Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos conoceremos la producción industrial mensual de septiembre
En Estados Unidos conoceremos la producción industrial mensual de septiembre +0,2%e (vs +0,4% anterior) donde se espera que los cuellos de botella y la presión sobre costes hayan ralentizado el ritmo de crecimiento.
Mercados financieros Apertura plana en Europa
Los futuros apuntan a una apertura plana (Eurostoxx 0%, S&P 500 -0,1%). De fondo el PIB 3T21 en China que ha mostrado un crecimiento ligeramente por debajo de lo esperado: +0,2% trimestral (vs +0,4%e y +1,3% anterior) y +4,9% anual (vs +5%e y +7,9% anterior). Por otro lado, la producción industrial de septiembre se modera hasta +3,1% (vs +3,8%e y +5,3% anterior) mientras que las ventas minoristas se aceleran hasta +4,4% (vs +3,5%e y +2,5% anterior). Las cifras están afectadas por la crisis energética que sufre el país, que está provocando paradas de producción en las fábricas, a lo que se añade la situación del sector inmobiliario (Evergrande). Aún así, las autoridades chinas esperan un crecimiento para el conjunto del año del +8%, por encima del objetivo oficial del +6%.
En cuanto a la evolución del mercado, el temor a que los elevados niveles de inflación sigan manteniéndose durante un periodo más largo de lo previsto, poniendo en duda la transitoriedad que los bancos centrales han defendido y convirtiéndose en algo más estructural, es creciente. Sin embargo, el mensaje de fondo de los bancos centrales no ha variado, esperando que se trate de un fenómeno temporal, y la recuperación económica continúa a pesar de perder algo de ritmo.
Reforzamos nuestra visión de mercado (consultar Visión de mercado octubre 2021) cuya conclusión principal es que los temores de estanflación son excesivos, pero que no desaparecerán en el corto plazo, por lo que no se pueden descartar correcciones adicionales, aunque el buen fondo de mercado (ciclo + beneficios empresariales +liquidez) justifica aprovechar las caídas para comprar.
De cara a esta semana en el plano macroeconómico la atención estará en los datos de PMIs preliminares de octubre, en Japón, Estados Unidos y Europa, con esperado deterioro generalizado del componente manufacturero aunque manteniéndose en niveles compatibles con un ritmo sólido de actividad. Otra referencia a tener en cuenta serán en Estados Unidos el panorama de negocio por la Fed de Philadelphia de octubre 24e (vs 30,7 anterior).
Principales citas empresariales En España, presentará sus resultados Almagro Capital
En Países Bajos presentará sus resultados Philips.
En Estados Unidos presentará sus resultados BHP Billiton.
En España presentará sus resultados Almagro Capital durante la sesión.
Análisis de empresas Telefónica, Sabadell, Iberdrola, Ence, y Colonial ocupan las principales noticias empresariales
1-. Noticia positiva, aunque esperada. Con las ventas de el Salvador y de Costa Rica, en julio, Telefónica completa su salida de Centroamérica. El múltiplo es similar al conseguido en las ventas de otras filiales de Centroamérica (7,4x EBITDA 2018 en Panamá, Guatemala y Nicaragua). P.O. 5,7 eur. SOBREPONDERAR.
1-. Movimiento claramente defensivo por parte de Telefónica, que en 1S 21 ha perdido casi 200 mil líneas de contrato móvil. Creemos que la decisión es acertada y que permitirá mejorar el ritmo de retención de clientes del segmento medio/bajo del mercado, aún con el riesgo de que clientes del grupo con ofertas de mayor valor (Fusión) se pasen a ofertas más competitivas de O2. P.O. 5,7 eur. SOBREPONDERAR.
SABADELL. Alcanza un acuerdo con los sindicatos para el ERE en España.
1-. Sabadell ha alcanzado un acuerdo con los sindicatos para la aplicación de un ERE en España que afectará a un máximo de 1.605 empleados (11% de la plantilla a 1S21 y vs 1.800 personas afectadas del primer plan de eficiencia).
2-. La entidad estima que el ERE le supondrá incurrir en unos costes de reestructuración de 269 mln de euros aproximadamente (vs 262 mln de euros consenso), que se cargarán en 3T21. Este impacto se financiará con la venta de cartera de bonos a coste amortizado. El coste total supone un 6% del margen bruto 2021e y un 9% de los gastos de explotación del Grupo recurrentes 2021e.
3-. El coste total supone un 6% del margen bruto 2021e y un 9% de los gastos de explotación del Grupo recurrentes 2021e.
4-.La operación tendrá un impacto negativo en capital de +23 pbs.
Valoración:
Con este ERE en España la entidad espera obtener unos ahorros de costes mínimos de 100 mln de euros al año, y será uno de los apoyos para conseguir el objetivo establecido en el Plan Estratégico 2020-23 de finalizar 2023 con una base de costes de explotación de 2.900 mln de euros aproximadamente. No esperamos impacto en cotización. Recomendación y P.O En Revisión.
IBERDROLA. Interesada en hacerse con el control de la filial australiana de renovables de Meridian Energy.
1-. Según información en prensa, Iberdrola junto a Enel, Engie, Shell y Telstra, estaría interesada en la adquisición de la filial de renovables australiana del grupo neozelandés Meridian Energy.
2-. La operación estaría valorada en cerca de 1.000 mln aud (640 mln eur), 1% del market cap actual de Iberdrola.
3-. Se trata de una compañía que tiene bajo gestión 4 parques eólicos y tres plantas hidráulicas, que suministran aproximadamente 1.000 GWh según la noticia, un 0,6% de la producción anual de Iberdrola.
4-. El grupo neozelandés espera recibir ofertas vinculantes en diciembre tras anunciar el junio que está revisando su presencia en Australia. La venta podría ser total o parcial.
Valoración:
1-. Por el momento son intenciones por lo que no esperamos ningún tipo de impacto hasta que se confirmase la adquisición, que en cuyo caso, y dependiendo del precio, consideramos que se trataría una operación que a Iberdrola le permitiría consolidar su posicionamiento en Australia para absorber crecimiento en el país tras la entrada con la compra de Infigen.
ENCE: La agencia de calificación crediticia Moody´s ha mantenido su calificación de Ence en Ba3 ante la mejora de sus ratios crediticios como consecuencia de la recuperación del precio de la celulosa y su elevada posición de liquidez.
1-. Por otro lado, la agencia ha cambiado su perspectiva de estable a negativa para reflejar el riesgo de anulación de la prórroga de su concesión en Pontevedra.
2-. Entre los factores que podrían motivar una mejora del rating están: i) mantenimiento de unos márgenes EBITDA por encima del 20%; ii) reducir el ratio de DN/EBITDA hacia 3x; iii) Flujo de caja retenido/deuda en torno al 20%; y iv) lograr una generación de caja consistente a lo largo del ciclo.
3-. Por el contrario, entre los motivos que llevarían a una bajada del rating, la agencia cita: i) continuada destrucción de caja por un periodo de tiempo prolongado; ii) no lograr la reducción de DN/EBITDA por debajo de 4x; iii) no conseguir ratios de RCF/D ~10%; o iv) deterioro en la liquidez.
4-. Adicionalmente, si finalmente se consolida la sentencia de la AN y la Compañía pierde la concesión en Pontevedra, la agencia podrían considerar la bajada del rating en más de un escalón, en función del perfil del negocio futuro y la estructura de capital.
Valoración
Noticia negativa pero sin impacto en cotización.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 3,90 eur/acc.
COLONIAL: Su filial francesa SFL ha cerrado una emisión de bonos de 500 mln eur.
1-. La operación, con vencimiento en abril de 2028, devengará un cupón anual del 0,5%.
2-. La Compañía destinará las fondos a fines corporativos generales y alargará el vencimiento medio de la deuda del grupo.
3-. SFL cuenta con un rating BBB+ con perspectiva estable por parte de S&P.
Valoración
1-. Noticia sin impacto en cotización, aunque con sesgo positivo en vista del elevado interés del mercado por la deuda del grupo y el bajo tipo de interés devengado.
2-. A cierre del 1S21, Colonial contaba con un LTV del 41% y un plazo de vencimiento medio de 6 años.
P.O. 10,7 eur. SOBREPONDERAR.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +9,09%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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