos pendientes de las ventas minoristas mensuales de octubre +0,3%e (-0,3% anterior) esperando recuperen terreno sin recoger aún el shock de la nueva variante de la COVID-19.
En Estados Unidos además del índice ISM servicios de noviembre 65e (vs 66,7 anterior) con estimada corrección una vez conocido el positivo ISM manufacturero, a nivel empleo conoceremos los siguientes datos del mismo mes: cambio en nóminas no agrícolas, 546.000e (vs 531.000 anteriores), tasa de desempleo 4,5%e (vs 4,6% anterior) y salario por hora promedio anual +5%e (vs +4,9% anterior) donde la incorporación al mercado laboral (objetivo de pleno empleo inclusivo por parte de la Fed), cobra especial interés como medida combativa para el alza en salarios.
Mercados financieros Los futuros apuntan a una apertura ligeramente al alza
Los futuros apuntan a una apertura ligeramente al alza (futuros Eurostoxx +0,3%) en una sesión en la que el principal punto de atención estará en el informe oficial de empleo en Estados Unidos, donde el mercado descuenta una sólida creación de nóminas no agrícolas (+548.000e vs +531.000 anterior), lo que llevaría a una reducción adicional en la tasa de desempleo 4,5%e (vs 4,6% anterior), mientras que es previsible que persistan las tensiones en los salarios +5%e anual (vs +4,9% anterior) hasta que aumente la participación en el mercado laboral. De confirmarse el dato, la Fed seguiría acercándose a su objetivo de pleno empleo y podría traducirse en una aceleración del tapering (retirada más rápida de los -15.000 mln usd/mes decidida por ahora, próxima reunión 15-diciembre). En cualquier caso, la política monetaria de la Fed seguirá siendo muy acomodaticia, con un balance en torno a 9 bln usd a la finalización del QE.
También contaremos en EE.UU. con el ISM servicios de noviembre, que pese a cierta moderación se mantendría en niveles muy elevados (65e vs 66,7 anterior), al que se sumarán los PMIs finales compuesto y servicios de noviembre a nivel global, también con un tono en general sólido. Ya hemos conocido las cifras del PMI Caixin en China, que muestran moderación en servicios aunque manteniéndose en zona de expansión 52,1 (vs 53e y 53,8 anterior) y compuesto 51,2 (vs 51,5 anterior).
De ayer destacamos la decisión de la OPEP+ de mantener su ritmo de vuelta de oferta al mercado (+400.000 b/d al mes) en enero, a pesar de la notable caída en los precios del crudo en el contexto actual de aumento de contagios, y ante lo que parece una opción de no querer enfrentarse a EE.UU. Eso sí, la situación de elevada incertidumbre le lleva a adoptar una actitud flexible, y en función de la evolución de la pandemia (y con ella de la demanda) en las próximas semanas podría optar por cambiar su postura en cualquier momento, frenando el aumento de producción para adaptarlo a una más débil demanda. Entendemos que es esta flexibilidad la que apoya al precio del crudo, +3% tras la decisión.
Análisis macroeconómico En España conocimos la cifra de cambio en desempleo de noviembre
En España conocimos la excelente cifra de cambio en desempleo de noviembre -74.400 (vs -700 anterior) con una reducción para dicho mes no vista desde 2008, destacando la variación en desempleo juvenil (-4,5%).
En la Eurozona los datos de octubre de IPP, anual +21,9% (vs +19%e y +16,1% anterior revisado) y mensual +5,4% (vs +3,8%e y +2,8% anterior revisado) superaron consenso y registro anterior alcanzando nuevo máximo de la serie, con la energía como principal motor (+62,5% i.a./ +16,8% mensual). Además, reducción acorde a guion en la tasa de desempleo del mismo mes 7,3% (vs 7,3%e y 7,4% anterior).
En Estados Unidos el foco de atención estuvo puesto en las peticiones iniciales de desempleo 222.000e (vs 240.000e y 194.000 anterior revisado) reflejando una imagen más nítida del mercado laboral americano tras las sucesivas festividades en semanas previas que le aportaron volatilidad al indicador, situándolo ya en niveles próximos a los prepandemia.
Análisis de mercados Sesión negativa en las principales plazas europeas (Eurostoxx -1,70%, Dax -1,35%, Cac -1,25%)
Sesión negativa en las principales plazas europeas (Eurostoxx -1,70%, Dax -1,35%, Cac -1,25%) donde la volatilidad vuelve a ser la tónica generalizada ante la nueva variante de la COVID-19, con movimientos en el mercado de crudo una vez conocida la decisión de la OPEP+ de mantener sus planes de bombeo. Por su parte, el selectivo español -1,80%, vuelve a encabezar las caídas entre sus homólogos, optando por el nivel de los 8.300 puntos no visto desde febrero. En caídas, destacamos Solaria -5,55%, seguido de Iberdrola -4,27% y PharmaMar -3,96%. Por el contrario, revalorizaciones en Cie Automotive +1,11%, seguido de Repsol +0,82% y Ferrovial +0,67%.
Análisis de empresas Dominion, Colonial, Merlin e Iberdrola ocupan las principales noticias empresariales
DOMINION. Amplía capital en Dominion Energy dando entrada a Incus Capital.
1-. Dominion ha cerrado un acuerdo para ampliar capital dando entrada a Incus Capital en su filial de energías renovables Dominion Energy. La ampliación de capital será de 75 mln eur, que servirán para seguir desarrollando un portafolio de proyectos de más de 1 GW de potencia en los próximos 5 años.
2-. Incus Capital se hará con el 23,4% de Dominion Energy tras la aportación de 50 mln eur en la compañía, mientras Dominion retendrá el 76,6% restante tras la aportación de 25 mln eur. Estas aportaciones monetarias implican que Dominion Energy se ha valorado en 213,75 mln eur tras la nueva aportación de fondos y 138,75 mln eur previamente.
3-. Dominion Energy mantiene un 35% del capital de BAS, la compañía que promueve los proyectos de energía renovable y que cerrará el 1T22 con activos que conjuntamente alcanzan los 184 MW de potencia instalada y con un objetivo de cerrar 2022 con hasta 300 MW.
Valoración
1-. La valoración acordada por las partes nos parece razonable. Dominion Energy es una compañía que estimamos cerrará 2021 con unas ventas de aproximadamente 90 mln eur y un margen de contribución de 16 mln eur – provenientes básicamente del desarrollo de los proyectos para BAS, que hasta ahora operaba en un modelo BOT -, y que cuenta con un 35% de una cartera de proyectos que tendrá 184 MW opera a cierre del primer trimestre de 2022 y un portafolio de proyectos a desarrollar mayor a 1 GW.
2-. La ampliación de capital y entrada de Incus Capital en el accionariado de Dominion Energy, es un primer paso en el subsiguiente desarrollo de esta compañía. En principio insufla los fondos necesarios para continuar desarrollando proyectos de energía renovable a corto plazo, pero será necesaria financiación adicional para desarrollar al completo el pipeline actual y los nuevos proyectos que la compañía logré adjudicarse – sin descartarse la salida a bolsa del IPP -, y muy probablemente los proyectos de BAS terminen integrándose en la cabecera en un intercambio accionarial.
3-. Si descontamos los 138,75 mln eur de valoración “pre-money” de Dominion Energy de la capitalización bursátil de Dominion, implicaría que el resto del negocio de la compañía este valorado en bolsa a 600 mln eur (500 mln de eur de valor empresa), siendo su margen de contribución ex Dominion Energy de 122 mln eur y un EBITDA ligeramente por debajo de 100 mln eur, lo que implicaría un VE/EBITDA de 5x, una valoración poco exigente que si se suma a las positivas perspectivas del negocio nos lleva a reiterar nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 6 eur/acción.
COLONIAL. Moody’s mantiene la calificación crediticia de Colonial en Baa2 y mejora la perspectiva desde estable a positiva.
1-. La agencia fundamenta esta revisión en su liderazgo en oficinas prime en París, Madrid y Barcelona; la calidad de sus activos; la consolidación en el mercado francés tras el incremento de su participación en SFL (98,3%); su sólida base de inquilinos; la alta tasa de ocupación de su cartera (93,4%) y a la mejora de su estructura de capital (LTV del 36,6% con una liquidez de 2.000 mln eur entre caja y líneas de crédito no dispuestas, que le permite asegurar sus necesidades de financiación, cubriendo los vencimientos de deuda hasta 2024).
2-. Además, la agencia de calificación destaca su posicionamiento en ESG, con el 93% de su cartera de oficinas con certificaciones en materia de sostenibilidad.
Valoración:
1-. Noticia positiva pero sin impacto relevante en cotización, que subraya la estabilidad financiera de la compañía, la calidad de sus activos y la estabilidad y visibilidad de sus rentas.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 10,70 eur/acc.
MERLIN. Moody’s mantiene la calificación crediticia de Merlin en Baa2 y mejora la perspectiva desde negativa a estable.
1-. La agencia fundamenta esta revisión en la diversificación de su cartera; la calidad de sus activos; la solidez financiera, con casi 1400 mln eur entre caja y líneas de crédito, que se verá fortalecida por mejora del entorno operativo y la mayor contribución de su cartera logística; y y el compromiso del equipo gestor.
2-. Además, la agencia de calificación resalta el compromiso de la compañía con las políticas ESG, con el 89% de sus oficinas, el 86% de parques logísticos y el 97% de sus centros comerciales con certificaciones energéticas y el objetivo de llegar al 100% en 2022. Igualmente, resalta los estándares de gobernanza, con la separación entre CEO y Presidente y el 54% de independientes en el Consejo.
Valoración:
1-. Noticia positiva pero sin impacto relevante en cotización, que subraya la estabilidad financiera de la compañía, la calidad de sus activos y la excelencia del equipo gestor.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 10,20 eur/acc.
IBERDROLA. Posibles problemas para la adquisición de PNM en Estados Unidos.
1-. Según prensa, 3 de 5 miembros de la comisión de regulación publica de Nuevo México se han mostrado de acuerdo con la conclusión del examinador que recomendó que no se aceptará la operación porque los potenciales daños superan los beneficios. Se ha mostrado preocupación por posibles conflictos de interés, preocupaciones éticas y el débil historial de Avangrid (filial de Iberdrola en EEUU) con los servicios públicos en el noreste del país.
2-. La decisión definitiva se conocerá a partir del 8 de diciembre. Esta postura provocó ayer importantes descensos en la cotización de Iberdrola en la sesión de ayer superiores al resto del sector. Vamos a ver qué sucede, pero todavía existe la posibilidad de que se reabra el caso para considerar modificaciones adicionales al acuerdo, el examinador de audiencias ofreció un camino alternativo potencial para que la Comisión aprobara el acuerdo basándose en ciertas modificaciones recomendadas. Esta ruta alternativa proporciona una forma viable de obtener la aprobación y cerrar la transacción según lo planeado.
3-. Recordamos que sólo uno de las 24 instituciones que forman parte de este proceso se ha mostrado negativa a la operación, el resto se mostraron favorables o no se han opuesto. En caso de que la decisión final sea contraria a la operación existe la posibilidad de presentar recurso por parte de Iberdrola en el Tribunal Supremo.
4.- Recordamos que la compra de PNM supondrá una inversión inicial de 8.000 mln usd, y en caso de no llevarse a cabo lastraría una de las vías de crecimiento del grupo. No obstante, consideramos que Iberdrola tiene capacidad para absorber crecimiento por otras vías y alcanzar sus objetivos a largo plazo, pero se abre un foco de cierto riesgo a que esto no suceda en el corto plazo.
P.O. 12,73 eur, recomendación de SOBREPONDERAR.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), Cellnex (20%), IAG (20%), Repsol (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de -0,16%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
