Ence ha publicado los resultados correspondientes al 2T 2021, aplazados desde julio debido al impacto en su información financiera por la sentencia de la Audiencia Nacional en relación con la concesión de los terrenos de la planta de Pontevedra.
Principales cifras 1S 2021 vs 1S 2020:
Negocio de celulosa:
- Precio medio de venta de celulosa (euros/t) 465,3 VS 417,5 (+11,4% a/a)
- cash cost (euros/t) 375,9 vs 377,6 (-0,5%)
- Ventas de celulosa (t) 497.767 vs 519.820 (-5,1%)
- Ingresos (millones de euros) 287,9 vs 267,9 (+7,5%)
Negocio de energía:
- Precio medio de venta (euros/MWh) 99,1 vs 97,1 (+2,1%)
- Retribución de la inversión (M€) 20,5 vs 31,7 (-35,5%)
- Ventas de energía (MWh) 657.455 vs 612.945 (+7,3%)
- Ingresos (millones de euros) 86 vs 96 (-10,4%)
Consolidado:
- EBITDA (millones de euros) 58,9 vs 35,7 (+65,0%),
- BNA (millones de euros) -194,6 vs -25,4
- BPA (euros/acc) -0,80 vs -0,10
- Deuda Neta (millones de euros) 176,1 vs 177,8 dic-20 (-1,0%).
Adicionalmente, esta semana la compañía ha presentado ante el Supremo el recurso a la sentencia de la Audiencia Nacional.
Opinión de Bankinter
Después de la decisión de la Audiencia Nacional, la compañía ha registrado pérdidas significativas en su cotización y no ha podido volver a una tendencia alcista. En nuestra última revisión ya consideramos un escenario conservador en el que se deja de producir en la planta de Pontevedra a finales de 2023. Los resultados operacionales son favorables, beneficiados principalmente por la mejora en el negocio de celulosa (el precio de la fibra corta en Europa alcanzó los 1.140$/t en el 3T). Por otra parte, los menores costes de transformación debido al aumento de la producción permitieron compensar el alza de los precios de las materias primas, manteniendo el cash cost controlado. De hecho, los resultados 2T 2021 sin considerar los efectos de la sentencia presentan una evolución positiva, con un BNA de 11,5M vs -9,6M 1S 2020. Los impactos más destacados de la sentencia en los estados financieros son el registro de deterioros de activos y provisiones de gastos de 148M€ (que no suponen salida de caja) y una provisión de 42M€ para hacer frente a los costes estimados por el desmantelamiento de la planta. Mantenemos una perspectiva positiva para la compañía debido a la buena evolución de los resultados operacionales y consideramos que la cotización actual descuenta el peor escenario posible para el futuro de la planta de Pontevedra. El precio objetivo se encuentra en revisión.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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