Principales citas macroeconómicas Jornada con numerosos indicadores como los datos de variación de los precios de producción IPP del mes de agosto en EE.UU.
Jornada con numerosos indicadores. En Alemania tendremos el dato final de IPC del mes de agosto (+0,1% preliminar). También conoceremos el dato de variación intermensual de la Producción Industrial durante el mes de julio en Francia +0,5%e (vs +0,5% anterior), España (vs -1,0% anterior) y Reino Unido vs +0,3%e (vs -0,7% anterior). También en el Reino Unido se publicará el dato de variación mensual del PIB del mes de julio vs +0,7%e (+1,0% anterior).
En Estados Unidos se publicarán los datos de variación de los precios de producción IPP del mes de agosto, intermensual vs +0,5%e (vs +1,0% anterior) e interanual vs +6,6%e (vs +6,2% anterior) y de demanda final, intermensual vs +0,6%e (vs +1,0% anterior) e interanual vs +8,3%e (vs +7,8% anterior).
Mercados financieros La última sesión de la semana apunta a una apertura ligeramente al alza
La última sesión de la semana apunta a una apertura ligeramente al alza (futuros Eurostoxx +0,3%, S&P +0,3%) en una sesión en la que, a pesar de contar con muchas referencias macro, su relevancia es moderada (destacando los precios a la producción en EEUU y las producciones industriales en varios países europeos).
La reunión del BCE ayer se saldó sin cambios en los tipos de interés (repo 0%, depósito -0,5%) y con el anuncio de que moderarán el ritmo de compras del PEPP en 4T (acelerado en 2T y 3T hasta 80.000 mln eur/mes para evitar un repunte rápido de TIRes) ante la mejora del ciclo económico, en lo que califican de “recalibrado” (no tapering) considerando que un menor ritmo es suficiente para mantener unas favorables condiciones financieras. Aunque no han especificado cuál sería el ritmo de moderación, el mercado apunta a compras de 60.000-70.000 mln eur/mes. Aun con todo, prevén mantener el PEPP (importe 1,85 bln eur) hasta marzo 2022 (como estaba previsto) o incluso extenderlo más allá en caso necesario. Este mensaje, más dovish de lo que esperaba el mercado, especialmente tras las declaraciones hawkish de Austria y Holanda que siguieron al repunte del IPC de la Eurozona al 3%, se tradujo en caída de TIRes (Alemania -4pb a -0,36%, España -6 pb a 0,30%, Italia -8 pb a 0,67%) y moderación de diferenciales periféricos. Será ya en la reunión del 16 diciembre, con nueva actualización de las previsiones macro, cuando podamos tener más información sobre el final del PEPP y hasta qué punto se podrá ver al menos parcialmente compensado con un incremento del APP (compras mensuales en torno a 20.000 mln eur actualmente), al ser previsiblemente necesario aún el mantenimiento de unas favorables condiciones de financiación teniendo en cuenta el potencial impacto de las nuevas variantes en el crecimiento económico y ante la lejanía al objetivo de inflación de medio plazo (2%) teniendo en cuenta que el actual repunte inflacionario se considera coyuntural (efectos base y cuellos de botella).
Este mensaje dovish se enmarca en el cuadro macro actualizado, sin grandes sorpresas: revisión al alza de PIB 2021e (+5% vs +4,6% en junio, apoyado por el mejor tono reciente de la actividad económica por el progresivo levantamiento de restricciones, que permitirá volver a niveles pre-pandemia a finales de año) pero acompañada de ligera rebaja 2022e (+4,6% vs +4,7% anterior, indicativo de que persisten riesgos sobre el crecimiento económico asociados a las nuevas variantes) y estabilidad en PIB 2023e (+2,1%). En términos de inflación, revisión al alza de IPC 2021e (+2,2% vs +1,9% en junio) y 2022e (+1,7% vs +1,5%), reconociendo que las presiones inflacionistas pueden ser más persistentes de lo inicialmente estimado, pero no aprecian efectos de segunda ronda (salarios) y no hay apenas cambios en el IPC 2023e (+1,5% vs +1,4% en junio), claramente por debajo del objetivo del 2%, dando muestras una vez más de que no aprecian presiones inflacionistas a medio plazo (consideran el actual repunte coyuntural) y por tanto puede mantener su sesgo dovish.
Análisis macroeconómico En EE.UU. las peticiones iniciales de desempleo semanal fueron mejores de lo previsto
En EEUU las peticiones iniciales de desempleo semanal fueron mejores de lo previsto: 310.000 (vs 335.000 est y 345.000 de la semana anterior).
Análisis de mercados Sesión mixta en Europa tras un mensaje del BCE que consideramos más “dovish”
Sesión mixta en Europa (EuroStoxx 0%, DAX +0,08%, FTSE -1,01% y CAC +0,25%) tras un mensaje del BCE que consideramos más “dovish”, que no obstante estuvo acompañado de una revisión al alza de las previsiones de crecimiento en 2021. El Ibex 35 cedió -0,43% hasta 8.800 puntos con buen comportamiento de Acciona +1,6% y de las inmobiliarias Merlin +1,3% y Colonial +0,95%, tras los fuertes ajustes sufridos en la última semana. Amadeus +0,90% continúa recuperando. Almirall -3,4% lideró las caídas, seguido de ACS -1,9% y AENA -1,7%, debido a la cancelación del proyecto de ampliación de el Prat.
Análisis de empresas Telefónica y Renta Coporación ocupan las principales noticias empresariales
TELEFONICA. Ha nombrado a Mark Evans director del área de Estrategia y Desarrollo.
1-. Mark Evans dirigió la filial británica del grupo, O2 UK, en los últimos años y hasta su fusión aprobada en junio con Virgin Media.
2-. Evans estará al cargo de la Estrategia Corporativa, hasta ahora dirigida por Eduardo Navarro, el área de Desarrollo Corporativo, que dependía de Laura Abasolo, directora financiera del grupo y Digitalización, cuyo responsable hasta ahora era Chema Alonso.
Valoración:
1-. Noticia que valoramos de forma positiva. Mark Evans ha tenido una gran trayectoria en O2 Reino Unido, primero como director financiero y, en los últimos años, como máximo responsable.
2-. Creemos que la clave será ver si la estrategia de Telefónica va a cambiar de forma significativa a partir de ahora tras una fase reciente en la que ha realizado muchas operaciones de venta de activos y en la que ha dado entrada a nuevos socios en negocios clave, aligerando la estructura del grupo y optimizando sus planes de inversión, y que ha permitido desapalancar la deuda del grupo hasta niveles conservadores. En nuestra opinión, Telefónica seguirá gestionando de forma activa su red de activos. Creemos que Telefónica todavía se desprenderá o monetizará algunos activos como puedan ser la división de cable submarino, filiales de HispAm o negocios de fibra en la región o Telefónica Tech más adelante. Bajo su liderazgo, Telefónica también podría realizar adquisiciones para reforzar algunas divisiones o dar paso a una estrategia más agresiva que apoye el crecimiento orgánico. P.O. 5,7 eur. SOBREPONDERAR.
RENTA CORPORACIÓN: ha aprobado un programa de recompra de acciones propias con el objetivo de atender las obligaciones derivadas de los programas de remuneración vigentes consistentes en la entrega de acciones a empleados y consejeros de la Sociedad.
1-. El importe máximo asignado asciende a 1 mln eur.
2-. El número máximo de acciones a adquirir será de 400.000 acciones, representativas aproximadamente el 1,21% del capital social actual.
3-. El Programa de Recompra comenzará el 10 de septiembre de 2021 y permanecerá vigente hasta el 30 de noviembre de 2021, sin perjuicio de que podría darse por finalizado con anterioridad a esta fecha si se hubiera adquirido el número máximo de acciones autorizado o si se hubiera alcanzado el importe máximo.
Valoración
1-. Noticia sin impacto en cotización por la escasa magnitud del programa.
2-. En general, la retribución en forma de acciones ayuda a alinear los intereses de management y accionista, aunque creemos que debe estar sujeta a las limitaciones impuestas por la evolución operativa del negocio cuando se trata de retribución variable, que en el caso de Renta Corp. invita a la cautela.
Reiteramos recomendación de MANTENER y P.O. 2,25 eur.acc.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +7,20%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
