Principales citas macroeconómicas Hoy estaremos pendientes de los datos de IPC de Reino Unido y la Eurozona
En Europa estaremos pendientes a nivel precios de octubre: IPC final de la Eurozona, anual +4,1%e (vs +4,1% preliminar y +3,4% anterior) estabilizándose en niveles de máximos de registro y subyacente anual +2,1%e (vs +2,1% preliminar y +1,9% anterior) e IPC de Reino Unido, anual +3,9%e (vs +3,1% anterior) pudiendo alcanzar un nuevo máximo en el año y subyacente anual +3,1%e (vs +2,9% anterior).
Mercados financieros Los futuros apuntan a una apertura plana, en una sesión en la que el principal punto de atención en el plano macro será el IPC de Reino Unido
Los futuros apuntan a una apertura plana, en una sesión en la que el principal punto de atención en el plano macro será el IPC de Reino Unido, donde de materializarse el repunte esperado en octubre (+3,9%e vs +3,1% anterior) se reforzarían las expectativas de una primera subida de tipos en el mes de diciembre por parte del Banco de Inglaterra. Mismo dato que se conocerá en la Eurozona, aunque en este caso con menor relevancia dado que se trata de un dato final que simplemente debería confirmar el repunte del preliminar a +4,1% (desde +3,4%).
Por el lado del crecimiento, ayer seguimos viendo un buen tono en los datos americanos, que muestran cómo la economía de EEUU se está acelerando en el 4T21 (datos de octubre) tanto en términos de consumo (ventas minoristas crecen más de lo esperado, a pesar de la caída en confianza consumidora y la elevada inflación, y girando más de bienes a servicios, con el añadido de que la temporada de compras navideñas está a la vuelta de la esquina, buenos resultados de Walmart y Home Depot) como de manufacturas (producción industrial supera ya los niveles pre-Covid). Este escenario, junto con el mantenimiento de una elevada inflación en el corto plazo pero con expectativas de moderación a partir del 2S22 (cuellos de botella en el puerto de LA se suavizan tras la amenaza de multas), justifica una salida gradual de los estímulos monetarios por parte de la Fed. Esto provoca un nuevo repunte de TIRes (10 años 1,63%) y una apreciación adicional del dólar que pierde ya el nivel de 1,13 usd/eur, niveles que no veíamos desde verano de 2020, acumulando un avance del 3,5% en apenas quince días y del 8% anual.
Principales citas empresariales En Estados Unidos presentarán sus resultados Cisco y Lowe’s. En España será el turno de Colonial
En Estados Unidos presentarán sus resultados Cisco y Lowe’s.
En España será el turno de Colonial.
Análisis macroeconómico En la Eurozona conocimos los datos preliminares de PIB 3T21. Por otro lado, en Estados Unidos estuvimos pendientes de las ventas minoristas y la producción industrial
En la Eurozona conocimos los datos preliminares de PIB 3T21, anual +3,7% (vs +3,7%e y +14,2% anterior) y trimestral +2,2% (vs +2,2%e y +2,1% anterior) cumpliendo con las expectativas de ralentización tras el efecto base del trimestre anterior, pero tomando como referencia el buen fondo en las previsiones por parte de la Comisión Europea.
En Francia el foco de atención estuvo puesto en los datos finales de octubre de IPC anual +2,6% (vs +2,6%e, +2,6% preliminar y +2,2% anterior) en niveles mucho menos preocupantes que los de sus vecinos, aunque sin perder de vista las presiones al alza en los precios de la energía.
En Estados Unidos estuvimos pendientes de los siguientes datos macroeconómicos de octubre desde el lado de la oferta y la demanda. Cifra positiva reportada en la producción industrial mensual +1,6% (vs +0,9%e y -1,3% anterior) recuperando el nivel pre-pandemia con avances destacados en producción energética, de materiales y autos. Por su parte, las ventas minoristas anticipadas mensuales, tasa general +1,7% (vs +1,4%e y +0,8% anterior revisado) y tasa subyacente +1,7% (vs +1%e y +0,7% anterior revisado) muestran una notable mejoría tras el fuerte estímulo en las ventas online junto con gas y autos en menor medida, donde el favorable desempeño del indicador estará muy ligado a la evolución de los bloqueos portuarios. En cuanto al Índice de precios de importación anual +10,7% (vs +10,3%e y +9,3% anterior revisado), se mantienen las tensiones inflacionistas en el corto plazo.
Análisis de mercados Nueva sesión positiva en los principales mercados europeos (Euro Stoxx +0,35%, Dax +0,61%, Cac +0,34%)
Nueva sesión positiva en los principales mercados europeos (Euro Stoxx +0,35%, Dax +0,61%, Cac +0,34%) contagiados por el buen fondo macro, una vez la temporada de resultados empresariales va pegando sus últimos coletazos. Por su parte, el selectivo español en rojo (-0,61%), parece buscar el soporte de los 9.000 puntos descolgándose de sus homólogos europeos, el día que el Tesoro colocaba 1.898 mIn eur en letras a tres y nueve meses con tipos marginales más negativos. En caídas, destacamos Sabadell (-4,95%), seguido de PharmaMar (-2,54%) y Amadeus (-2,46%). Por el contrario, revalorizaciones en Solaria (+4,26%), tras presentar resultados, seguido de Cie Automotive (+3,24%), en su particular rally, y Fluidra (+2,53%).
Análisis de empresas Repsol, Rovi y Naturgy ocupan las principales noticias empresariales
REPSOL. La AIE anticipa moderación precio del crudo y caída de la demanda.
1-. La Agencia Internacional de la Energía (AIE) espera un cambio de tendencia de los precios del crudo gracias al aumento de la producción en varios países, principalmente en Estados Unidos.
2-. La AIE advierte de que esto no se debe a que la demanda esté disminuyendo, sino al aumento de la oferta de petróleo, con especial protagonismo de Estados Unidos.
3-. La producción mundial de petróleo creció el pasado mes de octubre en 1,4 millones de barriles al día (mb/d), hasta los 97,7 mb/d y se espera un nuevo impulso de 1,5 mb/d durante noviembre y diciembre, a pesar de que la OPEP+ ignoró las demandas de los principales consumidores para que aumentase su oferta en mayor medida que los 400.000 barriles diarios previstos, con el objetivo de facilitar un alivio de las presiones inflacionistas..
4-. En cuanto al consumo global de petróleo, la AIE cree que este año aumentará un 6% respecto a 2020 hasta alcanzar los 96,3 millones de barriles diarios; el próximo año, el incremento será de un 3,5% hasta los 99,65 millones.
5-. Por una parte, el levantamiento de las restricciones a los viajes internacionales en muchas partes del mundo, así como el avance de las campañas de vacunación, están favoreciendo –sobre todo– el consumo de gasolina. Por otra, la actividad industrial es algo menor de lo que cabía esperar y la carestía del crudo está actuando como freno para su consumo.
6-. Por otro lado la AIE anunció que si se siguen las políticas climáticas anunciadas en Glasgow, en el seno de la COP26, el consumo de petróleo tocará máximos en 2025 y a partir de ahí empezará a bajar. Si no se hace nada se tocará techo entre 2030 y 2040, con 104 millones barriles al día.
Valoración:
1-. Vemos complicado que se apliquen al completo las medias de COP26.
2-. Los precios del crudo se mantienen en niveles de 80´s superiores a los 70 de Repsol, que recientemente ha revisado al alza estimaciones de resultados 2021 y mejora de retribución al accionista.. Sobreponderar PO 13.30.
ROVI. Conclusiones del Capital Markets Day.
1-. En su Capital Markets Day mantiene el tono positivo sobre las perspectivas de crecimiento que presenta la compañía fundamentadas en sus cuatro principales áreas de negocio: 1) plataforma ISM de ILDs, 2) franquicia de HBPM, 3) distribución de fármacos de terceros (licensing-in agreements) y 4) fabricación a terceros, incluyendo el acuerdo con Moderna.
2-. A nivel de objetivos financieros a corto plazo, Rovi mantiene su previsión (muy conservadora en opinión del consenso de mercado) de crecer sus ingresos en torno al 5% en 2022 (estimación condicionada por la incertidumbre que imprime la evolución de la pandemia de CIVID-19 en los negocios). Al margen de esta previsión, la compañía ha añadido que prevé cierta expansión del margen bruto en 2022 e incluso más a medio y largo plazo, gracias al mix de productos y la mayor aportación de productos propios de mayor valor añadido.
3-. Como puntos novedosos en la estrategia, Rovi ha dado a conocer: 1) las marcas comerciales que espera aplicar a los nuevos lanzamientos de Risperidona ISM – Okedi en Europa y Risvan en EE.UU. -, 2) el calendario que prevé para las respectivas aprobaciones del productos – 1T22 en la UE y 3T22 en EE.UU. -, 3) su estrategia de comercialización del producto en EE.UU., que será a través de socios licenciatarios, aunque aún no ha desvelado en que modalidad y 4) actualización sobre el desarrollo clínico de Letrozol, para el que una vez finalizada la Fase I con éxito, espera iniciar nuevos ensayos clínicos a partir del 3T22.
Valoración
1-. Rovi considera que tiene antes si una nueva etapa de fuerte desarrollo y crecimiento de resultados. Desde luego la plataforma ISM, en el caso de resultar exitosa como cree la compañía, resultará en un proyecto transformacional para la compañía por su potencial de mercado. En cuanto al resto de áreas, seguimos considerando que, tanto el área de HBPM, como el de distribución en el mercado español de productos licenciados de terceros, presentan un atractivo potencial de desarrollo. Tenemos más dudas con respecto a la división de CMO, no ya solo como advierte la compañía, por la incertidumbre implícita en la evolución de la pandemia y el impacto tan significativo en resultados que ha tenido la vacuna del COVID-19 de Moderna, para la cual es realmente difícil realizar previsiones de futuro, sino también por toda la capacidad que se ha creado en relación a la fabricación de vacunas a lo largo de este periodo y que bien podría tener consecuencias en la rentabilidad estructural del sector a largo plazo.
2-. Reiteramos nuestro precio objetivo de 55,1 eur/acc y recomendación de MANTENER, si bien es cierto, nuestra valoración (la más baja de entre las casas de análisis que cubren el valor) no incluye Letrozol ISM, un producto que tiene un importante potencial comercial, y por lo tanto de creación de valor, y que la compañía confía en que en 2022 retome su desarrollo clínico con vistas a su posterior comercialización, por lo que consideramos que ha llegado el momento de asignar cierto valor a este proyecto en nuestra valoración.
NATURGY. Anuncia el importe máximo de la recompra de obligaciones perpetuas, vinculada a una nueva emisión.
1-. Naturgy comprará un máximo de 500 mln eur de obligaciones perpetuas de los 1.000 mln eur de obligaciones con interés fijo revisable amortizables a elección del emisor a partir del 8 aniversario.
2-. El precio de recompra es del 104,211% en la fecha de la primera opción de recompra, el 23 de noviembre, sujeta al éxito de una nueva emisión por 500 mln eur de obligaciones perpetuas amortizables a partir de 2027 a elección del emisor con una rentabilidad fija del 2,375% y que está prevista para el 23 de noviembre.
Valoración:
1-. Esta operación le permitirá una importante reducción del coste financiero para los próximos años que estimaos puede estar alrededor de los 10-15 mln eur anuales, un 2,5% de su coste financiero anual total, por lo que el impacto es muy limitado
Precio objetivo y recomendación en revisión.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Cellnex (20%), IAG (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +1,97%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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