Visión Macro
El segundo trimestre del año ha tenido un condicionante muy favorable, la vacunación. El ritmo de vacunación en el mundo, principalmente occidental ha sido en la mayoría de los casos frenético,
permitiendo una reapertura general de las economías. Entre julio y agosto ese ritmo se empezó a ver desacelerado por zonas, siendo la principal EE.UU. El ritmo de vacunación en EE.UU descendió no por falta de vacunas sino por la reticencia de muchos americanos a vacunarse. Esto hizo que el ritmo de recuperación de empleo fuese más lento del esperado, generándose datos de desempleo a mediados de septiembre similares a 2012, principalmente provocado por la lenta recuperación de la restauración.
El negacionismo americano no esta ausente en Europa, salvándose del mismo principalmente Portugal y España, no obstante, y a pesar de ello los datos de empleo en España no se han recuperado totalmente y no es de esperar que esto ocurra hasta bien entrado el año 2023.
Todo esto provocó que las bolsas, principalmente americanas se mantuvieran en máximos durante el trimestre.
Gas, Carbón, Petróleo. Tres fuentes energéticas malditas, pero necesarias.
Con los primeros vientos del otoño se destapó una verdadera marejada de fondo que ya venia dando síntomas en el verano, pero no con la crudeza que se ha demostrado que tiene, el precio de
la energía eléctrica.
Unas deficientes previsiones chinas en lo referente al almacenamiento de reservas de gas han provocado unas compras masivas de gas en el mercado spot por parte de los chinos, haciendo que
el precio del gas en el mercado spot se dispare hasta niveles nunca vistos hasta ahora.
Ante las malas expectativas de precios a futuro del gas, muchas empresas se han planteado sustituir su fuente energética de gas a petróleo el cual ha sufrido un relevante aumento de precio
en el mercado de futuros. La intervención americana ante los árabes ha conseguido un acuerdo sobre la intervención en la oferta y el compromiso de estabilizar el precio del barril entre los 70 y
80 USD del WTI.No podemos obviar que el principal productor de petróleo del mundo actualmente son los americanos con 600.000 barriles diarios, por encima de los aproximadamente 500.000 de rusos y árabes, pero esto se invierte en lo referente al gas, donde el principal productor son los rusos.
Vientos de Estanflación.
No podemos obviar que el gas, junto con el carbón son las dos principales fuentes energéticas utilizadas para obtener energía eléctrica y que ambos están en precios desorbitados y que el traspaso de consumo a petróleo esta provocando en este una subida también preocupante. Todo esto se traduce en una inflación que parece descontrolada en cifras superiores al 5% en USA.
Estos preocupantes datos de inflación vienen acompañados de unas economías todavía débiles, por lo cual el principal motor de la inflación no es el crecimiento de la demanda sino la excasez de
la oferta, lo que lleva a hablar cada vez de estanflación, esa palabra maldita que genera círculos viciosos de pobreza.
Todo lo anterior en un panorama donde los bancos centrales ya han anunciado que procederán en breve a retirar los estímulos monetarios, cosa que ya no se si no va a empeorar incluso la situación económica tan critica.
Las Bolsas
Respecto a los mercados bursátiles todos o casi todos los valores se han visto afectados de correcciones severas, acentuándose de manera inaudita los laboratorios fabricantes de vacunas, cosa si la deseada aparición del medicamento fuese a reemplazar no solo su utilidad sino incluso su necesidad. Entendemos que son correcciones mayoritariamente pasajeras y que las nuevas farmacéuticas tienen todavía un largo recorrido dado que la tecnología del mRNA modificado no solo es disruptiva sino realmente revolucionaria, dada la eficacia que proporciona a las vacunas nunca vista hasta ahora- y la facilidad de modificación ante nuevas variantes de los virus.
Otro golpe a la manufactura llega, esta vez, desde Taiwán por la escasez de chips por las tensiones entre China y Taiwán en el su estrecho. Esta escasez es la puntilla que le faltaba a algunos sectores como el de la automoción, pero que esta afectando a todas las tecnológicas, entre ellas a Apple que ya ha dicho que sus entregas de su nuevo iPhone se verán retrasadas.
Conclusión
Por todo lo anterior esperamos un próximo trimestre caracterizado por la volatidad, en momentos extrema, derivada de que, en muchas más ocasiones de las deseadas, los movimientos abruptos
del mercado harán saltar los stops loss de los quants.
No obstante, seguimos sin ver otras familias de activos donde invertir las todavía ingentes cantidades de dinero que hay en el mercado. Las oportunidades se generan en esos movimientos de volatilidad más que en crecimientos sostenidos del mercado.
Seguimos pensando que el sector de las nuevas pharma son una inversión de futuro, así como el sector del consumo que acompañará la recuperación derivada de salida de la pandemia. Sectores
de consumo como el textil y el turismo.
Por el contrario, vemos valor en la industria muy devaluada en algunos casos pero con un negocios solido, lo que origina oportunidades de entrada a precios más baratos.
Miguel Ángel Temprado
Artículos publicados con la autorización de Orfeo Capital
