Principales citas macroeconómicas En Alemania conoceremos el índice GfK de confianza del consumidor de octubre
En Alemania conoceremos el índice GfK de confianza del consumidor de octubre -1,6e (vs -1,2 anterior).
En Estados Unidos quedará publicado el Índice de Confianza del Consumidor del Conference Board de septiembre 115,0e (vs 113,8 anterior) y de sus componentes, expectativas (vs 91,4 anterior) y situación (vs 147,3 anterior).
Mercados financieros Apertura plana en las plazas europeas en una sesión en la que la atención macro estará en los datos de confianza consumidora tanto en Alemania como EE.UU.
Apertura plana en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,2%) en una sesión en la que la atención macro estará en los datos de confianza consumidora, tanto en EEUU donde el Conference Board podría avanzar en septiembre tras dos meses de caída, como en Alemania donde conoceremos el índice GfK de octubre. Estos datos nos permitirán calibrar el grado de desaceleración/resistencia de la economía global.
En materia de bancos centrales, Powell y Yellen comparecerán hoy ante el Comité Bancario del Senado, donde esperamos que se reitere la idea de que el tapering está próximo (finales de año), aunque será gradual (hasta mediados de 2022) y la primera subida de tipos no llegaría hasta finales de 2022 o ya en 2023.
En este contexto, seguimos muy pendientes de la evolución de las presiones inflacionistas. Ayer vimos cómo se mantuvo la presión sobre los precios a la producción en agosto, en el caso de España (+1,9% mensual vs +2% anterior, +18% i.a. vs +15,6% en julio), y a la espera de datos de IPC en la Eurozona y deflactor del consumo privado subyacente en EEUU que se publicarán los próximos días, continúa la presión al alza en TIRes, bastante más patente en el caso americano con el T-bond superando el 1,5%, niveles que no veíamos desde finales de junio. La situación energética sigue siendo preocupante (China, India, UK), introduciendo nuevas tensiones en la cadena de producción. El Brent alcanza 80 usd/b, +25% desde el pasado 23-agosto y máximos de tres años, y podría seguir subiendo de confirmarse el déficit de producción frente a una creciente demanda de cara a la temporada de invierno.
Principales citas empresariales Ence presentará resultados a cierre de sesión
Ence presentará resultados a cierre de sesión.
Análisis macroeconómico En España se publicó el IPP de agosto
En España se publicó el IPP de agosto, anual +18,0% (vs +15,6% anterior revisado) y mensual +1,9% (vs +2,0% anterior revisado).
Análisis de mercados Sesión al alza en los principales mercados europeos recibiendo de manera positiva los resultados de los comicios alemanes
Sesión al alza en los principales mercados europeos (EuroStoxx 50 +0,17%, DAX +0,27% y CAC +0,19%) recibiendo de manera positiva los resultados de los comicios alemanes pese a estar marcando máximos de tres años el precio del crudo. Por su parte, el Ibex 35 (+1,46% superando los 9.000 puntos con un comportamiento muy positivo en general) se dispara frente a sus homólogos europeos al presentar un sesgo a valores más cíclicos, destacando entre los mejores de la sesión, Banco Sabadell +7,45%, seguido de IAG +6,25% y Meliá Hotels +3,88%. Por el contrario, entre los peores de la sesión se encuentran Cellnex Telecom -4,05%, suponiendo esto un revés a su particular despegue en lo que va de año, seguido de Fluidra -2,78% y PharmaMar -1,65%.
Análisis de empresas Grifols, Almirall, Acciona y Colonial ocupan las principales noticias empresariales
GRIFOLS. Inicia el proceso de emisión de un bono senior por 2.000 mln eur.
1-. Como ya adelantó el pasado 17 de septiembre, Grifols ha iniciado el proceso de emisión de bonos senior no garantizados por valor de 2.000 mln eur con un vencimiento de 7 años tanto en euros como en dólares estadounidenses.
2-. Los fondos procedentes de la emisión se utilizarán para financiar la compra de la totalidad del capital de Tiancheng Phatrmaceutical Holdings, que a su vez posee el 89,88% de las acciones ordinarias y el 1,08% de acciones preferente de Biotest AG. También financiarán la de devolución de préstamos con su accionista principal Tiancheng International Investment Limited (TIIL) de acuerdo con los términos del contrato de adquisición. Adicionalmente, estos fondos servirán para financiar la OPA del resto de las acciones que no están en posesión de TIIL y los gastos relacionados con la operación.
3-. Se espera que la emisión de los bonos concluya el próximo 7 de octubre. Las agencias calificadoras Fitch y S&P han asignado una calificación de B+ y B a la emisión de bonos respectivamente (unsecured senior bonds), calificación que se sitúa dos escalones por encima de la otorgada por Moody´s..
Valoración.
1-. Era previsible que Grifols acudiera al mercado para financiar la operación anunciada el pasado 17 de septiembre. La prontitud con la que ha procedido a la emisión, a pesar de que la operación necesita la autorización de diversas autoridades de competencia, y que a día de hoy se desconoce el importe final que Grifols tendrá que abonar, al incluir una Oferta Pública de Adquisición, se debe al interés de la compañía por cancelar el crédito puente.
2-. Entendemos que la emisión actual tendrá un coste mayor a las emisiones previas realizadas por Grifols (nov-19 emisión de dos bonos senior por importe de 770 mln eur y 905 mln eur con cupones de 2,25% y 1,625% respectivamente), dado el elevado endeudamiento “post-money” (aprox. 5,4x DFN/EBITDAe), y los peores niveles de rating (S&P BB- y Fitch BB-). No obstante, no creemos que Grifols encuentre dificultades en financiar esta operación a un precio razonable, ya que la operación, tal y como explico la compañía en la presentación a inversores posterior al anuncio de la transacción, trae consigo importantes beneficios para la compañía que ayudarán a mejorar los resultados considerablemente. Recomendación SOBREPONDERAR, P.O. 31,68 eur/acc.
ALMIRALL. Procede al lanzamiento de Klisyri en Europa.
1-. Tras la aprobación para el tratamiento de la queratosis actínica por la Agencia reguladora de medicamentos y productos sanitarios del Reino Unido y la Comisión Europea, Almirall inicia la comercialización de Klisyri en Europa. El Reino Unido y Alemania son los dos países elegidos para proceder al lanzamiento del producto, a los que seguirán el resto de países en los próximos meses.
2-. Klisyri (tirbanibulina) es un novedoso inhibidor de microtúbulos tópico indicado para el tratamiento en adultos de la queratosis actínica. Almirall obtuvo la licencia del producto de la compañía Athenex para EE.UU. y Europa y ya comercializa el mismo en EE.UU. desde el 1T21 tras recibir también la aprobación por parte de la FDA.
Valoración.
1-. Noticia positiva, aunque esperada tras la aprobación por parte de las autoridades regulatorias. Klisyri es uno de los productos dentro de la cartera de productos en el mercado de Almirall con mayor potencial comercial (ventas pico estimadas > 250 mln eur), dado el perfil (eficacia/seguridad) del producto y la incidencia de la enfermedad, al ser una de las enfermedades dermatológicas que es diagnosticada con mayor frecuencia estimándose una prevalencia de hasta el 18% de la población en Europa. Recomendación MANTENER, P.O. 13,76 eur/acc.
ACCIONA. Se adjudica la construcción y operación de tres depuradoras en Arabia Saudí.
1-. En consorcio con sus socios locales, Tawzea y Tamasuk, se adjudica la construcción y explotación durante 25 años de tres plantas depuradoras en Arabia Saudí.
2-. Los tres proyectos en conjunto alcanzan un importe de 1.000 mln usd (855 mln eur) y 725.000 metros cúbicos de tratamiento de aguas residuales.
Valoración:
1-. Noticia positiva, pero de impacto limitado, suponiendo un reparto del proyecto a partes iguales estos proyectos suponen el 2,2% de la cartera total de infraestructuras del grupo, y un 6,3% de su cartera de proyectos de agua. Positivo también a nivel cualitativo por su excelente posicionamiento para este tipo de proyectos en la región de Oriente Medio, donde las perspectivas de nuevos proyectos son muy favorables.
P. O. y recomendación en revisión.
COLONIAL. según información aparecida en prensa, habría vendido su edificio de oficinas Parc Cugat, en San Cugat del Vallés, por 27,2 mln eur (<1% NAV).
1-. El edificio consta de 12.000 m2 (~1% SBA total y ~5% SBA en Barcelona) y 400 plazas de aparcamiento.
Valoración
1-. Estimamos que la venta, que se habría cerrado a NAV, supondrá una caída de las rentas brutas <1%.
2-. Noticia positiva que confirma el interés inversor en el sector mientras Colonial continúa vendiendo activos no estratégicos y mejorando el carácter prime de su cartera. No esperamos impacto en cotización.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 10,70 eur/acc.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +8,10%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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