Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Siemens Gamesa, Endesa, Fluidra, ING y BMW, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Siemens Gamesa
Vestas rebajó ayer sus perspectivas de márgenes para 2021 ante aumento de costes
Vestas, competidor de Siemens Gamesa en la producción de aerogeneradores, rebajó ayer las perspectivas de márgenes EBIT para 2021, por segunda vez en el ejercicio, (al 4% desde el rango del 5% al 7% ant.) por el aumento de los costes de las materias primas y los problemas en las cadenas de suministros. Su cotización bajó un 18,2% y arrastró a sus comparables. Siemens Gamesa bajó un 11,8%.
Link al financial Outlook de Vestas.
Opinión de Bankinter
SGRE ya realizó en julio un profit warning ante el aumento de los costes de las materias primas, logísticos, además de los mayores costes de lanzamiento de la plataforma 5X de Onshore, especialmente en Brasil.
Tras aquel anuncio revisamos a la baja nuestra recomendación y nuestras expectativas de margen EBIT ajustado para 2021e (al -0,9% vs +4,1% ant.) y trasladamos un ejercicio la expectativa de break-even en Onshore (hasta el 2023e desde 2022e). Siemens Gamesa presentará sus resultados anuales mañana. No vemos catalizadores en el valor a corto plazo, hasta tener una mayor visibilidad en márgenes.
Endesa
(Neutral; Precio Objetivo 23,60€; Cierre: 20,00€; Var. Día: -0,89%; Var. 2021: -10,51%).
Resultados recurrentes débiles por el menor margen de comercialización. Las ganancias extraordinarias por derivados de commodities permiten batir estimaciones. Mantiene las guías del año gracias a ingresos extraordinarios.
Principales cifras comparadas con el consenso de mercado: EBITDA 3.125M€ (-0,4%) vs 2.850M€ est.; EBIT 1.948M€ (-4%) vs 1.674M€ est,; BNA 1.459M€ (-3,4%) vs 1.230M€ est; Cash Flow Operativo 852M€ (-56%), Deuda Neta 10.000 M€ vs 6.899M€ en diciembre 2020. Endesa mantiene las guías del año de EBITDA de 4.000M€ y BNA de 1.700M.€Link a resultados. Link a resultados.
Opinión de Bankinter
Los resultados son mejores de lo esperado debido a las ganancias extraordinarias procedentes de derivados de commodities en 3T 2021. Excluyendo este impacto, los resultados hubiesen estado en línea con las estimaciones del consenso y muestran debilildad. Un menor margen integrado (-17%) y el recorte en ingresos regulados impactan negativamente los resultados recurrentes. Endesa tiene una posición estructural corta en el mercado: vende más energía de la que produce y acude al mercado a comprar energía (36% de las ventas totales). La subida (+146%) en el precio medio del pool en el periodo le perjudica ya que se traduce en mayores costes de aprovisionamiento y un menor margen integrado. Los factores positivos que han permitido compensar estos impactos negativos en resultados han sido una mayor capacidad en renovables y los ingresos extraordinarios por regularizaciones de C02 y la recuperación del canon hidráulico (incluido en los resultados de la primera mitad del año) y los derivados de commodities (obtenidos en 3T 2021).
El equipo gestor mantiene las guías del año. A pesar de que operativamente el año está siendo peor de lo estimado por el menor margen de comercialización, los ingresos no recurrentes (regularizaciones de C02, canon hidráulico y derivados de commodities) permiten mantener las guías. La atención se desplaza ahora al próximo 25 de noviembre donde el grupo realizará la actualización de su Plan Estratégico 2023. Mantenemos la recomendación de Neutral tras estos resultados. El atractivo de la acción se reduce en un contexto de caída en BNA y DPA para 2021 y rotación sectorial hacia valores más ligados al ciclo ante la mejora en la actividad económica
Fluidra
(Comprar; Precio Objetivo: 42,7€/acc.; Cierre 31,6€, Var. Día -1,25%; Var. 2021: +51%).
Continúa su expansión en EE.UU. Adquiere Taylor Water por 78M$.
Anuncia la adquisición del fabricante estadounidense Taylor Water, enfocado en el análisis químico del agua, por 78M$. Taylor es líder en reactivos y kits para el análisis de agua en piscina Residencial y Comercial. El racional de la operación se focaliza en aumentar la cartera de productos y de cara a futuras innovaciones en el análisis del agua. Las ventas de los últimos 12 meses se sitúan en 26M$ con un EBITDA de 8,5M$.
Opinión de Bankinter
Nueva adquisición de Fluidra. Continúa reforzando su estrategia en EE.UU. – primer mercado a nivel mundial -. Espera que la operación sea acretiva para el Beneficio de Caja Neto en 2021. Los múltiplos pagados son razonables (~9x P/EBITDA vs ~12,5x Fluidra; P/Ventas (3x) en línea con Fluidra) y el margen EBITDA de Taylor es superior al de Fluidra (32,7% vs 25/25,5% guidance de Fluidra para 2021). Por tanto, impacto positivo para el valor. Link al comunicado
ING
(Comprar, Pr.Obj: 13,50€; Cierre 13,38€; Var día: +0,3%, Var.2021: +75,1%):
Bate ampliamente las expectativas en 3T 2021 gracias a la gestión de márgenes, las comisiones y el descenso en provisiones
Las cifras confirman nuestra previsión de cambio a mejor en resultados y rentabilidad/RoE por eso reiteramos recomendación de Comprar.
Principales cifras del 3T 2021 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 3.388 M€ (+1,8% vs 3.370 M€ e); Margen Bruto:
4.648 M€ (+8,4% vs 4.498 M€ e); Provisiones: 39 M€ (-91,7%); BNA: 1.367 M€ (+73,5% vs 1.289 M€ e).
Opinión de Bankinter
Estimamos una reacción positiva de la cotización a los resultados que sorprenden positivamente en las partidas clave (ingresos, provisiones & rentabilidad/RoTE). Lo más importante es: (1) el aumento en comisiones (+20,2%; +3,2% t/t) y la resiliencia del margen con clientes (138 pb vs 136 pb en 2T 2021) impulsan el Margen de Explotación hasta niveles pre- CV19 (1.962 M€ en 3T 2021; +17,3%; y 5.621 M€ en 9M 2021; +7,5%) (2) las métricas de riesgo evolucionan positivamente. La ratio de morosidad es de apenas el 1,5% (sin cambios vs 2T 2021) con una ratio Stage 2 (vigilancia especial) que baja hasta 5,6% (vs 6,1% en 2T 2021). Esto explica un Coste del Riesgo/CoR de apenas 3 pb (vs ~25 pb de media histórica). Nuestra recomendación de Comprar es acertada porque ING acumula una revalorización de +75,1% en 2021 (vs +42,4% del EuroStoxx Banks). Mantenemos una visión positiva sobre la entidad porque: (1) las cifras confirman el cambio a mejor que anticipamos para 2021/2022 que se explica por un menor esfuerzo en provisiones y una estrategia orientada a defender precios (márgenes), (2) la ratio de capital CET1 se sitúa entre las más altas del sector (15,8% vs 15,7% en 2T 2021) – muy por encima del objetivo (~12,5%) –
. Cabe destacar que este nivel se alcanza tras reservar 2.840 M€ para dividendos y recompra de acciones – equivalente a una rentabilidad del 5,4% a los precios actuales -, y (3) La rentabilidad/RoE mejora hasta 10,4% (vs 6,0% en 3T 2020 vs ~10%/12% de objetivo). Link a los resultados del banco.
BMW
Las cifras del tercer trimestre baten las estimaciones del consenso y muestran una buena evolución.
Especialmente en un trimestre marcado por la escasez de semiconductores, los rebrotes en Asia y el encarecimiento de las materias primas.
La capacidad de elevar precios, tanto en vehículos nuevos como en usados, logra más que compensar la caída de producción provocada por la escasez de chips. Las ventas de unidades caen -12%, pero los ingresos logran avanzar +4,5% y el EBIT acelera casi +50%, favorecido adicionalmente por una reversión parcial de provisiones dotadas por una investigación anticompetencia iniciada por la UE. Con ello el margen EBIT del segmento auto se expande hasta 7,8% (vs. 6,7% en el 3T 2020) y el del grupo hasta 12,4% (vs. 9,4% previo).
La evolución de BMW sigue un patrón similar al de otros competidores, pero la caída de producción es inferior y demuestra un mejor control de la cadena de suministro. Como referencia, en el caso de Volkswagen y Daimler las ventas de unidades caen un -25% aproximadamente en el trimestre.
Por el lado del balance la posición de caja neta mejora +3,6% desde el segundo trimestre, hasta 22.387 millones de euros.
Anticipa una buena evolución para el conjunto de 2021
Estas cifras permiten a la Compañía confirmar su guidance para el conjunto del ejercicio, que mejoró a finales de septiembre. En concreto, estima que el margen EBIT del segmento auto se situará entre 9,5%/10,5% este año vs. 7%/9% anticipado anteriormente. En el segmento financiero estima un ROE de 20%/23% vs. 17%/20% previsto previamente.
En próximos meses los fuertes niveles de demanda, la elevación de precios y una contribución muy positiva de la joint venture china (BMW Brillance Automotive) serán claros catalizadores para el valor. A partir de 2022 la evolución de la Compañía se normalizará, pero seguirá manteniendo unos márgenes elevados que mejorarán progresivamente.
Recomendación sobre las acciones de BMW
Con ello, revisamos nuestras previsiones de márgenes a mejor y nuestro precio objetivo avanza hasta 110,0€ desde 107,4€. El potencial de revalorización asciende a +24% y nos lleva a mantener nuestra recomendación en Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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