Audax Renovables

Las principales cifras 1S 2021 son:

• ingresos 692,1 millones de euros (+71%).
• beneficio bruto 53,9 millones de euros (+2%).
• margen bruto 7,8% vs 13,1%.
• EBITDA 18,2 millones de euros (-20%).
• EBIT 8,4 millones de euros (-34%).
• BNA -3,5 millones de euros (vs +4,1 millones de euros en 1S 2020).
• cash flow libre -130,1 millones de euros (+6,5 millones de euros en 1S 2020).
• deuda financiera neta 790,9 millones de euros (+23% desde 4T 2020).
• DFN/EBITDA 12,8x (3,1x a 4T 2020).

Opinión sobre los resultados de Audax

Los resultados están impactados por el aumento de los precios en el mercado mayorista de electricidad y por retrasos en la aplicación de los acuerdos de compraventa de energía ante demoras en la entrada en operación de nuevas plantas. La compañía confía en la recuperación del margen en la segunda mitad de 2021. Las medidas para rebajar el coste de la electricidad en España pueden suponer un efecto negativo adicional.

Recomendación sobre las acciones de Audax

Ponemos nuestro Precio Objetivo en revisión desde 2,45€/acc. y mantenemos invariada nuestra recomendación de Comprar.

Soltec

(Cierre 7,19€, Var. Día +1,34%; Var. 2021: -45,5%)

Las pérdidas aumentan en 1S 2021 pero el cash flow libre es positivo

Las principales cifras del 2T 2021 estanco son: ventas 58,6M€ (+6,8%), EBITDA ajustado -12,0M€ (-8,1M€ en 2T 2020), EBIT -16,0M€ (-12,2M€ en 2T 2020), BNA -15,4M€ (-9,0M€ en 2T 2021). Por lo tanto, en 1S 2021 las ventas son 87,1M€ (-24,8%), EBITDA ajustado -19,1M€ (10,6M€ en 1S 2020), EBIT -22,6M€ (-14,5M€ en 1S 2020), BNA -19,9M€ (-9,3M€ en 1S 2020), cash flow libre +17,8M€ (-18,5M€ en 1S 2020), caja neta 20,4M€ (11,5M€ en 4T 2020). Soltec Industrial tiene un backlog de 363M€ y pipeline 2.906M€, mientras que Powertis ha rotados 679MW en España e Italia y tiene un pipeline de 7.100MW. Recientemente, Soltec recortó sus estimaciones 2021 a ingresos 395M€ / 440M€ y margen EBITDA -1% / +1% y un pipeline de 10.000 MW y 600MW / 1.000 MW rotados. Link a los resultados.

Opinión de Bankinter

Noticia de impacto escaso, recientemente la compañía anunció un previo de resultados. El aumento de los costes de logística y del acero (materia prima de los seguidores solares) penalizan los resultados. Lo positivo es que la compañía ha sabido adaptarse a este entorno a costa de eliminar las inversiones, el cash flow libre es positivo y la tesorería neta aumenta ligeramente en 1S 2021.

PharmaMar

Canadá autoriza el uso provisional de Zepzelca.

El socio de Pharma Mar, Jazz Pharma, ha recibido la aprobación condicional de comercialización de Zepzelca por parte del regulador canadiense para el tratamiento de pacientes adultos con cáncer de pulmón microcítico metastásico con progresión de la enfermedad durante o después de un tratamiento de quimioterapia basada en platino. La aprobación condicional está sujeta a la confirmación de un estudio de fase III cuyo iinicio está previsto para finales de 2021.

Opinión de Bankinter

Noticia positiva, aunque la autorización es provisional. Jazz debe continuar con el proceso de registro para alcanzar la autorización definitiva. Canadá es el quinto país después de EE.UU., Emiratos Árabes Unidos, Australia y Canadá en aprobar el uso de Zepzelca. Canadá tiene 37 millones de habitantes vs 8 millones de Singapur, 25 millones de Australia, 328 millones de EE.UU. y 10 millones de los EAU. Jazz Pharma también es el socio de Pharma mar en EE.UU. y prosigue con el proceso de solicitud para la aprobación definitiva de Zepzelca en EE.UU. que creemos podría lograrse a lo largo de 2022.

Naturgy

IFM dispuesto a reducir o eliminar el dividendo para asegurar el crecimiento del grupo si entra en el consejo.

El fondo australiano IFM se plantea promover la eliminación total del dividendo de Naturgy, no solo reducirlo, si finalmente llega a entrar en el capital de la compañía y en su consejo. Así lo aseguran fuentes financieras cercanas al fondo. Naturgy está en la fase final de la opa parcial lanzada por IFM sobre el 22% del capital. El periodo de aceptación es hasta el día 8 de octubre.

La opa está condicionada a alcanzar al menos el 17%. En su folleto de la opa, aprobado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) el pasado 8 de septiembre, IFM ya advertía que podría promover la reducción del dividendo en Naturgy, aunque no especificaba que esa reducción podría llegar a eliminarlo al completo.

Opinión de Bankinter

El nuevo Plan Estratégico de Naturgy contempla un dividendo de 1,20 euros /acción desde 2021 hasta 2025 y un pay-out del 85% de media entre los años 2021 y 2025 (si bien evaluándose de nuevo en 2023). Este Plan contempla inversiones de 14.000 millones de euros en el periodo 2021-25, con el foco en renovables y redes. En nuestra opinión este nuevo Plan Estratégico, presentado a finales de julio, es realista y no vemos peligro de recorte de dividendos sobre lo ya incluido en el Plan. Además, cualquier cambio en el Plan Estratégico requiere una mayoría reforzada del Consejo de Administración. Pensamos que estas declaraciones de IFM están más encaminadas a ganar más aceptación de cara al éxito de su opa parcial, que finaliza el próximo 8 de octubre. IFM pretende conseguir una mayor adhesión alertando sobre una posible reducción del dividendo. Vemos tres posibles escenarios respecto al desenlace de la OPA:

1. IFM no consigue su objetivo de llegar al 17% del capital (aunque podría aceptar quedarse con un 10%) y retira la OPA. En este caso, el precio de mercado caería;
2. IFM consigue su objetivo sin mejorar la oferta actual. En este caso no hay mucho que ganar. El precio de la OPA (22,07€) es muy similar al actual precio de mercado (21,91€). Además, tras el prorrateo, el precio de mercado para el resto de acciones no aceptadas en la OPA podría verse negativamente afectado por la falta de liquidez;
3. IFM mejora la oferta. En este caso, no pensamos que la mejora sea muy significativa (+5%?) y además le damos una baja probabilidad a este escenario.

Por tanto, no vemos una opción interesante quedarse con las acciones hasta el final del periodo de aceptación (8 de octubre), especialmente ante el riesgo de que IFM pudiese retirar su oferta si no llega a su objetivo.

Por tanto, sería más conveniente vender las acciones en el mercado ahora. Solo veríamos interesante quedarse hasta cinco días naturales antes del fin de periodo de aceptación (2 de octubre), por si en este periodo hubiese una mejora de la oferta de IFM y vender en ese momento.

La opción de quedarse con las acciones supone un riesgo de iliquidez (el free-float se podría ver muy reducido) y el potencial de revalorización a medio plazo no es excesivamente atractivo (+8% hasta nuestro Precio Objetivo para Diciembre 2022).

Por Departamento de Análisis Bankinter

Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.