Los resultados del tercer trimestre de 2021 baten ampliamente a un consenso que esperaba unos crecimientos de por sí elevados. La fabricación de la vacuna COVID-19 de Moderna y, en menor medida la evolución de la venta de productos farma, impulsan las ventas que crecen por encima del 50% y el EBITDA, EBIT y BNA que más que doblan respecto al año anterior.
Informe: Análisis de Laboratorios Rovi
Resultados Rovi
Las principales cifras del tercer trimestre de 2021 estanco son:
- Ventas 173,5 millones de euros (+56% a/a)
- Ventas por segmentos Especialidades farma 87,7 millones de euros (+5,5%)
- Fabricación a terceros 85,7 millones de euros (+207%)
- Margen bruto 64,8% (56,8% en el tercer trimestre de 2020)
- EBITDA 65,5 millones de euros (+140%), margen EBITDA 37,7% vs 24,6%
- EBIT 59.9 millones de euros (+167%)
- BAI 60,4 millones de euros (+182%)
- BNA 47,9 millones de euros (+178%)
- cash flow libre +40,1 millones de euros (+0,8 millones de euros en el tercer trimestre de 2020)
Por lo tanto, las cifras de 9M 2021 son:
- Ventas 463,5 millones de euros (+53,4% a/a, consenso 450,2 millones de euros)
- Ventas por segmentos Especialidades farma 283,3 millones de euros (+18,3%)
- Fabricación a terceros 180,2 millones de euros (+187%)
- Margen bruto 57,6% (58,1% en 9M 2020)
- EBITDA 139,5 millones de euros (+100%, consenso 123,8 millones de euros), margen EBITDA 30,1% vs 23,1%
- EBIT 123,3 millones de euros (123%, consenso 108,1 millones de euros)
- BAI 124,3 millones de euros (+129%)
- BNA 98,9 millones de euros (+111%, consenso 85,8 millones de euros)
- cash flow libre +116,1 euros (-21,5 millones de euros en 9M 2020)
- La caja neta aumenta a 74,4 millones de euros desde una deuda financiera neta de 19,8 millones de euros en el cuarto trimestre de 2020
Guías y recompra de acciones
Buena evolución de los resultados que baten al consenso y que están impulsados por la fabricación de la vacuna COVID-19 de Moderna. Las ventas por fabricación aumentan +207% en el tercer trimestre de 2021 y +187% en 9M 2021 y esperamos que el cuarto trimestre superen al tercer trimestre.
El comportamiento de la gama de productos nos parece satisfactorio (+5,5% en el tercer trimestre y +18,3% en 9M). El proceso para la aprobación Doria en EE.UU. se demora por las restricciones COVID para viajar, no es preocupante.
Rovi revisa al alza su guía 2021 para los ingresos a +40% / +45% (anterior +35% / +40%) y para 2022 espera un crecimiento de ingresos en la banda media de la primera decena. Vemos factibles estas guías que reflejan nuestras estimaciones. Además, anuncia un programa de recompra y amortización de acciones en 2021-2022 por el 3% del capital (125 millones de euros).
Recomendación sobre las acciones de Rovi
Valoramos positivamente estos resultados y las nuevas guías y, opinamos que van a favorecer la evolución de la cotización. Revisamos nuestro Precio Objetivo al alza hasta 73,80 €/acción desde 68,30 €/acción, supone un potencial de +21% y reiteramos nuestra recomendación de Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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