Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Grifols, Aena, Sector eléctrico y Ryanair, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Grifols
Lanzará una OPA por la alemana Biotest por c. 1.600 millones de euros y deja de pagar dividendos en efectivo. Recortamos P. Obj. a 20,00 euros desde 24,25 euros/acc.
Grifols y Tiancheng Pharma, principal accionista de la alemana Biotest, han acordado que Grifols comprará Biotest. Tiancheng Pharma posee el 89,9% de las acciones ordinarias de Biotest y el 1,1% de las preferentes. La compañía tiene 26 centros de plasma en Alemania, República Checa y Hungría, puede procesar hasta 1,5 millones de litros de plasma al año y prevé duplicar su capacidad en 2022. También posee una cartera de 12 productos diferentes en hematología, inmunología clínica y medicina intensiva, además de varios desarrollos en fase clínica. Grifols ha acordado lanzar una OPA por el 100% del capital de Biotest una vez reciba las autorizaciones pertinentes, pagando 43,00 €/acc. por cada acción ordinaria y 37,00 euros /acc. por cada preferente y prevé cerrar esta adquisición a finales de 2T 2022.
La contraprestación son 1.600 millones de euros (el 13% de la capitalización de Grifols), se pagará en efectivo y supone una prima del 23% y del 4% sobre el cierre de ayer para cada tipo de acciones. La transacción supone valorar Biotest en un valor empresa de 2.000 millones de euros. Grifols prevé financiar la compra de Biotest emitiendo 2.000 millones de euros de deuda y anuncia que no pagará dividendos en efectivo ni hará adquisiciones hasta que reduzca el apalancamiento por debajo de 4x deuda neta/EBITDA.
Opinión sobre la noticia de Grifols
Nuestra valoración de la adquisición es negativa. La compra de Biotest es una nueva operación corporativa buscando aumentar la capacidad de recogida de plasma. El precio pagado es elevado, supone un VE/EBITDA de 71x (vs 12x para Grifols) y la operación diluye el BPA de Grifols un -5%.
Biotest lleva varios años con unas pérdidas netas anuales de -33 millones de euros. Además, el aumento del endeudamiento supone elevar el ratio DFN/EBITDA 2022e de Grifols a 4,9x vs nuestra estimación de 3,5x. las implicaciones para el dividendo son negativas ya que estimamos que Grifols dejará de pagar dividendos en efectivo hasta 2024e, aunque previsiblemente ofrecerá pagos en acciones. No modificamos nuestra recomendación Neutral y recortamos nuestro precio Objetivo a 20,00 euros/acc. desde 24,25 euros/acc.
AENA
El Senado aprueba rebajar por ley los alquileres de los locales comerciales de Aena durante la pandemia.
El Senado aprueba una enmienda por la que Aena tendría que renunciar al cobro de las rentas entre el 15 de marzo y el 20 de junio de 2020 y ajustarlas a partir de entonces a la evolución real del tráfico de pasajeros. Esta modificación se mantendría hasta que se recuperen los niveles de 2019. Esta medida está incluida en la Ley de Transporte Terrestre, que tendrá que ser aprobada por el gobierno en las próximas semanas y se prevé que entre en vigor antes de final de año.
Opinión de Bankinter
Malas noticias para Aena. A la presión judicial se une ahora la política. Nuestra valoración ya incluye el peor escenario, que cuantificamos en -800M€ y supondría no cobrar la renta mínima garantizada a tiendas y restauración entre junio de 2020 y septiembre de 2021.
A pesar de ello, mantenemos recomendación de Comprar. El principal catalizador será la progresiva reapertura económica y la consecuente recuperación del tráfico aéreo. Aena es una buena alternativa de inversión para tener exposición a la recuperación del ciclo, sin incurrir en riesgos excesivamente elevados. Su demanda recuperará con fuerza y la compañía presenta una sólida posición financiera.
Sector eléctrico
El Gobierno podría excluir a los PPA de los recortes a las eléctricas.
El Consejo de Ministros aprobó el martes, a través de un decreto-ley, una serie de medidas para tratar de contener la subida del precio de la luz. Entre estas medidas se introduce un tope a lo que las empresas pueden cobrar en el mercado mayorista de luz, o pool, acotando el peso de la subida del gas, que se usa en las centrales eléctricas y que se ha disparado en las últimas semanas. Este tope (20 euros/MWh del gas) es temporal hasta el 31 de marzo de 2022.
El Gobierno podría ahora matizar esta medida para excluir a determinados proyectos de renovables de los recortes que se plantean en el decreto- ley. El Gobierno podría excluir de esta medida a los contratos bilaterales o PPA, aquellas instalaciones con coberturas de precios y contratos privados de compraventa de energía. Con la entrada en vigor del decreto-ley, muchas plantas en España se podrían ver abocadas a vender con pérdidas, a denunciar los contratos e, incluso, a paralizar su producción durante el periodo de vigencia de la norma.
Opinión de Bankinter
De confirmase esta matización, serían buenas noticias para el sector de renovables. Las instalaciones bajo PPAs tienen firmados contratos de compraventa de electricidad a largo plazo a precios mucho más bajos de los marcados actualmente por el pool. Por tanto, los PPA no se benefician de la subida del pool y aun así estarían sujetos a la norma. Estas instalaciones están vendiendo la electricidad a un precio en el entorno de 45 /50 euros /MWh, muy por debajo del precio del pool actual (166 euros /MWh).
Sin embargo, de aplicarse la norma, al precio actual del gas de 64MW/h -44 euros por encima del tope de 20 euros establecido por el Gobierno- estas instalaciones deberían devolver el equivalente a 58 euros /MWh del precio de electricidad por este exceso. Es decir, no solo no se beneficiarían de la subida, sino que tendrían que incurrir en una pérdida de entre 8 o 13 euros /MWh en la venta de electricidad. En total, hay unos 5.000 millones de euros en contratos de PPA en las renovables que, además, funcionan como garantía bancaria, con lo cual el problema también es financiero. El sector, sobre todo de renovables, debería de recibir positivamente estas noticias. Al ser excluidos de la norma, los PPA se verían liberados de vender la electricidad con pérdidas o de tener que paralizar su producción durante la vigencia del decreto-ley.
Además, los PPA podrían seguir sirviendo de garantía bancaria y se facilitaría el desarrollo y financiación de nuevos proyectos. Sin embargo, la incertidumbre regulatoria creada y la inseguridad jurídica podría seguir afectando negativamente y aumentar la volatilidad en el sector.
Ryanair
(Comprar; Precio Objetivo: 19,1€; Cierre: 16,6€; Var. Día: +7,9%; Var. 2021: +2,3%).
Eleva sus previsiones de pasajeros y presenta su interés por determinados activos de ITA.
- Previsiones: Estima que el número de pasajeros superará los 225M€ en marzo de 2026, esto supone un ascenso de +50% con respecto a los 149M de pasajeros del cierre fiscal marzo 2020 y compara con 200M estimado previamente. Además, este invierno quiere recuperar el 100% de la capacidad previa al COVID-19. Esta mejora se produce en un contexto de control de la pandemia y de elevado volumen en el ritmo de vacunación. La aerolínea considera que hay gran demanda contenida en Europa. (ii) Anuncia que abrirá nuevas bases en Europa, para ello comprará derechos de despegue y aterrizaje (slots) a otras aerolíneas. El COVID-19 ha provocado que varios slots hayan quedado vacantes y que muchas aerolíneas hayan reducido sus flotas. En este contexto, hace referencia directa a ITA. Expone que quiere hacerse con determinados activos aprovechando la desaparición de Alitalia y la creación de ITA (Italia Transporto Aereo). Como referencia, el 32% del negocio de Ryanair procede de Italia y la cuota de mercado supone el 28%.
Opinión de Bankinter
Noticia positiva que refleja positivismo en la recuperación del sector aéreo europeo. El impacto del COVID-19 en las aerolíneas ha sido muy fuerte. Además, este verano ha sido más débil, en términos generales, de lo inicialmente esperado. Por ello, hemos visto una ralentización en la recuperación de varias de ellas. En este contexto, recomendamos seleccionar compañías que sean líderes en su sector y que cuenten con una posición financiera sólida, que le permita afrontar esta situación y beneficiarse de una consolidación del sector. Mantenemos recomendación de Comprar en Ryanair, por su balance resiliente, su perfil de negocio low cost y ausencia de viajes de negocio. Además, será una de las compañías más beneficiadas de la consolidación del sector. Reiteramos nuestra recomendación en Comprar, pero es solo un valor recomendado para inversores con un perfil de riesgo muy dinámico y para un horizonte temporal de largo plazo.
Por Departamento de Análisis Bankinter
Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.
